BA2024년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

보잉 авази (Boeing Company (The) Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-01-28 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: 보잉의 2024년 4분기 매출은 상업기 인도 감소(IAM 작업 중단 영향)를 주된 원인으로 전년 대비 31% 감소한 152억 달러였고, 핵심 주당손실은 5.90달러, 잉여현금흐름은 41억 달러 유출이었다. 회사는 737 생산라인 재가동, 고정가격 방산 개발 프로그램의 비용 안정화, 문화 변화, 핵심 사업 투자와 비핵심 포트폴리오 간소화를 회복의 네 축으로 제시했다. 2025년에도 연간 잉여현금흐름은 유출로 예상하지만, 상반기 유출 후 하반기 흑자 전환 및 연말로 갈수록 가속을 기대하며 2024년보다 상당히 개선될 것으로 전망했다. 분기 말 총 수주잔고는 5,000억 달러를 넘었고, 상업용 항공기 수주잔고는 4,350억 달러(5,500대 이상), 방산·우주 수주잔고는 640억 달러, 글로벌 서비스 수주잔고는 210억 달러였다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2024년 4분기 전사 매출은 152억 달러로 전년 대비 31% 감소했고, IAM 작업 중단에 따른 상업기 인도 감소가 주된 원인이었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	2024년 4분기 핵심 주당손실은 5.90달러였으며, IAM 작업 중단 및 합의 영향, 일부 방산 프로그램 비용, 지난해 발표한 인력 감축 관련 비용을 반영했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	2024년 4분기 잉여현금흐름은 41억 달러 유출로, 상업기 인도 감소와 IAM 작업 중단으로 인한 불리한 운전자본 시점의 영향을 받았고 회사의 직전 실적 발표 기대와 부합했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	BCA의 2024년 4분기 매출은 48억 달러, 영업이익률은 마이너스 43.9%였고, IAM 작업 중단 및 합의 영향과 777X·767 프로그램의 세전 11억 달러 비용이 반영됐다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	BDS의 2024년 4분기 매출은 물량 감소와 프로그램 비용 영향으로 전년 대비 20% 감소한 54억 달러였고, 영업이익률은 마이너스 41.9%였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	BGS의 2024년 4분기 매출은 상업 물량 증가로 전년 대비 6% 늘어난 51억 달러였고, 영업이익률은 전년 대비 210bp 상승한 기록적 수준의 19.5%였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 7	2024년 연간 매출은 상업기 인도 감소와 IAM 작업 중단 영향으로 전년 대비 14% 감소한 665억 달러였고, 핵심 주당손실은 20.38달러, 잉여현금흐름은 143억 달러 유출이었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 8	2024년 4분기 말 현금 및 시장성 유가증권은 263억 달러였으며, 10월의 240억 달러 자본 조달 효과가 잉여현금흐름 유출과 부채 상환으로 일부 상쇄됐다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 9	2024년 4분기 말 부채는 539억 달러로 분기 중 38억 달러 감소했다. 회사는 2025년 만기였던 35억 달러 채권을 조기 상환해 2025년 잔여 만기를 8억 달러로 낮췄으며, 100억 달러 리볼빙 신용한도는 전액 미인출 상태였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 10	회사는 전사 재고가 875억 달러로 과도한 수준이라고 평가했으나 생산 안정성을 위한 투자였다고 설명했으며, 생산·인도가 예측 가능해지면 완충재고를 줄여 운전자본과 생산성 개선 효과를 기대한다고 밝혔다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	회사는 2025년 연간 잉여현금흐름이 계속 유출일 것으로 보지만 2024년보다 상당히 개선될 것으로 예상하며, 1분기 유출은 2024년 4분기와 유사하고 상반기는 유출, 하반기는 흑자 후 연말로 갈수록 가속할 것으로 전망했다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	2025년 잉여현금흐름 전망은 10월 실적 발표 당시의 방향과 대체로 일치하되, 성장 프로그램을 위한 설비투자 증가와 BDS 최신 비용의 수억 달러 영향이 조정 요인이라고 설명했다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	2025년 설비투자는 상업·방산 사업의 계획된 성장을 지원하기 위해 전년 대비 약 5억 달러 증가할 수 있다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	737 인도는 1월 30대 후반을 예상하지만 일부는 11~12월에 누적된 인도센터 물량을 해소하는 효과다. 2월은 제조일수 감소와 재가동 시점 영향으로 더 적고, 3월은 2월보다 개선될 가능성이 있다고 밝혔다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	737은 상반기에 점진적·안정적인 공장 재가동을 반영하고, 하반기에는 월 38대 생산 목표 달성과 FAA 승인에 따른 그 이상 생산의 혜택을 받을 것으로 전망했다. 다만 회사는 아직 공식 연간 인도 가이던스를 제시하지 않았다.	목표	경영진 가이던스
전망 6 가이던스	회사는 737 생산을 월 38대로 올린 뒤 합의된 KPI로 안정성을 입증하기 전에는 FAA에 추가 증산을 요청하지 않을 것이며, 42대 생산률은 KPI 추세에 따라 올해 말 무렵 도달할 수 있기를 희망한다고 말했다.	목표	경영진 가이던스
전망 7 가이던스	787은 2025년 중 월 5대에서 월 7대로 올리기를 목표로 하며, 재고에서 10대 후반 수준의 인도가 가능하다는 전제에서 연간 75~80대, 또는 다소 그 이상의 인도 가능성을 언급했다.	목표	경영진 가이던스
전망 8 가이던스	777X는 2025년이 취항 전 재고 구축에 따른 현금 사용이 가장 큰 해가 될 것으로 예상했다. 2026년 초기 인도분은 현금흐름 기여가 크지 않지만, 2026년 후반과 2027년부터 인도 가속에 따라 현금흐름 창출이 본격화될 것으로 전망했다.	목표	경영진 가이던스
전망 9 가이던스	BCA는 2025년 영업이익률이 음수이지만 분기가 지날수록 덜 부정적으로 개선되고, 2026년에는 추가 개선을 예상한다고 밝혔다.	목표	경영진 가이던스
전망 10 가이던스	BDS는 2025년 현금흐름이 2023년과 유사할 수 있으며, 비용 부담이 일부 해소되는 2025년 이후에는 상황이 크게 달라질 것으로 예상했다. 회사는 2025년에는 손익분기 또는 현금흐름 흑자를 기대하지 않았다.	목표	경영진 가이던스
전망 11 가이던스	BDS는 고정가격 개발 프로그램을 성숙시키고 신규 계약의 인수 기준을 강화해 중장기적으로 한 자릿수 후반 영업이익률로 개선될 수 있다고 전망했다.	목표	경영진 가이던스
전망 12 가이던스	BGS는 한 자릿수 중반 매출 성장, 10%대 중반 마진, 매우 높은 현금흐름 전환을 지속하는 사업으로 설명했으며, 2025년 하반기 성과가 상반기보다 개선될 것으로 예상했다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

BCA는 2024년 4분기에 항공기 57대를 인도했으며, 737은 36대(12월 18대), 787은 15대를 인도했다.
737 공장은 12월 재가동했고 Renton의 세 개 생산라인이 모두 순환 가동 중이다. 1월 월간 생산은 20대 초중반 수준이며, 경영진은 올해 후반 월 38대 초과 생산이 가능한 위치에 설 것으로 기대했다.
737 프로그램의 2023년 이전 제작분 737-8 재고는 기말 55대로 전 분기보다 5대 줄었고, 대부분 중국·인도 고객용이다. 회사는 약 10대를 1월에 추가 인도했으며, Moses Lake 섀도 팩토리는 올해 중반 폐쇄하고 남은 항공기는 연내 고객에게 인도할 것으로 예상했다.
737-7과 737-10은 결빙 방지 설계 솔루션을 확정하기 위한 시험을 진행 중이며, 인증은 올해 후반에 이어질 것으로 예상했다. 회사는 기존에 제시한 인증 일정의 변경은 없다고 밝혔다.
787은 열교환기 생산 회복과 좌석 인증 관련 인도 지연 해결에 진전을 보였으며, 2024년 말 월 5대 생산율로 마감했다. 다음 생산율 인상 전 생산시스템과 공급망의 안정성 입증을 우선시한다.
787의 2023년 이전 제작 재작업 필요 재고는 기말 25대로 전 분기보다 5대 줄었고, 재작업 완료와 Everett 섀도 팩토리 폐쇄는 2025년 초를 예상했다. 다만 고객의 항공기 운용계획 때문에 일부 인도는 2026년으로 넘어갈 수 있다.
777X는 IAM 합의 마무리에 따른 추정 인건비 상승을 주로 반영해 2024년 4분기에 세전 9억 달러 비용을 인식했다. 비행시험을 재개했으며, 첫 인도는 여전히 2026년으로 예상한다.
BDS는 2024년 4분기에 항공기 34대와 위성 2기를 인도했고, 미 공군의 KC-46A 공중급유기 15대 및 미 해군의 P-8A 7대 수주를 포함해 80억 달러를 수주했다.
BDS 포트폴리오 중 15%를 차지하는 고정가격 개발 프로그램은 KC-46A와 T-7A의 비용 압박으로 세전 17억 달러 비용을 기록했다. KC-46A는 IAM 작업 중단 합의를 포함한 추정 제조비 상승, T-7A는 2026년 이후 계약의 추정 생산비 상승이 주된 원인이었다.
BDS의 전투기·위성 중심 포트폴리오 25%는 F-15EX 증산과 F-18 생산 종료의 혼선, 위성 및 일부 레거시 플랫폼의 개발 현실로 4분기에도 손실을 인식했다. 나머지 매출의 60%는 대체로 한 자릿수 중후반 마진을 냈다.
BGS는 2024년 4분기에 60억 달러를 수주했으며, C-17 유지보수와 미 공군의 일본 F-15 업그레이드·서비스 계약을 확보했다. 상업 및 정부 사업 모두 두 자릿수 마진을 달성했다.

경영진은 IAM 파업 종료 후 즉시 생산을 재개하지 않고 제조 인력의 교육·자격을 최신화하고 라인 균형을 맞춘 뒤 안전관리체계 안에서 재가동했다고 설명했다.
FAA는 안전관리체계 회의와 공장 방문을 통해 생산 상태를 검토했고 상당한 개선을 확인했으며, 보잉은 월 38대 초과 증산을 위한 합의된 경로가 있다고 밝혔다.
737 생산 안정성 관리를 위한 FAA 합의 KPI는 유출 통지(NOE) 시간, 부족 사항, 부품 부족, 직원 숙련도, 라인별 재작업, 출고 시 이동 작업, 티켓 처리 성과이며, 회사는 초기 추세가 모두 올바른 방향이라고 설명했다.
경영진은 고정가격 방산 개발 프로그램에 대한 EAC(완성원가 추정) 심층 검토를 완료했으며, 비용 증가가 분기마다 반복되는 일을 멈추기 위해 잔여 위험과 완료원가 추정을 더 현실적으로 반영하는 데 집중한다고 밝혔다.
T-7A에서는 미 공군과 체결한 첫 번째 양해각서(MOA)를 통해 추가 시험기를 확보해 설계 시험·인증과 양산을 동시에 수행하는 동시진행 위험을 줄이고, 두 번째 MOA에서는 장비 조달 방식 변경을 논의 중이라고 설명했다.
회사는 VC-25B 고객과도 프로그램 성과와 인도를 개선하기 위한 변경을 논의 중이며, 문제 프로그램 전반을 고객과 적극적으로 관리하겠다고 밝혔다.
2025년에는 핵심 가치와 행동 기준을 재정립해 리더십 개발과 성과관리 시스템에 반영하고, 모든 연간 인센티브 제도에 단일 전사 점수를 도입해 단합과 책임 문화를 강화할 계획이다.
회사는 관리 계층과 중복 간접비를 줄였고, 핵심 사업에는 투자하는 한편 비핵심 영역의 포트폴리오는 간소화해 더 집중적이고 민첩한 운영환경을 만들겠다고 밝혔다.
포트폴리오 검토 결과를 바탕으로 일부 비핵심 영역을 정리할 수 있지만, 이는 보잉 전체를 대대적으로 재편하는 것이 아니라 핵심 사업을 유지한 채 포트폴리오를 가지치기하는 수준이라고 설명했다.
737의 월 38대 이후 증산을 위해서는 인력보다 공급망의 장기 리드타임 품목, 특히 단조·주조품 및 2·3차 협력사의 설비투자 준비가 더 중요하다고 보며, 회사는 공급업체 및 GE와 생산·애프터마켓 수요를 긴밀히 조율하고 있다고 밝혔다.

회사는 투자등급 신용등급 유지와 공장·공급망의 재정비 지원을 대차대조표 관리의 두 최우선 목표로 제시했다.
2024년 10월 240억 달러 자본 조달과 2025년 만기 35억 달러 채권의 조기 상환을 통해 유동성과 단기 만기 위험을 보강했다.
회사는 2025년 중 특정 포트폴리오 결정을 내리면서 대차대조표를 추가 보강할 기회를 계속 평가할 것이라고 밝혔다.
2025년 설비투자를 약 5억 달러 늘릴 수 있으며, 777X 생산 증산과 상업·방산 포트폴리오의 계획된 성장을 지원하는 투자를 우선시한다.
생산 안정화 뒤에는 증가시킨 완충재고와 레거시 737·787 재고를 줄여 운전자본을 회수하고, 섀도 팩토리 폐쇄를 통해 2026년 이후 BCA 마진 개선을 기대한다.

737 MAX는 월 38대 생산을 뒷받침할 충분한 부품·동체 재고가 있고 Renton 세 개 라인이 가동 중이며, 초기 생산 안정성 KPI가 개선 방향을 보였다.
FAA가 생산 및 안전관리체계 검토에서 상당한 개선을 확인했고, 고객들도 생산 모니터링 결과에 고무돼 있다고 경영진은 밝혔다.
Spirit은 파업 기간 동체의 품질과 흐름을 개선했으며, 경영진은 이를 월 38대 생산 및 향후 통합의 긍정적 기반으로 평가했다.
BGS는 19.5%의 기록적 분기 영업이익률과 전년 대비 6% 매출 성장을 기록해 상업·정부 서비스 모두 두 자릿수 마진을 달성했다.
BCA의 737·787 레거시 재고는 각각 전 분기 대비 5대 줄었고, 두 섀도 팩토리 폐쇄와 그에 따른 생산성·마진 개선의 기반이 마련되고 있다.
BDS는 T-7A에서 미 공군과 MOA를 통해 시험기 추가 및 동시진행 위험 제거를 추진하고 있으며, 고객과의 적극적 계약 관리가 위험 완화의 근거로 제시됐다.
2025년은 연간 현금 유출이 예상되지만 하반기 흑자 전환과 연말 현금흐름 가속을 기대하고 있으며, 2026년 진입을 위한 모멘텀을 만들 수 있다고 경영진은 밝혔다.
총 수주잔고가 5,000억 달러를 넘고 상업·방산 제품과 서비스 수요가 강해, 경영진은 회복 이후의 장기 성장 기반으로 평가했다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

737 생산 재가동과 관련해 경영진은 파업 후 교육과 라인 균형 조정에 시간을 쓴 결과 생산 공정이 잘 회복되고 있으며, 현재 공급망에서 월 38대 증산을 막는 제약은 보이지 않는다고 답했다.

Q&A #2

737의 월 38대 초과 증산은 FAA와 합의한 KPI가 월 38대에서 안정성을 보이는지를 전제로 하며, 회사는 KPI가 원하는 수준이 아니면 FAA에 증산을 요청하지 않겠다고 밝혔다.

Q&A #3

787 공급망은 열교환기 문제가 개선되고 있으나, 새 좌석 자체보다 좌석 주변 구조물·기내 엔터테인먼트 통합·인증이 포함된 복합 인테리어 인증이 여전히 인도 제약이라고 설명했다.

Q&A #4

787의 새 좌석 구성은 고객별로 관리하며, 특히 문이 포함된 구성은 인증이 복잡하므로 향후에는 신규 구성 도입을 분산해 인증기관과 회사가 검토할 시간을 확보할 계획이라고 밝혔다.

Q&A #5

777X 첫 인도 고객인 Lufthansa에서도 좌석 인증 문제가 있었지만, 회사는 787에서 배운 교훈을 바탕으로 777X 초기 인도에 필요한 복합 인테리어 인증을 전반 인증 프로그램에 반영했다고 답했다.

Q&A #6

737 섀도 팩토리인 Moses Lake의 인력은 Renton으로 이동 중이며 올해 중반 폐쇄를 예상한다. 787 Everett 섀도 팩토리의 재작업 노동은 2025년 초에 마무리돼 일부 인력이 최초 생산으로 이동하고 있다고 설명했다.

Q&A #7

BDS의 세전 17억 달러 신규 비용 중 약 3분의 1은 향후 3년에 걸쳐, 그중 일부 수억 달러는 2025년에 현금흐름 압박으로 반영될 것으로 설명했다.

Q&A #8

T-7A 비용 증가의 근본 원인은 고정가격 개발과 다년 고정가격 양산 계약을 맺으면서 공급망 계약을 동일한 조건으로 연동하지 못한 데 있다고 설명했다. 회사는 현재 공급망 계약을 고정가격 기준으로 되돌려 위험을 줄이고 있다고 밝혔다.

Q&A #9

회사는 T-7A 등 고정가격 개발 프로그램이 전체 BDS 포트폴리오의 15%를 차지하며, 장기 목표는 이 부문이 이익도 현금도 소모하지 않는 중립 상태가 되는 것이라고 답했다.

Q&A #10

BCA 장기 마진과 관련해 회사는 IAM 합의 비용이 항공기 기준 5%에 못 미치는 수준인 반면, 섀도 팩토리 종료와 생산 증산이 더 큰 생산성 이익을 제공할 것이어서 장기 마진 기대를 훼손하지 않는다고 답했다.

Q&A #11

회사는 기존 수주잔고에 물가연동 조항이 포함돼 있고 공급계약도 대체로 2020년대 말까지 체결돼 있어 단기·중기 마진 전망을 크게 훼손하지 않는다고 설명했으며, 향후 인플레이션 압력은 생산성 향상으로 상쇄할 계획이다.

Q&A #12

Spirit 통합은 올해 중반 완료를 여전히 예상하며 전략적으로 중요하다고 보지만, 종결 전에는 재무적 영향을 구체적으로 설명하지 않겠다고 밝혔다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

2024년 4분기 전사 매출은 전년 대비 31% 감소했고 41억 달러의 잉여현금흐름 유출과 5.90달러의 핵심 주당손실을 기록해, 파업과 인도 감소의 재무적 타격이 컸다.
BCA는 2024년 4분기 마이너스 43.9%, BDS는 마이너스 41.9%의 영업이익률을 기록했으며, BCA의 777X·767 세전 11억 달러 비용과 BDS의 세전 17억 달러 비용이 수익성을 압박했다.
737의 월 38대 및 그 이후 증산은 보장된 일정이 아니라 FAA 합의 KPI의 안정성 입증에 달려 있으며, 경영진은 공식 연간 가이던스도 아직 제시하지 않았다.
737-7·737-10의 결빙 방지 설계 솔루션 시험과 인증, 777X 인증 및 첫 인도는 계속 핵심 실행 과제이며 777X는 2026년 첫 인도 전까지 재고 구축으로 현금 사용이 클 전망이다.
787은 열교환기와 복합 인테리어·좌석 인증 문제 때문에 인도가 제약될 수 있으며, Lufthansa를 포함한 일부 고객의 신규 좌석 구성이 과제로 남아 있다.
BDS 고정가격 개발 프로그램 비용의 약 3분의 1은 향후 수년에 걸쳐 현금흐름에 반영되고, 나머지는 향후 10년에 걸쳐 분산될 것으로 예상돼 장기적인 현금 부담이 남아 있다.
T-7A의 고정가격 개발·양산 구조와 공급망 비용 상승은 중대한 위험이며, 회사는 새로운 비용 상당 부분이 이미 발생한 초과비용이 아니라 공급망 비용 상승에 대한 예상 비용이라고 설명했다.
BDS의 전투기·위성 포트폴리오는 F-15EX 증산, F-18 생산 종료, 위성 및 레거시 플랫폼 개발 문제로 추가 손실을 인식했으며, 중장기 마진 개선에는 프로그램 안정화가 필요하다.
2025년 1분기와 상반기에는 생산 증산에 따른 운전자본 역풍, 777X 투자, BDS 이전 비용의 현금 반영으로 현금 유출이 계속될 것으로 예상된다.
전사 재고 875억 달러는 안정화를 위해 의도적으로 쌓은 것이지만, 인도 확대와 재고 정상화가 지연되면 현금 회수와 생산성 개선도 늦어질 수 있다.
포트폴리오 간소화와 Spirit 통합의 구체적 재무 영향은 아직 확정·공개되지 않아, 향후 전략적 실행과 재무 결과에 불확실성이 있다.
회사는 고정가격 프로그램에서 승리를 선언하기에는 이르다고 밝혔으며, 문제가 된 계약은 종료될 때까지 계속 관리해야 한다고 강조했다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

737의 NOE 시간, 부족 사항, 부품 부족, 직원 숙련도, 라인별 재작업, 출고 시 이동 작업, 티켓 처리 성과 등 FAA 합의 KPI가 월 38대에서 지속적으로 안정되는지 확인한다.
737의 2025년 인도 흐름이 1월 인도센터 적체 해소 효과 이후에도 2분기·하반기 생산 증산과 함께 개선되는지 확인한다.
FAA의 월 38대 초과 증산 승인과 42대 생산률 도달 시점, 그리고 737-7·737-10 결빙 방지 설계 솔루션의 시험·인증 진척을 확인한다.
787의 열교환기 공급 회복, 고객별 신규 좌석·인테리어 인증, 월 7대 생산률 목표 및 재고 항공기 인도 속도를 점검한다.
737 Moses Lake와 787 Everett 섀도 팩토리가 각각 2025년 중반·초기에 계획대로 폐쇄되고, 관련 재작업 비용과 인력이 최초 생산으로 전환되는지 확인한다.
777X의 추력 링크 수정, 비행시험·인증 진척, Lufthansa 인테리어 인증, 2026년 첫 인도 목표와 2025년 재고 지출을 점검한다.
KC-46A·T-7A·VC-25B의 고객과의 적극적 계약 관리, T-7A 두 번째 MOA, 공급망 고정가격 계약 연동이 비용 위험을 실제로 줄이는지 확인한다.
BDS 비용의 현금 전환 규모와 시점, 특히 2025년 수억 달러의 추가 압박 및 BDS 현금흐름의 하반기 개선 여부를 확인한다.
BDS 전투기·위성 프로그램의 F-15EX 증산, F-18 생산 종료, 위성 개발 문제에 따른 손실이 안정화되는지 확인한다.
BGS가 기록적 마진을 유지하면서 주문·매출 성장과 현금흐름 기여를 지속하는지 확인한다.
2025년 전사 잉여현금흐름이 상반기 유출 후 하반기 흑자 전환한다는 경영진의 시간표와 운전자본·재고 정상화 추세를 확인한다.
Spirit 통합 종결 시점과 포트폴리오 간소화 조치, 그리고 이들이 대차대조표·공급망 안정화·장기 마진에 미치는 재무 영향을 확인한다.

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