BMY2025년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

브리스톨마이어스스큅 (Bristol-Myers Squibb Company Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2026-02-05 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Bristol Myers Squibb(BMS)의 2025년 4분기 매출은 약 125억 달러로 전년 동기와 같았지만, 성장 포트폴리오 매출은 15% 증가한 74억 달러로 분기 매출의 약 60%를 차지했다. 회사는 성장 포트폴리오가 연간 17% 성장해 기존 포트폴리오의 약 40억 달러 매출 감소를 거의 상쇄했다고 설명했다. 4분기에는 Opdivo 매출이 7% 증가해 약 27억 달러, Eliquis 매출이 6% 증가해 약 35억 달러, Camzyos 매출이 57% 증가해 3억5,300만 달러를 기록했다. Reblozyl은 21%, Breyanzi는 47% 성장했고, Cobenfy와 Opdivo Qvantig도 초기 출시 기여를 보탰다. 회사는 2026년 매출 460억~475억 달러, 비GAAP 희석 EPS 6.05~6.35달러, 총영업비용 약 163억 달러를 제시했다. 성장 포트폴리오의 중간 한 자릿수 성장을 기대하는 한편, 기존 포트폴리오 매출은 특허만료(LOE) 영향으로 12~16% 감소할 것으로 예상했다. 2026년에는 milvexian, admilparant, iberdomide, mezigdomide, arlo-cel 및 RAISE-101 등 6개 잠재 신제품의 등록 목적 톱라인 데이터와 Sotyktu·Cobenfy의 적응증 확대 결과를 예상한다. 회사는 다수의 결과 발표가 주로 하반기에 예정돼 있다고 밝혔다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2025년 4분기 총매출은 약 125억 달러로 전년 동기와 같았고, 성장 포트폴리오 매출은 15% 증가한 74억 달러로 총매출의 약 60%를 차지했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	Opdivo의 2025년 4분기 매출은 7% 증가한 약 27억 달러였고, 신규 적응증 및 1차 비소세포폐암에서의 지속적인 점유율 상승이 성장 요인이었다. Opdivo Qvantig은 같은 분기에 1억3,300만 달러의 매출을 기록했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	Eliquis의 2025년 4분기 매출은 약 35억 달러로 6% 증가했으며, 수요 성장과 시장점유율 상승이 배경이었다. 미국 매출은 4% 증가했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	Camzyos의 2025년 4분기 매출은 57% 증가한 3억5,300만 달러였으며, 글로벌 수요 증가와 처방 의사 확대가 뒷받침됐다. 회사는 미국 외 지역에서 50개국 이상에 출시했다고 밝혔다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	4분기 매출총이익률은 제품 믹스, 특히 Eliquis와 Revlimid의 영향으로 전년 동기 대비 210bp 하락한 71.9%였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	진행 중 R&D를 제외한 2025년 연간 영업비용은 166억 달러로 2024년보다 12억 달러 감소했다. 2025년 4분기 유효세율은 22.1%로 전년 동기 19.9%보다 높았으며, 회사는 Orbital 인수와 관련한 일회성 세무상 공제 불가 진행 중 R&D 비용을 원인으로 들었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 7	희석 EPS는 2025년 4분기 1.26달러, 연간 6.15달러였다. 회사는 두 수치에 진행 중 R&D 및 라이선스 수입 관련 순비용이 포함됐다고 설명했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 8	2025년 12월 31일 기준 현금성 자산과 유가증권은 약 110억 달러였고, 회사는 4분기에 약 20억 달러의 영업활동 현금흐름을 창출했다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	회사는 2026년 매출을 460억~475억 달러로 예상한다. 이 전망은 성장 포트폴리오의 강한 성과와 기존 포트폴리오 매출의 12~16% 감소 전망을 반영한다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	2026년 비GAAP 매출총이익률은 69~70%, 총영업비용은 약 163억 달러, 기타 수익·비용(OI&E) 비용은 약 7억 달러, 유효세율은 약 18%로 제시했다. 비GAAP 희석 EPS 가이던스는 6.05~6.35달러다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	회사는 2026년 1분기에 4분기 재고 축적 이후의 계절적 재고 소진으로 순차적 매출 감소를 예상하며, Eliquis 매출은 하반기가 상반기보다 높을 것으로 전망했다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	Eliquis는 2026년에 10~15% 성장할 것으로 예상한다. 회사는 2027년 Eliquis 매출이 2026년보다 15억~20억 달러 감소할 것으로 보며, 이는 주로 2026년 말 유럽 특허만료 및 그에 따른 국가별 제네릭 진입 가정에 기반한다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	회사는 2026년에 성장 포트폴리오가 중간 한 자릿수 성장할 것으로 기대하지만, Orencia 제네릭 위험이 이 성장 포트폴리오에 영향을 줄 수 있다고 언급했다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

성장 포트폴리오는 2025년 4분기 15%, 연간 17% 성장했다. Opdualag, Breyanzi, Camzyos는 각각 연간 매출 10억 달러 이상, Reblozyl은 20억 달러 이상을 기여했다.
종양학에서 Opdualag는 미국의 1차 전이성 흑색종 수요에 힘입어 두 자릿수 성장했다. 회사는 해당 약물이 출시 후 약 4년 만에 30% 이상의 시장점유율을 확보했고, 전이성 흑색종에서 BMS 전체 점유율이 65%를 넘는다고 밝혔다.
Reblozyl은 1차 및 2차 MDS 관련 빈혈 환자에서의 견조한 채택에 힘입어 21% 성장했다. 회사는 미국에서는 RS 음성 환자, 미국 외 지역에서는 1차 치료 출시 및 상환 확대가 성장 기회라고 설명했다.
Breyanzi의 4분기 매출은 승인 적응증 전반의 수요와 제품 프로파일에 힘입어 47% 증가했다. 12월에는 재발성 또는 불응성 변연부 림프종 성인 환자용으로 FDA 승인을 받아, 회사는 총 5개 암종 적응증을 보유하게 됐다고 밝혔다.
Cobenfy의 4분기 매출은 5,100만 달러였다. 회사는 출시 후 누적 처방이 10만 건을 넘었고 Medicaid·Medicare에서는 사실상 100%, 상업 보험에서는 약 70%의 접근성을 확보했다고 밝혔다.
Opdivo Qvantig은 첫 완전한 출시 연도에 여러 종양 유형의 단독요법 적응증에서 채택을 보였다. 회사는 영구 J-code 취득 이후 신규 계정 채택이 가속됐으며, LOE 전까지 IV 사업의 30~40%를 전환할 수 있다는 기존 기대를 유지했다.

경영진은 장기 성장을 위한 다년 재편 계획의 실행으로 2026년을 좋은 모멘텀에서 시작했다고 평가했다. AI 활용을 확대해 더 빠르고 효율적으로 운영하고, 성장에 전략적으로 재투자하겠다고 밝혔다.
사업개발은 여전히 최우선 과제이며, 회사는 과학과 상업을 잘 아는 기존 치료 영역에서 포트폴리오의 폭과 깊이를 더할 기회를 기회주의적으로 살피겠다고 말했다.
pumitamig는 국소 진행성 또는 전이성 삼중음성 유방암의 1·2차 치료에서 초기 글로벌 2상 데이터로 고무적 항종양 반응과 관리 가능한 안전성 프로파일을 보였다고 회사는 설명했다. 회사는 연말까지 8건의 등록 목적 연구를 진행할 계획이라고 밝혔다.
Cobenfy에 대해 경영진은 M1/M4 작용기전과 xanomeline·trospium chloride 조합이 올바른 접근법이라고 믿는다고 말했다. 알츠하이머병, 알츠하이머병 정신증·인지·초조 및 양극성 장애를 포함한 생애주기 관리 연구를 진행 중이라고 설명했다.
다발골수종에서는 iberdomide와 mezigdomide를 초기 치료선의 IMiD 기반 치료를 대체할 기초 치료제로 만들고, iberdomide는 다라투무맙과 병용한 2차 치료에서 지역사회 중심으로 채택시키는 것을 목표로 제시했다.

회사는 2025년 말 목표로 한 100억 달러의 부채 상환을 예정보다 앞당겨 완료했다.
자본 배분은 사업개발을 최우선에 두면서 배당을 통해 주주에게 현금을 환원하는 균형 잡힌 접근법이라고 설명했다.
회사는 20억 달러 규모 전략적 생산성 이니셔티브 가운데 2025년에 약 10억 달러의 절감 목표를 달성했고, 나머지 10억 달러는 2026~2027년에 실현할 궤도에 있다고 밝혔다. 절감분은 상업 투자와 pumitamig 파트너십, Orbital Therapeutics 프로그램 같은 신규 개발 프로그램 지원에 재투자될 수 있다.

성장 포트폴리오가 2025년 4분기 15%, 연간 17% 성장하고 기존 포트폴리오의 약 40억 달러 연간 매출 감소를 거의 상쇄한 점은 포트폴리오 전환의 실행력을 보여준다.
Opdualag, Breyanzi, Camzyos가 각각 연간 매출 10억 달러 이상, Reblozyl이 20억 달러 이상을 달성해 여러 신제품에서 매출 기반이 확대되고 있다.
2026년에는 6개 잠재 신제품의 등록 목적 데이터와 주요 적응증 확대 결과가 예정돼 있어, 성공 시 장기 성장 포트폴리오를 강화할 수 있는 다수의 촉매제가 있다.
100억 달러의 부채 상환을 예정보다 앞당겨 완료하고 2025년 말 약 110억 달러의 현금성 자산 및 유가증권을 보유해, 사업개발·개발 투자·배당을 뒷받침할 재무 유연성을 제시했다.
Cobenfy는 출시 이후 10만 건 이상의 처방, 공공보험에서 사실상 100% 접근성 및 약 70%의 상업보험 접근성을 확보했으며, 회사는 긍정적 경험을 한 의사의 반복 처방 성향이 높아졌다고 밝혔다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

Librexia AF 심방세동 연구는 2만 명 이상 환자의 등록을 완료했다. 회사는 유효성과 안전성에 대해 맹검 상태이지만, DMC가 정기적으로 연구 지속을 지지했고, 2026년 내 결과가 나올 것이라고 밝혔다.

Q&A #2

milvexian의 AFib 연구는 Eliquis(아픽사반) 대비 유효성 비열등성이 일차 평가변수이며, 비열등성 충족 후 출혈 우월성을 검정한다. 회사는 1일 2회 100mg을 사용하며, 차별화된 출혈 프로파일이 수요를 이끌 수 있다고 봤다.

Q&A #3

admilparant의 2상에서는 저혈압과 실신 에피소드가 내약성 위험으로 관찰됐다. 회사는 3상 IPF·PPF 연구를 60mg과 120mg으로 진행 중이며, 맹검 자료에서 우려할 만한 발생률은 보지 못했고 위험이 잘 관리된다고 설명했다.

Q&A #4

Cobenfy는 4분기에 전체 영업인력 확장 이후 신규 처방과 신규·반복 처방자가 증가했다고 회사는 설명했다. 2026년에는 D2 약물에서 Cobenfy로의 전환 연구, 실제임상자료 및 의사 간 활동 확대를 계획했다.

Q&A #5

Opdivo Qvantig은 신세포암, 위장관암, 전이성 흑색종 등 단독요법 적응증에서 사용되고 있다. 회사는 2025년 7월 영구 J-code 취득이 상환 절차를 완화했고, 이후 신규 계정 채택이 가속됐다고 말했다.

Q&A #6

Eliquis의 2026년 성장은 약 75%의 미국 신규처방(NRx) 점유율, 1월 1일 발효된 Medicare Part D 책임 제거, 0달러 Medicaid 계약 및 약 40% WAC 인하에 따른 CPI 페널티 리베이트 제거를 반영한다고 회사는 설명했다.

Q&A #7

2027년 Eliquis 감소 전망과 관련해 경영진은 유럽의 큰 국가들에서 2026년 11월 무렵 독점권 상실이 집중되고, 미국 외 소분자 의약품에서 관찰한 신속하고 가파른 감소를 예상한다고 답했다.

Q&A #8

Opdualag은 미국 1차 전이성 흑색종에서 표준치료로 자리 잡았으며, 아직 PD-1 단독요법을 받는 약 15% 환자를 추가 기회로 제시했다. 호주·영국·프랑스에서의 출시와 2분기 유럽 전 환자군 적응증 기대도 2026년 성장 요인으로 언급했다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

2026년 기존 포트폴리오 매출은 LOE 영향으로 12~16% 감소할 것으로 예상된다. Eliquis는 2027년에 2026년 대비 15억~20억 달러 감소할 수 있으며, 유럽 특허만료와 국가별 제네릭 진입이 주요 변수다.
회사는 Orencia 제네릭 위험이 2026년 성장 포트폴리오의 중간 한 자릿수 성장 전망에 영향을 줄 수 있다고 밝혔다.
2026년 비GAAP 매출총이익률 가이던스 69~70%는 높은 Eliquis 매출과 낮은 Revlimid·Pomalyst 매출이 결합된 제품 믹스 영향을 반영하며, 2025년 4분기 매출총이익률도 전년 동기보다 210bp 하락했다.
admilparant는 2상에서 저혈압 및 실신 에피소드가 내약성 위험으로 관찰됐다. 회사는 3상에서 관리 가능하다고 평가했지만, IPF·PPF의 120mg 및 60mg 데이터 결과가 이를 확인해야 한다.
milvexian의 AFib 연구는 여전히 맹검 상태이며, 회사의 기대와 달리 Eliquis 대비 유효성 비열등성 및 출혈 우월성을 실제로 입증해야 한다.
2026년의 다수 등록 목적 결과와 핵심 적응증 확대는 주로 하반기에 예정돼 있어, 임상 결과와 시점은 파이프라인 가치 실현의 핵심 불확실성이다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

2026년 매출 460억~475억 달러와 비GAAP 희석 EPS 6.05~6.35달러 가이던스 달성 여부, 특히 성장 포트폴리오의 중간 한 자릿수 성장과 기존 포트폴리오의 12~16% 감소가 실제로 어떻게 전개되는지 확인할 필요가 있다.
Eliquis의 2026년 10~15% 성장, 하반기 매출 개선, 그리고 유럽 독점권 상실·제네릭 진입에 따른 2027년 매출 감소 가정의 진행을 점검할 필요가 있다.
milvexian의 AFib 및 이차 뇌졸중 예방, admilparant의 IPF, iberdomide·mezigdomide·arlo-cel의 다발골수종, RAISE-101의 GEP-NET 등록 목적 결과와 Sotyktu·Cobenfy 적응증 확대 결과를 확인할 필요가 있다.
Cobenfy의 반복 처방 확대, 상업보험 접근성의 추가 개선, D2 전환 연구·실제임상자료 및 신규 적응증 데이터가 조현병 매출 성장의 변곡점으로 이어지는지 지켜볼 필요가 있다.
Opdivo Qvantig의 IV 사업 전환률과 Opdualag의 미국 점유율 확대·유럽 출시가 회사의 LOE 전 성장 기여를 얼마나 높이는지 확인할 필요가 있다.
20억 달러 생산성 이니셔티브의 잔여 10억 달러 절감이 2026~2027년에 실현되는지, 그리고 비용 절감과 신규 개발·상업 투자 간 균형이 2026년 약 163억 달러 영업비용 전망을 뒷받침하는지 점검할 필요가 있다.

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