BX2025년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

블랙스톤 (Blackstone Inc. Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2026-01-29 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: 블랙스톤은 2025년 4분기에 보통주 기준 분배가능이익(DE) 22억 달러, 주당 1.75달러를 기록하며 회사 역사상 최고 분기 실적을 냈고, 연간 DE는 전년 대비 약 20% 증가한 71억 달러(주당 5.57달러)였다. 연간 약 2,400억 달러, 4분기 710억 달러의 자금이 유입되면서 운용자산은 전년 대비 13% 증가한 1조 2,750억 달러가 됐으며, 회사는 AI·전력·디지털 인프라, 프라이빗 크레딧, 생명과학, 인도·일본을 핵심 투자 테마로 제시했다. 경영진은 금리 하락과 IPO·M&A 회복이 순실현과 거래 수수료에 우호적인 환경을 만들고 있다고 보며, 약 2,000억 달러의 드라이파우더를 바탕으로 2026년과 그 이후 성장에 자신감을 표명했다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2025년 4분기 GAAP 순이익은 20억 달러였고, 주당 1.49달러의 배당을 선언했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	4분기 수수료 관련 이익(FRE)은 15억 달러(주당 1.25달러)였으며, 운용보수는 전년 대비 11% 증가한 21억 달러를 기록했다. 전년 4분기 인프라 사업의 3년 누적 성과수익 결정분을 제외하면 FRE는 전년 대비 24% 성장했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	4분기 순실현은 전년 대비 59% 증가한 9억5,700만 달러로 3년 반 만의 최고치였고, 총 성과수익은 10억 달러를 넘었다. BXMA의 4분기 성과수익은 전년 대비 38% 증가한 4억6,500만 달러였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	2025년 연간 FRE는 전년 대비 9% 증가한 57억 달러, 운용보수는 12% 증가한 80억 달러였고, FRE 마진은 100bp 이상 확대됐다. 연간 순실현은 50% 증가한 21억 달러, 순미실현 성과수익은 7% 증가한 67억 달러였다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	회사는 2026년 사모펀드·신용·보험·멀티에셋 투자 부문의 성장과 자본시장 사업 기여를 바탕으로 운용보수가 강한 상승 추세를 이어갈 것으로 예상했으며, 부동산 운용보수는 단기적으로 4분기 수준을 유지할 것으로 봤다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	순실현은 Resolution Life 지분과 소프트웨어 플랫폼 Bistro 매각의 일회성 효과 없이도 2026년에 견조할 것으로 예상했으며, 특히 드로다운 펀드 사업에서 연중 활동이 늘어날 것으로 제시했다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	신규 PE 세컨더리 대표 펀드는 이전 220억 달러 빈티지 이상의 규모를 목표로 하고, 아시아 사모펀드 대표 펀드는 120억 달러 이상, 다섯 번째 에너지전환 펀드는 이전 약 55억 달러 빈티지보다 의미 있게 큰 규모를 목표로 하고 있다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	경영진은 2026년을 상품 출시가 가장 많은 해로 예상했고, 401(k) 대체투자 시장은 규칙 제정과 기반 구축의 해를 거쳐 2027년에 자금모집이 더 본격화될 수 있다고 봤다. 밴가드·웰링턴과의 상품은 2026년 상반기 출시를 희망한다고 밝혔다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

인프라 운용자산은 전년 대비 40% 증가한 770억 달러였고, BIP 전략은 설정 후 7년간 연 18%의 순수익률을 냈다. 2025년 인프라 펀드 가치상승률은 24%였으며 QTS 데이터센터가 BIP와 부동산의 최대 단일 수익 기여 요인이었다.
BXMA의 최대 전략 합산 총수익률은 23개 분기 연속 플러스였고, 2025년 총수익률은 13%였다. BXMA는 연간 63억 달러의 순유입으로 운용자산이 전년 대비 14% 증가한 960억 달러가 됐다.
신용 플랫폼은 기업·부동산 신용 합산 운용자산 5,200억 달러로 전년 대비 15% 성장했다. 비투자적격 프라이빗 크레딧과 부동산 신용은 2025년 각각 11%, 17%의 총성과를 냈고, 글로벌 직접대출 포트폴리오의 최근 12개월 실현손실은 11bp였다.
보험 채널 운용자산은 전년 대비 18% 증가한 2,710억 달러였으며, 회사는 2025년 프라이빗 IG 중심 고객을 위해 500억 달러의 신용을 배정·조성해 유사 등급 유동성 신용 대비 약 180bp의 추가 스프레드를 만들었다고 밝혔다.
프라이빗 웰스 운용자산은 전년 대비 16% 증가해 3,000억 달러를 넘었다. BCRED는 2025년 총판매 140억 달러 이상과 설정 후 연 10%의 순수익률을 기록했고, BXPE는 설정 후 연환산 순수익률 17%, 운용자산 180억 달러를 기록했다.
부동산 펀드의 2025년 가치상승률은 약 1.5%, 4분기는 약 1%였으며 데이터센터 강세가 생명과학 오피스와 영국 학생주택의 약세 일부를 상쇄했다. BREIT 최대 지분 클래스의 2025년 순수익률은 8.1%였다.

경영진은 AI 인프라 구축이 반도체, 데이터센터, 전력 공급에 대규모 자본 수요를 만들고 있으며, 자사 데이터센터 플랫폼과 미국 전력망 투자 역량이 구조적 강점이라고 설명했다.
자본비용 완화와 IPO·M&A 회복으로 딜 환경이 개선됐다고 평가했다. 4분기 글로벌 IPO 발행은 전년 대비 40% 증가했고 미국은 2.5배 증가했으며, 블랙스톤은 메드라인의 72억 달러 IPO를 주도했다.
AI는 현재 소프트웨어 엔지니어의 코딩 생산성을 약 두 배로 높이고, 사이버 모니터링·법률 및 마케팅 컴플라이언스·데이터 요약에 초기 효과를 내고 있다고 밝혔다. 포트폴리오 기업에서는 고객 접점, 콘텐츠 제작, 규칙 기반 업무에 적용 중이다.

블랙스톤은 2025년 전사적으로 1,380억 달러를 투자해 4년 만의 최고 투자집행을 기록했으며, 사모펀드와 부동산에서 8건의 비상장화 거래를 계약하거나 종결했다. 여기에는 의료기술 기업 홀로직의 180억 달러 거래가 포함된다.
부동산에는 사이클 저점 이후 2년간 500억 달러 이상을 투자하거나 약정했으며, 4분기에는 하와이의 식료품점 앵커 쇼핑센터·창고 소유주 Alexander & Baldwin의 비상장화를 약정했다.
회사는 약 2,000억 달러의 드라이파우더를 보유하고 있으며, 디지털 인프라·전력·전기화·프라이빗 크레딧·생명과학·인도·일본을 우선 투자 영역으로 제시했다.

인프라·기업 사모펀드·BXMA의 강한 투자성과, 기록적인 자금유입과 운용자산 성장, 순실현 가속이 2025년 기록적 실적을 뒷받침했다.
IPO와 M&A 환경 개선, 대형 IPO 파이프라인, 기업 사모펀드·신용·멀티에셋 운용보수의 성장 모멘텀이 2026년 수익 확대 가능성을 지지한다.
물류·다가구주택의 신규 공급 축소, 부채 조달 여건 개선, 데이터센터와 부동산 신용의 강세는 부동산 회복의 긍정 신호로 제시됐다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

경영진은 IPO 파이프라인이 주로 기업 부문에 집중되겠지만 에너지·전력 관련 분야를 포함해 광범위할 것으로 봤고, 인도에서는 부동산 활동도 더 나타날 수 있다고 설명했다. 투자자에게 자본과 이익이 반환되면 재투자 여력이 커져 자금모집의 선순환을 지원한다고 봤다.

Q&A #2

BCRED는 2025년 4분기에 33억 달러의 총판매를 기록했다. 경영진은 부정적 헤드라인에 따라 환매가 늘었지만, 최근 두 달 모두 8억 달러를 넘는 총유입이 있었고 차입기업 EBITDA의 높은 한 자릿수 성장과 45% 미만 LTV를 근거로 포트폴리오 건전성을 강조했다.

Q&A #3

부동산에서는 물류와 다가구주택의 미국 신규 착공이 정점 대비 3분의 2 감소한 점, 차입비용 하락과 거래 활동 증가를 회복 신호로 들었다. 단기적으로는 기회주의 투자와 데이터센터·비상장화 기회에 더 집중할 것으로 밝혔다.

Q&A #4

유럽 직접대출 상품 ECRED는 4분기에 7억 달러를 모았으며, 경영진은 유럽의 넓은 스프레드와 낮은 LTV, 설정 후 10% 수익률을 강점으로 제시했다. 다만 유럽 규제 체계 때문에 유통은 더 어렵고 미국 시장 규모 수준의 기대는 하지 않는다고 설명했다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

경영진은 관세 불확실성, 지정학적 불안정성, 과거의 정부 셧다운 등 시장 불확실성이 여전히 존재한다고 언급했다.
부동산 가치는 금리 사이클 시작 이후 약 4년간 16% 하락한 상태이며, 2025년 부동산 펀드 전체의 가치상승은 제한적이었다. 생명과학 오피스와 영국 학생주택은 4분기 부동산 성과의 부담 요인이었다.
프라이빗 크레딧은 소매 채널에서 헤드라인 영향으로 환매가 늘었고, 투자적격 프라이빗 크레딧의 개인투자자 수요는 아직 초기 단계라고 경영진은 평가했다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

2026년 IPO·전략적 M&A·재무적 매수자 활동이 실제로 순실현과 거래 수수료 증가로 이어지는지 확인할 필요가 있다.
프라이빗 웰스에서 BCRED 환매 흐름과 BREIT 보너스 지분 도입 후 순유입, 그리고 신상품 출시가 판매 성장으로 이어지는지를 지켜봐야 한다.
부동산의 물류 임대 수요와 다가구주택 공급 축소가 가치상승과 거래 회복으로 전환되는지, 데이터센터 강세가 다른 부동산 섹터의 약세를 계속 상쇄하는지를 확인해야 한다.
401(k) 대체투자 규칙 제정과 밴가드·웰링턴 상품 출시의 일정·초기 수용도는 장기 개인투자자 채널 확장의 주요 변수다.

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