AVY2024년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

에이버리 데니슨 (Avery Dennison Corporation Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-01-30 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Avery Dennison은 2024년 연간 매출이 5% 성장하고 조정 EBITDA 마진이 130bp 확대됐으며 조정 EPS가 최초 가이던스 상단에서 19% 증가했다고 발표했다. 2024년 4분기 조정 EPS는 주당 2.38달러로 전년 동기 대비 10% 증가했으며, 회사는 물량 증가와 생산성이 이를 이끌었다고 설명했다. 회사는 2025년 조정 EPS를 9.80~10.20달러로 제시했으며, 이는 환율 영향을 제외하면 전년 대비 7~12% 증가하는 범위이다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2024년 4분기 매출은 환율 제외 기준 3.5%, 유기 기준 3.3% 증가했다. 중간 한 자릿수 물량 증가가 디플레이션에 따른 가격 인하로 일부 상쇄됐다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	2024년 4분기 조정 EBITDA 마진은 16.4%로 전년 동기 대비 40bp 확대됐고, 조정 EBITDA 금액은 6% 증가했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	2024년 4분기 구조조정 절감액은 1,400만 달러, 2024년 연간 절감액은 6,300만 달러였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	조정 잉여현금흐름은 2024년 4분기 2억8,000만 달러, 연간 7억 달러였으며, 연간 조정 잉여현금흐름 전환율은 100%였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	2024년 말 순부채/조정 EBITDA 비율은 2.0배였고, 2024년 총자본수익률은 16%였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	현 장기 목표 사이클의 첫 4년 동안 환율 제외 매출은 연평균 7% 성장했고, 유기적 성장은 연평균 5%였다. 2024년 조정 EBITDA 마진은 16.4%로 이 기간 110bp 확대됐다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	회사는 2025년 유기적 매출 성장률을 3~4%, 물량 성장을 중간 한 자릿수로 예상한다. 핵심 사업은 대략 GDP 수준, 고부가가치 카테고리는 높은 한 자릿수 성장을 전망했다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	현재 환율을 가정할 때 2025년 영업이익에는 환산 환율로 약 3,000만 달러의 역풍이 예상된다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	2025년 구조조정 절감액은 전환비용 차감 후 약 4,000만 달러, 조정 잉여현금흐름 전환율 목표는 약 100%이다. 회사는 2025년 4분기 말에 회계연도를 52주 또는 53주 체계에서 역년으로 전환하며 근무일이 약 2일 추가될 것으로 예상한다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	회사는 2025년 1분기 조정 EPS가 큰 환율 역풍을 포함해 전년 동기보다 소폭 증가하고, 고부가가치 솔루션 출시, 핵심 라벨 물량 성장 및 상반기 생산성 조치의 하반기 효과로 연중 분기별 이익 성장 속도가 높아질 것으로 전망했다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	2025년 인텔리전트 라벨 성장률은 10~15%로 예상되며, 전사 성장에 1.0~1.5%포인트 기여할 전망이다. 기존 고객과 최종시장은 약 10% 성장하고, 파이프라인 전환이 추가 약 5% 성장을 제공한다는 가정이다.	목표	경영진 가이던스
전망 6 가이던스	회사는 2025년 소재 그룹에서 중간 한 자릿수 물량 성장과 소폭의 가격 효과를 가정했다. 원재료 가격 환경은 2025년 1분기까지 소폭 디플레이션 후 안정화될 것으로 보지만, 2023년 말 큰 폭의 디플레이션을 고객 가격에 반영하는 시차 때문에 2025년 1~2분기에는 전년 대비 원재료 가격 영향이 부정적일 것으로 예상했다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

소재 그룹의 2024년 4분기 매출은 환율 제외 및 유기 기준 모두 4% 증가했다. 중간 한 자릿수 물량 증가가 디플레이션 관련 가격 인하로 일부 상쇄됐으며, 고부가가치 카테고리는 높은 한 자릿수, 핵심 사업은 낮은 한 자릿수 유기 성장했다.
소재 그룹의 2024년 4분기 조정 EBITDA 마진은 17.0%로 전년 동기 대비 80bp 확대됐다. 높은 물량과 믹스, 생산성이 가격 및 원재료 투입비용의 순영향을 일부 상쇄했다.
솔루션 그룹의 2024년 4분기 매출은 환율 제외 및 유기 기준 모두 3% 증가했다. 핵심 솔루션은 의류 물량 정상화에 힘입어 중간 10%대 증가했지만 고부가가치 솔루션은 중간 한 자릿수 감소했다.
솔루션 그룹의 2024년 4분기 조정 EBITDA 마진은 17.8%로 전년 동기 대비 40bp 하락했다. 생산성과 높은 물량 효과가 인건비, 투자 및 믹스의 부정적 영향을 일부 상쇄했다.
Embelex는 인수 영향을 포함해 2024년 연간 약 25% 성장했고, 회사는 이 약 3억2,500만 달러 플랫폼이 지난 6년간 유기적으로 연평균 약 15% 성장했다고 밝혔다.
전사 인텔리전트 라벨은 2024년 유기 기준 9% 성장해 환산 환율을 포함한 매출 약 9억 달러에 도달했다. 의류는 약 20%, 일반 소매는 40% 이상 성장했지만 2023년 대형 RFID 프로그램 출시와의 비교 영향으로 물류 부문이 감소했다.

고부가가치 카테고리는 현재 포트폴리오의 거의 절반을 차지하며, 지난 4년간 연평균 유기적 매출 성장에 약 3%포인트 기여했다. 인텔리전트 라벨을 제외한 고부가가치 플랫폼은 약 2%포인트, 인텔리전트 라벨은 약 1%포인트를 기여했다.
소재 그룹의 고부가가치 카테고리는 매출의 3분의 1 이상을 차지하며 2024년에 한 자릿수 유기 성장했다. 회사는 특수·내구성 라벨, 그래픽·반사 솔루션, 산업용 테이프를 성장 축으로 제시했다.
Vestcom은 드러그스토어 채널의 매장 폐점으로 2024년 매출이 초기 예상보다 부진했으나, CVS Health와 체결한 계약에 따라 2025년 상반기 전 체인에 매대 가장자리 솔루션을 출시할 예정이다.
Kroger와의 협업은 2025년 Kroger 네트워크의 베이커리 부문에서 품목 단위 RFID 태깅을 출시하는 내용이며, 회사는 이를 식품 분야에서의 첫 식료품 체인 도입 사례로 설명했다.
회사는 물류 RFID의 초기 도입에서 얻은 학습이 다른 주요 물류사업자와 진행 중인 파일럿 확대 및 2026년 전환 가능성을 뒷받침할 것으로 봤다.

회사는 2024년에 배당과 자사주 매입을 합쳐 주주에게 5억2,500만 달러를 환원했다. 4분기에 약 70만 주를 매입했으며, 이는 연간 자사주 매입의 절반을 넘는다.
회사는 유기 투자, 꾸준한 배당 증대, 전략을 가속할 인수 및 시장 기회를 활용한 자사주 매입을 병행하는 자본배분 전략을 지속하겠다고 밝혔다.
2025년 3월 만기인 5억 유로 부채는 상환할 예정이며, 이를 위해 2024년 11월 초 3.75% 금리의 5억 유로 선순위채를 발행했다. 이 차환으로 2025년 순이자비용은 소폭 증가할 것으로 예상된다.

2024년 연간 매출 성장, 조정 EBITDA 마진 130bp 확대, 조정 EPS 19% 증가로 최초 가이던스 상단의 실적을 달성했다.
소재 그룹의 2024년 4분기 조정 EBITDA 마진은 전년 동기 대비 확대됐지만, 솔루션 그룹의 마진은 인건비·투자·믹스 영향으로 40bp 하락했다. 전사 조정 잉여현금흐름 전환율은 연간 100%였다.
인텔리전트 라벨의 의류 및 일반 소매 성장, Kroger 베이커리 RFID 출시 계획, CVS Health의 Vestcom 전 체인 출시 계획이 신규 성장 경로로 제시됐다.
순부채/조정 EBITDA 2.0배와 전략적 인수·자사주 매입을 병행할 수 있는 재무 유연성을 강조했다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

회사는 2025년 물류 인텔리전트 라벨 매출이 2024년 대비 소폭 감소할 것으로 가정했으며, 특정 대형 고객의 영향은 인텔리전트 라벨 성장률 10~15% 가이던스에 이미 반영했다고 답했다. 2025년에는 해당 고객의 추가 도입을 가정하지 않고 2026년 이후 도입 가능성을 더 높게 봤다.

Q&A #2

일반 소매 인텔리전트 라벨 물량은 대형 소매업체의 카테고리별 규정 준수가 공급망에 확산되며 2024년 중 가속됐다. 회사는 2025년에도 규정 준수 확대와 다른 일반상품 소매업체의 초기 도입으로 강한 성장이 이어질 것으로 예상했다.

Q&A #3

회사는 2025년 의류 인텔리전트 라벨이 낮은 10%대 성장할 것으로 예상했다. 전체 인텔리전트 라벨 성장 가이던스의 10%는 현재 물량이 발생하는 알려진 프로그램에 기반하며, 추가 5%는 도입 가능성이 높은 알려진 프로그램이지만 시점 변동 가능성이 있다고 설명했다.

Q&A #4

솔루션 부문의 4분기 증분 수익성은 고부가가치 솔루션의 한 자릿수 감소와 분기에 가동을 시작한 멕시코 공장의 소규모 중복비용이 제약했다. 회사는 2025년 Vestcom·인텔리전트 라벨·고부가가치 카테고리 성장으로 마진 확대를 예상했고, 일반적으로 약 2%포인트 성장으로 인플레이션을 충당한 뒤 추가 물량에 약 30%의 플로스루를 본다고 설명했다.

Q&A #5

관세 관련 질의에 회사는 직접 노출이 매우 제한적이라고 답했다. 대체로 동일 지역에서 조달·생산·판매하고 다수 공급업체 및 글로벌 생산 네트워크를 활용하며, 멕시코 인텔리전트 라벨 시설의 생산도 필요하면 미국을 포함한 다른 지역으로 옮길 역량이 있다고 밝혔다.

Q&A #6

회사는 2025년 Embelex가 높은 한 자릿수~낮은 10%대 성장하고 Vestcom도 높은 한 자릿수~낮은 10%대 성장할 것으로 예상했다. Embelex는 신규 고객 출시와 팀 스포츠 수주, Vestcom은 상반기 신규 고객 출시 및 6만 곳 이상 매장 네트워크를 통한 미디어 솔루션 확대가 동력으로 제시됐다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

2024년 인텔리전트 라벨의 9% 유기 성장은 최초 기대에 미치지 못했다. 물류 부문은 2023년 대형 RFID 프로그램 출시와의 비교, 점유율 정상화 및 RFID 지원 태그 미적용 패키지의 영향으로 감소했다.
소재 그룹의 4분기 라벨 물량은 수요 둔화와 고객의 연말 운전자본 관리 때문에 회사 기대를 소폭 밑돌았다.
솔루션 그룹의 고부가가치 솔루션은 2024년 4분기 중간 한 자릿수 감소했고, Vestcom도 낮은 한 자릿수 감소했다.
2025년 영업이익에는 약 3,000만 달러의 환율 역풍이 예상되며, 인텔리전트 라벨의 파이프라인 전환과 일부 고객 프로그램은 월·분기 단위로 시점이 변동할 수 있다.
관세의 직접 노출은 제한적이라는 경영진 판단이지만, 중국에서 수출되는 의류의 비용 상승이 최종 수요를 낮출 경우 간접적 영향이 있을 수 있다고 언급했다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

2025년 인텔리전트 라벨 성장률이 10~15% 가이던스 안에서 달성되는지와, 기존 프로그램 기반 약 10% 성장에 추가 파이프라인 전환이 약 5% 기여하는지를 확인할 필요가 있다.
물류 대형 고객의 약정 물량 이행, RFID 지원 패키지 문제 해결 이후의 물량 안정화, 그리고 다른 물류사업자 파일럿의 2026년 전환 여부를 지켜볼 필요가 있다.
CVS Health의 Vestcom 전 체인 출시와 Kroger 베이커리 RFID 도입의 2025년 실행 시점 및 성장 기여를 확인할 필요가 있다.
환율 역풍, 2025년 상반기 원재료 가격의 시차 영향, 고부가가치 솔루션 믹스 및 멕시코 공장 비용이 마진 확대에 미치는 영향을 점검할 필요가 있다.
회사 전망대로 2025년 분기별 이익 성장 속도가 하반기에 높아지는지, 그리고 2025년 3월 부채 상환 후 순이자비용 증가 폭을 확인할 필요가 있다.

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