AVY2025년 2분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

에이버리 데니슨 (Avery Dennison Corporation Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-07-22 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Avery Dennison은 2025년 2분기에 조정 주당이익 2.42달러를 기록해 전분기 대비 5% 증가했고 전년 동기와 비슷한 수준을 보였다. 생산성이 의류 물량 감소와 가격·원재료비의 순영향을 상쇄했으며, 이익은 회사 예상 범위의 중간값을 웃돌았다. 전년 동기 대비 유기적 매출은 1% 감소했지만 조정 EBITDA 마진은 16.6%로 20bp 개선됐고, 조정 잉여현금흐름은 약 1억9,000만 달러였다. 분기 중 관세의 간접 효과는 EPS를 10센트 초과 낮춘 것으로 추정됐다. 소재 그룹과 솔루션 그룹의 유기적 매출은 각각 1% 감소했으나, 소재 그룹은 고부가가치 제품 믹스와 생산성, 솔루션 그룹은 의류·일반 소매 이외 카테고리의 성장으로 마진을 방어했다. 회사는 2025년 3분기 조정 EPS를 2.24~2.40달러로 제시했다. 중간값은 전년 동기와 비슷한 수준이며, 의류·일반 소매 매출 부진과 임금 인플레이션을 생산성과 대다수 사업의 매출 성장으로 상쇄한다는 전제다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2025년 2분기 조정 EPS는 2.42달러로 전분기 대비 5% 증가했고 전년 동기와 비슷했다. 관세 불확실성에 따른 의류·일반 소매의 조달 물량 감소가 주된 부담이었으며, 회사는 관세의 간접 효과가 분기 EPS를 10센트 초과 낮췄다고 추정했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	2분기 유기적 매출은 전년 동기 대비 1% 감소했다. 긍정적인 물량·믹스가 디플레이션 관련 가격 인하를 일부 상쇄했지만 이를 넘어서지는 못했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	조정 EBITDA 마진은 16.6%로 전년 동기 대비 20bp 상승했다. 조정 잉여현금흐름은 약 1억9,000만 달러였고, 분기 말 순부채/조정 EBITDA 비율은 2.3배였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	상반기 자사주 매입과 배당을 통해 주주에게 약 5억 달러를 환원했다. 회사는 분기 배당을 주당 0.94달러로 7% 인상했으며, 이 배당은 10년 넘게 매년 인상해 왔다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	2025년 3분기 조정 EPS 가이던스는 2.24~2.40달러다. 중간값은 전년 동기와 비슷하며, 유럽의 8월 휴가와 의류 사업 특성상 전분기 대비 EPS가 역사적으로 중간 한 자릿수 감소해 온 계절성 및 환율의 소폭 순차적 혜택을 반영한다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	회사는 3분기에 의류 물량 부진이 이어질 것으로 가정했다. 2분기 말 의류 업계 개선 신호는 일부 있었지만 고객의 피드백과 심리는 여전히 약하고 전망 불확실성이 남아 있다고 설명했다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	3분기 원재료비는 관세를 포함해 전년 동기 대비 낮은 한 자릿수 인플레이션을 예상한다. 2분기에는 관세가 반기 정도만 반영됐지만 3분기에는 한 분기 전체 영향을 받으며, 전략적 조달 전환과 관세 할증으로 이를 상쇄할 계획이다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	연간 가이던스는 제시하지 않았지만, 환산환율은 영업이익에 700만 달러의 혜택을 줄 것으로 보며 이는 기존의 700만 달러 역풍 전망에서 바뀐 것이다. 전환 비용 차감 후 구조조정 절감액은 약 5,000만 달러로 예상했고, 거시환경의 중대한 변화가 없으면 4분기에 전년 동기 대비 이익 성장으로 복귀할 것으로 보았다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	회사는 2025년 연간 잉여현금흐름 전환율을 약 100%로 목표로 하며, 폭넓은 시나리오에서 강한 잉여현금흐름을 낼 것으로 예상했다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

소재 그룹의 2분기 유기적 매출은 전년 동기 대비 1% 감소했다. 완만한 물량·믹스 성장이 낮은 한 자릿수의 디플레이션 관련 가격 하락으로 상쇄됐으며, 고부가가치 카테고리는 낮은 한 자릿수 성장, 기반 사업은 낮은 한 자릿수 감소를 기록했다.
소재 그룹의 지역별 라벨 소재 유기적 물량·믹스는 북미가 낮은~중간 한 자릿수 증가, 유럽이 낮은~중간 한 자릿수 감소, 아시아태평양이 낮은~중간 한 자릿수 증가, 라틴아메리카가 낮은 한 자릿수 증가였다. 그래픽·반사 제품 매출은 높은 한 자릿수, 퍼포먼스 테이프·의료는 낮은 한 자릿수 성장했다.
소재 그룹 조정 EBITDA 마진은 17.8%로 전년 동기보다 소폭 낮고 전분기보다 소폭 높았다. 관세를 제외한 원재료비는 2분기에 전분기 대비 완만하게 하락했지만, 미국·유럽 간 관세 인상이 2분기 중반부터 영향을 주기 시작했다.
솔루션 그룹의 2분기 유기적 매출은 전년 동기 대비 1% 감소했지만 조정 EBITDA 마진은 생산성 효과에 힘입어 30bp 상승한 17.1%였다. 의류·일반 소매를 제외한 매출은 낮은 두 자릿수 증가했고, 의류·일반 소매는 중간 한 자릿수 감소했다.
전사 지능형 라벨 매출은 전년 동기와 비슷했고 전분기 대비 중간 한 자릿수 증가했다. 식품·물류·기타 카테고리 합산은 중간 10%대 성장했지만 의류·일반 소매 카테고리의 중간 한 자릿수 감소가 이를 상쇄했다.
Vestcom은 CVS Health 생산성 솔루션 도입 완료와 신규 프로그램 효과로 약 10% 성장했다. Embelex는 조달 수요와 주요 미국 성능 브랜드 주문 둔화로 감소했으며, 회사는 2026년 월드컵 관련 수요를 포함해 올해 후반 성장 궤적이 강화될 것으로 예상했다.

경영진은 관세에 대응해 전략적 조달 조정과 선별적 가격 할증을 적용하고, 무역정책 변화에 맞춰 지능형 라벨의 글로벌 네트워크 비효율과 관련 비용을 줄이는 조치를 가동했다고 밝혔다.
지능형 라벨 플랫폼 매출의 70% 이상이 의류·일반 소매와 연결돼 단기적으로 무역정책 영향을 받을 수 있다. 다만 식품·물류의 최근 출시와 파일럿에서는 투자수익률이 기대를 웃돌고, 올해 핵심 도입 계획도 대부분 일정대로 진행 중이라고 설명했다.
경영진은 IL 플랫폼의 현재 성장·이익 궤적에 만족하지 않는다고 밝히고, 네트워크 효율 개선과 제품·솔루션 혁신 확대를 통한 성장 가속에 집중하고 있다고 말했다.
그래픽 사업은 아시아의 페인트 보호 필름 신규 고객 확보와 북미의 캐스트 컬러 체인지 필름 수요가 견인했으며, 회사는 이 추세가 올해 남은 기간에도 대체로 이어질 것으로 기대했다.
판관비의 전년 동기 대비 감소에는 구조조정의 판관비·매출원가 절감 효과, 의류·일반 소매 물량 환경에 맞춘 여행 등 재량비 절감, 그리고 전년 상반기보다 낮아진 인센티브 보상 충당금이 함께 기여했다고 설명했다.

회사는 현 주가가 기대 내재가치 대비 낮다고 판단해 1분기에 확대한 자사주 매입을 2분기에도 지속했지만, 1분기보다는 낮은 속도였다고 밝혔다.
순부채/조정 EBITDA 약 2.3배의 재무상태표는 유기적 투자, 배당 인상과 자사주 매입을 통한 주주환원, 인수를 모두 수행할 여력을 제공한다고 경영진은 설명했다.
M&A 파이프라인은 견조하며, 회사는 지능형 라벨에 국한하지 않고 고부가가치 카테고리의 포트폴리오 비중을 높일 기회를 검토한다. 전략에 부합하는 기회와 시장·자산 가격의 왜곡이 나타나면 대응할 수 있다고 밝혔다.

조정 EPS가 예상 범위 중간값을 웃돌고 조정 EBITDA 마진이 전년 동기 대비 20bp 개선됐으며, 2분기 조정 잉여현금흐름은 약 1억9,000만 달러였다.
소재 그룹의 그래픽·반사 제품은 전년 동기 대비 높은 한 자릿수 성장했고, 솔루션 그룹에서는 Vestcom이 약 10% 성장했다.
지능형 라벨의 식품·물류·기타 카테고리는 합산 중간 10%대 성장했고, 식품·물류 도입과 파일럿의 투자수익률은 기대를 웃돌고 있다고 경영진은 밝혔다.
상반기 주주환원은 약 5억 달러였고 분기 배당은 7% 인상됐다. 순부채/조정 EBITDA 2.3배의 재무상태표를 바탕으로 유기적 투자, 주주환원 및 M&A를 병행할 수 있다고 회사는 설명했다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

경영진은 관세율과 적용 시점의 불확실성으로 의류 소매업체·브랜드가 조달처와 가격을 재검토하면서 초기 주문을 보류했다고 설명했다. 주문 상황은 2분기 동안 점차 개선됐지만, 3분기 의류·일반 소매 수요는 낮은 한 자릿수 감소를 가정했다.

Q&A #2

식품·물류의 도입 확대는 계획대로 진행되고 있으며, 특히 식품에서는 파일럿 고객이 실제 도입으로 전환되고 있다. 식품의 투자수익률은 기존 고객과 일부 파일럿 고객의 기대를 웃돌아 2025년 하반기부터 2026년 초까지 채택 확대에 대한 자신감을 높였다고 답했다.

Q&A #3

관세 환경에서 일부 생산 물량이 중국에서 베트남·남아시아로 이동해 베트남 지능형 라벨 주문은 소폭 증가하고 중국은 소폭 감소했다. 다만 전체 의류·일반 상품 수요는 관세 영향으로 약했고, 의류 물량과 주문은 당시 연초 이후 전년 동기와 대체로 비슷한 수준이라고 설명했다.

Q&A #4

지능형 라벨은 추가 악화가 없다는 전제에서 3분기 성장하고, 신규 프로그램과 도입 확대가 4분기에 더 본격화될 것으로 예상했다. 4분기 이익의 전년 동기 대비 개선은 3분기 대비 낮은 한 자릿수 계절성 개선과 생산성·구조조정 효과만으로도 가능하다고 보았다.

Q&A #5

Kroger의 베이커리용 지능형 라벨 도입은 연중 중간 시점에 약 700개 점포까지 진행됐으며, 회사는 전체 도입에 약 1~1.5년이 걸릴 것으로 보았다. Kroger와는 강한 투자수익률을 바탕으로 단백질 등 다른 카테고리로 확대하는 방안도 논의 중이라고 밝혔다.

Q&A #6

지능형 라벨의 식품·물류 혁신으로 냉동식품용 전자레인지 사용 가능 태그, 플라스틱 용기 신선식품용 APR 재활용 가능 태그, 그리고 식품 카테고리 확장을 위한 신규 독점 IP를 올해 하반기에 출시할 계획이라고 설명했다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

관세의 간접 효과가 2분기 EPS를 10센트 초과 낮췄고, 관세의 수준·시점·적용 지역 불확실성은 의류 고객의 조달 결정과 주문에 계속 영향을 주고 있다.
2분기 전체 의류 매출은 6% 감소했으며, 의류·일반 소매는 지능형 라벨 플랫폼 매출의 70% 이상과 연결돼 있어 단기 성장의 핵심 위험 요인이다.
유럽 소매 판매 물량은 약세이고 미국 소매 판매 성장률 전망은 1%를 조금 웃도는 수준이다. 의류 고객 심리는 여전히 약하며, 향후 의류 가격 인플레이션이 소비자 수요에 미칠 영향을 지켜보고 있다고 경영진은 밝혔다.
2분기 중반부터 미국·유럽 간 관세가 소재 그룹 비용에 영향을 주기 시작했고, 3분기에는 관세 영향이 분기 전체에 반영돼 추가 인플레이션이 예상된다. 일부 관세 항목의 향후 결정도 불확실하다.
IL 플랫폼의 성장과 이익 궤적은 경영진이 만족하지 못하는 수준이며, 의류·일반 소매 수요가 더 악화하지 않는다는 가정이 지능형 라벨과 Embelex의 하반기 개선 전망에 내재돼 있다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

2025년 3분기 조정 EPS 2.24~2.40달러 가이던스 이행과 생산성·대다수 사업의 매출 성장이 의류·일반 소매 부진 및 임금 인플레이션을 얼마나 상쇄하는지 확인할 필요가 있다.
의류·일반 소매의 주문·조달 물량이 2분기 말 개선세를 유지하는지, 관세 확정과 가격 인플레이션이 고객의 조달 전략 및 소비자 수요에 미치는 영향을 추적해야 한다.
Kroger의 베이커리 도입 확대와 단백질 등 추가 카테고리 논의, 식품·물류 파일럿의 실제 전환, 그리고 지능형 라벨 매출의 3분기 성장 및 4분기 신규 프로그램 기여를 확인할 필요가 있다.
중국에서 베트남·남아시아로의 생산 이동과 관세 할증·전략적 조달 조정이 3분기의 비용 인플레이션과 마진에 미치는 순효과를 지켜봐야 한다.
그래픽·반사 제품의 성장 지속성, Vestcom의 CVS Health 도입 이후 성장, 그리고 Embelex가 4분기부터 회복한다는 전망이 실제로 나타나는지 확인할 필요가 있다.

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