BAX2025년 1분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

박스터 인터내셔널 (Baxter International Inc. Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-05-01 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Baxter의 2025년 1분기 지속사업 매출은 26억3,000만 달러로 보고 기준과 영업 기준 모두 전년 대비 5% 증가했고, 기존 매출 가이던스(보고 기준 3~4%, 영업 기준 약 4%)를 웃돌았다. 지속사업 조정 EPS는 0.55달러로 기존 가이던스 0.47~0.50달러를 상회했으며, 매출 호조, 운영 효율화, 예상보다 낮은 판관비, Vantive TSA 수입·기타 보상금 및 유리한 이자·세무 항목이 기여했다. 3개 지속사업 부문 모두 성장했고 MPT와 HST가 기대를 웃돌았으나, 경영진은 관세와 거시환경 불확실성 때문에 HST 자본지출 환경 및 연간 전망의 전제를 계속 점검하겠다고 밝혔다. 신장관리 사업은 2025년 1월 31일 Carlyle에 매각돼 중단사업으로 분류됐으며, 이사회는 상설 CEO 선임 절차를 진행 중이나 구체적 발표 시점은 제시하지 않았다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	1분기 지속사업 조정 매출총이익률은 41.8%로 전년 대비 160bp 하락했다. Vantive MSA 매출의 영향과 North Cove 회복 과정의 계획·이행 비용이 하락 요인이었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	지속사업 조정 판관비는 6억800만 달러, 매출의 23.2%로 전년 대비 310bp 낮아졌다. 제조 지원 기능비를 판관비에서 매출원가로 재분류한 효과, 낮은 주식보상비 및 비용 관리가 반영됐다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	지속사업 조정 R&D는 1억3,800만 달러로 매출의 5.3%, 전년 대비 50bp 상승했다. 회사는 포트폴리오 전반의 신제품 투자 확대를 지속한다고 설명했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	TSA 수입 및 기타 보상금은 4,000만 달러로 예상보다 높았고, 이에 따른 비용은 손익의 다른 항목에 반영된다. 지속사업 조정 영업이익률은 14.9%로 전년 대비 260bp 개선됐다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	지속사업 순이자비용은 6,400만 달러로 전년보다 1,400만 달러 감소했고, 조정 기타 비영업수익은 1,700만 달러로 전년 900만 달러에서 증가했다. 조정세율은 17.4%였으며, 조정 EPS는 전년 대비 53% 증가했다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	2025년 지속사업 보고 기준 매출 성장 가이던스는 7~8%, 영업 기준 성장 가이던스는 4~5%로 유지했다. 보고 기준 가이던스에는 예상 Vantive MSA 매출 약 3억1,000만 달러가 포함되며, 영업 기준에서는 외환·MSA 매출·중국 IV 솔루션 철수 영향을 제외한다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	연간 부문별 영업 기준 매출 성장 전망은 MPT 약 5%, HST 약 3%, 제약 약 5~6%다. 중국 IV 솔루션 사업 철수는 전사 영업 성장에 약 50bp, MPT 성장에는 약 100bp의 부정적 영향을 줄 것으로 예상했다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	2025년 지속사업 조정 영업이익률은 16.0~16.5%, TSA 수입 및 기타 보상금은 1억4,000만~1억5,000만 달러, 비영업비용은 2억2,000만~2억4,000만 달러, 조정세율은 약 19.0~19.5%로 예상했다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	연간 평균 희석주식수는 자사주 매입을 가정하지 않고 약 5억1,500만 주로 예상하며, 지속사업 조정 EPS 가이던스는 희석주당 2.47~2.55달러로 기존 범위의 하단을 상향했다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	2분기 지속사업 매출 성장 가이던스는 보고 기준 4~5%, 영업 기준 1~2%이고 조정 EPS는 0.59~0.63달러다. 2분기 외환은 매출 성장에 약 +50bp, MSA 매출은 약 8,000만 달러, 중국 IV 솔루션 철수는 약 -70bp 영향을 줄 것으로 봤다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

MPT 매출은 13억 달러로 영업 기준 6% 증가했다. Infusion Therapies and Technologies 매출은 9억9,400만 달러로 6% 성장했으며, 미국 Infusion Systems의 두 자릿수 성장과 Novum IQ 펌프 출시가 기여했다.
MPT 내 영양 사업은 미국 대체 진료 현장 진전과 일부 제품 공급 개선에 힘입어 전 세계 중간 한 자릿수 성장했고, IV 솔루션은 저한 자릿수 성장했다. North Cove IV 솔루션 공장은 허리케인 Helene 이후 허리케인 전 생산 수준으로 회복됐다.
Advanced Surgery 매출은 2억6,800만 달러로 전 세계 4% 증가했다. 해외 지혈제·실란트 수요 및 유통업체 판매 시점이 기여했으나, 미국은 전년보다 청구일이 하루 적고 전년의 특정 지혈제 백오더 해소 기저가 있었다.
HST 매출은 7억400만 달러로 6% 증가했다. CCS 매출은 4억2,700만 달러로 7% 증가했고, 미국 CCS가 환자 지원 시스템의 경쟁 수주와 기존 고객 업그레이드에 힘입어 14% 성장했다. 미국 CCS 자본 수주는 20% 늘어 향후 성장을 뒷받침할 수주잔고를 형성했다.
Frontline Care 매출은 2억7,700만 달러로 5% 증가했으며, 유리한 비교 기준과 미국 1차 진료 시장 안정화 신호가 반영됐다. HST 해외 매출은 약했지만 해외 자본 수주가 늘어 연중 성장 기여가 기대된다고 밝혔다.
제약 매출은 5억8,100만 달러로 3% 증가했다. Injectables and Anesthesia 매출은 3억3,500만 달러로 4% 성장했는데, 정부 주문과 수요 증가에 따른 특수 주사제의 해외 중간 한 자릿수 성장이 기여했고 마취제 매출 감소가 일부 상쇄했다. Drug Compounding은 어려운 전년 비교 속에 2% 성장했다.
부문 조정 영업이익률은 MPT 19.3%(전년 대비 +80bp), HST 13.2%(+320bp), 제약 10.8%(-270bp)였다. 제약 부문의 하락은 일회성 비용과 본사 배부 증가가 원인이었고 TSA 수입이 일부 상쇄했다.

관세 가이던스는 당시 시행·제안된 관세와 90일 유예 후 최초 제안 관세율 복귀를 가정하고 일부 완화를 반영한다. 회사는 공급업체 협상·대체 공급원 및 제조지 검토·재고 확보·운송경로 최적화·선별적 가격 조치·면제 요청을 병행할 계획이다.
관세의 2025년 순영향은 약 6,000만~7,000만 달러로 추정하며, 통상적 시행 시점상 영향 대부분은 하반기에 나타날 것으로 예상한다. 중국 매출 비중은 작지만 양국 간 관세 규모 때문에 전체 관세 영향의 거의 절반을 차지하며, 이 가정에는 의약품 관련 잠재 관세가 포함되지 않았다.
현재 환율은 기존 가이던스 대비 매출에는 유리하지만 Vantive 매각 후 남아 있는 해외 인프라 때문에 조정 영업이익률과 EPS에는 희석적이다. 회사는 시간이 지나며 글로벌 인프라를 최적화할 계획이다.
신장관리 매각 이후 잔류 비용과 TSA 수입 소멸의 영향을 2027년 말까지 완전히 상쇄하는 것이 목표다. 장기 마진 확대는 성장, 신제품·혁신, 가격, 고마진 제품·사업 믹스, 공급망 마진개선 프로그램 및 잔류 비용 제거로 추진한다고 밝혔다.

경영진은 관세의 현금 유출 영향에도 2025년 말 순부채/EBITDA 3배 달성 목표를 유지하고 있다고 밝혔다.
신장관리 사업 매각 이후 성장 가속 영역에 유기적 투자와 소규모 보완 인수 기회를 검토할 수 있다고 설명했다.
최근 몇 년간 자사주 매입을 하지 않아 발생한 희석을 줄이고 정기적인 자사주 매입 프로그램을 재개할 기회도 언급했으나, 이는 향후 자본배분 가능성으로 제시된 것이다.

1분기 매출과 조정 EPS가 모두 기존 가이던스를 웃돌았고, 3개 지속사업 부문이 모두 전년 대비 성장했다.
미국 CCS 자본 수주가 20% 증가했고 경쟁 수주·수주잔고·디지털 제품 출시가 HST의 향후 성장 기반으로 언급됐다.
North Cove의 생산이 허리케인 전 수준으로 회복됐고, 회사는 고객 및 유통 채널의 IV 재고 안정화에서 진전을 보고했다.
Vantive 매각대금에 따른 부채 상환으로 순이자비용이 줄었고, 회사는 연말 순부채/EBITDA 3배 목표를 유지하고 있다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

경영진은 연말에도 미국 IV 솔루션 수요에 10~12% 수준의 절약이 남는다고 가정했다. 모든 병원이 동일하게 절약하는 것은 아니며, 고객별 재고 상황과 사용량이 다르다고 설명했다.

Q&A #2

North Cove 회복 뒤 5월 중순까지 IV 솔루션의 거의 모든 할당을 해제할 계획이라고 밝혔고, 1분기에는 고객·유통업체 재고 재구축이 예상보다 앞당겨졌다. 유통업체 비축은 전사 기준 약 1.5포인트의 분기 영향이었다.

Q&A #3

Novum은 출시 1년 미만에 이미 저한 자릿수 시장점유율을 확보했고 수주잔고와 파이프라인이 강하다고 밝혔다. 회사는 노후 펌프 교체 수요와 디지털 상호운용성 제품군을 성장 요인으로 제시했다.

Q&A #4

HST는 CCS 수주잔고, 경쟁 수주, 예상보다 많은 너스콜 설치, Voalte Linq powered by Scotty 출시 반응 및 Frontline Care 안정화가 긍정적이라고 설명했다. 다만 고객의 보상 문제·관세 우려·가격 불확실성으로 자본 환경에 대한 보수성을 유지했다.

Q&A #5

제약 관세와 관련해 Claris 공장의 완제품 수입 노출은 매우 작고 중대하지 않다고 설명했다. 다만 제네릭 사업은 대형 브랜드보다 마진 영향이 더 클 수 있어 면제와 완화 시나리오를 검토 중이라고 밝혔다.

Q&A #6

관세와 외환의 EPS 하방 요인을 합치면 약 0.15달러로 설명했으며, 이를 지속적인 영업 성과와 예상보다 유리한 이자·세무 기회가 일부 상쇄한다고 답했다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

관세의 2025년 순영향을 약 6,000만~7,000만 달러로 추정했으며, 관세율·면제·의약품 관세는 불확실해 실제 영향이 달라질 수 있다.
IV 솔루션의 병원 절약은 연말까지 이어질 것으로 가정돼 있고, 경영진은 이를 2분기 영업 기준 매출 성장 둔화의 핵심 요인 중 하나로 설명했다.
HST는 강한 수주와 모멘텀에도 병원 자본지출이 거시환경·보상·관세·가격 불확실성의 영향을 받을 수 있어, 회사가 연간 성장 가이던스를 상향하지 않았다.
환율은 매출에는 유리하지만 매각 후 남은 해외 운영 인프라로 인해 영업이익률과 EPS에는 불리하며, 제약 부문은 일회성 비용과 본사 배부 증가로 영업이익률이 하락했다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

5월 중순 목표인 IV 솔루션 할당 해제 이후 병원 절약 수준, 고객 안전재고 정책 및 사용량 정상화 속도.
관세의 실제 발효 시점·면제 여부·의약품 관세 발표와 공급망 완화 조치가 2025년 하반기 실적 및 2026년 영향에 미치는 정도.
CCS 수주잔고와 해외 수주의 매출 전환, 미국 병원 자본지출 환경 및 HST 성장률의 지속성.
Vantive TSA 수입·MSA 매출의 향후 감소, 잔류 비용 제거 및 글로벌 인프라 최적화에 따른 마진 개선 진척.
상설 CEO 선임의 진행 상황과 신장관리 매각 이후의 유기적 투자·보완 인수·자사주 매입에 관한 실제 자본배분 결정.

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