아처 대니얼스 미들랜드 (Archer-Daniels-Midland Company Common Stock) 실적 분석 보고서

경영진은 4분기 대두 보드 압착마진이 현 수준 범위에 머물 것으로 봤다. 지난 실적 발표 무렵 약 2.25달러였던 보드 압착은 약 1.20달러까지 하락했다가 약 1.50달러로 반등했으며, 콜 시점에 4분기 장부의 약 80%를 확정했다고 설명했다.

대두·카놀라 압착마진은 4분기에 전분기와 보합~소폭 상승을 예상하지만, 글로벌 사업 특성상 지역별 베이시스에 따라 달라질 수 있고 전년 동기보다는 낮을 것으로 봤다. 12월 31일 기준 파생상품 시가평가의 손익은 분기 간 이동일 뿐 전체 경제성은 바꾸지 않는다고 설명했다.

현재 2026년 1분기용으로 확정 중인 압착 장부도 4분기와 대체로 보합이며, 정책 명확화 후 마진 상승 가능성은 정책의 시점과 내용에 달려 있다고 했다.

경영진은 더 높은 RVO, 국내 원료 우대 등 바이오연료 정책 요소가 최종화되면 RIN 상승, 재생디젤 가동마진 개선, 대두유 수요 증가, 압착 가동률·마진 개선의 순서로 전개될 수 있다고 설명했다. 다만 최종 RVO 수치와 SRE 처리 등이 확정돼야 하며, 2026년의 호조가 12개월일지 9개월일지는 정부 일정에 달렸다고 했다.

세계 박 수요 성장은 약 8.5%였고, 경영진은 내년에도 약 6%의 강한 성장을 예상했다. 미국 박의 경쟁력과 단백질 부문 고객의 수익성은 압착의 박 부문을 지지하는 요인으로 제시됐다.

중국 무역 합의가 ADM과 곡물에 긍정적일 가능성은 있지만, 중국의 대두 1,200만 톤 구매가 역년 기준인지 마케팅연도 기준인지, 판매 기준인지 선적 기준인지와 가격 등 세부 사항은 아직 불확실하다고 했다. 이와 바이오연료 정책 불확실성으로 농가와 고객이 장기 계약을 꺼리고 필요 시점에만 거래하는 환경이라고 설명했다.

전분·감미료 계약 협상은 진행 중이며 경영진은 20~30일 내 계약 시즌 결과를 더 잘 알 수 있을 것으로 봤다. 미국의 큰 옥수수 작황, 브라질의 기록적 작황, 아르헨티나의 5,000만 톤 작황이 원료 공급을 늘리지만, 에탄올 수출은 2025년 20억 갤런에서 2026년 22억~23억 갤런으로 늘 수 있고 수요도 견조하다고 설명했다.

Nutrition의 4분기 풍미 물량은 북반구 겨울 진입에 따라 통상 약 15% 감소하지만, 효모 공장의 온전한 분기 가동으로 경쟁사로부터 구매하던 White Flake를 자체 생산해 비용을 낮추는 효과가 일부 상쇄할 전망이다. 고객 회복은 진행 중이다.

아르헨티나의 3분기 말 수출 창구와 관련해 ADM은 수출 라이선스 일부를 확보했고 일부 선적은 3분기에, 일부는 4분기에 반영되지만 이미 수출 수치와 가이던스에 포함돼 추가 상향 요인은 아니라고 했다. 아르헨티나에서는 세금 휴일과 선거 이후 평가절하가 없었던 탓에 농가 판매가 부진해 연말까지 상업화가 타이트할 것으로 본다.

바이오연료 정책이 시행되면 ADM은 압착을 늘리고 대두유 수요도 증가할 것으로 봤다. 중국에 대한 대두 수출이 1,200만~2,500만 톤으로 늘어날 가능성은 미국 수급을 바꿀 수 있으며, 국내 공급으로 충족하지 못하는 수요가 생기면 가격 상승과 다른 생산지의 공급 유입을 거쳐 미국이 대두유 순수입국이 될 가능성도 있다고 설명했다. 현재 미국은 대두유 순수출국이다.