BSX2025년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

보스턴 사이언티픽 (Boston Scientific Corporation Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2026-02-04 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Boston Scientific은 2025년 4분기 연결매출 52억8,600만 달러(전년 동기 대비 보고 기준 +15.9%, 영업 기준 +14.3%, 유기적 +12.7%)와 조정 EPS 0.80달러(전년 동기 대비 +15%)를 기록해 유기적 성장률은 제시했던 11~13% 가이던스의 상단을 달성했고, EPS는 0.77~0.79달러 가이던스 상단을 넘었다. 2025년 연간 연결매출은 200억7,400만 달러(전년 대비 보고 기준 +19.9%, 영업 기준 +19.2%, 유기적 +15.8%)이고 조정 EPS는 3.06달러(+22%)로, 유기적 성장 약 15.5% 및 조정 EPS 3.02~3.04달러의 연간 가이던스를 상회했다. 성장의 중심은 4분기 유기적 +35%, 연간 +73%를 기록한 EP와 4분기 및 연간 +29% 성장한 Watchman이었으며, 심혈관 부문도 4분기 유기적 +16%, 연간 +21% 성장했다. 회사는 2026년 유기적 매출 성장률 10~11%, 조정 EPS 3.43~3.49달러(+12~14%), 조정 영업이익률 50~75bp 확대를 제시했고, 1분기는 ACURATE 중단과 Axios 일부 규격 제품 회수의 영향을 반영해 유기적 성장률 8.5~10% 및 조정 EPS 0.78~0.80달러를 예상했다. 경영진은 2026~2028년 매출 10% 이상 성장, 조정 영업이익률 150bp 확대, 레버리지된 두 자릿수 EPS 성장이라는 장기 목표를 재확인했으며, Penumbra 인수가 종결되면 회사의 가중평균 시장성장률을 소폭 높일 수 있다고 설명했다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2025년 4분기 외환 순풍은 7,400만 달러 또는 160bp였고, 종결된 인수의 매출 기여도 160bp를 제외한 유기적 매출 성장률은 12.7%였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	2025년 연간 외환 순풍은 1억1,400만 달러 또는 70bp였으며, 종결된 인수의 340bp 기여를 제외한 유기적 매출 성장률은 15.8%였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	조정 매출총이익률은 2025년 4분기 70.7%, 연간 70.6%로 전년 연간 대비 30bp 확대됐고, 조정 영업이익률은 4분기 27.3%, 연간 28.0%로 전년 연간 대비 100bp 개선됐다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	GAAP 영업이익률은 2025년 4분기 15.6%, 연간 18.0%였으며, 과거 지식재산권 관련 사안의 완전한 해결에 따른 1억9,400만 달러 소송 비용을 포함했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	조정 세율은 2025년 4분기 10.7%, 연간 11.7%로 유리한 일회성 세무 항목을 포함해 기대보다 낮았고, 영업 기준 세율은 각각 14.9%와 14.2%였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	잉여현금흐름은 2025년 4분기 10억1,300만 달러, 연간 36억5,900만 달러로 전년 대비 +38%였으며, 연간 잉여현금흐름 전환율은 80%였다. 2025년 12월 31일 기준 현금은 19억6,500만 달러, 총부채 레버리지는 1.9배였다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	2026년 1분기 보고 기준 매출 성장률은 전년 동기 대비 10.5~12%로 제시됐고, 현 환율 기준 약 200bp 외환 순풍을 포함한다. 영업 및 유기적 성장률은 8.5~10%로, ACURATE 중단 약 150bp와 Axios 일부 규격 제품 회수의 일시적 영향을 반영한다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	2026년 연간 보고 기준 매출 성장률 가이던스는 10.5~11.5%이고 현 환율 기준 약 50bp 순풍을 포함하며, 연간 영업 및 유기적 성장률 가이던스는 10~11%다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	2026년 1분기 조정 EPS 가이던스는 0.78~0.80달러, 연간 조정 EPS 가이던스는 3.43~3.49달러로 전년 대비 +12~14%를 의미하며, 연간 EPS에는 외환 약 0.03달러 역풍이 포함된다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	2026년 조정 매출총이익률은 유리한 제품 믹스가 글로벌 공급망 투자와 관세의 연간화로 대체로 상쇄돼 2025년 연간 수준과 비슷할 것으로 예상한다. 조정 영업이익률은 50~75bp 확대, 잉여현금흐름은 약 42억 달러, 조정 영업외 비용은 약 4억4,000만 달러, 조정 세율은 연간 약 12.5% 및 1분기 약 12%로 제시됐다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	회사는 2026년 EP 시장이 약 +15% 성장할 것으로 보고 차별화된 PFA 포트폴리오와 매핑 시스템 확장으로 이를 상회할 것으로 예상했다. CRM은 BioEnvelope 추가와 진단 사업 모멘텀에 힘입어 연중 시장 성장률에 더 가까워질 것으로 전망했다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

미국 매출은 2025년 4분기 영업 기준 +17%, 연간 +26%였고 EP·Watchman·ICTX가 두드러졌으며, 아시아태평양은 4분기 +15%, 연간 +14%로 일본과 중국의 중반대 10% 성장이 이끌었다. EMEA는 4분기 +5%, 연간 +3%였으나 ACURATE 중단 영향을 제외한 연간 성장률은 높은 한 자릿수였을 것이라고 회사는 설명했다.
비뇨기과는 4분기 영업 기준 +13%, 유기적 +3%, 연간 영업 기준 +23%, 유기적 +5%를 기록했다. 공급망 이슈와 Axonics 통합 초기의 영업 차질로 기대에 못 미쳤으나, 회사는 공급망 정상화·신제품·천수신경조절 프랜차이즈 강화로 2026년에 시장 성장률 수준으로 회복할 것으로 예상했다.
내시경은 4분기와 연간 모두 유기적 +8%였으며, 관강내 수술·영상 시스템·내시경 비만치료가 4분기를 이끌었다. 일부 Axios 규격은 제조 편차로 12월 제품 회수를 시작했고, 해당 기기는 2026년 중반까지 전면 재공급을 목표로 하며 이 영향으로 상반기 성장률 하락을 예상한다.
신경조절은 4분기 +10%, 연간 유기적 +8% 성장했다. 뇌 프랜차이즈는 Cartesia X와 Illumina 3D에 힘입어 연간 낮은 두 자릿수, 통증 프랜차이즈는 높은 한 자릿수 성장했으며, Nalu Medical 인수 종결로 말초신경자극 포트폴리오가 추가됐다.
심혈관 부문은 4분기 영업·유기 기준 각각 +16%, 연간 영업 +22%·유기 +21%였다. 중재적 심장치료는 4분기 +10%, 연간 +8% 성장했고, Agent DCB의 임상적 차별성과 상환 지원으로 약물용출 기술의 연간 성장률은 20%를 넘었다.
말초혈관은 4분기 유기적 +6%였고, 중국 EnRoute 출시에 따른 TCAR의 두 자릿수 성장과 SEISMIQ IVL의 미국 첫 시술이 언급됐다. 중재적 종양학·색전술은 4분기 영업 +17%·유기 +12%, 연간 매출 약 10억 달러와 영업 +16%·유기 +12%를 기록했으며 냉동절제술이 성장에 기여했다.
CRM은 4분기와 2025년 연간 모두 유기적 +1%였다. 진단 프랜차이즈는 연간 높은 한 자릿수 성장해 CRM 매출의 거의 20%를 차지했고, 핵심 CRM의 고전압 사업은 4분기 낮은 한 자릿수 성장, 저전압 사업은 보합이었다.
Watchman은 동반 시술 확산에 힘입어 4분기와 연간 모두 +29% 성장했고, 지금까지 동반 Watchman 시술로 치료한 환자는 2만5,000명 이상이다. EP는 PFA 카테터 사용 증가와 OPAL 설치를 기반으로 4분기 유기적 +35%, 연간 +73% 성장했다.

경영진은 2025년에 매출 200억 달러를 넘기고 2년 연속 중반대 10% 성장률을 기록했다고 평가했으며, 8개 사업부 중 6개가 시장 성장률을 웃돌았다고 밝혔다.
EP와 Watchman에 대한 시장 우려와 관련해 회사는 4분기 EP 성장률 +35%가 내부 목표를 넘었고 Watchman 성장률 +29%도 동반 시술 상환 도입 1주년을 지난 상황에서 견조했다고 설명했다.
경영진은 2025년 미국 AF 절제술의 약 70%, 전 세계 AF 절제술의 약 50%가 PFA로 시행됐다고 추정했다. 미국 PFA 사용률은 약 70~80%로 높은 반면 미국 외 시장은 더 낮아 일본의 계정 개설·활용 확대와 중국 투자 확대가 성장 동력이라고 언급했다.
PFA 경쟁사 출시로 2026년에 일부 점유율 하락을 예상하지만, 연말에도 PFA 시장의 명확한 선도 지위를 유지하고 EP 사업은 시장 성장률 +15%보다 빠르게 성장할 것이라는 입장을 밝혔다.
경영진은 2026년 하반기에 ACURATE 및 Axios 영향이 연간화되고 신제품 출시와 비교 기준 완화가 더해질 것으로 봤으며, EP·Watchman 외에도 말초중재·비뇨기과·신경조절·CRM의 2026년 실적 개선을 기대했다.

자본배분 우선순위는 전략적 볼트온 M&A, 그 다음은 자사주 매입이라고 밝혔다.
회사는 2025년 신경조절 통증 프랜차이즈를 보완하는 Nalu Medical 인수를 종결했다.
Valencia Technologies 인수는 2026년 상반기, Penumbra 인수는 2026년 중 종결을 예상하며 모두 통상적 종결 조건을 전제로 한다. 가이던스에는 두 거래가 포함되지 않았다.
Penumbra 인수 계약 발표 뒤 3대 신용평가사는 단일 A- 상당 신용등급을 확인했고, Fitch Ratings는 전망을 안정적에서 긍정적으로 상향했다.

2025년 조정 EPS는 +22% 성장해 20% 이상 조정 EPS 성장 3년 연속을 기록했고, 연간 조정 영업이익률도 100bp 확대됐다.
Watchman의 동반 시술 치료 환자가 2만5,000명을 넘었고, 회사는 동반 시술이 의사 효율성과 EP 검사실 수용능력을 지원한다고 봤다.
Agent DCB가 약물용출 기술의 연간 성장률을 20% 이상으로 높였고, 중재적 종양학·색전술 사업은 연간 매출 약 10억 달러 규모에 도달하면서 유기적 +12% 성장했다.
EP 포트폴리오는 FARAPOINT의 제한적 시장 출시와 Cortex OPTIMAP을 평가하는 OPTIMIZE 시험 개시, 향후 1~3년의 신규 카테터 출시 계획으로 확장 중이다.
CHAMPION이 긍정적이면 Watchman의 OAC 대안 1차 치료 근거를 뒷받침해 회사 추정 적응 환자 수가 약 500만 명에서 전 세계 2,000만 명으로 늘어날 수 있다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

경영진은 4분기 EP 시장 성장률을 약 18~20%로 판단했으며, 일부 기업의 약 +25% 성장 주장보다 낮다고 봤다. 2026년 EP 시장은 약 +15% 성장할 것으로 예상했고, Boston Scientific의 EP 성장률은 이를 상회할 것으로 답변했다.

Q&A #2

EP의 2025년 말 PFA 시장점유율은 약 65%라고 설명했다. 2026년에는 경쟁 심화로 일부 하락을 예상하지만, 다른 경쟁사들을 합친 수준과 같거나 그 부근의 점유율을 유지하며 명확한 선도 지위를 지킬 것으로 전망했다.

Q&A #3

CHAMPION은 Watchman FLX와 신규 경구 항응고제를 비교하는 시험으로, 뇌졸중·전신색전증·사망 복합 평가변수의 비열등성과 출혈 평가변수의 우월성을 각각 공동 일차 평가변수로 둔다. 경영진은 긍정적 결과가 신규 적응증뿐 아니라 현 적응증 의뢰도 강화할 수 있으나, 적응증 확대에는 가이드라인과 CMS 전국 보장결정 개정에 시간이 필요하다고 설명했다.

Q&A #4

EP 시술 대기와 수용능력에 관해 회사는 미국 외래수술센터 확장, 병원의 심도자실 EP 전환, 동반 시술 및 영상 솔루션을 통한 효율 개선이 시장 성장의 추가 동력이 될 수 있다고 답했다.

Q&A #5

FARAPOINT는 심방조동에 대한 초기 적응증으로 유럽과 미국에서 제한적 시장 출시 승인을 받았고, ReMATCH AF 재시술 시험 데이터는 2027년을 예상한다. PFA의 심실 사용은 이미 연구 중이며, 개발 중인 FARAFLEX와 FARAPOINT가 심실빈맥 등에서 강점을 보일 수 있다고 설명했다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

ACURATE 중단은 2026년 1분기 유기적 성장률에 약 150bp 영향을 주며, Axios 일부 규격 제품 회수도 2026년 상반기 내시경 성장률을 낮추는 요인으로 제시됐다.
비뇨기과는 2025년 공급망 문제와 Axonics 통합 초기 영업 차질로 기대에 못 미쳤고, 2026년 시장 성장률 수준으로의 회복은 공급망 정상화와 신제품 출시를 전제로 한다.
PFA 경쟁사 출시로 EP 점유율의 일부 하락을 계획에 반영했으며, 경영진은 EP 시장의 2026년 성장률을 약 +15%로 봐 4분기 약 +18~20%보다 낮게 제시했다.
2026년 조정 매출총이익률은 유리한 제품 믹스가 공급망 투자와 관세 연간화로 상쇄될 전망이고, 연간 조정 EPS 가이던스에는 외환 약 0.03달러 역풍이 포함된다.
2025년 4분기 및 연간 조정 세율은 유리한 일회성 세무 항목을 포함해 기대보다 낮았으며, 2026년 조정 세율 가이던스는 연간 약 12.5%로 높아진다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

WATCHMAN FLX와 신규 경구 항응고제를 비교하는 CHAMPION 시험은 ACC 레이트 브레이커로 2026년 3월 28일 발표될 예정이며, 비열등성 및 출혈 우월성 결과와 적응증·상환 확대 경로를 확인할 필요가 있다.
Simplify 시험의 시술 후 단일 약물 요법 데이터는 2026년 하반기를 예상하며, Watchman의 시술 후 치료 선택지에 대한 함의를 점검할 항목이다.
FRACTURE 시험 데이터는 2026년 후반 발표가 예상되고, SEISMIQ IVL은 2026년 상반기 출시 및 하반기 무릎 아래 적응증 확장을 회사가 예상한다.
Axios 제품의 전면 재공급 목표 시점은 2026년 중반이며, ACURATE 중단 영향의 연간화와 함께 내시경 및 EMEA 성장의 하반기 회복 여부를 확인해야 한다.
Penumbra의 2026년 종결 및 Valencia Technologies의 2026년 상반기 종결 여부, 거래 종결 뒤 실제 포트폴리오·성장률·레버리지 영향은 향후 확인이 필요하다.

컨퍼런스콜 전문 검색

컨퍼런스콜 전문을 불러오는 중입니다.