ADM2024년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
아처 대니얼스 미들랜드 (Archer-Daniels-Midland Company Common Stock) 실적 분석 보고서
보고일: 2025-02-04 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: ADM은 2024년 4분기 조정 EPS 1.14달러, 연간 조정 EPS 4.74달러를 기록해 연간 가이던스 중간값에 부합했다. 부문 영업이익은 4분기 11억 달러, 연간 42억 달러였고, 최근 4개 분기 조정 ROIC는 8.3%였다. 연간 Ag Services and Oilseeds(AS&O) 부문 영업이익은 24억 달러로 전년 대비 40% 감소했고, Nutrition은 3억8,600만 달러로 10% 감소했다. 반면 Carbohydrate Solutions 영업이익은 14억 달러로 전년과 같은 수준이었다. 회사는 2025년 조정 EPS를 주당 4.00~4.75달러로 제시했다. 낮은 AS&O·Carbohydrate Solutions 마진과 보험금 감소가 역풍이지만, 실행 개선 및 비용 절감으로 2억~3억 달러를 절감하고 하반기 시장 여건 개선 기회를 포착하겠다는 계획이다. 경영진은 비용·실행 개선, 포트폴리오 단순화, 검증된 성장 영역 투자 및 자본규율을 2025년 우선순위로 제시했다. 포트폴리오 기회 파이프라인은 약 20억 달러이며, 비용 조치는 3~5년에 걸쳐 5억~7억5,000만 달러의 효과를 목표로 한다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | 2024년 운전자본 변동 전 영업현금흐름은 약 33억 달러로, 부문 영업이익 감소로 전년 대비 30% 줄었다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | 연간 Nutrition 매출은 73억 달러로 전년 대비 2% 증가했지만 유기적 기준으로는 3% 감소했다. 4분기 Nutrition 영업이익은 8,800만 달러였으며, 개선된 믹스와 전년의 비경상 항목 기저, Decatur East 보험금 4,600만 달러가 전년 대비 증가에 기여했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | 2024년 총 보험금 회수액은 2억3,100만 달러였고 이 중 재보험 관련이 약 1억3,300만 달러였다. 회사는 2025년 보험금 회수액을 약 6,000만 달러(이 중 재보험 약 60%)로 예상해 전년 대비 감소를 반영했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 4 | 2025년 자본적지출은 15억~17억 달러, 감가상각비는 약 12억 달러, 유효세율은 바이오디젤 세액공제 종료·수익의 지역 믹스 변화·글로벌 최저세 확대를 반영해 21~23%로 전망했다. 희석 가중평균 주식수는 약 4억8,300만 주, 연말 레버리지 비율은 약 2배로 예상했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | 2025년 1분기 AS&O 영업이익은 압착 및 Refined Products and Other의 감소로 전년 동기 대비 약 50% 감소할 것으로 예상했다. 연간 AS&O 영업이익은 2024년보다 낮거나 유사할 전망이며, 낮은 마진을 물량 증가와 제조원가 절감이 일부 상쇄할 것으로 봤다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | AS&O의 2025년 연간 대두 실행 압착마진 가이던스는 톤당 45~55달러로 전년 중간값보다 약 5달러 낮고, 카놀라 실행 압착마진은 톤당 50~70달러로 전년 중간값보다 약 20달러 낮다. Decatur East 관련 보험금 회수는 2024년 7,600만 달러에서 2025년 2,500만 달러로 줄어들 것으로 예상했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 3 가이던스 | Carbohydrate Solutions는 2025년 1분기 영업이익이 전년 동기 대비 5~15% 감소하고, 연간도 전년보다 낮을 것으로 전망했다. 에탄올 EBITDA 마진은 연간 갤런당 5~10센트로 전년 중간값보다 약 10센트 낮고, 보험금 회수는 2024년 8,400만 달러에서 2025년 약 1,000만 달러로 감소할 전망이다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 4 가이던스 | Nutrition은 2025년 1분기 영업이익이 전년 동기 대비 약 50% 감소할 것으로 예상했다. 높은 원재료비, Decatur East 가동중단 지속, 식물성 단백질 수요 약화, 높은 보험료와 텍스처런트 경쟁이 마진을 압박할 전망이다. 연간으로는 Flavors 중심의 낮은~중간 한 자릿수 매출 성장과 인수 성과·공급망 실행 개선을 바탕으로 영업이익 증가를 예상했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- AS&O의 4분기 영업이익은 6억4,400만 달러로 전년 동기 대비 32% 감소했다. 풍부한 글로벌 공급, 아르헨티나의 높은 압착률, 바이오연료·무역정책 불확실성 및 높은 제조원가가 압착 환경을 악화시켰고, 대두·카놀라 실행 압착마진은 각각 전년 동기보다 톤당 약 10달러와 20달러 낮았다.
- AS&O의 2024년 Ag Services 영업이익은 7억1,500만 달러로 39% 감소했고, Crushing은 8억4,400만 달러로 35% 감소했다. Refined Products and Other는 5억5,200만 달러로 58% 감소했는데, 높은 재생디젤 전처리능력, 사용후식용유(UCO) 수입, 식용유 공급업체 간 경쟁 및 바이오연료 정책 불확실성이 마진을 압박했다.
- Carbohydrate Solutions의 2024년 영업이익은 14억 달러로 전년과 보합이었다. 북미 전분·감미료의 강한 물량과 마진이 EMEA 및 에탄올의 약한 마진을 상쇄했으며, 전분·감미료 영업이익은 13억 달러로 소폭 증가했다. Vantage Corn Processors 영업이익은 업계 생산 증가에 따른 마진 하락으로 3,300만 달러, 전년 대비 28% 감소했다.
- Nutrition의 2024년 Human Nutrition 영업이익은 3억2,700만 달러로 22% 감소했다. Decatur East의 계획외 가동중단과 높은 제조원가가 주된 원인이었고, Health & Wellness·Flavors 개선 및 인수 기여가 일부 상쇄했다. Animal Nutrition 영업이익은 원가 최적화에 따른 믹스 개선과 물량 증가로 전년보다 높아져 5,900만 달러였다.
- 회사는 사업·본사 기능에서 약 600~700개 직무(공석 약 150개 포함)를 줄이는 조치를 발표했다. 비핵심 제3자 지출 제거, 판매관리비·본사비 통제, 제조 효율 및 데이터 분석을 통한 절감이 핵심이며, 2025년 2억~3억 달러, 3~5년 누적 5억~7억5,000만 달러의 비용 절감 효과를 목표로 한다.
- 전략적 단순화는 장기간의 실적 부진, 수요 약화 또는 과잉설비, 기대수익을 충족하지 못하는 투자 필요성, 역량·자산 중복을 기준으로 평가한다. 경영진은 잠재적 폐쇄·매각·통합을 포함한 약 20억 달러의 포트폴리오 기회를 시간에 걸쳐 실행해 주주가치를 극대화하겠다고 밝혔다.
- 경영진은 2024년에 북미 대두 자산의 계획외 가동중단 감소, Spiritwood 시설의 재생디젤 수요 대응 가동률 확대, 북미 전분·감미료 생산량의 전년 대비 3% 증가, EMEA Flavors의 수요 이행 개선을 언급했다. 또한 전 세계 Tier 1·2 공정안전 사고는 전년 대비 35% 이상 감소했다고 밝혔다.
- 재무보고의 중대한 취약점과 관련해 회사는 부문간 매출의 설계·통제·문서화를 강화하고, 보고·인식 교육 및 통제 테스트를 지속하고 있다고 밝혔다. 취약점 해소 전에는 통제가 일정 기간 지속적으로 작동하는지 확인해야 하며, Carrie Nichols가 3월 1일 최고회계책임자로 합류할 예정이라고 설명했다.
- ADM은 2024년에 배당과 자사주 매입으로 33억 달러를 주주에게 환원했고, 자산 신뢰성 및 원가 효율 개선을 위한 자본적지출에 16억 달러를 배정했다. 2023년에 발표해 2024년 1월 완료한 인수에는 약 10억 달러를 집행했다.
- 회사는 분기배당 인상을 발표해 93년 연속 중단 없는 배당을 기록했다고 밝혔다. 기존 자사주 매입 프로그램은 향후 5년 동안 추가 1억 주로 연장했으며, 희석 상쇄와 기회주의적 매입에 사용할 계획이다.
- 2025년에도 설비 디지털화·업그레이드, 목적지 마케팅, 탈탄소화 솔루션, 바이오연료·에너지 분야 등 성장과 차별화가 가능한 영역에 선별 투자하고, 레버리지 비율 약 2배를 유지하면서 배당과 선별적 자사주 매입을 지속할 방침이다.
- 전분·감미료는 공장 성과 개선으로 생산량이 전년 대비 3% 증가했고, 북미의 여러 제품군이 영업이익 기록을 세웠다. Carbohydrate Solutions의 연간 영업이익도 전년과 같은 14억 달러를 유지했다.
- 2024년 Wilmar 투자 지분법이익은 3억3,600만 달러로 전년 대비 11% 증가했다. 또한 바이오솔루션·목적지 마케팅·Biotics 투자에서 두 자릿수 성장을 기록했다고 밝혔다.
- 회사는 북미 대두 자산과 EMEA Flavors의 운영 문제에 진전을 보였고, 12월 북미 일부 공장의 산출량이 개선됐다고 설명했다. 전사 공정안전 사고의 35% 이상 감소도 운영 개선의 지표로 제시됐다.
- 2025년 하반기에는 45Z 정책 명확화, 유럽 SAF 의무화·브라질 및 인도네시아 바이오연료 의무 사용 확대, 축산업 개선이 식물성 기름과 대두박 수요 및 압착·바이오디젤 마진을 지원할 수 있다고 기대했다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
Nutrition의 하반기 회복은 Decatur East 특수원료 공장의 2025년 2분기 재가동 기대, Flavors와 Biotics의 성장, Animal Nutrition의 분기별 마진 개선이 함께 이끌 것으로 설명했다. Flavors와 Biotics 매출은 2024년에 각각 7%와 10% 성장했으며, 4분기 보험금 4,600만 달러를 제외하면 2025년 1분기 Nutrition 이익은 4분기와 대체로 비슷할 것으로 봤다.
Q&A #2
45Z 지침은 2025년 1월 기준으로는 건설적이지만 최종 확정과 정책 방향이 남아 있어 신중해야 한다고 밝혔다. 세액공제 대상이 아닌 UCO와 관련해 약 50만 톤의 추가 기름 수요 가능성을 언급했고, 팀은 대두유 점유율이 35%에서 40%로 오르고 UCO 점유율은 20%에서 14%로 낮아질 수 있다고 예상했다.
Q&A #3
경영진은 2025년 상반기 AS&O가 약하고 하반기가 강해지는 흐름을 예상했다. 1분기 대두 압착마진은 약 톤당 40달러로 보고 있으며, 제조 개선, 목적지 마케팅과 직접 농가 조달 확대, 강한 대두박 수요, 대두유 개선 및 브라질의 전년 테이크오어페이 악영향 소멸이 연간 실적을 뒷받침할 요인으로 제시됐다.
Q&A #4
관세 영향은 예측이 어려워 2025년 가이던스에 포함하지 않았다. 미국 관세는 일부 긍정 효과가 있을 수 있으나 보복 조치가 핵심 불확실성이고, 중국의 미국산 옥수수 수입이 2018년에 약 900만 톤 감소했던 사례를 들며 순효과가 긍정적일지 부정적일지는 알 수 없다고 설명했다.
Q&A #5
아르헨티나 대두 압착 복합체 수출세 개정은 6월 30일까지 유효하며, 현재까지 큰 영향은 느끼지 못했다고 밝혔다. 감면 혜택을 받으려면 수출 라이선스 발급 후 15일 이내에 대금의 95%를 반입하기로 약정해야 해, 선적 후 30일 내 반입이던 이전 제도 대비 큰 금융조건 변화라고 설명했다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- AS&O는 바이오연료·무역정책 불확실성, 높은 글로벌 대두 재고와 아르헨티나 압착률 상승, 캐나다·중국 관련 무역정책 불확실성에 노출돼 있다. 2025년 초 북미 교체 압착마진은 대두 톤당 약 40달러, 카놀라 톤당 약 50달러로 전년 상반기보다 크게 낮은 수준이라고 밝혔다.
- Nutrition은 Decatur East 가동중단, 높은 제조·원재료비와 보험료, 텍스처런트 가격·수요 하락, 식물성 단백질 수요 약화 및 경쟁 심화의 압박을 받고 있다. 2025년 1분기 이익은 전년 동기 대비 약 50% 감소할 전망이다.
- 2025년 가이던스에는 관세 효과가 반영되지 않았고, 45Z 지침의 최종 확정 시점과 내용, 재생연료 정책, 국제 보복관세가 모두 불확실하다. 경영진은 이 요인이 상반기·하반기 이익 분포를 좌우할 수 있어 정량화하기 어렵다고 밝혔다.
- 2025년 보험금 회수 예상액 약 6,000만 달러는 2024년 2억3,100만 달러보다 낮다. AS&O와 Carbohydrate Solutions의 낮은 마진 및 보험금 감소는 조정 EPS 가이던스에 중대한 역풍으로 반영됐다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- 45Z 지침의 최종 확정, 미국 바이오연료 정책 및 관세·보복 조치의 전개가 대두유·UCO 수요, 바이오디젤 및 압착마진에 미칠 영향을 확인할 필요가 있다.
- AS&O의 1분기 약세 이후 제조원가 절감, 직접 농가 조달·목적지 마케팅 확대, 대두박 수요 및 하반기 대두유 마진 개선이 연간 영업이익을 2024년 수준 근처로 끌어올리는지 점검해야 한다.
- Decatur East 특수원료 공장의 2025년 2분기 재가동과 Nutrition의 공급망 실행·원가 개선이 계획대로 진행돼 하반기 회복으로 이어지는지 확인할 필요가 있다.
- 2025년 비용 절감 2억~3억 달러와 3~5년 누적 5억~7억5,000만 달러 목표의 실행, 약 20억 달러 포트폴리오 단순화 기회의 가치화, 중대한 취약점 시정을 위한 통제의 지속적 운영을 추적해야 한다.
- 자본적지출 15억~17억 달러, 약 2배 레버리지 유지, 배당·자사주 매입과 성장 투자 간 균형이 2025년 조정 EPS 4.00~4.75달러 가이던스 범위에서 어떻게 전개되는지 볼 필요가 있다.
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