AES2025년 3분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

AES (The AES Corporation Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-11-04 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: AES는 2025년 연간 조정 EBITDA 26억5,000만~28억5,000만 달러, 조정 EPS 2.10~2.26달러, 모회사 잉여현금흐름 11억5,000만~12억5,000만 달러라는 기존 가이던스를 재확인했다. 2025년 3분기 조정 EBITDA는 8억3,000만 달러로 전년 동기 6억9,800만 달러에서 증가했고, 조정 EPS는 0.75달러로 전년 동기 0.71달러보다 높았다. 연초 이후 재생에너지 EBITDA는 신규 프로젝트 가동과 미국 재생에너지 사업 성숙에 힘입어 46% 증가했으며, 최근 12개월 동안 가동한 신규 용량 3GW가 핵심 동력이었다. 회사는 2025년에 신규 PPA 4GW 체결과 건설 프로젝트 3.2GW 완료를 목표로 하며, 연초 이후 각각 2.2GW를 체결하고 2.9GW를 완료했다. 데이터센터 직접 전력공급 PPA 관련 용량은 운영 4.2GW와 건설 중 또는 수주잔고 4GW를 합쳐 8.2GW이며, 이 중 연초 이후 체결분은 1.6GW다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2025년 3분기 조정 EBITDA 증가분은 신규 재생에너지 프로젝트, 미국 유틸리티의 요금기반 투자, 비용절감 진전에 의해 주도됐고, AES Brazil 매각 및 AES Ohio와 글로벌 보험사업 지분 매각은 일부 상쇄 요인이었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	3분기 조정 EPS 상승의 동력은 조정 EBITDA와 유사했지만, 감가상각비와 이자비용 증가 및 시기 요인에 따른 재생에너지 세금속성 인식 감소가 일부 상쇄했다. 조정 세율 하락은 긍정적으로 작용했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	회사는 연초 누적으로 2025년 조정 EBITDA 가이던스 중간값의 75%를 넘게 달성했다고 밝혔으며, 연말까지 신규 재생에너지 기여 확대, 미국 유틸리티 요금기반 투자, 콜롬비아 수력 조건 정상화, 1억5,000만 달러 비용절감 목표의 완전 실현을 주요 동력으로 제시했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	2025년 비용절감 목표 1억5,000만 달러의 대부분을 이미 실현했으며, 2026년에는 연율 3억 달러 수준에 도달할 계획이다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	2025년 조정 EPS 가이던스에는 신규 재생에너지 프로젝트의 세액공제 인식 증가가 기여할 것으로 예상되지만, 성장투자용 신규 차입에 따른 이자비용 증가와 조정 세율의 소폭 상승이 일부 상쇄할 전망이다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	회사는 2027년까지 2023년 투자자의 날에 제시한 가이던스 중간값 기준 조정 EBITDA 연평균 성장률 5~7%를 재확인했으며, 내년 성장률은 10%대 초반으로 높아질 것으로 예상했다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	11.1GW 재생에너지 수주잔고와 유틸리티 요금기반 11% 성장 가이던스가 2027년까지의 장기 성장 기반이며, 향후 자산매각과 석탄 퇴출에 따른 에너지 인프라 부문의 역풍도 약화될 것으로 회사는 예상했다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	2027년에 준공되거나 2027년 말에도 건설 중일 프로젝트의 연간 기여가 2028~2029년에 나타나면서, 추가 개발이나 PPA 체결 없이도 2027년 이후 연율 기준 4억 달러의 EBITDA가 더 발생할 것으로 예상했다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	2025년 연말까지 미국 설치용량은 2년 전보다 거의 60% 커질 전망이며, 회사는 추가 1.8GW 이상의 PPA를 연말 전 체결해 연간 4GW 목표를 달성할 것으로 자신했다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	미국 수주잔고 7.5GW 전체와 파이프라인 4GW는 세이프하버 보호를 받고 있으며, 회사는 2026년 7월 4일 전 추가 3~4GW를 세이프하버 처리해 2030년까지 세액공제를 받는 프로젝트를 가동할 수 있을 것으로 봤다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

재생에너지 부문의 성장에는 2024년 3분기 이후 가동된 신규 용량 3GW, 비용절감, 파이프라인 성숙에 따른 개발지출 축소가 기여했다. 칠레 재생에너지 자산의 부문 이전 효과는 5GW AES Brazil 사업 매각으로 상쇄되고도 남았다.
재생에너지 부문은 2025년 첫 3개 분기만에 2024년 연간 EBITDA를 넘어섰다. 확대된 운영 자산, 개발지출 및 간접비 감소, 그리고 전년 대비 정상화된 콜롬비아 수력 여건이 향후 실적 요인으로 제시됐으며 수력 정상화 효과는 4분기에 가장 클 것으로 전망됐다.
유틸리티 부문의 분기 조정 세전기여도 증가는 고객 신뢰성과 경험 개선을 위해 직전 4개 분기에 집행한 13억 달러의 요금기반 투자에 주로 기인했으며, 4월 완료된 AES Ohio 지분 30% 매각이 일부 상쇄했다.
에너지 인프라 부문의 EBITDA 증가는 석탄발전소 인수, 비용절감, 전년도 Gatun 가스발전소 상업운전 개시에 힘입었고, 칠레 재생에너지 자산의 재생에너지 부문 이전이 일부 상쇄했다. 신에너지기술 부문 EBITDA는 전년 대비 큰 변동이 없었다.
AES Indiana는 올해 MISO 최대 에너지저장시설인 200MW Pike County 프로젝트를 가동했고, 연말까지 신규 용량 295MW를 추가 완료할 계획이다.

경영진은 EPS가 프로젝트 가동 시점의 세액공제 인식에 따라 변동성이 크므로, PPA 기반 계약사업의 반복 수익과 현금흐름을 더 잘 보여주는 EBITDA가 현재와 앞으로도 AES 포트폴리오를 평가하는 더 적합한 지표라고 설명했다.
회사는 2024~2025년에 신규 용량 6.9GW를 설치하고 지난 1년간 유틸리티 요금기반을 13억 달러 확대했다. 2026년에는 신규 프로젝트에서 약 2억5,000만 달러, 비용절감의 1억5,000만 달러에서 연율 3억 달러로의 확대에서 약 1억 달러의 신규 EBITDA를 예상했다.
데이터센터와 기업 고객의 재생에너지 수요는 매우 강하지만, 회사는 거래가 소수의 대형 프로젝트로 이뤄져 분기별 체결량이 고르게 나타나지 않을 수 있다고 설명했다. 프로젝트 평균 규모는 지난 5년간 50% 이상 커졌다.
데이터센터 PPA의 수익률은 12~15% 가이던스 범위의 상단에 위치하는 경향이 있으며, 준비된 50GW 개발 파이프라인, 전력 공급 시점의 중요성, 공급망 및 시공 효율이 이를 뒷받침한다고 밝혔다.
회사와 고객 간 전력 공급 토지 DTA는 데이터센터 부지 개발·이전과 지속적인 PPA를 함께 포함하는 구조이며, 그리드 및 재생에너지와 공동 입지한 프로젝트라고 설명했다.

2025년 모회사 자본배분 재원은 재량 현금 약 27억 달러로, 모회사 잉여현금흐름 목표 11억5,000만~12억5,000만 달러의 상단 절반 달성과 5억 달러의 모회사 차입 계획을 포함한다.
회사는 2025년에 주주 배당으로 5억 달러 이상을 지급하고, 주로 재생에너지와 유틸리티의 신규 성장에 약 18억 달러를 투자하며, 자회사 부채 약 4억 달러를 상환했다.
2분기 글로벌 보험사업 지분 매각으로 자산매각 목표를 달성했으며, 2027년까지 자체 자금조달이 가능하고 그 이후에도 이를 연장할 수 있다고 회사는 밝혔다. 이 기간 주식 발행 계획은 없다고 설명했다.
Moody's 연결 FFO/순부채 지표는 2025년 합의 경로인 10~11%를 상회하는 추세이며, 회사는 2026년 말 12% 목표 달성을 자신했다. 3대 주요 신용평가사는 안정적 전망의 투자등급 신용의견을 유지했다.

2025년 3분기 조정 EBITDA와 조정 EPS가 모두 전년 동기보다 증가했고, 회사는 연간 조정 EBITDA 가이던스 중간값의 75% 이상을 연초 누적으로 달성했다.
재생에너지 EBITDA의 연초 이후 46% 증가, 최근 12개월 신규 가동 3GW, 건설 중인 수주잔고 4.8GW는 가이던스 기간 이후까지의 성장 가시성을 높이는 요소다.
데이터센터 직접 PPA 관련 운영·수주잔고 용량 8.2GW와 연간 4GW PPA 체결 목표에 대한 경영진의 확신은 대형 전력수요에 대한 포지셔닝을 보여준다.
미국 수주잔고 및 파이프라인의 세이프하버 보호, 국내 공급망, 2026년부터의 국내 생산 핵심 투입재 사용 계획은 세액공제 및 공급망 측면의 경쟁력으로 제시됐다.
AES Ohio의 2.1GW 데이터센터 계약과 AES Indiana의 1.5~2.5GW 잠재 거래는 유틸리티 요금기반 성장 가이던스의 추가 기회로 언급됐다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

회사는 2027년 조정 EBITDA 성장률 5~7% 목표를 상향하는 것이 아니라 재확인했으며, 2028~2029년의 연율 4억 달러 추가 EBITDA는 이미 수주잔고에 있으나 2027년에 완전 연간 기여를 하지 못하는 프로젝트의 효과라고 설명했다.

Q&A #2

AES Indiana는 데이터센터 부하 관련 거래를 향후 수개월 내 발표할 수 있을 것으로 보며, IRP에서 검토한 5.5MW~2.5GW 시나리오 중 실제 거래는 1.5~2.5GW 범위에 가까울 것으로 예상했다. 이를 위해 송전과 발전용량 건설이 필요하다.

Q&A #3

AES Ohio는 체결된 데이터센터 계약 2.1GW를 보유하고 있으며, 두 유틸리티는 하이퍼스케일러와 추가 용량 기회를 논의 중이다.

Q&A #4

AES Indiana의 부분 합의에는 최초 매출 증가 요청을 1억500만 달러 또는 53% 축소하고 2030년까지 추가 요금기반 인상을 하지 않는 내용이 포함됐다. 회사는 2029년까지 연간 인상률이 2%이며 2022년 이후 누적 인플레이션보다 낮다고 설명했다.

Q&A #5

에너지저장은 데이터센터 계량기 후단에서 수요를 평탄화하고 전력공급 중단 시 빠르게 반응하는 용도, 재생에너지의 장시간 급전가능 전력화, 송전 및 그리드 서비스에 활용될 수 있다. 현재 태양광 프로젝트의 절반 이상에 배터리가 결합돼 있다.

Q&A #6

Uplight는 Schneider Electric과의 합작사로 AutoGrid 등을 편입해 제공 역량을 넓혔지만, 시장 불확실성으로 신규 서비스 판매와 신규 사업라인 흡수가 둔화됐다. 경영진은 시장 회복 조짐을 보고 있다고 밝혔다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

2025년 3분기 실적은 AES Brazil 매각, AES Ohio 및 글로벌 보험사업 지분 매각의 영향을 일부 받았고, 향후 자산매각과 석탄 퇴출이 완전히 사라지는 것은 아니다.
조정 EPS는 감가상각비·이자비용 증가와 재생에너지 세금속성 인식 시점의 영향을 받았으며, 회사도 세액공제가 EPS 변동성을 계속 크게 만들 것으로 예상했다.
2026년에는 Maritza PPA 만료가 EBITDA의 일부 상쇄 요인이 될 전망이다.
AES Indiana 요금사건의 최종 명령은 다음 해 2분기로 예상되며, 부분 합의가 규제 절차를 통과해야 한다. AES Ohio의 배전 요금 검토도 최종 명령을 앞두고 있다.
신규 데이터센터 PPA와 유틸리티 부하 기회는 논의 또는 협상 단계의 항목을 포함하므로, 발표 시점·체결 규모·수익화 조건은 확정되지 않았다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

2025년 말까지 추가 1.8GW 이상의 PPA 체결과 남은 0.3GW의 건설 프로젝트 완료가 연간 4GW PPA 및 3.2GW 준공 목표 달성으로 이어지는지 확인할 필요가 있다.
4분기에 예상되는 콜롬비아 수력 여건 정상화 효과와 1억5,000만 달러 비용절감 목표의 완전 실현이 연간 EBITDA 가이던스 달성에 기여하는지 지켜볼 필요가 있다.
AES Indiana 부분 합의의 최종 명령, AES Ohio 배전요금 사건의 최종 명령 및 다음 요금 검토 제출, 그리고 데이터센터 부하 계약의 구체적 발표가 유틸리티 성장 경로의 핵심 확인 사항이다.
데이터센터 전력 공급 토지 DTA의 고객 공동 발표, 부지 이전 조건, 연계 PPA의 세부 구조와 수익화 방식이 공개되는지 확인할 필요가 있다.
2026년 연율 3억 달러 비용절감 달성, Moody's FFO/순부채 비율의 2026년 말 12% 목표, 그리고 주식 발행 없이 자체 자금조달을 유지하는 실행력이 핵심 재무 점검 항목이다.

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