BLK2025년 3분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
블랙록 (BlackRock, Inc. Common Stock) 실적 분석 보고서
보고일: 2025-10-14 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: BlackRock은 2025년 3분기에 사상 최대 AUM 13조5,000억 달러, 순유입 2,050억 달러를 기록했으며, 이는 연율화 유기적 기본수수료 성장률 10%로 이어졌다. 최근 12개월 순신규 자산은 약 6,400억 달러였고 유기적 기본수수료 성장률은 8%로 4년여 만의 최고 수준이었다. 회사는 iShares, 프라이빗 마켓, 시스템 아웃소싱, 현금 전략의 폭넓은 수요를 성장 동력으로 들었다. 7월 1일 이후 HPS와 ElmTree 인수를 완료하고 CitiWealth와 800억 달러 규모 SMA 솔루션을 발표했으며, 300억 달러 규모 네덜란드 연기금 아웃소싱 위임을 온보딩했다. 경영진은 4분기가 전통적으로 유기적 성장에 가장 강한 분기라고 언급하며, 글로벌 고객 관계와 통합 플랫폼을 바탕으로 모멘텀이 더 강해진 상태로 진입한다고 밝혔다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | 조정 기준 2025년 3분기 매출은 65억 달러로 전년 대비 25% 증가했고, 조정 영업이익은 26억 달러로 23% 증가했다. GIP·Preqin·HPS 인수, 최근 12개월 유기적 기본수수료 성장 및 평균 AUM에 대한 시장 움직임이 매출 증가 요인이었다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | 조정 주당순이익은 11.55달러로 전년 대비 1% 증가했다. 영업이익 증가는 비영업수익 감소와 희석주식수 증가로 일부 상쇄됐다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | 기본수수료 및 증권대차 수익은 50억 달러로 전년 대비 25% 증가했다. 이 중 GIP와 HPS가 각각 약 2억1,500만 달러와 약 2억2,500만 달러의 기본수수료를 기여했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 4 | 성과보수는 HPS의 약 2억7,000만 달러를 주로 반영해 전년 대비 33% 증가한 5억1,600만 달러였다. 회사는 HPS의 3분기 운용수수료를 모델링의 좋은 출발점으로 보되, 4분기 성과보수는 다소 낮아질 것으로 예상했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 5 | 기술서비스·구독 수익은 전년 대비 28% 증가했으며, Preqin이 3분기 약 6,500만 달러의 매출을 추가했다. Preqin 제외 시 기술서비스 매출 성장률은 약 12%, ACV의 유기적 성장률은 13%였다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 6 | 조정 영업이익률은 높은 성과보수와 관련 보상 영향으로 전년 대비 120bp 하락한 44.6%였다. 성과보수와 관련 보상을 제외한 조정 영업이익률은 46.3%로 전년 대비 110bp 상승했을 것이다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 7 | 3분기 조정 세율은 일회성 항목의 혜택을 받아 약 24%였고, 회사는 2025년 4분기 예상 세율을 25%로 유지했다. Circle 소수지분 투자 관련 시가평가 비현금 손실을 주로 반영한 순투자손실 8,400만 달러가 비영업 결과에 포함됐다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | 회사는 2025년 핵심 일반관리비가 전년 대비 10%대 초반 증가할 것으로 계속 예상했으며, 이는 주로 GIP·Preqin·HPS 온보딩에 따른 것이다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | 연간 자본지출 계획과 시장 및 기타 조건을 전제로, 2025년 4분기에도 최소 3억7,500만 달러의 자사주를 매입할 것으로 예상했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 3 가이던스 | 경영진은 프라이빗 크레딧의 투자집행·흐름 속도가 이번 분기의 좋은 지표라고 봤지만, 인프라는 대형 거래와 회수로 인해 더 주기적인 흐름을 보일 수 있다고 설명했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 4 가이던스 | 회사는 2026년에 프라이빗 자산을 포함한 독자적 LifePath 타깃데이트 펀드를 출시할 것으로 예상하며, 법적·규제적 상태에 따라 기존 LifePath 라인업의 프라이빗 자산 익스포저에 대해 고객과 더 의미 있게 소통할 계획이다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- iShares ETF는 분기 순유입 1,530억 달러를 기록했다. 핵심 주식과 인덱스 채권의 순유입은 각각 530억 달러와 410억 달러였고, 디지털자산 ETP는 170억 달러, 액티브 ETF는 210억 달러를 모았다.
- 기관 액티브 프랜차이즈는 300억 달러 규모의 네덜란드 연기금 위임 온보딩에 힘입어 220억 달러 순유입을 기록했다. 반면 수익 영향이 미미한 단일 고객의 퀀트 주식에서 인덱스 주식으로의 150억 달러 이전을 포함해 기관 인덱스는 140억 달러 순유출이었다.
- 프라이빗 마켓 전략은 프라이빗 크레딧·멀티 얼터너티브·인프라 수요로 130억 달러 순유입을 기록했다. 현금관리 플랫폼은 AUM 1조 달러를 넘겼고 3분기 순유입은 340억 달러였으며, 최근 3년간 45% 성장했다.
- HPS 인수 후 프라이빗 파이낸싱 솔루션 플랫폼은 3,700억 달러, 공모 채권 프랜차이즈는 3조 달러 이상이 됐다. 경영진은 HPS의 비상장 BDC가 분기당 약 10억 달러의 순유입을 계속 기록하고 있다고 밝혔다.
- GIP 5는 7월 250억 달러 목표를 웃돌며 마감했고, 회사는 이를 프라이빗 인프라 펀드 사상 최대 고객 자본 모집이라고 설명했다.
- 경영진은 GIP·HPS·Preqin을 부티크로 분리하지 않고 공통 Aladdin 기술과 단일 플랫폼 아래 완전 통합해 전 포트폴리오 솔루션을 제시하는 전략을 강조했다. GIP는 종결 약 1년 후, HPS는 종결 3개월 후의 초기 통합 단계에 있으며, 일부 통합에는 1년 반에서 2년이 걸릴 수 있다고 설명했다.
- 데이터센터의 코어와 셸에만 향후 5년간 약 1조5,000억 달러의 자본이 필요할 것으로 회사는 추정했다. BlackRock은 GIP의 데이터센터 투자 이력을 활용해 AI·클라우드 수요가 이끄는 기회를 확대하려 한다.
- BlackRock은 디지털 지갑 안의 암호자산·스테이블코인·토큰화 자산 가치가 4조5,000억 달러를 넘는다고 언급하며, 파트너십을 통해 디지털 지갑에서 주식·채권·암호자산·상품을 아우르는 장기 자산배분 포트폴리오를 구현하는 방안을 추진 중이라고 밝혔다.
- 프라이빗 크레딧과 관련해 경영진은 차입자 신용질이 전반적으로 강하고 현재 광범위한 신용 스트레스를 보지 않는다고 말했다. 보도된 파산·사기 가능성 사례는 대형 프라이빗 크레딧 운용사나 직접대출 장부보다는 신디케이트 은행대출·CLO, 또는 더 작은 자산기반금융 영역에 국한된 사례로 설명했다.
- 회사의 자본관리 우선순위는 전략적 성장 이니셔티브 확대 또는 운영 효율화를 위한 사업 투자이며, 이후 배당과 자사주 매입을 결합해 주주에게 현금을 환원하는 것이다.
- BlackRock은 3분기에 3억7,500만 달러어치의 자사주를 매입했다.
- 3분기 연율화 유기적 기본수수료 성장률 10%는 2021년 이후 가장 높은 분기 수준이었다. 같은 분기 순유입은 2,050억 달러였다.
- iShares·프라이빗 마켓·시스템 아웃소싱·현금 전략의 수요가 유기적 기본수수료 성장에 기여해 성장 동력이 여러 사업에 분산돼 있었다.
- HPS와 Preqin을 포함한 인수 효과가 기본수수료, 성과보수, 기술서비스 매출에 기여했으며, 성과보수 관련 항목을 제외한 조정 영업이익률도 전년 대비 확대됐다.
- 회사는 보험·자산관리·은퇴 채널에서 프라이빗 마켓 솔루션의 확장 기회를 보고 있으며, 데이터 및 토큰화도 장기 성장 영역으로 제시했다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
액티브 ETF와 관련해 DYNF는 현재 AUM 300억 달러, 2025년 누적 유입 100억 달러이고 BINK는 AUM 130억 달러 이상이며, 전체 액티브 ETF 순유입은 400억 달러를 넘었다. 회사는 ETF 주식클래스를 펀드·전략별로 평가해 수수료 기반 자문 및 자기주도 계좌에서 유통 범위를 넓힐 수 있다고 봤다.
Q&A #2
보험 일반계정에서 프라이빗 자산을 확대하기 위해 BlackRock은 최대 선도 보험사들과 프라이빗 ABF와 프라이빗 하이그레이드 익스포저 구축에 대해 20건이 넘는 대화를 진행 중이라고 밝혔다. 자산관리에서는 반유동성 상품의 출시·마케팅을 가속하고, 통합 기준 약 300억 달러인 소매 대체투자를 2030년까지 자산관리용 프라이빗 마켓에서 600억 달러 이상으로 늘리는 비전을 제시했다.
Q&A #3
은퇴 분야에서 BlackRock은 타깃데이트 AUM 5,850억 달러의 1위 DC 투자전문 회사이며 프라이빗 마켓·대체투자 자산은 6,600억 달러 이상이라고 밝혔다. 경영진은 나이와 상황을 고려하지 않은 10% 또는 20% 프라이빗 자산 고정 배분보다 글라이드패스를 통한 맞춤형 배분이 적절하다고 설명했다.
Q&A #4
토큰화는 ETF를 포함한 전통 투자상품을 디지털 지갑에 연결해 실행비용과 결제 마찰을 낮출 수 있는 장기 기회로 설명됐다. 회사는 선도 거래소·제공업체와의 파트너십을 통해 추진하고 있으며, 토큰화된 장기 투자상품을 포함한 모델 포트폴리오도 가능하다고 봤다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- 조정 영업이익률은 성과보수 및 이에 연동된 보상 영향으로 전년 대비 120bp 하락했다. 성과보수에는 계절성이 있어 HPS의 4분기 성과보수는 3분기보다 다소 낮아질 것으로 회사는 예상했다.
- 3분기 주당순이익 증가율은 1%에 그쳤는데, 비영업수익 감소와 GIP 및 HPS 거래 관련 희석주식수 증가가 영업이익 증가를 일부 상쇄했기 때문이다.
- 프라이빗 크레딧 시장을 둘러싼 파산·사기 관련 우려가 제기됐으며, 회사는 현재 광범위한 스트레스는 보지 않지만 신용여건을 면밀히 모니터링하고 있다고 밝혔다.
- 실제 유효세율은 비경상·일회성 항목이나 세법 변경 가능성에 따라 회사의 25% 예상 세율과 달라질 수 있다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- GIP·HPS·Preqin의 통합이 고객 교차판매, 프라이빗 마켓 흐름, 수수료 및 비용 구조에 미칠 실제 효과를 추적할 필요가 있다.
- 현금관리·디지털자산·액티브 ETF·프라이빗 크레딧 등 고성장 분야의 순유입이 4분기에도 이어지는지와, 인프라 흐름의 주기성이 전체 프라이빗 마켓 유입에 미칠 영향을 확인할 필요가 있다.
- ETF 주식클래스, 타깃데이트 펀드 내 프라이빗 자산, 디지털 지갑 내 토큰화 상품은 규제·운영 인프라 및 시장 채택에 따라 전개 속도가 달라질 수 있다.
- 보험사 일반계정의 프라이빗 ABF·하이그레이드 논의와 2026년으로 예상된 신규 수주가 실제 AUM·흐름으로 전환되는지 확인할 필요가 있다.
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