BA2025년 1분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

보잉 авази (Boeing Company (The) Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-04-23 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: 보잉의 2025년 1분기 매출은 상업용 항공기 인도 증가에 힘입어 전년 대비 18% 늘어난 195억 달러였고, 핵심 주당손실은 0.49달러, 잉여현금흐름은 23억 달러 사용이었다. BCA는 130대를 인도해 내부 계획을 웃돌았으며, 737 MAX는 월 30대 초반을 생산 중이고 KPI 안정성을 전제로 향후 몇 달 내 월 38대, 이후 FAA에 월 42대 증산을 요청할 계획이다. BDS는 고정가격 개발 프로그램의 EAC를 유지하고 영업마진 2.5%를 기록했으며, 미 공군의 차세대 전투기 F-47 설계·제작·인도 계약자로 선정됐다. 중국 고객의 인도 거부 가능성과 관세가 핵심 불확실성이지만, 회사는 강한 비중국 수요와 보수적으로 짠 연간 계획을 바탕으로 생산 증산과 회복 계획을 유지한다고 밝혔다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2025년 1분기 전사 매출은 195억 달러로 전년 대비 18% 증가했으며, 상업용 항공기 인도 물량 증가가 주된 동인이었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	2025년 1분기 핵심 주당손실은 0.49달러로, 상업용 인도 증가와 전 사업의 운영 성과 개선에 힘입어 전년보다 크게 개선됐다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	2025년 1분기 잉여현금흐름은 23억 달러 사용으로, 상업용 인도 증가와 전년 및 전 분기보다 개선된 운전자본 사용을 반영했다. 물량과 우호적인 운전자본 시점 효과로 지난달 제시한 예상보다 좋았다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	BCA의 2025년 1분기 매출은 81억 달러, 영업마진은 마이너스 6.6%였으며, 737·777 인도 증가와 기간비용 감소가 반영됐다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	BDS의 2025년 1분기 매출은 계획된 물량 감소와 생산 재개 관련 상업 파생 프로그램 영향으로 전년 대비 9% 감소한 63억 달러였고, 영업마진은 전년보다 30bp 오른 2.5%였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	BGS의 2025년 1분기 매출은 전년과 비슷한 51억 달러였고, 우호적인 성과와 믹스로 영업마진은 전년보다 40bp 오른 18.6%였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 7	분기 말 현금 및 유가증권은 237억 달러, 부채는 만기 부채 3억 달러 상환 후 536억 달러였다. 올해 남은 부채 만기는 5억5,000만 달러이고 100억 달러 리볼빙 신용한도는 전액 미인출 상태였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 8	회사는 디지털 항공 솔루션 사업 일부를 105억5,000만 달러에 매각하는 계약을 체결했으며, 이는 핵심 사업 집중과 대차대조표 강화 전략의 일부라고 설명했다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	회사는 연간 잉여현금흐름 40억~50억 달러 사용 전망을 이번 통화에서 조정하지 않았다. 2분기 사용액은 1분기와 대략 비슷하고, 하반기에는 흑자로 전환해 연말로 갈수록 가속할 것으로 예상했다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	하반기 현금흐름 개선의 동인으로 737의 월 38대 및 잠재적 추가 증산, 737 인도 증가, 787의 월 7대 및 잠재적 추가 증산, 787 인도 증가와 우호적인 고객 수금을 제시했다. 777X를 포함한 투자 증가와 중국·관세의 투입원가 영향이 이를 일부 상쇄할 수 있다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	737은 향후 몇 달 내 월 38대 생산에 도달한 뒤 KPI가 안정적임을 확인하고 올해 후반 FAA에 월 42대 증산을 요청할 계획이다. 이후 증산은 42대에서 47대, 47대에서 52대처럼 월 5대 단위로 하되, 생산율 단계 사이 최소 약 6개월과 안정적인 KPI가 필요하다고 밝혔다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	787은 생산 시스템과 공급망 안정성을 입증한 뒤 향후 몇 달 안에 월 5대에서 월 7대로 증산할 계획이며, 장기적으로 두 자릿수 생산율 복귀를 목표로 한다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	737 연간 인도는 약 400대라는 기존 범위를 유지했다. 2분기 737 인도는 중국을 제외하면 1분기와 대체로 비슷한 90대 초반~중반을 예상했고, 787의 연간 약 80대 범위도 유지했다.	목표	경영진 가이던스
전망 6 가이던스	787은 4월에 이미 5대를 인도했으며, 2분기 인도는 2024년 4분기보다 다소 높을 것으로 예상했다. 어떤 인도 시점 변화도 737·787 생산율 인상을 방해하지 않도록 하겠다고 밝혔다.	목표	경영진 가이던스
전망 7 가이던스	777X, 737-7 및 737-10의 인증 일정은 기존에 공유한 계획에서 변동이 없으며, 777X 첫 인도는 2026년으로 유지했다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

BCA는 2025년 1분기에 항공기 130대를 인도하고 순수주 221대를 기록했다. 분기 말 수주잔고는 전 분기보다 250억 달러 이상 늘어난 4,600억 달러였으며, 5,600대 이상으로 7년 이상의 생산량에 해당하고 737·787은 다음 10년까지 완판됐다.
737은 1분기에 105대를 인도했고 3월 인도는 33대였다. 3월 생산은 월 30대 초반 수준이었고, 향후 몇 달 내 월 38대 생산에 도달할 수 있는 위치에 있을 것으로 회사는 예상했다.
2023년 이전 제작된 737-8 재고는 약 30대로 연말보다 25대 줄었으며, 이 중 25대는 중국 고객용이다. 회사는 재작업을 완료하고 연중 중반까지 섀도 팩토리를 폐쇄할 계획이며, 737-7·737-10 재고는 약 35대로 안정적이고 인증 일정에는 변동이 없다고 밝혔다.
787은 1분기에 13대를 인도하고 월 5대 생산을 안정화했다. 2023년 이전 제작·재작업 필요 재고는 약 20대로 연말보다 5대 줄었고, 재작업을 끝내 섀도 팩토리를 폐쇄했으며 남은 재고의 약 절반을 올해 인도할 계획이다.
777X는 FAA로부터 공기역학·브레이크·엔진을 포함한 비행시험 확대 승인을 받았고, 첫 인도는 여전히 2026년으로 예상한다. 1분기 재고는 약 8억 달러 증가했으며 취항을 앞두고 계속 늘어날 전망이다.
BDS는 1분기 수주 40억 달러, 기말 수주잔고 620억 달러를 기록했다. F-47 수주는 소스 선정 및 평가 검토 완료 전까지 1분기 수주잔고에 포함되지 않았다.
BDS는 1분기에 항공기 26대를 인도했다. 매출의 약 60%인 핵심 사업은 한 자릿수 중반~후반 마진을 냈고, 전투기·위성 중심 약 25% 포트폴리오는 운영 성과 개선으로 마진 추세가 좋아졌으며, 나머지 15% 고정가격 개발 프로그램은 안정화·성숙화 작업을 지속 중이다.
MQ-25는 첫 엔지니어링 개발 모델을 일리노이주 새 생산시설로 옮겨 최종조립을 시작했으며, 이는 올해 후반 지상·비행 시험 전 마지막 생산 단계다. T-7A는 미 공군과 1월 확정한 MOA의 첫 두 EMD 성과 마일스톤을 달성했다.
BGS는 1분기 수주 50억 달러, 기말 수주잔고 220억 달러를 기록했다. SF Airlines에 100번째 767-300 보잉 개조 화물기를 인도했고, F-15 Eagle 전자전 시스템 통합을 위한 미 공군 개조 계약을 확보했다.

회사는 회복 계획의 네 축으로 사업 안정화, 개발 프로그램 실행력 향상, 문화 변화, 새로운 미래 구축을 제시했다.
737 라인에서는 지난해 가을 파업 이전과 비교해 이월 작업이 약 50%, 재작업 시간이 25% 감소했다. 경영진은 품질 시스템 강화의 성과이며 고객들도 항공기 품질 개선을 보고한다고 밝혔다.
737의 이월 작업 감축을 위해 항공기를 다음 공정으로 이동하기 전 미완료 작업을 평가하고 안전 위험을 검토하는 '이동 준비' 절차를 도입했다. 마지막으로 확인한 기준으로 800회의 항공기 이동에 적용해 200회는 항공기를 멈추고 작업을 완료했다.
787의 최종 티켓팅 결함 수 KPI는 직전 분기 임계치 아래였으나 이번에는 모두 녹색으로 전환됐다고 설명했다. 737 MAX는 재작업 KPI 하나에 추가 작업이 남았지만 계획대로 감소 중이며, 월 38대에서 안정적 성과를 보여야 한다고 강조했다.
고정가격 방산 개발 프로그램은 비용 관리 규율과 고객과의 적극적 관리를 통해 EAC 안정성을 달성했지만, 경영진은 아직 승리를 선언하기 이르며 계속 위험을 줄여야 한다고 밝혔다.
회사 전반의 가치와 행동 기준을 새로 정립하고 이를 성과관리 제도, 리더십 교육 및 리더 선발 기준에 반영할 계획이다. 이를 위해 5년 만에 전 직원 설문조사를 실시하고 전사 워킹그룹을 구성했다.
디지털 항공 솔루션 사업 일부 매각은 포트폴리오 간소화의 사례이며, 보잉은 향후 항공기의 조종석·지원·정비에 필요한 역량은 접근권을 유지하거나 매각 범위 밖에 뒀다고 설명했다. 추가로 더 작은 포트폴리오 조치를 검토 중이라고 밝혔다.

회사는 투자등급 신용등급을 우선시하고 공장 및 공급망의 안정화를 지원하는 것을 대차대조표 관리의 두 가지 목표로 제시했다.
디지털 항공 솔루션 사업 일부의 105억5,000만 달러 매각 계약은 상당한 현금 유입을 제공할 것으로 예상된다. 경영진은 세후 순현금 유입을 약 100억 달러로, 매입가에 매우 근접한 수준으로 봤으며 거래는 전액 현금이라고 설명했다.
회사는 생산 안정화와 생산율 상승에 따라 완충재고를 의도적으로 정상 수준으로 되돌릴 계획이다.
Charleston 787 시설의 생산능력 확대를 위해 추가 자본 10억 달러를 투자했으며, 이를 두 자릿수 787 생산율 복귀 기반으로 제시했다.

BCA는 1분기 항공기 130대를 인도해 내부 계획을 웃돌았고, 737·787 생산 안정성 KPI가 전반적으로 개선됐다.
737 이월 작업과 재작업 시간이 각각 약 50%, 25% 감소했고, 787은 마지막 공동 검증 항공기 작업 완료와 섀도 팩토리 폐쇄로 재작업 부담을 줄였다.
BDS는 고정가격 개발 프로그램 EAC를 유지하고 전년보다 30bp 높은 2.5% 영업마진을 기록했으며, F-47 수주와 T-7A·MQ-25 진전이 장기 방산 프랜차이즈의 기반으로 제시됐다.
BGS는 18.6% 영업마진을 기록했고 상업·정부 사업 모두 두 자릿수 마진을 냈다.
상업용 항공기 수주잔고는 4,600억 달러이며 737·787이 다음 10년까지 매진돼 있고, 경영진은 비중국 시장의 강한 수요가 계획한 생산율 인상을 뒷받침한다고 봤다.
현금흐름은 1분기에 예상보다 좋았으며, 경영진은 연초의 강한 운영 출발이 중국 인도와 관세의 잠재적 현금 영향을 대체로 상쇄할 여지를 제공한다고 평가했다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

중국은 올해 남은 기간 인도 계획 약 50대를 차지한다. 회사는 이미 제작됐거나 생산 중인 중국용 항공기 41대의 재마케팅·재배정을 검토하고, 아직 생산 시스템에 들어가지 않은 9대의 고객 인도 의향을 확인 중이라고 답했다.

Q&A #2

중국 외 수요는 후퇴하지 않았고 수주잔고는 5,000억 달러를 넘는다고 경영진은 답했다. 중국 고객이 인도하지 않는 항공기는 근시일 내 인도를 원하는 다른 고객에게 돌리겠지만, 상황이 지속되면 도색 등 재마케팅 작업이 필요할 수 있다고 밝혔다.

Q&A #3

관세 비용과 관련해 회사는 투입원가 상승의 연간 순영향이 계획상 5억 달러 미만으로 관리 가능하다고 답했다. 항공기의 약 80%가 미국 밖에서 인도돼 수출 항공기 관세 환급 기회가 있으며, 그 환급 시점은 현금흐름 부담이 될 수 있다.

Q&A #4

중국 관련 영향은 50여 대 기준 10억 달러를 넘을 수 있지만 보수적으로 짠 계획에 반영돼 있다고 밝혔다. 관세 영향이 중국을 넘어 확대되면 추가 압박을 예상하며, 특히 EU를 주시한다고 답했다.

Q&A #5

737의 월 38대 이후 증산은 각 생산율에서 KPI 안정성을 입증하고 FAA의 검토를 거쳐야 한다. FAA는 디지털 대시보드의 KPI를 매일 보고, 증산 전에는 '캡스톤 리뷰'도 진행한다고 설명했다.

Q&A #6

SPS 화재로 인한 패스너 공급 문제에는 대체 공급처 확보, 재인증, 재고 배치로 대응 중이다. 원하는 재고 수준에는 못 미칠 수 있으나 현재 어떤 항공기 프로그램도 이 패스너 때문에 지연될 것으로 보지 않는다고 답했다.

Q&A #7

F-47의 계약 구조에 대해서는 미 공군이 공개한 내용 외에는 밝힐 수 없지만, 과거 일부 고정가격 프로그램처럼 부당한 위험을 떠안는 계약을 체결하지 않는다는 원칙은 유지한다고 밝혔다.

Q&A #8

F-47 계획의 성과 기준선 설정은 다음 분기에 중요한 과제다. BDS는 신규 계약에서 더 엄격한 인수 기준으로 전환하고, 장기적으로 한 자릿수 후반 마진 복귀를 목표로 한다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

1분기에도 23억 달러의 잉여현금흐름 사용과 0.49달러의 핵심 주당손실을 기록했으며, 회사는 2분기 현금 사용도 1분기와 대략 비슷할 것으로 예상했다.
BCA 영업마진은 여전히 마이너스 6.6%이며, 737의 월 38대 및 그 이후 증산은 KPI 안정성과 FAA 검토를 충족해야 하므로 일정이 확정된 것이 아니다.
중국 고객 다수가 관세 때문에 인도를 받지 않겠다고 밝혔고, 올해 남은 중국 인도 계획은 약 50대다. 재마케팅·재배정이 가능하더라도 중국 상황이 장기화하거나 다른 국가로 확산되면 인도·현금흐름·생산 안정성에 압박이 될 수 있다.
일본과 이탈리아의 광동체 구조물 부품에는 10% 관세를 내고 있으며, 수출 항공기에 대한 환급 기회가 있어도 비용 회수 전 현금흐름 부담이 생긴다. 연간 투입원가 상승의 순영향은 계획상 5억 달러 미만이지만 관세 환경은 불확실하다.
787의 좌석 인증 문제는 일부 인도에 계속 영향을 주며, 경영진은 올해 남은 기간 동안 과제가 될 것으로 예상했다.
777X는 2026년 첫 인도 전까지 재고가 계속 늘고 투자·현금 사용 부담이 이어질 전망이다.
BDS의 고정가격 개발 프로그램은 안정화 진전을 보였지만 매출의 15%를 차지하고, 경영진은 EAC 성과를 계속 유지하며 잔여 위험을 줄여야 한다고 밝혔다.
SPS 화재로 인한 패스너 공급 이슈는 아직 관리 중이며, 생산율을 높이는 동안 공급 능력이 시스템에 복구될 때까지 지속적인 대응이 필요하다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

737 MAX 재작업을 포함한 생산 KPI가 월 38대에서 모두 녹색 및 안정적 상태를 유지하는지, 그리고 FAA가 월 42대 증산을 승인하는 시점을 확인한다.
737의 연간 약 400대 인도와 787의 약 80대 인도 범위가 중국 항공기 재배정에도 유지되는지, 787이 월 7대 생산으로 예정대로 증산하는지 점검한다.
중국 고객의 약 50대 인도 계획, 이미 제작·생산 중인 41대의 재마케팅 또는 재배정, 그리고 관세 영향의 다른 국가 확산 여부를 확인한다.
관세의 실제 투입원가·환급 현금흐름 효과와 연간 순영향이 회사가 제시한 5억 달러 미만 범위에 머무는지 점검한다.
787 좌석 인증 제약, 737-7·737-10 인증, 777X 비행시험·인증 및 2026년 첫 인도 목표의 진척을 확인한다.
737과 787의 레거시 재고 재작업·인도 및 섀도 팩토리 폐쇄 효과가 계획대로 지속되는지 점검한다.
BDS의 고정가격 개발 프로그램 EAC 안정성, T-7A·VC-25B·MQ-25 실행, F-47 성과 기준선 설정 및 수주잔고 반영을 확인한다.
BGS가 두 자릿수 마진과 서비스 수주 흐름을 유지하는지, 디지털 항공 솔루션 매각의 종결·약 100억 달러 순현금 유입 및 추가 포트폴리오 조치가 대차대조표에 미치는 영향을 확인한다.
연간 잉여현금흐름 40억~50억 달러 사용 전망과 하반기 흑자 전환이 737·787 증산, 고객 수금, 777X 투자 및 중국·관세 변수 속에서 유지되는지 점검한다.

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