AVY2026년 2분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

에이버리 데니슨 (Avery Dennison Corporation Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2026-07-30 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Avery Dennison은 2026년 2분기에 유기적 매출 8% 성장, 조정 EPS 19% 증가, 조정 EBITDA 마진 50bp 확대 및 조정 잉여현금흐름 3억6,500만 달러를 기록했다. Materials Group의 고객 선구매가 2분기 이익에 약 0.25달러 기여했고 유기적 성장의 약 절반을 차지했으나, 이를 제외한 기초 매출 성장도 중간 한 자릿수로 견조했다고 회사는 설명했다. 회사는 고객 재고 소진 시점을 반영해 2026년 연간 가이던스를 재개했으며, 유기적 매출 성장 3%~4%와 조정 EPS 10.00~10.30달러를 제시했다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2026년 2분기 보고 매출은 전년 동기 대비 11% 증가했고, 강한 물량·믹스와 소폭 우호적인 가격에 힘입어 유기적 매출은 8% 증가했다. 보고 매출 성장에는 환율 환산 약 2%포인트와 Tailored Adhesives 인수 1%포인트가 기여했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	2분기 조정 EBITDA 마진은 17.1%로 전년 동기 대비 50bp 상승했으며, 조정 EPS는 전년 동기 대비 19% 증가했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	2분기 조정 잉여현금흐름은 이익 성장과 운전자본 개선을 주로 반영해 3억6,500만 달러였고, 분기 말 순부채/조정 EBITDA 비율은 2.3배였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	회사는 2분기에 전년 동기 대비 중간 한 자릿수, 전분기 대비 높은 한 자릿수의 원재료 인플레이션을 경험했으며 이는 기대치를 소폭 웃돌았다. 하반기에는 전년 동기 대비 높은 한 자릿수의 원재료 인플레이션을 현재 예상한다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	회사는 2026년 보고 매출 성장 5%~6%를 예상한다. 이는 유기적 성장 3%~4%, 환율 환산 약 1.5%, Tailored Adhesives 인수 1%의 기여와 회계연도 달력 변경에 따른 약 0.5%포인트 역풍을 포함한다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	2026년 조정 EPS 가이던스는 10.00~10.30달러이며, 중간값 기준 전년 대비 7% 성장에 해당한다. 회사는 물량·믹스 중심의 유기적 성장, 연간 기준 대체로 중립적인 고객 재고 관리 영향, 6,000만 달러 초과의 구조조정 수혜를 포함한 생산성 조치가 이를 뒷받침할 것으로 본다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	회사는 2026년 잉여현금흐름 전환율을 약 100%로 목표로 하며, 고정 및 IT 자본지출 약 2억6,000만 달러를 반영했다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	고객 선구매의 소진을 가정해 3분기에는 2분기 대비 약 0.50달러의 순차적 이익 역풍을 예상한다. 이는 2분기의 약 0.25달러 선구매 수혜가 3분기에 약 0.25달러 역풍으로 전환된다는 가정에 기반한다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

Materials Group의 2분기 유기적 매출은 전년 동기 대비 10% 증가했다. 높은 한 자릿수의 물량·믹스 성장과 낮은 한 자릿수의 가격 실현이 견인했으며, 고객 선구매를 제외한 기초 유기적 성장도 중간 한 자릿수였다.
Materials Group에서 고부가가치 카테고리는 중간 한 자릿수 성장했고, 특수·내구성 라벨은 낮은 두 자릿수, 지능형 라벨은 높은 한 자릿수 성장했다. 산업용 테이프는 낮은 한 자릿수 성장했고 그래픽 및 반사 제품 매출은 전년과 비슷했다.
Materials Group 조정 EBITDA는 전년 동기 대비 17% 증가하고 마진은 20bp 확대됐다. 강한 물량, 생산성, 가격과 원재료비의 순수혜가 불리한 제품 믹스와 증가한 직원 관련 비용을 상쇄했다.
Solutions Group의 2분기 유기적 매출은 3% 증가했으며, 고부가가치 및 기본 카테고리 모두 낮은 한 자릿수 성장했다. Embelex는 낮은 두 자릿수 성장, 지능형 라벨은 낮은 한 자릿수 성장, Vescom은 전년 신규 프로그램 롤아웃의 기저효과로 낮은 한 자릿수 감소했다.
Solutions Group 조정 EBITDA 마진은 18.6%로 전년 동기 대비 150bp, 전분기 대비 220bp 확대됐다. 생산성, 전년 관세 관련 네트워크 비효율의 반전 및 관세 관련 비용을 포함한 긍정적 순가격·비용 효과가 성장 투자 관련 직원 비용 증가를 상쇄했다.
전사 지능형 라벨 플랫폼 매출은 전년 동기 대비 낮은 한 자릿수 증가했다. 의류·일반 소매는 약 10% 성장한 반면, 물류는 2025년의 큰 점유율 확대에 따른 어려운 비교와 고객 수요 둔화로 두 자릿수 감소했다.

회사는 혁신 및 서비스 주도 차별화로 점유율 확대와 신규 사업을 추진하고, 생산성·가격 조치로 인플레이션을 완화하며, 강한 현금흐름과 재무상태표를 유지하는 전략을 지속한다고 밝혔다.
Materials Group의 고객 선구매는 원재료 인플레이션 가속과 특히 유럽·아시아 일부 지역의 공급 확실성 우려로 2분기 후반까지 이어졌다. 회사는 대부분의 소진이 3분기에, 더 작은 부분이 4분기에 발생할 것으로 예상한다.
기초 라벨 사업에서는 소비재 기업의 가격 정책 변화에도 물량에 큰 구조적 변화가 없을 것으로 보고, 서비스 차별화·혁신·필름 제품 리더십·지속가능성 솔루션을 통한 점유율 확대를 계속 기대했다.
회사는 AI가 지능형 라벨의 경쟁 기술이라기보다 품목 단위 데이터를 분석해 소매 의사결정과 투자수익률을 높이는 촉진제가 될 수 있다고 보며, 내부 효율·혁신·고객 문제 해결에 AI를 활용하기 위해 전담 조직과 최고디지털책임자를 두고 있다고 설명했다.

회사는 2분기에 배당금 7,600만 달러와 자사주 매입 1억3,800만 달러를 통해 주주에게 2억1,000만 달러 이상을 환원했다. 이는 1분기보다 빨라진 속도이며 연초 이후 누적 주주환원은 약 3억5,000만 달러다.
강한 현금 창출과 재무상태표를 바탕으로 장기 성장 우선순위 투자를 지속하면서 자사주 매입 속도를 높이고 배당을 다시 인상했다고 밝혔다.

고부가가치 카테고리가 중간 한 자릿수 성장으로 복귀했고, Materials Group과 Solutions Group 모두 조정 EBITDA 마진을 확대했다.
Materials Group은 북미 물량·믹스 중간 한 자릿수 성장, 유럽 10%대 중반 성장, 아시아와 라틴아메리카 각각 높은 한 자릿수 성장을 기록했다.
식품 지능형 라벨은 소매 현장에서 노동 생산성, 매출총이익 확대 및 매출 증가의 투자수익률을 보였다고 회사는 평가했으며, 미국·유럽 소매업체를 포함한 파일럿 파이프라인이 확대되고 있다고 밝혔다.
순부채/조정 EBITDA가 2.3배이고 강한 현금흐름을 창출한 가운데 배당 인상과 자사주 매입 가속을 병행했다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

지능형 라벨은 2026년 연간 성장률이 2025년을 웃돌 것으로 회사는 예상한다. 하반기 의류·일반 소매는 신규 프로그램 롤아웃과 실행 개선으로 견조한 성장을 기대하고, 물류는 2025년의 큰 점유율·물량 확대에 따른 비교 부담이 연말까지 이어질 것으로 봤다.

Q&A #2

식품 지능형 라벨은 하반기에 대형 소매업체 롤아웃과 신규 고객 프로그램으로 기여가 커질 것으로 예상한다. 회사는 베이커리에서 시작해 기술적으로 더 어려운 단백질 파일럿을 진행 중이며, 성공 시 다음 해 초 롤아웃을 검토할 계획이다.

Q&A #3

Walmart 관련 식품 지능형 라벨 상업 롤아웃은 현재 2026년 하반기 시작을 가정하고 있으며, 다른 고객의 파일럿 확대 효과는 주로 2027년 이후 더 넓은 도입으로 나타날 것으로 예상한다.

Q&A #4

상반기 유기적 성장은 약 4.5%였고 그중 고객 재고 축적의 기여는 약 2%포인트였다. 회사는 하반기에도 기초 물량·믹스가 낮은~중간 한 자릿수로 유사하게 유지되지만, 재고 소진 역풍이 가격 효과 개선으로 대체로 상쇄될 것으로 설명했다.

Q&A #5

2분기 가격·비용 관점에서 전분기 대비 높은 한 자릿수 인플레이션과 중간 한 자릿수 가격 인상이 있었고, 회사는 3분기에 전분기 대비 낮은 한 자릿수 인플레이션과 낮은 한 자릿수 가격 인상을 예상한다. Solutions Group 마진은 3분기에 일부 완화될 수 있으나 하반기에도 전년보다 높을 것으로 봤다.

Q&A #6

고객 재고 축적은 Materials Group 현상이며 Solutions Group이나 지능형 라벨에는 없었다. 유럽·아시아에서 주로 나타났고, 7월 초부터 재고 소진의 조짐을 관찰했다고 회사는 밝혔다.

Q&A #7

직원 비용의 전년 동기 대비 역풍은 통상적인 임금 인플레이션과, 전년 지급액이 목표보다 낮았던 인센티브 보상의 정상화가 중심이다. 회사는 생산성이 이들 역풍을 대체로 상쇄한다고 설명했다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

원재료 인플레이션이 2분기에 기대를 소폭 웃돌았고, 하반기에는 전년 동기 대비 높은 한 자릿수 인플레이션을 예상한다. 유가와 지정학적 환경의 변동성 때문에 가격·비용 전망의 불확실성도 남아 있다.
Materials Group의 2분기 성장과 이익에는 고객 선구매가 유의미하게 기여했으며, 그 소진이 3분기와 일부 4분기에 매출·이익 역풍을 만들 것으로 예상된다.
물류 지능형 라벨 매출은 2025년의 큰 점유율 확대에 따른 비교 부담과 수요 둔화로 두 자릿수 감소했고, 이 부담은 2026년 남은 기간 지속될 전망이다.
임금 인플레이션과 인센티브 보상 정상화에 따른 직원 비용 증가는 이익의 역풍이며, Solutions Group의 높은 2분기 마진에는 소규모 일회성 수혜도 포함됐다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

유럽과 아시아를 중심으로 한 Materials Group 고객 재고 소진의 실제 시점과 규모, 그리고 그것이 3분기와 4분기에 어떻게 배분되는지 확인할 필요가 있다.
3분기 고객 재고 소진이 예상한 2분기 대비 약 0.50달러의 순차적 이익 역풍과 일치하는지, 중동 정세와 공급 불확실성이 이 가정을 바꾸는지 점검할 필요가 있다.
하반기 원재료 인플레이션에 대한 가격·조달·재설계 조치의 상쇄 효과와 Solutions Group 마진의 정상화 정도를 관찰할 필요가 있다.
식품 지능형 라벨의 대형 소매업체 롤아웃, 단백질 파일럿의 진척 및 신규 소매 고객 파일럿의 상업화 시점을 추적할 필요가 있다.
의류·일반 소매의 신규 프로그램 성장으로 물류 부문의 수요·비교 부담이 어느 정도 상쇄되는지 확인할 필요가 있다.

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