AVY2025년 3분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
에이버리 데니슨 (Avery Dennison Corporation Common Stock) 실적 분석 보고서
보고일: 2025-10-22 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: 에이버리데니슨은 2025년 3분기 조정 주당순이익(EPS) 2.37달러를 기록해 전년 대비 2% 증가했고, 회사 전망 범위의 중간값을 웃돌았다. 보고매출은 전년 대비 1.5% 증가했으나, 긍정적인 물량·믹스가 디플레이션 관련 가격 인하에 상쇄되면서 유기적 매출은 전년과 비슷했다. 관세정책 불확실성이 계속 역풍이었지만 직접 비용 증가는 전략적 소싱 조정과 선별적 가격 할증으로 완전히 상쇄했으며, 회사는 4분기에 매출과 EPS가 모두 전년 대비 성장할 것으로 예상했다. 전사 지능형 라벨(IL) 매출은 전년 대비 약 3% 증가했으며, 회사는 월마트의 베이커리·육류·델리 신선식품 부문 RFID 파트너십이 식품 IL 채택의 중요한 이정표라고 설명했다. Materials Group은 유기적 매출이 2% 감소했지만 조정 EBITDA 마진은 17.5%로 전년 대비 50bp 상승했고, Solutions Group은 유기적 매출이 4% 증가했지만 조정 EBITDA 마진은 17.0%로 전년 대비 90bp 하락했다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | 2025년 3분기 조정 EPS는 2.37달러로 전년 대비 2% 증가했으며, 생산성과 높은 물량·믹스가 인건비 관련 비용 증가와 투자 영향을 일부 상쇄했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | 3분기 보고매출은 전년 대비 1.5% 증가했고 유기적 매출은 전년과 비슷했다. 긍정적인 물량·믹스가 디플레이션 관련 가격 인하에 상쇄된 결과다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | 3분기 조정 EBITDA 마진은 16.5%로 전년 대비 10bp 상승했고, 조정 잉여현금흐름은 약 2억7,000만 달러였다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 4 | 분기 말 순부채/조정 EBITDA 비율은 2.2배였다. 회사는 일부 상업어음 상환과 Taylor Adhesives 인수 자금 조달을 위해 분기 중 5억 유로 채권을 발행했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | 회사는 2025년 4분기 보고매출 성장률을 5~7%로 전망했다. 이 가운데 환율 제외 매출성장률은 1~3%, 유기적 성장률은 0~2%이며, 환산환율 약 2%, 그레고리력 전환에 따른 추가 일수 약 2%, Taylor Adhesives 인수 약 1%가 기여할 것으로 제시했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | 2025년 4분기 조정 EPS 가이던스는 2.35~2.45달러이며, 중간값 기준 전년보다 높다. 유기적 성장·생산성·주식 수 효과가 임금 인플레이션·투자·높은 이자비용에 일부 상쇄될 것으로 봤다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 3 가이던스 | 회사는 4분기에 관세를 포함한 소재 비용이 순차적으로 대체로 안정적일 것으로 예상했고, 고부가가치 카테고리의 고객 재고조정 영향은 단기에 그쳐 4분기에 성장으로 복귀할 것으로 전망했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 4 가이던스 | 연간 영업이익의 환산환율 혜택은 기존 700만 달러 전망보다 낮은 500만 달러로, 전환비용 차감 후 구조조정 절감액은 기존 전망보다 1,000만 달러 높은 약 6,000만 달러로 예상했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 5 가이던스 | 연간 잉여현금흐름 전환율은 약 100%를 목표로 했고, 이자비용은 9월 발행한 5억 유로 채권의 영향으로 약 1억3,500만 달러를 예상했다. Taylor Adhesives 인수는 종결 시점과 무형자산 상각비 때문에 4분기 EPS에 중요하지 않은 영향을 줄 것으로 봤다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- Materials Group의 3분기 유기적 매출은 2% 감소했다. 완만한 물량·믹스 성장을 한 자릿수 초반의 디플레이션 관련 가격 인하가 상쇄했으며, 고부가가치 카테고리와 기본 사업 모두 유기적으로 한 자릿수 초반 감소했다.
- Materials Group의 조정 EBITDA 마진은 17.5%로 전년 대비 50bp 상승했다. 그래픽 및 퍼포먼스 테이프의 한 자릿수 초반 감소와 고객·유통업체 재고 조정이 고부가가치 카테고리를 압박했지만, 특수 내구성 라벨과 접착제의 강한 성장이 일부 상쇄했다.
- Solutions Group의 유기적 매출은 4% 증가했다. 고부가가치 카테고리는 한 자릿수 후반 성장했고 기본 솔루션은 한 자릿수 초반 감소했으며, Vestcom과 Embelex는 각각 10% 이상 성장했다.
- Solutions Group의 조정 EBITDA 마진은 17.0%로 순차적으로는 대체로 평탄했으나 전년 대비 90bp 하락했다. 생산성과 물량 효과보다 임금 인플레이션 및 성장투자를 포함한 인건비 증가가 컸다.
- 전사 IL 매출은 전년 대비 약 3% 증가했다. 의류 IL과 식품·물류·산업 카테고리 합산은 각각 한 자릿수 중반 성장했지만, 일반 소매 IL 매출은 관세 관련 부진으로 10%대 중반 감소했다.
- 경영진은 무역정책 불확실성이 특히 의류와 일반 소매의 성장을 제약하겠지만 이를 일시적 역풍으로 보며, 개별 품목 디지털화·소비자 참여 강화·제품 맞춤화·기업 생산성 수요가 장기 성장 동력이라고 설명했다.
- 고부가가치 카테고리는 연초 이후 전체 사업의 45%를 차지해 전년보다 확대됐으며, 회사는 식품 부문의 IL 채택 가속과 고객에게 제공하는 가치를 근거로 고부가가치 플랫폼의 장기 성장에 대한 확신을 표명했다.
- 관세정책 변화로 발생한 네트워크 비효율과 관련 비용을 줄이는 이니셔티브를 실행 중이며, 회사는 이를 통해 고객 품질과 신뢰성을 유지하면서 수익성 있는 성장을 지원하겠다고 밝혔다.
- 회사는 2025년 연초 이후 약 4억5,400만 달러의 자사주를 매입했고 배당을 7% 늘렸다고 밝혔다.
- 2025년 첫 9개월 동안 자사주 매입과 배당을 통해 주주에게 약 6억7,000만 달러를 환원했다.
- Taylor Adhesives 볼트온 인수를 3억9,000만 달러에 완료했다. 회사는 이 인수가 Materials Group의 고부가가치 접착제 프랜차이즈를 강화하고 명확한 비용 시너지와 강한 성장 잠재력을 제공한다고 설명했다.
- 3분기 조정 EPS가 전년 대비 2% 증가해 회사 전망 범위의 중간값을 웃돌았고, 조정 EBITDA 마진도 전년 대비 10bp 상승했다.
- Materials Group과 기본 라벨 소재 물량은 전년 대비 소폭 증가했고, 차별화 필름 물량의 성장과 Materials Group 조정 EBITDA 마진의 전년 대비 50bp 개선이 나타났다.
- Solutions Group의 유기적 매출은 4% 증가했으며, Vestcom과 Embelex가 각각 10% 이상 성장했고 전체 의류 매출도 한 자릿수 초반 증가해 기대를 웃돌았다.
- 식품·물류·산업을 합친 IL 매출은 한 자릿수 중반 성장했고, 크로거 협업의 확대와 월마트 신선식품 파트너십 발표으로 식품 IL 채택이 진전됐다.
- 회사는 첫 9개월간 약 6억7,000만 달러를 주주에게 환원하는 동시에 Taylor Adhesives 인수를 완료했고, 3분기 조정 잉여현금흐름 약 2억7,000만 달러와 순부채/조정 EBITDA 2.2배를 제시했다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
경영진은 3분기 Materials 물량이 전체적으로 플러스였지만 기대에는 못 미쳤고, 북미·유럽의 낮은 소매 물량, CPG 수요 둔화, 그래픽·반사 사업의 일회성 사건, 관세 노출 신흥시장의 신중한 소비가 영향을 주었다고 설명했다. 그래픽·반사 관련 일회성 영향은 4분기에 해소될 것으로 봤다.
Q&A #2
월마트 파트너십은 4분기에 매우 작은 규모로 시작할 예정이며 2026년과 2027년에 걸쳐 확대될 현재 계획이다. 회사는 매장과 베이커리·델리·육류 부문의 도입 속도에 따라 달라질 수 있으며, 2년간 2025년 전사 IL 매출의 한 자릿수 후반~10%대 초반 성장 규모가 될 수 있다고 설명했다.
Q&A #3
월마트 신선식품용 단백질·육류 RFID 솔루션에는 저온·해동·전자레인지 환경을 위한 접착제와, 밀집된 육류·냉장 또는 냉동 환경에서 읽히는 안테나 설계 등 소재과학과 RF 혁신이 적용됐다고 밝혔다.
Q&A #4
회사는 식품을 약 2,000억 개 단위로 추정되는 가장 큰 성장 세그먼트로 제시했다. 월마트의 초기 단계에서는 추가 IL 생산능력이 필요하지 않을 것으로 봤고, 인프라는 통상 3~5년 앞서, 개별 생산자산은 수요곡선보다 12~18개월 앞서 투자한다고 설명했다.
Q&A #5
의류 IL의 3분기 약 3% 성장은 기본 의류 물량보다 신규 롤아웃의 영향이 컸다. Inditex 그룹과 독자적 손실감지 기술의 롤아웃 확대 및 신규 의류 고객 롤아웃이 기여했으며, 회사는 4분기 IL 성장률이 3분기보다 개선될 것으로 예상했다.
Q&A #6
회사는 UHF RFID를 품목 단위 식별·가시성에 적합한 기술로, Wiliot 등 더 넓은 센싱 기술을 팔레트·케이스 수준의 온도·압력 등 사용처에 적용한다고 설명했다. 월마트에서 Wiliot 롤아웃 일부를 관리할 예정이라고 밝혔다.
Q&A #7
회사는 역사적인 4-4-5 회계달력에서 2026년부터 실제 달력에 맞춘 그레고리력 회계달력으로 전환한다. 2025년은 12월 31일까지 연장되고, 추가된 4일은 4분기 전년 대비 성장률에 약 2%포인트를 더하지만 일요일과 섣달그믐을 포함해 큰 이익 전환을 기대하지는 않는다고 설명했다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- 계속되는 무역정책 변화와 관세 불확실성이 실적의 역풍으로 남아 있으며, 특히 의류와 일반 소매 수요 및 관련 네트워크 효율성에 영향을 주고 있다.
- Materials Group의 유기적 매출은 2% 감소했고, 고부가가치 카테고리와 기본 사업 모두 유기적으로 한 자릿수 초반 감소했다. 그래픽과 퍼포먼스 테이프는 고객 재고 조정으로 한 자릿수 초반 감소했다.
- Solutions Group 조정 EBITDA 마진은 임금 인플레이션, 성장투자, 관세정책 변화에 따른 네트워크 비효율로 전년 대비 90bp 하락했다.
- 일반 소매 IL 매출은 관세 관련 부진으로 전년 대비 10%대 중반 감소했고, 기본 의류는 순차 개선에도 전년 대비 한 자릿수 초반 감소했다.
- 회사는 관세정책 변화가 인도에 최대 50%, 중국에 100% 영향을 주는 등 환경의 불확실성이 단기 가시성을 제한한다고 설명했으며, 2026년 가이던스 제시는 이르다고 밝혔다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- 4분기 유기적 매출 성장 가이던스 0~2%와 조정 EPS 가이던스 2.35~2.45달러의 달성 여부를 확인할 필요가 있다.
- 그래픽·퍼포먼스 테이프의 고객·유통업체 재고 조정 영향이 회사 예상대로 단기에 그치고 고부가가치 카테고리 성장 재개로 이어지는지 지켜볼 필요가 있다.
- 의류·일반 소매의 관세 관련 수요 영향, 기본 의류 물량의 회복 속도, 그리고 4분기 IL 성장률이 3분기 전년 대비 약 3%보다 개선되는지를 확인할 필요가 있다.
- 월마트 신선식품 RFID 롤아웃의 4분기 초기 진행과 2026~2027년의 매장·부문별 확대 속도는 회사가 제시한 IL 성장 기회 실현에 영향을 줄 수 있다.
- Materials의 휴일 관련 계절성, 관세 이동에 따른 네트워크 비효율, 시스템 재고 감소에 따른 4분기 재고 흡수 손익 영향이 순차 실적에 미치는 영향을 확인할 필요가 있다.
- 4분기의 환산환율, 추가 일수, Taylor Adhesives 인수의 매출 기여와 이자비용·무형자산 상각비의 EPS 영향을 확인할 필요가 있다.
- 회사는 신규 대형 물류 롤아웃을 2025년에는 예상하지 않았으며, 주요 물류사업자와의 확대된 파일럿·시험이 대규모 채택으로 전환되는 시점에 대해 1월에 더 많은 설명을 제공할 예정이라고 밝혔다.
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