AVY2025년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

에이버리 데니슨 (Avery Dennison Corporation Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2026-02-04 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Avery Dennison은 2025년 4분기에 조정 EPS 2.45달러를 기록해 전년 동기 대비 3% 증가했다. 보고 매출은 3.9% 증가했지만, 물량 증가가 디플레이션 관련 가격 인하로 상쇄돼 유기적 매출은 전년과 비슷했다. 2025년 연간 조정 EPS는 9.53달러, 조정 잉여현금흐름은 7억700만 달러, 조정 EBITDA 마진은 16.4%였다. 경영진은 무역정책 변화와 소비심리 약화를 역풍으로 언급하면서도 생산성 조치로 마진과 이익을 방어했다고 설명했다. 고부가가치 카테고리는 2025년 매출의 약 45%로 2019년보다 12%포인트 확대됐고, 지난 6년간 한 자릿수 중반 CAGR로 성장했다. 회사는 이 카테고리 확대, 혁신 상업화 가속, 자동화·AI 활용 및 생산성을 유기적 성장 회복의 핵심 수단으로 제시했다. 2026년 1분기에는 보고 매출 5~7% 증가, 유기적 매출 0~2% 증가, 조정 EPS 2.40~2.46달러를 전망했다. 이 가이던스는 외부 시장 여건 개선이나 단기 거시 순풍을 전제하지 않는다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	4분기 조정 EBITDA 마진은 16.2%로 전년 동기보다 소폭 낮았다. 조정 잉여현금흐름은 3억300만 달러였고, 연간 조정 잉여현금흐름은 7억700만 달러로 전환율은 100%를 넘었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	분기말 순부채/조정 EBITDA는 2.4배였다. 2025년에는 자사주 매입 5억7,200만 달러와 배당 2억8,800만 달러를 포함해 주주에게 약 8억6,000만 달러를 환원했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	4분기 보고 매출 증가율 3.9%에는 연말 그레고리력 전환에 따른 약 1.5%포인트와 Taylor Adhesives 인수에 따른 약 1%포인트의 기여가 포함됐다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	2026년 연간에는 우호적 환율과 낮은 주식 수의 조합이 EPS에 약 0.25달러의 혜택을 줄 것으로 예상했으나, 높은 조정 세율과 이자비용이 일부 상쇄할 것으로 봤다. 구조조정 절감액은 약 5,000만 달러로 예상했다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	2026년 1분기 보고 매출 성장 5~7% 전망은 유기적 성장 0~2%, 환율 환산효과 약 4%, Taylor Adhesives 인수 기여 약 1%로 구성된다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	2026년 1분기 조정 EPS 가이던스는 2.40~2.46달러이며, 중간값 기준 전년 동기 대비 약 6% 증가를 뜻한다. 회사는 유기적 물량·믹스 성장과 생산성이 임금 인플레이션 및 성장 투자 역풍을 상쇄할 것으로 예상했다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	회사는 2026년 조정 잉여현금흐름 전환율을 다시 약 100%로 목표로 하며, 고정자산 및 IT 자본지출은 약 2억6,000만 달러로 계획했다. 이익은 최근 역사적 계절성에 따라 연중 순차적으로 증가할 것으로 예상했다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	Intelligent Labels는 2026년에 2025년보다 높은 성장률을 예상하며, 관세 영향을 거의 받지 않았던 2025년 1분기와의 비교 및 신규 프로그램 롤아웃으로 상반기보다 하반기 성장세가 강할 것으로 봤다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

소재 그룹의 4분기 보고 매출은 5% 증가했지만 유기적 매출은 약 1% 감소했다. 한 자릿수 초반의 물량·믹스 증가보다 한 자릿수 초반의 디플레이션 관련 가격 인하가 더 컸고, 조정 EBITDA 마진은 16.6%로 전년 대비 40bp 낮았다.
소재 그룹에서 고부가가치 카테고리는 유기적으로 한 자릿수 초반 성장했고 기본 카테고리는 한 자릿수 초반 감소했다. Intelligent Labels는 한 자릿수 후반, Performance Materials는 한 자릿수 중반, Graphics and Reflectives는 한 자릿수 초반 성장했으며 Specialty and Durable Labels는 전년과 비슷했다.
Solutions Group의 유기적 매출은 1.3% 증가했고, 고부가가치 카테고리는 한 자릿수 후반 성장한 반면 기본 솔루션은 기본 의류 매출 약세로 한 자릿수 중반 감소했다. Vestcom은 10% 이상, Embelex는 한 자릿수 후반, Intelligent Labels는 한 자릿수 초반 성장했고 조정 EBITDA 마진은 17.8%로 전년과 비슷했다.
전사 Intelligent Labels 매출은 전년 동기 대비 한 자릿수 중반 증가했다. 식품·물류·산업 카테고리는 4분기에 10%대 후반 성장해 전체 IL 포트폴리오의 약 30%를 차지했지만, IL 매출의 70%인 의류와 일반 유통은 관세 압박으로 합산 한 자릿수 초반 감소했다.

경영진은 고부가가치 카테고리가 통상 기본 사업보다 성장률과 마진이 높으며, 이를 신규 고객과 신규 세그먼트로 확대하는 데 집중한다고 밝혔다. 신제품 상업화 가속, 자동화, AI 및 디지털 역량 확대도 차별화와 생산성의 수단으로 제시했다.
AI 기반 인레이 설계에서는 기존 8~10주가 걸리던 설계 주기를 약 2주로 단축했다고 설명했다. 대형 코팅 설비의 AI·IoT 센서는 실시간 인라인 코팅 중량 조정으로 가동중단과 비용을 줄이는 사례로 제시됐다.
소재 그룹은 4분기 순차 원재료 디플레이션을 경험했고 2025년 연간 원재료 비용도 한 자릿수 초반 감소했다. 회사는 전략적 조달 조정과 일부 가격 할증으로 관세 비용을 완화했으며, 관세를 포함한 2026년 초 원재료 비용은 순차적으로 비교적 안정적일 것으로 예상했다.
2020~2025년 목표 기간에 EBITDA 마진은 장기 목표를 웃돌았지만, 조정 EPS는 환율 제외 7%로 10% 목표에 미달했다. 경영진은 인수와 무형자산 상각을 일부 원인으로 들었고, ROTC는 인수 영향을 받아 15%로 마감했다고 설명했다.

2025년 자본환원은 자사주 매입 5억7,200만 달러와 배당 2억8,800만 달러를 포함한 약 8억6,000만 달러였다.
2026년에는 환율·주식 수 효과와 구조조정 절감, 지속적인 생산성 조치를 활용하는 한편, 고정자산 및 IT 자본지출 약 2억6,000만 달러를 집행해 생산성 이니셔티브와 미래 설비능력을 준비할 계획이다.
경영진은 2025년 자본지출이 2억 달러였고 현금흐름표 영업활동에 반영된 클라우드 기술 투자 약 3,000만 달러를 더하면 약 2억3,000만 달러라고 설명했다. 2025년 초 가이던스보다 투자 규모를 낮춘 이유는 물량 약화였다.

4분기 조정 EPS는 전년 동기 대비 3% 증가했고 연간 조정 잉여현금흐름은 7억700만 달러, 전환율은 100%를 넘었다.
소재 그룹의 Intelligent Labels와 Solutions Group의 Vestcom·Embelex를 포함한 여러 고부가가치 플랫폼이 성장했고, 고부가가치 카테고리 비중은 2025년 매출의 약 45%까지 확대됐다.
식품·물류·산업 Intelligent Labels 카테고리는 4분기 10%대 후반 성장했고, Walmart 신선식품 롤아웃과 물류 파일럿 확대가 2026년 이후 신규 프로그램의 기반으로 제시됐다.
순부채/조정 EBITDA 2.4배의 재무상태를 유지하면서 2025년에 약 8억6,000만 달러를 주주에게 환원했다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

의류 사업은 4분기에 약 7% 감소해 예상했던 한 자릿수 초반 감소보다 부진했다. 경영진은 관세 불확실성 아래 의류 소매업체가 계절 주문의 선주문 비중을 줄이고 추가 발주 비중을 높인 점, 3분기의 일부 물량이 연말 선행 재고였던 점을 배경으로 들었다.

Q&A #2

경영진은 2026년 1분기는 관세 영향을 받지 않았던 2025년 1분기와 비교해 의류에 어려운 분기가 될 것으로 봤다. 이후 성장 가능성을 언급했지만, 소비자 지출·소비심리와 관세 불확실성 때문에 확실하다고 보지는 않는다고 밝혔다.

Q&A #3

Walmart 신선식품 롤아웃은 현재 가정상 2026년 3분기경 시작해 4분기에 증가하고 2027년에 계속 가속될 예정이다. 베이커리·단백질·델리 부문 및 매장 전반의 지역별 배치가 포함되며, 회사는 2026~2027년에 걸친 롤아웃이 매출에 기여할 수 있다고 설명했다.

Q&A #4

물류에서는 최대 고객의 라스트마일 풀필먼트센터 자동화 배치를 완료했으며, 그 고객의 국제 운영 및 퍼스트마일 기회 확대를 논의 중이다. 회사는 미국과 유럽의 다른 주요 물류회사들과 파일럿·시험을 진행하거나 논의 중이며, 올해 더 넓은 센터 범위와 위험물·고가품 관리 등 사용 사례로 확대될 수 있다고 봤다.

Q&A #5

2025년 일시적 절감은 주로 낮은 인센티브 보상 비용과 관련됐고, 2026년에는 역풍이 될 전망이다. 경영진은 그 규모가 약 5,000만 달러의 구조조정 절감과 대체로 비슷하며, 인센티브 보상 역풍은 1분기보다 2분기 이후에 더 커질 것으로 설명했다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

무역정책 변화와 소비심리 약화가 매출과 고객 수요의 역풍으로 지속됐으며, 회사는 2026년 가이던스에서 외부 시장 개선이나 거시 순풍을 가정하지 않았다.
관세 관련 압박을 받는 의류·일반 유통은 Intelligent Labels 매출의 70%를 차지하며 4분기에 합산 한 자릿수 초반 감소했다. 기본 의류 사업은 Solutions Group에서 약 7% 감소했다.
소재 그룹 조정 EBITDA 마진은 전년 대비 40bp 낮아졌다. 낮은 기본 물량, 임금 인플레이션, 전년의 일부 일회성 혜택 및 연말의 추가 달력일이 전년 대비 비교에 영향을 줬다고 경영진은 설명했다.
2026년에는 2025년 일시적 절감의 정상화, 임금 인플레이션, 성장 투자, 높은 조정 세율 및 이자비용이 이익의 역풍으로 작용할 것으로 예상된다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

2026년 1분기 유기적 매출 0~2% 및 조정 EPS 2.40~2.46달러 가이던스가, 외부 시장 개선을 전제하지 않은 환경에서 달성되는지 확인할 필요가 있다.
의류 및 일반 유통의 관세 불확실성, 소매업체의 주문·재고관리 및 소비자 수요가 Intelligent Labels 성장 회복에 미치는 영향을 점검할 필요가 있다.
Walmart 신선식품 롤아웃의 2026년 3분기 시작 및 4분기 증가 가정, 그리고 물류 파일럿의 국제 운영·신규 사용 사례 확장이 실제 매출로 이어지는지 살펴볼 필요가 있다.
2026년 구조조정 절감 약 5,000만 달러와 기타 생산성 조치가 일시적 절감 정상화 및 임금 인플레이션 역풍을 얼마나 상쇄하는지 확인할 필요가 있다.
고부가가치 카테고리의 신규 고객·신규 세그먼트 확대와 AI·자동화 기반 혁신 상업화가 유기적 성장 및 마진 개선으로 이어지는지 점검할 필요가 있다.

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