AEE2024년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
아메렌 (Ameren Corporation Common Stock) 실적 분석 보고서
보고일: 2025-02-14 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: Ameren은 2024년 조정 주당이익(EPS) 4.63달러를 기록해 2023년 4.38달러보다 증가했고, 2024년 조정 EPS 가이던스 중간값을 웃돌았다. 회사는 조정 EPS 성과가 주로 전략적 인프라 투자에 힘입었다고 설명했으며, Ameren Missouri의 날씨 정상화 소매판매는 약 2% 성장했다. 회사는 2025~2029년 EPS 연평균 성장 목표를 6%~8%로 유지하며, 2025년 EPS 가이던스는 4.85~5.05달러(중간값 4.95달러, 2024년 조정 EPS 대비 약 7% 성장)로 제시했다. 경영진은 판매와 요금기저 성장이 계획 중후반에 집중돼 그 시기에는 범위 상단에 근접할 것으로 예상했다. 데이터센터를 중심으로 한 미주리의 신규 대용량 수요가 핵심 성장 동력이다. 2025~2029년 날씨 정상화 소매판매 CAGR 전망은 기존 보합~0.5%에서 약 5.5%로 높아졌고, 이를 뒷받침하도록 발전·저장·송전 투자를 가속하는 새 자원계획을 추진한다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | 2024년 조정 EPS 4.63달러에는 Rush Island Energy Center의 NSR 합의 및 FERC의 기본 ROE 명령 관련 비용, 합계 주당 0.21달러를 제외했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | Ameren Missouri의 2024년 날씨 정상화 소매판매는 전년 대비 약 2% 증가했다. 주거용은 2%, 상업용은 1.5%, 산업용은 3% 성장했으며, 제조 및 기술 고객 성장이 산업용 판매를 이끌었다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | Ameren Missouri의 O&M 비용은 일회성 NSR 비용을 제외하면 전년 대비 1,200만 달러 감소했다. 회사는 5개년 계획에서 O&M 비용 CAGR을 약 1%로 관리할 계획이다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 4 | 2024년 에너지 인프라 투자액은 약 43억 달러였으며, 경영진은 투자·비용관리로 고객 요금을 전국 및 중서부 평균보다 낮은 수준에 유지하겠다고 설명했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | 2025년 전력·천연가스·송전 인프라 투자액은 약 42억 달러로 계획했으며, 2025~2029년 자본지출은 총 263억 달러다. 이는 전년 제시 계획보다 20% 증가한 규모이고, 연결 요금기저는 2024~2029년 CAGR 9.2% 성장을 목표로 한다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | 미주리의 판매 성장 계획은 2027년 말 약 500MW, 2029년 말 1GW, 2032년 말 1.5GW의 추가 부하를 가정한다. 회사는 계획한 발전 증설로 2032년까지 신규 수요 2GW를 공급하고 이후에는 더 많은 수요를 수용할 역량을 기대한다고 밝혔다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 3 가이던스 | 2025~2029년에는 매년 약 6억 달러의 보통주를 발행할 계획이며, 일부는 배당재투자 및 직원복리후생 계획을 통해 발행한다. 2025년 투자 42억 달러의 일부를 위해 Ameren Missouri 5억 달러, Ameren Illinois 6억5,000만 달러, 모회사 7억5,000만 달러의 부채 발행도 예상했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 4 가이던스 | 분기배당은 약 6% 인상돼 연환산 주당 2.84달러가 됐으며 12년 연속 인상이다. 회사는 장기 EPS 성장률에 맞춰 배당을 늘리고 EPS 대비 배당성향을 55%~65%로 유지할 계획이다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 5 가이던스 | 2024년 미주리 전기요금 심사에서 PSC 직원은 연간 수익 3억9,800만 달러 인상을 권고했으며, 회사 요청은 4억4,600만 달러였다. 증거심리는 3월 중순, 결정은 5월, 새 요금 발효는 6월 1일로 예상했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- Ameren Missouri는 2024년 4분기에 총 500MW, 약 10억 달러 규모의 태양광 시설 3곳을 계획대로 가동했다. 이들 시설은 연간 약 9만2,000가구에 전력을 공급할 수 있는 발전량이 기대되며, 승인된 추가 발전설비 1,200MW도 건설 중이다.
- 미주리의 갱신 우선 자원계획은 2032년까지 추가 부하 1.5GW 공급을 기준으로 천연가스 발전·배터리 저장장치 확대 및 가속, 태양광 투자 가속, Sioux Energy Center의 최대 3년 수명 연장 가능성, 2040년까지 추가 원자력 투자를 포함한다. 2023년 IRP 대비 2035년까지 발전용량 2.3GW와 투자 약 70억 달러를 추가하는 계획이다.
- MISO는 약 220억 달러 규모의 Tranche 2.1 송전 포트폴리오를 승인했고, Ameren은 미주리·일리노이 프로젝트 13억 달러를 주도하도록 선정됐다. 이 포트폴리오에는 경쟁입찰 대상 65억 달러가 포함되며 그중 약 18억 달러는 일리노이에 있다.
- 일리노이 전력사업에서는 ICC가 2024~2027년 개정 전력망 계획 및 MYRP를 승인했다. 누적 수익 증가는 3억900만 달러로 회사 요청 3억3,200만 달러보다 낮았고, 2027년 평균 회수 가능 요금기저는 48억 달러, ROE는 8.72%로 유지됐다.
- 일리노이 가스사업은 2026년 미래 시험연도를 기준으로 연간 기본요금 1억4,000만 달러 인상, ROE 10.7%, 자기자본비율 52%, 평균 요금기저 33억 달러를 요청했다. ICC 결정은 2025년 12월 초까지 필요하며, 회사는 같은 달 요금 발효를 예상했다.
- 경영진은 요금 규제 인프라 투자, 규제 체계 및 책임 있는 에너지 정책 개선, 운영 성과 최적화라는 세 축의 전략을 지속하겠다고 밝혔다. 2025년에는 신뢰성·자원 적정성을 높이는 정책과 신규 사업 유치에도 집중한다.
- 대규모 산업 고객용 수정 요금제는 공급원가를 충당할 수익, 계약기간, 최소 인수량, 해지 및 신용 조항을 중심으로 잠재 고객과 협의 중이다. 경영진은 대용량 부하 유입이 기존 고객에게 최소한 중립적이어야 한다는 입장이다.
- 미주리 입법에서는 PISA 연장 및 천연가스 발전 적용 확대, Missouri First Transmission Act, 신규 천연가스 발전·에너지센터의 QUIP 요금기저 포함, 가스·수도 미래 시험연도 등을 건설적 투자 여건으로 평가했다. 다만 관련 법안은 심의가 진행 중이고 결과는 확정되지 않았다.
- 2040년 신규 원자력은 장기 자원계획의 일부이나, 회사는 아직 특정 기술을 선택하지 않았다. 향후 3~5년은 기술을 연구·모니터링하고 건설허가 등 기술 중립적 조치를 검토하는 데 집중하며, 향후 수년 내 중대한 재무 약정은 예상하지 않는다고 밝혔다.
- 회사는 10년 투자 기회 파이프라인을 630억 달러 이상으로 제시했다. 이는 이전에 언급한 550억 달러 이상에서 갱신 IRP를 반영해 확대된 규모다.
- MISO 장기송전계획 관련 10년 파이프라인 약 50억 달러 중 약 20억 달러는 첫 5년에 배정된 Tranche 1 및 수주한 경쟁 프로젝트로 구성된다. 잔여 약 30억 달러에는 Tranche 2 배정 13억 달러와 경쟁입찰 기회가 포함돼 추가 상방 가능성이 있다고 설명했다.
- 경영진은 보수적인 대차대조표 관리와 과거의 선제적 지분 발행을 바탕으로 현 자본계획이 Baa1 및 BBB+ 신용등급을 뒷받침한다고 평가했다. Moody's 기준 지표는 17% 이상, S&P 하향조정 기준은 13%라고 설명했다.
- 전력망 투자와 요금 반영에 따른 영업현금흐름 증가, 세무상 가속상각과 고객 요금상 감가상각의 시차에서 발생하는 세금이연, 장기부채 및 계획된 지분 발행이 5개년 투자계획의 주요 재원이다.
- 2024년 조정 EPS가 전년보다 증가하고 가이던스 중간값을 상회했으며, 2025년 EPS 중간값 가이던스도 전년 조정 실적 대비 약 7% 성장으로 제시됐다.
- 미주리의 소매판매 성장 전망이 2025~2029년 약 5.5% CAGR로 대폭 높아졌고, 이미 약 1.8GW의 데이터센터 관련 건설계약을 확보한 점은 대용량 수요의 가시성을 높인다.
- 5개년 자본계획이 263억 달러로 전년 계획 대비 20% 증가했고, 요금기저 CAGR 9.2%와 630억 달러 이상의 장기 투자 파이프라인은 장기 성장 기반으로 제시됐다.
- 2024년 4분기 가동한 500MW 태양광, 건설 중인 승인 발전설비 1,200MW, MISO가 배정한 13억 달러의 Tranche 2.1 송전 프로젝트는 계획 실행의 초기 진척을 보여준다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
데이터센터 개발업체와 체결한 신규 부하 건설계약은 3분기 콜 이후 1.5GW 늘어 총 약 1.8GW가 됐다. 계약은 수정 산업용 요금제 수용을 조건으로 하며, 관련 송전 부하 요청은 MISO의 신속 검토를 위해 제출돼 4월 승인을 예상했다.
Q&A #2
경영진은 미주리의 잠재 수요 퍼널이 수만 MW이고, 당시 기준 75%가 데이터센터, 약 65%가 미주리에 위치한다고 설명했다. 다만 1.5GW는 체결 계약, 최종 사용자와의 요금제 협의, 정해진 기간 내 가속 가능한 발전설비를 반영한 점추정치라고 강조했다.
Q&A #3
첫 250MW 부하는 2026년 말, 500MW는 2027년 말, 1GW는 2029년 말 가동을 목표로 시간에 따라 증가한다. 2032년 말 2GW 공급은 미주리 판매를 약 45% 늘리는 규모라고 회사는 설명했다.
Q&A #4
규제 지연과 관련해 회사는 허용수익률에 최대한 가깝게 수익을 내도록 요금 심사와 프로젝트 가동 시기를 조정하고 있다고 밝혔다. 역사적으로 다양한 사업 포트폴리오 전체에서 10%를 초과하는 수준의 수익률을 달성해 왔다고 설명했다.
Q&A #5
2030년 가스발전 용량은 기존 계획보다 800MW 많은 1,600MW로 제시됐다. 회사는 공급망 제약을 고려해 필요한 핵심 부품 조달 조치를 취했으며, 아직 작업은 남았지만 핵심 부품 측면에서는 가동 준비가 됐다고 답했다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- 미주리의 데이터센터 건설계약은 수정 산업용 요금제 수용을 조건으로 하며, 대용량 고객 요금제의 구조와 PSC 승인 시점은 아직 확정되지 않았다. 회사는 2분기까지 제출하고 연말 전 발효를 낙관했지만 위원회 승인 기한은 없다고 밝혔다.
- 판매 및 요금기저 성장의 상당 부분은 2026년 후반~2027년 이후와 5개년 계획 중후반에 집중될 전망이다. 계획대로 신규 발전설비를 구축하고 대용량 부하를 순차적으로 연결해야 EPS 성장 범위 상단에 근접할 수 있다.
- 미주리 전기요금 심사에서 회사 요청 4억4,600만 달러와 PSC 직원 권고 3억9,800만 달러의 차이는 주로 ROE(회사 10.25%, 직원 9.74%)와 High Prairie Energy Center 처리에서 발생했다. 경영진은 합의를 추구하지만 보장할 수 없다고 했다.
- 신규 가스발전, 배터리저장, 태양광, 송전과 장기 원자력 계획은 대규모 자본집행과 규제·공급망 실행을 필요로 한다. 원자력은 2040년 목표이지만 기술 선택과 중대한 재무 약정은 아직 이뤄지지 않았다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- 미주리 대규모 산업용 수정 요금제의 2분기 제출, PSC 승인 여부와 시점, MISO의 송전 부하 요청 4월 승인 여부를 확인할 필요가 있다.
- 2026년 말 250MW, 2027년 말 500MW, 2029년 말 1GW의 신규 부하 연결 이정표와 이에 필요한 발전·송전 건설 진행률이 판매 성장 전망을 뒷받침하는지 점검해야 한다.
- 미주리 전기요금 심사의 합의 또는 PSC 결정, 실제 ROE와 High Prairie Energy Center 처리, 6월 1일 새 요금 발효 여부를 추적할 필요가 있다.
- 미주리의 PISA·송전·QUIP·미래 시험연도 관련 입법 진행이 자본 투입의 회수와 규제 지연 완화에 어떤 영향을 주는지 지켜봐야 한다.
- Tranche 2.1의 65억 달러 경쟁 송전 프로젝트 입찰 성과와 MISO Tranche 2.2 개발이 10년 투자 파이프라인 및 요금기저 성장의 추가 상방으로 연결되는지 확인할 필요가 있다.
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