AEE2025년 1분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

아메렌 (Ameren Corporation Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-05-02 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Ameren은 2025년 1분기 주당순이익(EPS) 1.07달러를 기록했으며, 2024년 1분기의 조정 EPS 1.02달러와 비교해 증가했다. 전력망 강화와 고객 공급용 에너지 자원 확대를 위한 인프라 투자가 전사 이익 성장의 주된 동력이었다. 회사는 2025년 희석 EPS 가이던스 4.85~5.05달러를 유지하고 중간값 이상 달성에 집중한다고 밝혔다. 2025~2029년 EPS 연평균 성장률 목표 6~8%와 요금기저 연평균 성장률 9.2% 전망도 유지했다. 미주리의 데이터센터 수요와 규제 진전, 대규모 인프라 투자 파이프라인을 성장의 기반으로 제시했다. 다만 데이터센터 부하의 실제 증가 시점과 관세·세액공제 제도 변화는 실행 및 고객 요금에 영향을 줄 수 있는 변수다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2025년 1분기 EPS는 1.07달러였고, 비교 기준인 2024년 1분기 조정 EPS는 1.02달러였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	3월 종료 최근 12개월 동안 Ameren Missouri의 기상 정상화 소매 판매는 전년 동기 대비 약 3% 증가했다. 경영진은 주거용 판매가 1% 증가했고, 상업용도 소폭 증가했으며, 산업용은 약 2% 증가했다고 설명했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	미주리 공공서비스위원회(PSC)는 4월 Ameren Missouri의 연간 매출 3억5,500만 달러 인상을 위한 합의를 승인했으며, 새 전력 요금은 6월 1일부터 적용될 예정이다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	Ameren Illinois는 전력 다년 요금계획의 연간 성과기반 요금 조정 절차에서 6,100만 달러의 매출 조정을 신청했다. 일리노이 상무위원회 결정은 12월 중순까지, 승인 조정안 반영 요금은 2026년 1월부터 효력이 발생할 것으로 예상한다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	2025년 희석 EPS 가이던스는 4.85~5.05달러이며, 회사는 범위 중간값 이상 달성을 목표로 한다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	2025~2029년 EPS 연평균 성장률은 6~8%를 예상한다. 경영진은 2025년과 2026년에는 중간값 이상을, 2026년 후반과 2027년의 부하 증가 및 2027~2028년 대규모 투자 자산의 요금기저 편입을 배경으로 5개년 계획 중후반에는 범위 상단에 가까운 성과를 예상했다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	2025년에는 약 6억 달러의 보통주 발행을 예상한다. 이 중 약 5억3,500만 달러, 약 580만 주는 ATM 프로그램을 통해 선도매각됐으며 올해 말 무렵 발행할 계획이다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	미주리 대규모 부하 고객의 제안 요금 구조 승인을 2025년 2분기에 신청할 예정이다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

Ameren Missouri는 2025~2029년 데이터센터 수요 확대를 주된 동력으로 약 5.5%의 연평균 판매 성장률을 예상한다.
데이터센터 개발업체와 체결한 건설협약상 미래 수요는 약 2.3기가와트로, 2월 실적발표 때보다 500메가와트 증가했다. 개발업체들은 필요한 송전 업그레이드 비용으로 총 2,600만 달러의 환불 불가 납부금을 냈다.
제출한 자원계획에는 2030년까지 최대 2기가와트의 부하 증가에 공급할 수 있는 발전설비가 포함돼 있다. 다만 2.3기가와트의 건설협약이 실제 판매량으로 전환되는 시점과 규모는 향후 서비스계약의 수요 증가 일정 및 최소 부하 의무에 좌우된다.
1분기에 회사는 양 주에서 7억 달러 이상의 민간 자본 투자와 1,000개 이상의 일자리를 가져올 약 12건의 프로젝트를 지원했다.

미주리 상원법안 4는 PISA의 2035년까지 연장 및 신규 천연가스 발전으로의 확대, 발전 프로젝트 검토를 가속하는 수정 IRP 절차 등을 포함한다. 회사는 이를 투자 실행 속도와 미래 투자계획의 확실성을 높이는 규제·입법 진전으로 평가했다.
2025년 주요 폭풍 동안 스마트 스위칭으로 11만4,000건 이상의 고객 정전을 방지했고, 이는 3,000만 분 이상의 정전 시간 방지에 해당한다고 밝혔다.
관세는 현재 관리 가능한 수준으로 평가했다. 5년간 260억 달러 자본계획 중 약 65%는 노동 관련이고, 자재 부분의 약 85%는 역사적으로 국내 조달이었으며, 관세 노출은 완화 조치 전 전체 계획의 평균 약 2%로 추정했다.
경영진은 상업·산업 고객의 둔화 조기 신호를 보지 못했다고 했으며, 데이터센터 하이퍼스케일러와의 대화와 추가 500메가와트 건설협약이 성장 수요의 견고함을 뒷받침한다고 설명했다.

3월 Ameren Illinois는 2055년 만기 5.625% 1순위 모기지채 3억5,000만 달러를, Ameren 모회사는 2035년 만기 5.375% 선순위 무담보채 7억5,000만 달러를 발행했다. 4월 Ameren Missouri는 2035년 만기 5.25% 1순위 모기지채 5억 달러를 발행했으며, 연간 계획 부채 조달의 80% 이상을 완료했다.
회사는 계획된 향후 모회사 부채 발행의 금리 노출을 줄이기 위해 헤지를 추가하고 있다. 기존 주식 판매·배분 프로그램의 대부분을 사용했기에 2026년 이후 자기자본 수요를 지원하도록 향후 수개월 내 프로그램 한도를 확대할 계획이다.
향후 10년간 전력망을 강화·지능화·청정화하는 데 사용할 630억 달러 이상의 투자 기회 파이프라인을 보유하고 있다고 밝혔다.
2027년과 2028년 상업운전 예정인 차기 두 개 단순사이클 천연가스 에너지센터에 필요한 터빈 8기와 장기납기 자재 계약을 체결했다. Castle Bluffs 800메가와트 발전소의 비용 추정치는 약 9억 달러로 유지했다.

1분기 EPS가 전년 동기 조정 EPS를 상회했고, 회사는 연간 EPS 가이던스와 장기 성장 목표를 유지했다.
데이터센터 건설협약이 500메가와트 늘어 2.3기가와트에 도달했으며, 개발업체의 2,600만 달러 환불 불가 납부금이 초기 실행 의지를 보여준다.
미주리의 3억5,500만 달러 연간 매출 증액 합의, 상원법안 4, 그리고 일리노이의 요금 조정 신청은 규제 수익 회수와 투자 환경을 뒷받침하는 요인이다.
계획한 부채 조달의 80% 이상을 완료했고, 장기납기 가스 터빈과 태양광 자재를 선제적으로 확보해 대규모 투자 일정에 대한 가시성을 높였다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

경영진은 2.3기가와트 데이터센터 건설협약이 5.5% 미주리 판매 성장 전망의 신뢰도를 높인다고 했지만, 실제 2032년 판매량은 수요 증가 일정에 따라 2기가와트 이하일 수도 있다고 설명했다.

Q&A #2

IRA 세액공제와 양도 가능성은 자원계획상 향후 10년 고객 청구서 비용을 20억 달러 이상 낮출 것으로 추정했다. 경영진은 세액공제가 사라져도 추가 자기자본 발행 없이 관리 가능하다고 보지만, 요금기저와 고객 가격은 높아질 수 있다고 언급했다.

Q&A #3

연평균 약 3억 달러의 세액공제 현금화를 5개년 계획에 반영하고 있다. 이미 가동 중이거나 세이프하버를 확보한 프로젝트 관련 공제는 유지될 가능성이 크다고 봤으며, S&P는 BBB+ 등급을 재확인했다.

Q&A #4

관세와 공급망 관련 질문에 대해, 두 가스 터빈용 장기납기 자재를 선제적으로 확보하기 위해 공급업체에 1억 달러를 초과해 지급했고 두 부지의 건설이 시작됐다고 답했다. 태양광 프로젝트 약 400메가와트의 자재 대부분도 미국 내 현장 또는 창고에 있다고 설명했다.

Q&A #5

MISO 계획자원 경매에서는 2025년 6~8월 모든 MISO 구역의 용량 가격이 크게 올랐다. 신규 설비 증설이 인정용량 감소·가동 중단·발전소 퇴출과 수입 감소를 따라가지 못한 결과이며, 미주리 5구역의 연환산 용량 가격은 전년 경매보다 낮아졌다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

데이터센터 건설협약은 미래 수요에 관한 것으로, 실제 판매량과 시점은 요금 구조, 서비스계약, 수요 증가 일정 및 최소 부하 의무에 따라 달라질 수 있다.
관세 노출은 완화 조치 전 5년 260억 달러 자본계획의 평균 약 2%로 추정되며, 특히 최종 공급 결정을 내리지 않은 배터리 프로젝트가 주요 노출 영역이다.
세액공제·양도 가능성의 제도 변경은 고객 요금을 높일 수 있고, 회사는 2025~2027년 신용지표를 강등 기준 이상으로 유지하는 데 집중하고 있다.
MISO의 발전설비 퇴출과 인정용량 감소, 수입 감소로 용량 가격이 상승했으며, 증가하는 대규모 부하에 대응하는 신규 지역 발전설비 투자가 필요하다고 회사는 지적했다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

미주리 대규모 부하 고객 요금 구조의 규제 승인 여부와 데이터센터 고객의 서비스계약·수요 증가 일정 확정 상황.
2025년 2분기 예정인 미주리 대규모 부하 요금 구조 신청, 2025년 말 예상되는 MISO 미래 시나리오 재설계 최종 보고서, 그리고 이르면 2025년 12월 시작될 Tranche 2.2 프로젝트 식별 작업.
관세 변화와 배터리 프로젝트의 최종 조달 결정, 2032년경 복합화력 발전 관련 계약의 연말 체결 가능성.
일리노이 전력 요금 조정의 12월 중순 결정 및 2026년 1월 적용 여부, 일리노이 천연가스 요금 검토의 12월 초 결정과 같은 달 말 신규 요금 발효 여부.
세액공제와 양도 가능성을 포함한 연방 입법 결과, 2025년 약 6억 달러 자기자본 발행 계획의 실행 및 신용등급 지표 변화.

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