BAX2025년 2분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

박스터 인터내셔널 (Baxter International Inc. Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-07-31 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Baxter의 2025년 2분기 계속영업 매출은 28억 달러로 보고 기준 4%, 외환·Vantive MSA 매출·중국 IV 솔루션 철수 영향을 제외한 영업 기준 1% 증가했다. 약물 조제, 첨단 수술, 케어·커넥티비티 솔루션의 성장이 주사제·마취제, 주입 치료 및 기술, 일선 진료의 감소를 상쇄했다. 계속영업 조정 희석 주당순이익(EPS)은 0.59달러로 전년 동기 대비 28% 증가했으나, 의료 제품 및 치료와 제약의 일부 제품 수요 약세로 회사가 제시했던 가이던스 범위의 하단에 위치했다. 회사는 Novum LVP의 출하와 예정 설치를 자발적·일시적으로 중단했고, IV 수액 절감과 펌프 중단의 하방 위험을 반영해 2025년 영업 기준 매출 성장 전망을 종전 4~5%에서 3~4%로 낮췄다. Vantive 매각 완료로 사업 포트폴리오를 간소화했으며, Andrew Hider를 차기 CEO로 선임했다. 경영진은 운영 효율성, 혁신, 신제품 출시와 성과 개선을 다음 성장 단계의 핵심으로 제시했다. 2025년 하반기에는 재고 관리로 현금흐름을 개선하고, 수액 사용 정상화·Novum 출하 재개·신제품 출시 및 공급망 개선을 통해 성장과 마진 회복을 추진할 계획이다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	계속영업 2분기 조정 매출총이익률은 40.7%로 전년 동기 대비 170bp 하락했다. Vantive MSA 영향, IV 솔루션 제조 물량 감소, 불리한 제품 믹스가 주된 원인이었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	계속영업 조정 판매관리비는 6억3,900만 달러, 매출의 22.7%로 전년 동기 대비 170bp 낮아졌다. 판매·마케팅 투자와 직원 복리후생 비용 역풍은 기능 비용의 매출원가 재분류와 비용 절제 효과로 일부 상쇄됐다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	계속영업 조정 R&D 지출은 1억3,400만 달러, 매출의 4.8%로 전년 동기와 같았다. 회사는 신제품 포트폴리오와 고객 중심 혁신에 대한 표적 투자를 지속했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	Vantive 지원 증가에 따라 2분기 TSA 수익 및 기타 상환금은 5,200만 달러로 예상보다 높았다. 이 수익과 연계된 비용은 매출원가와 판매관리비 등 손익계산서의 다른 항목에 반영된다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	계속영업 조정 영업이익률은 15.1%로 전년 동기 대비 180bp 개선됐다. 낮아진 매출총이익률은 운영 실행과 TSA 수익·기타 상환금으로 상쇄됐다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	계속영업 순이자비용은 5,800만 달러로 전년 동기보다 2,800만 달러 감소했다. 이는 Vantive 매각 대금으로 기존 부채를 상환하고 최근 유럽 채권을 상환한 뒤 이자비용이 낮아진 결과다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 7	계속영업 조정 세율은 16.7%로 전년 동기 대비 400bp 하락했다. 신장 관리 사업 매각 후 글로벌 구조 최적화 과정에서 특정 세무 속성을 전략적으로 활용한 혜택이 반영됐다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 8	연초 이후 잉여현금흐름은 1억4,400만 달러 유출이었지만, 2분기에는 7,700만 달러의 양의 잉여현금흐름을 창출했다. 상반기에는 올해 지급된 허리케인 Helene 관련 비용이 포함됐다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	2025년 연간 보고 기준 총매출 성장률은 6~7%로 예상하며, 현재 환율은 연간 매출 성장에 약 50bp 기여할 것으로 봤다. 보고 기준 전망에는 Vantive MSA 매출 약 3억2,000만 달러가 포함된다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	외환, Vantive MSA 매출 및 중국 IV 솔루션 사업 철수 영향을 제외한 2025년 연간 영업 기준 매출 성장률 전망은 3~4%로 하향됐다. 부문별 영업 기준 성장 전망은 MPT 3~4%, HST 3~4%, 제약 약 4~5%다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	2025년 연간 TSA 수익 및 기타 상환금 전망은 1억7,000만~1억8,000만 달러, 조정 영업이익률 전망은 15~16%, 영업외비용 전망은 2억1,000만~2억2,000만 달러, 계속영업 세율 전망은 약 18~18.5%다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	2025년 연간 평균 희석 주식수는 자사주 매입을 가정하지 않고 약 5억1,500만 주, 계속영업 조정 EPS 전망은 종전 2.47~2.55달러에서 2.42~2.52달러로 조정됐다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	2025년 3분기 계속영업 매출 성장률은 보고 기준 약 6~7%, 영업 기준 약 3~4%로 예상한다. 외환은 매출 성장에 약 100bp 기여하고 Vantive MSA 매출은 약 8,000만 달러, 중국 IV 솔루션 철수는 매출 성장에 약 70bp 부정적 영향을 미칠 전망이다. 3분기 계속영업 조정 EPS는 0.58~0.62달러로 제시됐다.	목표	경영진 가이던스
전망 6 가이던스	2025년 관세의 순영향은 의약품 관세 가능성을 제외하고 약 4,000만 달러로 예상해 이전의 6,000만~7,000만 달러보다 낮췄다. 관세의 현금 관련 비용은 자본화 및 상각 시점 때문에 손익계산서 영향보다 클 것으로 봤다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

의료 제품 및 치료(MPT) 부문 2분기 매출은 13억 달러로 영업 기준 1% 증가했다. 첨단 수술의 강한 수요가 주입 치료 및 기술(ITT)의 약세를 상쇄했다.
MPT 내 ITT 매출은 10억 달러로 1% 감소했다. 병원의 IV 수액 절감 노력과 예상보다 다소 낮은 미국 환자 입원이 영향을 미쳤다.
첨단 수술 매출은 2억9,600만 달러로 전 세계에서 5% 성장했다. 지혈제 포트폴리오의 견조한 수요, 지역 전반의 상업 실행 및 안정적인 시술 물량이 뒷받침했다.
헬스케어 시스템 및 기술(HST) 매출은 7억6,700만 달러로 2% 증가해 회사 기대를 웃돌았다. 케어·커넥티비티 솔루션(CCS) 매출은 4억7,400만 달러로 4% 증가했고, 해외 매출은 7%, 미국 매출은 3% 늘었다.
HST의 일선 진료 매출은 2억9,300만 달러로 전년 동기 대비 1% 감소했지만 전 분기 대비로는 중간 한 자릿수 증가했다. 미국 이외 일부 시장의 약세로 해외 매출이 높은 한 자릿수 감소했다.
제약 부문 2분기 매출은 6억1,200만 달러로 1% 증가했다. 주사제 및 마취제 매출은 3억3,200만 달러로 4% 감소했으며, 미국 정부 주문 시점에 따른 어려운 비교와 일부 미국 프리믹스 제품 수요 약세가 영향을 미쳤다.
흡입 마취제 매출은 전 세계 기준 낮은 두 자릿수 감소한 반면, 약물 조제는 미국 외 지역의 서비스 수요 강세로 7% 성장했다.
부문에 배정되지 않은 기타 매출은 1,300만 달러였고, Vantive MSA 매출은 9,800만 달러였다. MSA 매출은 보고 기준 성장에는 포함되지만 영업 기준 성장에서는 제외된다.

North Cove에서 제조한 모든 IV 솔루션의 할당을 해제했으며, 공급이 안정되면서 고객과 사용량 개선을 논의하고 있다. 회사는 병원이 시간이 지나면 과거의 수액 사용 관행으로 돌아올 것으로 기대하지만, 하반기 절감 노력이 크게 개선되지 않을 가능성을 전망에 반영했다.
Vizient는 공급 차질 시 핵심 제품 접근성을 지원하기 위해 Baxter IV 수액을 포함하도록 비축 프로그램을 확장했다. 참여 의료기관에는 미국 내에 보관된 전용 온디맨드 재고가 제공된다.
Novum LVP는 진행 중인 품질 절차의 피드백과 고객 의견을 반영하기 위해 출하 및 예정 설치를 자발적으로 일시 중단했다. 회사는 기존 고객이 권고된 시정조치를 이행하며 기기를 계속 사용할 수 있게 지원하고, 시정조치 진전과 고객 피드백에 따라 올해 가능한 한 빨리 출하·설치를 재개하는 것을 목표로 한다.
경영진은 수액 절감 지속과 Novum 출하 중단이 하반기 물량 및 제조시설 가동률에 영향을 주는 핵심 요인이라고 설명했다. 가격 효과는 지속 중이지만, 낮은 물량과 제약 제품 믹스가 영업이익률의 주요 부담이다.
회사는 미국 병원 자본 지출 둔화를 아직 관찰하지 않았지만, 거시경제 불확실성을 고려해 자본 환경을 면밀히 관찰하고 있다.
Vantive 매각 뒤 남은 좌초 비용 완화는 계획대로 진행 중이며, 2025년 미해결 좌초 비용의 부정적 영향은 약 40bp로 예상한다. 회사는 이를 2027년까지 모두 제거하겠다는 목표를 재확인했다.

Vantive 매각 대금으로 기존 부채를 상환했으며, 최근 유럽 채권 상환을 포함한 부채 감축이 2분기 이자비용 감소에 기여했다.
회사는 하반기 현금흐름 개선을 위해 재고 관리를 핵심 과제로 두고 여러 조치를 추진하고 있다.
2025년 연간 희석 주식수 전망에는 자사주 매입을 가정하지 않았다.

계속영업 조정 EPS가 전년 동기 대비 28% 증가했고, 조정 영업이익률도 180bp 개선됐다.
첨단 수술, 약물 조제, CCS가 성장했으며 HST 매출은 회사 기대를 웃돌았다.
North Cove IV 솔루션의 할당이 전면 해제됐고, Vizient와의 비축 프로그램 확대로 미국 공급에 대한 고객 신뢰를 지원하고 있다.
Novum의 고객 수용성 및 경쟁 수주 모멘텀은 여전히 긍정적이라고 경영진은 평가했으며, 기존 고객과 함께 시정조치를 진행 중이다.
관세의 2025년 순영향 추정치가 약 4,000만 달러로 이전 추정치보다 낮아졌고, 가격 효과는 계획보다 앞서 진행 중이라고 회사는 설명했다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

경영진은 Novum 관련 자발적 출하·설치 중단이 2분기 매출이나 영업이익률에 영향을 주지 않았다고 답했다. 현장 조치는 특정 임상 사용 사례와 워크플로의 매우 작은 부분집합을 대상으로 하며, 영구 수정책 없이도 중간 완화조치와 시정조치를 통해 중단을 해제할 수 있다고 설명했다.

Q&A #2

2025년 연간 가이던스 하단은 올해 남은 기간 Novum을 출하하지 않는다는 가정을 포함한다. 회사는 Spectrum 펌프를 대안으로 제시하고 있으나, 일부는 신용 제공이 수반된 Novum 대체가 될 수 있어 효과가 상쇄될 수 있다고 밝혔다.

Q&A #3

가이던스 하단은 하반기에 IV 수액 절감이 상반기 수준에서 개선되지 않는다는 가정을 포함한다. 경영진은 고객의 최소 약정 물량 또는 계약상 가격 조항을 언급하며 수액 절감 영향이 일시적이라고 보는 근거를 제시했다.

Q&A #4

미국 주사제의 수요 약세와 높아진 IV 푸시 사용은 2분기의 예상 밖 요인이었으며, 회사는 2분기 수준의 활용 및 소비 환경이 연말까지 지속된다고 가정해 전망에 반영했다.

Q&A #5

회사는 2026년에 수액 절감 완화, Novum 출하 재개, 공급망 마진 개선, 신제품 출시, 성장 및 좌초 비용 제거가 마진 확대 기회를 만들 수 있다고 봤지만, 마진 수준은 수치로 제시하지 않았다.

Q&A #6

IV 수액 절감 가이던스 하단은 약 마이너스 20% 수준을 유지한다는 가정으로, 이전에 언급한 마이너스 10%보다 보수적이다. 제약 부문의 전년 정부 주문은 올해 반복되지 않는다고 가정했다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

수액 절감과 예상보다 낮은 미국 환자 입원으로 ITT 매출이 감소했으며, 수액 절감이 하반기에 개선되지 않을 가능성이 연간 전망의 하방 위험으로 남아 있다.
Novum LVP의 출하 및 예정 설치가 일시 중단돼 있으며, 재개 시점은 시정조치 진전과 고객 피드백에 달려 있다.
미국 프리믹스 주사제 수요 약세와 글로벌 흡입 마취제의 낮은 두 자릿수 매출 감소가 제약 부문 성과에 부담을 줬다.
낮은 IV 수액 물량은 통합 공급망의 제조시설 가동률을 낮춰 영업이익률에 부담을 줄 수 있으며, 불리한 제약 제품 믹스도 마진 압박 요인이다.
미국 병원 자본 지출은 현재 둔화 징후가 없지만, 거시경제 불확실성은 HST 자본 환경의 잠재 위험이다.
관세 환경은 계속 변동 중이며, 회사의 추정치는 잠재적인 의약품 관세를 포함하지 않는다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

Novum LVP의 시정조치 진행, 출하·설치 재개 시점, Spectrum 대체 출하가 하반기 MPT 성장과 수익성에 미칠 영향을 확인할 필요가 있다.
병원의 IV 수액 절감 수준, 최소 약정 물량 복귀, 미국 환자 입원 추이가 ITT 매출과 공급망 가동률 회복의 핵심 변수다.
미국 프리믹스 주사제 수요와 IV 푸시 사용 추세, 흡입 마취제 회복, 약물 조제의 하반기 성장 실현 여부를 점검해야 한다.
HST의 CCS 주문과 미국 병원 자본 지출 환경이 거시경제 불확실성 속에서도 유지되는지 지켜볼 필요가 있다.
Vantive TSA 수익의 감소 속도와 2027년까지의 좌초 비용 제거 계획이 맞물려 진행되는지, 재고 관리가 하반기 잉여현금흐름 개선으로 이어지는지 확인해야 한다.
Andrew Hider의 취임 시점과 운영·혁신·성장 우선순위가 향후 장기 성장 및 마진 확대 계획에 어떻게 반영되는지 주시할 필요가 있다.

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