BMY2025년 3분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

브리스톨마이어스스큅 (Bristol-Myers Squibb Company Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-10-30 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: 브리스톨 마이어스 스퀴브(BMS)의 2025년 3분기 매출은 약 122억 달러였고, 성장 포트폴리오 매출은 전년 동기 대비 17% 증가했다. 회사는 IO 포트폴리오, 레블로질, 캠지오스, 브레얀지의 수요를 주된 동인으로 들었다. 회사는 성장 포트폴리오의 강한 실적을 반영해 2025년 연간 매출 가이던스의 중간값을 7억5,000만 달러 상향해 475억~480억 달러로 제시했으나, 비GAAP EPS 가이던스는 6.40~6.60달러로 범위를 좁히면서 중간값은 유지했다. 3분기 비GAAP 희석 EPS는 1.63달러였으며, 필로켐 자산 라이선스와 시스트이뮨 마일스톤 지급에 관련된 취득 진행 중 R&D 비용 및 라이선스 수익의 순영향으로 주당 0.20달러의 비용이 포함됐다. 회사는 3분기 영업현금흐름 약 63억 달러를 창출했고 9월 30일 기준 현금·현금성자산·유가증권은 거의 170억 달러였다. 2026년 상반기까지 약속한 100억 달러의 부채 상환 중 67억 달러를 3분기 말까지 상환했다. 경영진은 2025년 말 ADEPT-2, 2026년의 다수 중추적 임상 결과를 단기 촉매로 제시했다. 다만 해당 연구와 자산의 성공, 승인 및 상업화는 아직 확정된 결과가 아니라 경영진의 기대와 계획이다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2025년 3분기 전사 매출은 약 122억 달러였다. 성장 포트폴리오 글로벌 매출은 전년 동기 대비 17% 증가했으며, 달리 언급하지 않은 매출 성장률은 환율 영향을 제외한 기저 기준이다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	종양학 포트폴리오 매출은 약 25억 달러로 전년 동기 대비 6% 증가했다. 미국 매출은 약 15억 달러로 6% 증가했고 MSI-high 대장암 출시와 1차 비소세포폐암에서의 점유율 확대가 주된 동인이었으며, 미국 외 매출도 적응증 확대로 6% 증가했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	레블로질의 3분기 글로벌 매출은 6억1,500만 달러였고, 미국 매출은 1차 RS 양성·음성 MDS 관련 빈혈의 수요와 치료기간 개선으로 38% 증가했다. 미국 외 매출은 새 출시 시장 수요로 31% 증가했고, 브랜드는 연환산 매출 20억 달러를 넘었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	브레얀지의 3분기 매출은 3억5,900만 달러였고 글로벌 매출은 전년 동기 대비 58% 증가했다. 미국 매출은 2억5,100만 달러로 45% 증가했으며, 미국 외 매출은 1억900만 달러로 두 배 이상 증가했다. 회사는 브랜드가 연환산 매출 10억 달러를 넘었다고 밝혔다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	캠지오스의 3분기 글로벌 매출은 2억9,600만 달러로 88% 증가했고, 미국 매출은 신규 환자 시작 증가에 힘입어 2억3,800만 달러로 76% 증가했다. 회사는 캠지오스도 연환산 매출 10억 달러를 넘었다고 밝혔다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	엘리퀴스 글로벌 매출은 37억 달러로 23% 증가했다. 미국 매출은 29%, 미국 외 매출은 11% 증가했으며, 경영진은 지속적인 수요와 예상된 메디케어 파트 D 재설계의 긍정적 영향을 동인으로 제시했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 7	코벤피의 3분기 매출은 4,300만 달러, 연초 이후 매출은 1억500만 달러였다. 회사는 매출과 주간 총처방이 꾸준히 증가하고 있다고 밝혔다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 8	비GAAP 매출총이익률은 약 73%였고, 비GAAP 영업비용은 전략적 생산성 이니셔티브 절감 효과를 주로 반영해 전년 동기보다 약 1억 달러 감소한 약 42억 달러였다. 유효세율은 22.3%, 비GAAP 희석 EPS는 1.63달러였다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	회사는 2025년 연간 매출 가이던스의 중간값을 7억5,000만 달러 상향해 475억~480억 달러로 제시했다. 상향 이유는 성장 포트폴리오의 지속적인 강한 실적이었다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	2025년 레거시 포트폴리오 매출은 약 15~17% 감소할 것으로 예상했고, 레블리미드 연간 매출 전망은 약 30억 달러로 유지했다. 이 전망에는 유럽 포말리스트 제네릭, 스프라이셀 및 아브락산의 지속적 영향이 포함된다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	2025년 비GAAP 매출총이익률 가이던스는 약 72%, 비GAAP 영업비용 가이던스는 약 165억 달러로 유지했다. 영업비용 가이던스는 2024년 대비 10억 달러 이상의 순절감을 반영한다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	회사는 2025년 OINE 수익을 예상보다 높은 로열티·라이선스 수익 및 우호적 이자수익을 반영해 약 5억 달러로 예상했고, 연간 세율 가이던스 약 18%는 유지했다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	2025년 비GAAP EPS 가이던스는 6.40~6.60달러로 좁혔으며 중간값은 유지했다. 연초 이후 실적만 반영하면 중간값이 약 0.20달러 상승했겠지만, 필로켐 자산 라이선스와 시스트이뮨 마일스톤 지급 관련 취득 진행 중 R&D 비용 및 라이선스 수익의 순영향이 이를 상쇄했다고 설명했다.	목표	경영진 가이던스
전망 6 가이던스	회사는 ADEPT-2 결과를 2025년 말까지, 알츠하이머병 정신병 대상 코벤피 추가 연구 두 건의 결과를 2026년에 예상했다. 규제 승인을 뒷받침하려면 세 연구 중 두 건의 긍정적 결과가 필요할 것으로 예상한다고 밝혔다.	목표	경영진 가이던스
전망 7 가이던스	향후 12~24개월에 7개 신규 분자물질과 7개 의미 있는 라이프사이클 관리 기회의 데이터를 예상한다고 밝혔다. 회사는 2026년에 중추적 결과 발표 속도가 빨라질 것으로 전망했으나, 이는 임상 개발 계획이며 결과를 보장하지 않는다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

옵디보 큐반티그의 3분기 매출은 6,700만 달러였다. 회사는 모든 승인 종양 유형에서의 사용 확대와 분기 중 받은 영구 J 코드가 성장을 이끌었다고 설명했으며, 연간 옵디보와 옵디보 큐반티그 합산 매출은 높은 한 자릿수~낮은 두 자릿수 증가를 예상했다.
소틱투의 글로벌 매출은 20% 증가했다. 미국에서는 수요 증가가 상업적 접근 확대에 관련된 높은 리베이트로 상쇄돼 매출이 전년과 대체로 같은 수준이었다.
코벤피는 정신분열증에서 최근 출시된 D2 유사 약물보다 앞서가고 있다고 회사가 평가했다. 주간 총처방은 2,400건을 넘었고, 회사는 메디케어·메디케이드에서 사실상 100% 접근성을 확보했다고 밝혔다.
코벤피의 추가 성장 과제로 회사는 처방의 폭과 깊이 확대, D2 약물에서의 전환 교육, 실제 진료 데이터 및 내년 초 결과가 예정된 4상 전환 연구를 제시했다. 회사는 신규 적응증이 장기 성장과 변곡점을 뒷받침할 것으로 전망했다.
BMS는 BioNTech와의 푸미타미그(BNT327) 개발에서 1차 비소세포폐암, 소세포폐암, 1차 삼중음성 유방암, 1차 MSS-CRC 및 1차 위암을 포함한 프로그램을 언급했다. 12월 샌안토니오 유방암 심포지엄에서 TNBC 초기 데이터를 공유할 계획이라고 밝혔다.
회사는 RayzeBio의 차세대 방사성의약품 치료제를 생산 후 3일 안에 환자에게 직접 전달할 수 있는 미국 제조 허브를 열었다고 밝혔다. 이 시설은 GEP-NET 대상 3상 시험 중인 RYZ101의 임상 용량을 제조하고 있다.
오비탈 테라퓨틱스 인수 발표로 자가면역질환용 생체내 CAR-T 후보 OTX-201과 RNA 기술 플랫폼을 추가할 계획이라고 밝혔다. 별도로 필로켐과 온코ACP3의 전 세계 독점권 라이선스 계약을 마무리했고, 이는 전립선암용 방사성의약품 치료·진단제 후보라고 설명했다.

경영진은 성장 포트폴리오의 강한 수요, 임상·규제 이정표, 비용 구조 조정이 장기적이고 지속 가능한 성장을 위한 기반을 강화한다고 평가했다.
재발성 또는 불응성 다발골수종 대상 이버도마이드 3상 엑스칼리버는 MRD 음성률에서 통계적으로 유의한 개선을 보였다. 회사는 규제당국과 가능한 경로를 논의할 예정이며, PFS 평가는 2026년에 예상한다고 밝혔다.
경영진은 2020년대 말에 성장을 동반해 마무리하는 것을 기대한다고 밝혔지만, 장기 가이던스나 실적 저점의 구체적 시점은 제시하지 않았다. 목표는 저점을 가능한 한 얕고 짧게 만드는 것이라고 설명했다.
2025년 성장 포트폴리오는 연초 이후 16% 증가했고, 이 포트폴리오에서 연환산 매출 10억 달러 이상 제품이 네 개라고 밝혔다. 회사는 2025년 10억 달러, 2027년까지 20억 달러의 효율성 절감 목표에 대한 가시성이 있다고 설명했다.
경영진은 2026년 비용 기반의 상쇄 요인을 관리할 수 있다고 보며, 성장 포트폴리오와 R&D 및 사업개발 투자, 절감 프로그램을 균형 있게 운용하겠다고 밝혔다. 2024년 비용 기반은 178억 달러, 2025년은 165억 달러로 제시했다.
BMS는 디지털 기술과 AI를 운영 전반에 통합하는 노력이 추가 효율과 조직 민첩성 향상으로 이어질 것으로 기대한다고 밝혔다.
미국 약가 정책과 관련해 회사는 미국 가격 인하 및 미국 외 가격 인상의 필요성에 공감한다고 밝혔고, 혁신 생태계를 보전하면서 이를 달성하는 방안에 정부와 관여하고 있다고 설명했다.

3분기 영업현금흐름은 약 63억 달러였고, 2025년 9월 30일 기준 현금·현금성자산·유가증권은 거의 170억 달러였다.
회사는 2026년 상반기까지 약속한 100억 달러 부채 상환 중 67억 달러를 3분기 말까지 상환했다. 대차대조표 개선 목표가 순조롭다고 평가했다.
성장 포트폴리오 브랜드 투자와 사업개발을 자본배분 최우선 과제로 제시했다. 최근 필로켐 라이선스 계약, 오비탈 테라퓨틱스 인수 발표, 시스트이뮨 파트너십 진전을 관련 활동으로 언급했다.
회사는 배당을 통한 주주환원 약속을 유지한다고 밝혔다.

성장 포트폴리오 매출이 전년 동기 대비 17% 증가했고, 레블로질·브레얀지·캠지오스가 각각 연환산 매출 20억 달러 또는 10억 달러를 넘겨 성장 자산의 규모가 확대됐다.
연간 매출 가이던스 중간값을 7억5,000만 달러 상향한 것은 연초 이후 성장 포트폴리오의 강한 수요가 기존 기대보다 강했음을 시사한다.
3분기 영업현금흐름 약 63억 달러와 거의 170억 달러의 현금·현금성자산·유가증권은 성장 투자, 사업개발 및 부채 상환을 뒷받침할 재무 여력을 보여 준다.
2026년 상반기까지 목표한 100억 달러의 부채 상환 중 67억 달러를 이미 상환했고, 회사는 비용 절감 목표와 대차대조표 개선을 동시에 진전시키고 있다고 밝혔다.
이버도마이드 3상 엑스칼리버의 MRD 음성률 개선과 광범위한 후기 단계 임상 결과 계획은 경영진이 장기 성장 기반으로 제시한 파이프라인 진전이다. 다만 향후 승인과 상업적 성과는 불확실하다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

ADEPT-2는 진행 중이며 회사는 데이터에 눈가림된 상태라고 밝혔다. 세부적인 임상기관 검토 조치나 등록 관련 질문에는 답변하지 않았고, 결과는 2025년 말까지 발표할 것으로 재확인했다.

Q&A #2

코벤피 개발계획에는 진행 중이거나 가동 예정인 연구 14건과 중추적 연구 10건이 있으며, 양극성 조증의 Barsam IV 중추적 연구를 게시했다고 밝혔다. 자폐 스펙트럼 장애 과민성 대상 중추적 연구는 다음 해 시작할 계획이라고 설명했다.

Q&A #3

ADEPT-4는 ADEPT-2와 동일한 환자군·1차 평가변수를 가진 유사 연구이며 2026년 결과가 예상된다. ADEPT-1은 12주 코벤피 투여 후 정신병 및 CGI 반응에 따라 코벤피 또는 위약에 무작위 배정하는 재발 예방 설계라고 설명했다.

Q&A #4

밀벡시안은 이차 뇌졸중 예방에서 25mg 1일 2회(BID)로 투여되며, 회사는 BID 투여가 필요한 약물 노출을 더 잘 포괄할 수 있다고 설명했다. ACS, 이차 뇌졸중 예방 및 심방세동의 세 3상 연구 모두 2026년 결과를 예상한다고 밝혔다.

Q&A #5

엘리퀴스는 화이자와 함께 정가보다 40% 이상 할인된 DTC 제공을 발표했고, 출시 후 Eliquis 360을 통한 상당한 문의를 받았다고 밝혔다. 소틱투는 1월 1일부터 자체 DTC 플랫폼에서 80% 이상 할인된 가격으로 제공할 계획이라고 언급했다.

Q&A #6

엘리퀴스의 메디케어 파트 D 재설계 영향과 관련해, 회사는 보장 공백 제거로 더 고른 매출 분포를 보고 있으며 그 효과가 레블리미드·포말리스트·캠지오스의 재앙적 단계 환자 영향과 순기준으로 대략 상쇄된다고 설명했다.

Q&A #7

밀벡시안 경쟁 약물의 미래 결과에는 추측하지 않겠다고 하면서도, 경영진은 긍정적인 경쟁 이차 뇌졸중 예방 연구가 인자 XIa 기전의 유효성을 뒷받침할 수 있다고 봤다. 회사는 자사의 심방세동과 ACS 프로그램에서 밀벡시안이 작용할 수 있는 유일한 인자 XIa 약물이 될 가능성을 언급했다.

Q&A #8

포말리스트의 IRA 협상은 콜 다음 날 공식 종료될 예정이라고 밝혔고, 2027년 1월 최대공정가격 시행 시점에는 미국 독점권을 잃을 것이라 회사 전망에 영향이 없을 것으로 봤다. 협상 가격은 늦어도 11월 30일 공개될 것으로 예상했다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

레거시 포트폴리오 매출은 2025년에 약 15~17% 감소할 것으로 예상되며, 레블리미드 매출 약 30억 달러 전망과 유럽 포말리스트 제네릭, 스프라이셀·아브락산의 영향이 지속될 것으로 제시됐다.
비GAAP EPS 가이던스 중간값은 강한 사업 실적에도 유지됐다. 필로켐 자산 라이선스와 시스트이뮨 마일스톤 지급에 관련된 취득 진행 중 R&D 비용 및 라이선스 수익의 순영향이 실적 개선을 상쇄했다.
코벤피는 초기 출시 후 처방과 접근성이 개선되고 있으나, 경영진은 굳어진 D2 처방 행태와 D2에서의 전환 교육을 성장 과제로 언급했다. 추가 적응증과 임상 데이터가 장기 성장 전망에 중요하다.
ADEPT-2 및 기타 코벤피 알츠하이머병 정신병 연구의 결과·규제 승인 가능성은 아직 확정되지 않았다. 회사는 승인을 뒷받침하려면 세 연구 중 두 건의 긍정적 결과가 필요할 것으로 예상한다.
미국 및 해외 약가 정책 환경은 역동적이며, 회사는 최혜국 대우(MFN), 관세, 정부 셧다운의 하류 영향과 CMMI 잠재 시범사업을 모니터링하고 있다고 밝혔다. CMMI 시범사업의 내용과 시점, 영향은 판단하기 이르다고 설명했다.
BMS는 2026년 다수의 3상 데이터 발표을 기대하지만, 임상 결과와 규제당국의 판단은 불확실하며 회사는 경쟁 프로그램 결과에 대한 추측을 피했다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

2025년 말 예정인 ADEPT-2 결과와 2026년 예정인 ADEPT-1·ADEPT-4 및 기타 코벤피 알츠하이머병 정신병 연구 결과가 규제 경로와 코벤피의 추가 적응증 성장 가능성을 어떻게 바꾸는지 확인할 필요가 있다.
상향된 2025년 매출 가이던스 475억~480억 달러, 유지된 비GAAP EPS 가이던스 6.40~6.60달러, 약 72% 매출총이익률 및 약 165억 달러 영업비용 가이던스에 대한 연말 이행을 점검할 필요가 있다.
레거시 포트폴리오의 15~17% 감소 전망, 레블리미드의 약 30억 달러 매출 전망, 유럽 포말리스트 제네릭과 스프라이셀·아브락산의 영향이 실제 매출과 수익성에 미치는 영향을 추적할 필요가 있다.
2026년 이버도마이드 PFS 평가와 규제당국의 MRD 기반 경로 논의, 밀벡시안의 ACS·이차 뇌졸중 예방·심방세동 3상 결과, 아드밀파란트 IPF 결과 등 후기 단계 데이터의 실제 결과를 확인할 필요가 있다.
푸미타미그의 TNBC 초기 데이터 발표, 1차 MSS-CRC·위암 및 기타 고형암 개발 진행, 그리고 BioNTech와의 파트너십이 임상 일정과 상업화 준비로 이어지는지를 확인할 필요가 있다.
오비탈 테라퓨틱스 인수, 필로켐 온코ACP3 라이선스 및 시스트이뮨 파트너십의 통합·개발 진전과, 이들 사업개발 활동이 현금흐름·비GAAP EPS·장기 파이프라인에 미치는 영향을 지켜볼 필요가 있다.
IRA 가격 협상, 메디케어 파트 D 재설계, DTC 프로그램, MFN·관세 및 CMMI 정책 논의가 엘리퀴스·소틱투를 포함한 가격·접근성·매출에 미칠 영향을 지속적으로 확인할 필요가 있다.

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