AVY2025년 1분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

에이버리 데니슨 (Avery Dennison Corporation Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-04-23 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Avery Dennison은 2025년 1분기에 조정 주당순이익 2.30달러를 기록했으며, 환산환율 효과 제외 기준 전년 대비 4% 증가해 회사 기대에 부합했다. 유기적 매출은 전년 대비 2% 증가했고, Materials Group과 Solutions Group 모두 물량 성장을 보였다. 전사 조정 EBITDA 마진은 16.4%로 전년 대비 10bp 상승했다. 관세와 거시 불확실성으로 연간 전망의 가시성이 낮아져 회사는 분기별 가이던스로 전환했으며, 2025년 2분기 조정 주당순이익은 2.30~2.50달러로 순차 증가할 것으로 전망했다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2025년 1분기 조정 주당순이익은 2.30달러였고, 높은 물량과 생산성 개선 효과가 원재료 비용 대비 가격의 순효과로 일부 상쇄됐음에도 환산환율 효과 제외 기준 전년 대비 4% 증가했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	1분기 유기적 매출은 전년 대비 2% 증가했으며, 물량 증가는 가격 인하로 일부 상쇄됐다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	조정 EBITDA 마진은 16.4%로 전년 대비 10bp 상승했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	잉여현금흐름은 약 5,000만달러 적자였으며, 고객 리베이트와 직원 인센티브 지급 시점 때문에 1분기 잉여현금흐름이 통상 적자라는 회사 기대에 부합했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	3월 만기 5억유로 부채 상환을 포함한 분기 말 순부채/조정 EBITDA 비율은 2.3배였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	연초 3개월 동안 자사주 매입과 배당으로 3억3,100만달러를 주주에게 환원했고, 전년 동기 대비 발행주식 수는 230만주 감소했다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	회사는 관세 및 거시 수요의 불확실성 때문에 2025년 연간 가이던스 대신 분기별 가이던스를 제공하기로 했다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	2025년 2분기 조정 주당순이익은 2.30~2.50달러로 1분기 대비 증가할 것으로 예상했다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	2025년 2분기에는 대다수 사업의 매출 성장이 의류의 중간 한 자릿수 감소로 상쇄돼 전사 매출이 전년과 대략 비슷할 것으로 전망했다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	2분기 이익의 순차적 증가는 달력상·음력 설 연휴에 따른 1분기 계절성, Vestcom 등 고부가가치 카테고리의 사업 모멘텀, 현재 환율 가정하의 순차적 환율 혜택이 뒷받침할 것으로 봤다. 연간 임금 인플레이션과 의류 매출에 대한 관세 영향은 이를 일부 상쇄할 전망이다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	현재 및 90일 유예 후 이전 관세가 재적용되는 두 시나리오 모두에서 영향을 받는 소재 구매는 전 세계적으로 10% 미만이며, 총 원재료 구매 기준 직접 비용 영향은 낮은 한 자릿수 인플레이션일 것으로 예상했다. 회사는 소싱 조정과 가격 할증료로 이를 완화하고 있다.	목표	경영진 가이던스
전망 6 가이던스	최근 환율을 가정하면 2025년 영업이익의 환산환율 역풍은 약 700만달러로, 연초 예상했던 약 3,000만달러보다 개선될 것으로 봤다. 전환 비용 차감 후 구조조정 절감액은 4,500만달러 초과로, 한 분기 전 전망보다 500만달러 높아질 것으로 예상했다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

Materials Group의 1분기 매출은 환율 효과 제외 및 유기적 기준으로 전년 대비 1.2% 증가했다. 낮은 한 자릿수의 물량·믹스 성장이 디플레이션 관련 가격 인하로 일부 상쇄됐다.
Materials Group의 고부가가치 카테고리는 유기적으로 높은 한 자릿수 성장했으며, 그래픽·반사 제품은 높은 한 자릿수, 퍼포먼스 테이프 및 의료 부문은 중간 한 자릿수 증가했다. 반면 주력 카테고리는 낮은 한 자릿수 감소했다.
Materials Group은 인텔리전트 라벨 매출 약 1,000만달러를 Solutions Group에서 재분류했고, 1분기 조정 EBITDA 마진은 17.7%로 전분기 대비 70bp 상승했으나 전년 대비로는 60bp 하락했다.
Materials Group의 전년 대비 지역별 물량은 북미·아시아태평양·라틴아메리카에서 각각 낮은 한 자릿수 증가했고, 유럽은 2024년 핀란드 항만 파업 관련 주문 선반영으로 강했던 비교 기준의 영향으로 낮은 한 자릿수 감소했다.
Solutions Group의 1분기 매출은 유기적으로 전년 대비 4.9% 증가했다. 주력 솔루션은 높은 한 자릿수, 고부가가치 솔루션은 낮은 한 자릿수 성장했다.
Solutions Group에서 Vestcom은 기존 고객 및 신규 프로그램 도입에 힘입어 높은 한 자릿수 성장한 반면, Embelex는 대형 미국 퍼포먼스 브랜드 판매 부진과 전년 신규 프로그램 비교 영향으로 중간 한 자릿수 감소했다.
전사 인텔리전트 라벨 매출은 유기적으로 중간 한 자릿수 증가했다. 컨버터 채널·의류·식품의 성장이 예상된 물류 감소를 일부 상쇄했으며, Solutions Group의 조정 EBITDA 마진은 17.2%로 전년 대비 110bp 상승했다.
Kroger와의 식품 인텔리전트 라벨 도입은 계획대로 진행됐고, 통화 시점에 Kroger 매장의 25%에 도입돼 있었다. 일반 소매 인텔리전트 라벨은 대형 소매업체의 신규 카테고리 준수 추진에 힘입어 매우 낮은 한 자릿수 증가했다.

회사는 무역 정책 변화가 소재 구매에는 제한적으로 직접 영향을 주겠지만, 특히 재량적 카테고리의 거시 수요에 미칠 간접 영향은 더 불확실하다고 설명했다.
Materials Group은 사업의 지역적 특성상 직접 관세 노출이 제한적이고, Solutions Group은 최종시장 노출의 약 3분의 1이 의류 외에 있어 과거 침체기보다 경기 민감도가 낮아졌다고 평가했다.
회사는 저물량 환경에 대비해 일시적 긴축, 점유율 확대 기회 발굴, 재량지출 감축 및 추가 구조조치 발동 시점 식별을 포함한 시나리오 계획을 가동했다.
경영진은 포트폴리오의 80% 이상에서 업계 선도 지위를 보유하고 있으며, 고부가가치 카테고리와 신흥시장, 글로벌 사업 거점, 강한 재무상태표가 다양한 거시 시나리오에서 성과를 낼 수 있는 기반이라고 설명했다.

회사는 1분기 자사주 매입과 배당을 합쳐 3억3,100만달러를 주주에게 환원했으며, 자사주 매입 및 배당을 포함한 규율 있는 자본배분 전략을 지속한다고 밝혔다.
1분기 자사주 매입은 주가가 하락해 회사가 판단하는 내재가치보다 낮았던 시기에 가속됐으며, 회사는 수익률 중심의 그리드 기반 매입 접근법을 유지한다고 설명했다.
중국 외 지역으로 의류 생산을 옮기는 고객을 지원하는 데 필요한 유의미한 자본지출 증가는 예상하지 않았다. 가용 생산능력과 교대조 운영 여력이 있으며, 각 지역의 역량·생산능력 투자는 EVA 기준 수익률에 따라 계속 검토한다.
회사는 다양한 시나리오에서 강한 잉여현금흐름을 지속적으로 기대한다고 밝혔다.

양 부문의 물량 성장과 전사 마진 확대로 1분기 조정 주당순이익이 환산환율 효과 제외 기준 전년 대비 4% 증가했다.
Materials Group의 고부가가치 카테고리와 Solutions Group의 Vestcom이 각각 높은 한 자릿수 성장하며 성장 동력을 제공했다.
식품 인텔리전트 라벨에서 Kroger 도입과 추가 대형 식료품 파일럿이 계획대로 진행되고 있으며, 식품 파일럿에 대한 관심은 확대됐다.
RFID 프로그램의 일반적인 투자 회수 기간은 약 1년이며, 통화 시점에 계획된 도입을 철회하겠다는 고객 징후는 없었다.
전환 비용 차감 후 구조조정 절감액 전망이 4,500만달러 초과로 상향됐고, 환산환율 영업이익 역풍 전망도 연초 대비 개선됐다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

경영진은 1분기에 관세로 인한 유의미한 주문 선반영이나 소재 사업의 실질적 관세 영향을 보지 못했다고 답했다. 다만 3월 마지막 몇 주 중국 관세 발표 후 일부 의류 브랜드가 소싱·가격 결정을 검토하면서 수요가 다소 약화됐다.

Q&A #2

2분기 초 의류 주문은 높은 한 자릿수 감소 수준이었지만, 회사는 고객의 소싱 및 가격 결정 진전에 따라 분기 전체 의류 매출은 중간 한 자릿수 감소할 것으로 계속 예상했다.

Q&A #3

미국으로 수출되는 의류에 부착되는 중국 내 의류 태그·라벨 매출은 연간 약 3억5,000만달러, 전사 매출의 약 4%라고 밝혔다. 현 시점의 의류 수요 변화는 주로 중국 관세와 관련됐다고 설명했다.

Q&A #4

관세와 거시 불확실성을 제외하면 인텔리전트 라벨 기저 사업과 계획된 신규 프로그램은 예정대로 진행 중이다. 다만 인텔리전트 라벨 매출의 약 60~65%를 차지하는 의류의 불확실성으로, 연초 10~15% 성장 전망 대신 2분기 성장률은 중간 한 자릿수 수준으로 봤다.

Q&A #5

현행 관세가 유지되면 중국에 남아 있는 의류 물량 중 약 10%가 다른 지역으로 옮겨질 수 있다고 예상했다. 회사는 자체 네트워크로 대응할 역량이 있다고 봤지만, 더 넓은 의류 제조 및 수직 공급망의 수용능력이 제약 요인이 될 수 있다고 설명했다.

Q&A #6

UPS 외 대형 물류업체 대상의 확대된 인텔리전트 라벨 파일럿은 모두 연장됐고, 노동 효율성과 경로 정확도 개선 수익을 시험 중이다. 추가 도입은 고객의 우선순위에 달려 있으며, 물류의 대규모 적용은 2025년보다 2026년에 더 가능성이 높다고 밝혔다.

Q&A #7

Materials 사업의 미국 수요에는 변화가 없었고, 중국 조달 의류를 제외한 다른 조달처 물량은 대체로 예상대로 안정적이라고 설명했다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

관세 변화와 하향된 단기 글로벌 GDP 성장 전망으로 연간 실적을 예측하기 어려워졌으며, 특히 재량적 시장의 거시 수요 영향은 불확실하다.
중국산 의류의 미국 수출과 관련한 관세·소싱·가격 결정이 의류 주문을 둔화시켰고, 2분기 의류 매출은 중간 한 자릿수 감소할 것으로 예상됐다.
Materials Group의 1분기 조정 EBITDA 마진은 17.7%로 전년 대비 60bp 하락했다. 생산성 및 물량 효과가 2024년 디플레이션 관련 가격 인하 시차에 따른 가격·원재료 투입비의 순효과보다 작았다.
관세가 총 원재료 구매에 낮은 한 자릿수 인플레이션을 유발할 수 있으며, 2분기 중반부터 비용 영향이 나타날 것으로 봤다.
인텔리전트 라벨의 물류 매출은 1분기에 감소했고, 물류 부문의 향후 대규모 도입 시점은 고객의 전략적 우선순위에 좌우된다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

2025년 2분기 조정 주당순이익이 회사 가이던스인 2.30~2.50달러 범위와 순차 증가 목표를 달성하는지 확인할 필요가 있다.
중국 관세와 의류 브랜드의 소싱·가격 결정이 2분기 의류 매출의 중간 한 자릿수 감소 전망 및 인텔리전트 라벨 성장률에 미치는 영향을 지켜봐야 한다.
관세가 2분기 중반부터 원재료 비용에 미치는 실제 영향과 가격 할증료·소싱 조정으로의 완화 수준을 점검할 필요가 있다.
Kroger 도입 확대, 식품 파일럿, 일반 소매 준수 프로그램 및 계획된 의류 신규 프로그램의 진행 상황이 인텔리전트 라벨 성장의 핵심 변수다.
UPS 외 물류 고객의 연장된 파일럿이 2026년 대규모 도입으로 전환되는지와, 경쟁 환경 속에서 회사가 다수 공급업체 지위를 유지하는지를 확인해야 한다.
관세 협상, GDP 전망, 고객 주문 패턴 및 수요 약화 신호가 회사의 일시적 절감 또는 추가 구조조치 발동으로 이어지는지 주시해야 한다.

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