AEE2025년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
아메렌 (Ameren Corporation Common Stock) 실적 분석 보고서
보고일: 2026-02-12 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: Ameren은 2025년 조정 주당순이익(EPS) 5.03달러를 기록해 2024년 조정 EPS 4.63달러 대비 8.6% 성장했다고 발표했다. 회사는 2026년 희석 EPS 가이던스 5.25~5.45달러를 재확인했고, 2026~2030년 EPS 연평균 복합성장률(CAGR) 6~8%, 그 범위 상단 부근의 성과를 기대한다고 밝혔다. 회사는 2026~2030년 318억 달러의 인프라 자본지출 계획을 제시했다. 이는 전년 계획보다 20% 이상 증가한 규모이며, 계획 실행으로 2025~2030년 요금기초가 연평균 10.6% 성장할 것으로 예상한다. Ameren Missouri가 대규모 부하 고객과 체결한 합산 2.2기가와트(GW)의 전력서비스계약(ESA)은 기존 6~8% EPS 성장 가이던스에 반영된 2030년까지 1.2GW 신규 부하 가정보다 추가적인 매출·이익 상방 요인이다. 다만 데이터센터의 발표·착공·건설 등 후속 이정표가 남아 있다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | 2025년 조정 EPS는 5.03달러로, 2024년 조정 EPS 4.63달러보다 8.6% 증가했다. 2025년에는 순영업손실 이월액 처리 관련 IRS 지침 및 규제 명령에 따른 세제 혜택 8,600만 달러(주당 0.32달러)가 있었으며, 회사는 이를 조정 이익에서 제외했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | Ameren Missouri의 2025년 날씨 정상화 매출은 전년 대비 전체 1% 증가했다. 주거용은 0.5%, 상업용은 1.5% 증가했고, 유리한 날씨도 연간 실적에 기여했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | 최근 2년간 현장 작업 일정 개선 등을 포함한 에너지 공급 프로세스 개선으로 반복성 운영·유지보수(O&M) 비용 2,000만 달러를 절감했고, 생산성은 약 25% 개선됐다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 4 | 일리노이 상무위원회(ICC)는 2025년 11월 Ameren Illinois 천연가스 배전 부문의 연간 기본요금 7,900만 달러 인상을 승인했다. 승인된 자기자본이익률(ROE)은 9.6%, 자기자본 비율은 50%이며 새 요금은 2025년 12월부터 적용됐다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 5 | ICC는 2025년 12월 직전 다년 요금계획의 2024년 매출요건에 대해 4,800만 달러의 조정 정산도 승인했으며, 관련 요금은 2026년 1월부터 적용됐다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | 2026년 희석 EPS 가이던스는 5.25~5.45달러로 유지됐다. 중간값은 회사의 최초 2025년 EPS 가이던스 중간값 대비 약 8.1% 성장에 해당한다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | 회사는 2026년 EPS 가이던스 중간값 5.35달러를 기반으로 2026~2030년 EPS CAGR 6~8%를 예상하며, 2027~2030년에는 범위 상단 부근의 일관된 성장을 기대한다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 3 가이던스 | 2026~2030년 매출은 연평균 6.2% 성장할 것으로 계획에 반영됐으며, 그 전제에는 2030년까지 1.2GW의 신규 부하 성장이 포함돼 있다. 최근 체결한 2.2GW ESA는 이 기본 가정에 포함되지 않은 상방 요인이다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 4 가이던스 | 회사는 2026~2030년 O&M 비용 증가율을 물가상승률보다 낮게 관리하는 것을 목표로 한다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- 2025년 Ameren은 전력·가스·송전 인프라에 40억 달러 이상을 투자했다. 전력 배전주 약 2만6,000개, 업그레이드된 송배전선 및 지중케이블 283마일, 스마트 스위치 750개, 신규 또는 업그레이드 변전소 31개를 설치했다.
- 미주리·일리노이에서 2025년 폭풍 발생 횟수는 최근 10년 평균보다 약 30% 많았지만, 회사는 계통 강화 투자로 잠재적인 고객 정전 시간을 5,600만 분 이상 방지했다고 밝혔다. 이는 전년 방지 정전 시간의 두 배를 넘는 수준이다.
- 2025년 Ameren은 미주리와 일리노이의 70개 이상 경제개발 프로젝트를 지원했다. 이 프로젝트들은 약 36억 달러의 자본투자와 약 3,700개의 일자리를 서비스 지역에 가져올 것으로 예상된다.
- 회사는 2025~2030년 5.3GW의 신규 발전자원 개발 계획 가운데 약 2.7GW가 진행 중이라고 밝혔다. Vandalia Energy Center 태양광 50MW는 2025년 12월 가동했고, Bowling Green 및 Split Rail 태양광 단지는 합산 350MW로 2026년 1월 최종 시험을 시작했다.
- 미주리 공공서비스위원회는 2028년 가동 예정인 Big Hollow 800MW 천연가스 발전소와 연계 400MW 배터리저장 설비의 CCN을 승인했다. 회사는 2031년 가동 목표인 2.1GW 복합화력 설비도 계획 중이며, 필요 터빈 3기의 생산 슬롯을 확보했다.
- 경영진은 데이터센터 ESA의 상대방·계약 조건·램프업 속도는 기밀이라고 밝혔지만, 현재로서는 해당 계약이나 프로젝트 실현에 우려가 없다고 설명했다. 다만 고객 발표, 착공, 건설 등 개발 이정표에 따른 불확실성은 인정했다.
- 대규모 부하 요금구조는 75MW 이상을 요청하는 고객에게 현재 약 kWh당 0.062달러의 기본요금과 램프업 후 12년 서비스 약정, 계약용량의 80% 최소수요요금, 해지 조항 및 담보 요건을 적용하도록 설계됐다. 경영진은 이를 기존 고객 보호 장치로 설명했다.
- 미주리의 송전 연계 건설계약 파이프라인은 잠재 신규 수요 3.4GW이며, 이는 체결된 2.2GW ESA를 포함한다. 일리노이 남부 파이프라인은 850MW이고, 회사는 관련 송전 업그레이드 비용을 위해 개발업체로부터 환불 불가 지급금 약 4,600만 달러를 받았다.
- 경영진은 일리노이 규제 환경이 안정화되고 일부 측면에서는 개선되고 있다고 평가했다. 2026년 1월 제출한 2028~2031년 다년 그리드 계획에 대한 ICC 결정은 2026년 12월에 나올 것으로 예상한다.
- 2026~2030년 자본지출 계획은 318억 달러이며, 노후 계통 업그레이드, Ameren Missouri 신규 발전, 지역 자원 적정성을 위한 송전 확충이 주요 용도다. 회사는 이 계획이 2025~2030년 요금기초 CAGR 10.6%를 이끌 것으로 예상한다.
- 회사 계획상 2026~2030년 약 40억 달러의 주식을 발행하며, 2026년 수요는 연말 결제 예정인 6억 달러 규모의 선도매매계약으로 충족했다. 신규 발전 투자 일정에 따라 2027년과 2028년에는 평균보다 많은 주식 발행을 예상한다.
- Ameren은 2026년 만기 채무와 계획된 55억 달러 투자 일부를 조달하기 위해 약 28억5,000만 달러의 채무를 발행할 계획이다. 보통주 발행 수요 일부는 Moody's와 S&P에서 50%의 자기자본 크레딧을 받는 모회사 하이브리드 채무증권으로 충족할 수 있다.
- 이사회는 분기배당을 5.6% 인상해 연환산 주당 3.00달러로 승인했다. 이는 13년 연속 배당 인상이며, 회사는 배당성향 약 56%를 50~60% 범위에서 유지하고 장기 EPS 성장 가이던스에 맞춰 배당을 늘릴 계획이다.
- 2025년 조정 EPS가 8.6% 성장했고, 회사는 2026년 EPS 가이던스와 2026~2030년 6~8% EPS CAGR 목표를 유지했다.
- 318억 달러의 5개년 자본계획과 10.6% 요금기초 CAGR 전망은 규제 인프라 투자 기반의 성장 가시성을 높인다.
- 2.2GW의 체결 ESA는 기존 2030년 1.2GW 신규 부하 가정보다 상방이며, 미주리·일리노이의 추가 대규모 부하 파이프라인과 결합해 장기 매출 기회를 뒷받침한다.
- 일리노이 가스 요금 인상과 매출요건 조정 승인, 배당 13년 연속 인상은 규제·주주환원 측면의 진전을 보여 준다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
경영진은 10.6% 요금기초 성장률과 6~8% EPS 성장률의 차이에서 계획된 주식 발행에 따른 희석이 가장 큰 요인이라고 설명했다. ESA 기반 하이퍼스케일러 매출이 더 구체화되면 허용 ROE와 실현 ROE의 차이를 줄이는 데 도움이 될 수 있다고 덧붙였다.
Q&A #2
경영진은 2.2GW ESA가 6~8% EPS 성장 가이던스의 상단 달성에 대한 신뢰를 높이며, 램프업 속도에 따라서는 그 범위를 넘어설 잠재력도 있다고 밝혔다. 다만 ESA 관련 데이터센터 개발의 후속 이정표가 완료되어야 한다고 강조했다.
Q&A #3
하이브리드 증권은 보통주 대비 단기적으로 다소 이익 증가 효과가 있을 수 있으나, 이자비용을 고려하면 장기적으로 중립적일 수 있어 조달 계획을 보면서 평가할 것이라고 밝혔다. ATM 발행은 계속 중요한 보통주 조달 수단으로 활용할 계획이다.
Q&A #4
경영진은 데이터센터 고객이 연결비와 서비스 제공비의 공정한 몫을 부담하도록 요금표와 ESA를 설계했으며, 목표는 기존 고객에게 부담을 전가하지 않는 것이라고 설명했다. 시간이 지나 매출이 늘면 기존 고객에도 혜택이 생길 수 있기를 기대한다고 덧붙였다.
Q&A #5
투자 프로필은 전반적으로 평탄화를 추구하지만, 2027~2028년 단순사이클 가스발전 투자와 2031년 가동 목표의 2.1GW 복합화력 설비 같은 대형 발전 프로젝트 때문에 일부 시기별 변동성이 있을 수 있다고 설명했다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- 2.2GW ESA는 체결됐지만, 데이터센터의 고객 발표·착공·건설 등 중요한 개발 이정표가 남아 있어 실제 수요와 매출 반영 시점에는 불확실성이 있다.
- 10.6% 요금기초 성장률보다 낮은 6~8% EPS 성장률은 주식 발행에 따른 희석과 규제 요금 심사 간 시차의 영향을 받는다.
- 318억 달러 자본계획은 2026~2030년 약 40억 달러의 보통주 발행과 2026년 약 28억5,000만 달러의 채무 발행을 필요로 하며, 데이터센터 매출 현금흐름의 시기와 규모는 아직 더 명확해져야 한다.
- 대규모 발전 투자와 데이터센터 수요 확대는 자본지출 프로필의 변동성을 키울 수 있으며, 향후 규제 승인과 프로젝트 실행이 필요하다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- 체결된 2.2GW ESA 관련 데이터센터의 고객 발표, 착공, 건설 및 실제 램프업 일정과 이것이 매출 전망·EPS 가이던스에 반영되는 시점을 점검할 필요가 있다.
- 2026년 후반 제출 예정인 미주리 3년 주기 통합자원계획에서 배터리·재생에너지·급전가능 발전 투자 가속 여부를 확인할 필요가 있다.
- 2026년 말 예상되는 ICC의 2028~2031년 Ameren Illinois 다년 그리드 계획 결정과 일리노이 규제 환경의 지속적인 개선 여부를 지켜볼 필요가 있다.
- 2027~2028년 보통주 발행 규모, 하이브리드 증권 활용 여부, 데이터센터 매출 현금흐름이 자금조달과 EPS 희석에 미치는 영향을 점검할 필요가 있다.
- Big Hollow 및 배터리저장 설비의 2028년 가동, Audrain 이중연료 전환의 2026년 말 완료, 2.1GW 복합화력 설비의 CCN 신청 및 2031년 가동 계획의 실행 진척을 확인할 필요가 있다.
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