CAH2025년 3분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
카디널 헬스 (Cardinal Health, Inc. Common Stock) 실적 분석 보고서
보고일: 2025-05-01 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: Cardinal Health는 2025회계연도 3분기에 고객 계약 종료 영향을 제외한 매출이 전년 대비 19% 증가했고, 영업이익은 21%, 비GAAP EPS는 13% 증가한 2.35달러를 기록했다. Pharmaceutical and Specialty Solutions의 수요와 Other 내 3개 성장 사업의 성과로 5개 운영 부문 모두 이익이 늘었으며, 회사는 2025회계연도 EPS 가이던스를 8.05~8.15달러로 상향·축소했다. 회사는 현재 알려진 관세를 기준으로 GMPD의 2026회계연도 잔여 총 관세비용을 추가 완화 전 약 2억~3억 달러로 보지만, 운영 조치와 가격 조정으로 대부분을 완화하고 전사적으로 두 자릿수 비GAAP EPS 성장을 달성할 수 있다고 전망했다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | 3분기 보고 기준 전사 매출은 거의 550억 달러로 전년과 보합이었으나, 고객 계약 종료 영향을 조정하면 전년 대비 19% 증가했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | 전사 매출총이익 달러는 전년 대비 10% 증가하고 판관비는 4% 증가해 영업이익은 21% 증가했다. GI Alliance와 ION 인수에 따른 추가분을 정상화하면 판관비는 전년 대비 소폭 감소했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | 3분기 비GAAP EPS는 2.35달러로 전년 대비 13% 증가했다. 평균 희석주식수는 자사주 매입 영향으로 전년 대비 2% 감소한 2억4,000만 주였고, 유효세율은 전년의 긍정적 일회성 항목 미반복으로 22.4%가 됐다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 4 | 분기 말 현금은 33억 달러였고, 연초 이후 조정 잉여현금흐름은 12억 달러였다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | 회사는 2025회계연도 비GAAP EPS 가이던스를 8.05~8.15달러로 상향·축소했으며, 이전 가이던스 중간값보다 0.18달러 높다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | 2025회계연도 조정 잉여현금흐름은 이전 가이던스 범위 상단인 약 15억 달러, Interest and Other는 2억~2억1,500만 달러, 유효세율은 23.0~23.5%로 예상했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 3 가이던스 | Pharma의 연간 부문 이익 성장 가이던스는 11.5~12.5%로 상향됐고, 신규 고객 매출 약 100억 달러에 해당하는 온보딩을 완료했다. 다만 4분기에는 Consumer Health Logistics Center, 기술 및 MSO 확장 관련 투자비가 평소보다 높을 전망이다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 4 가이던스 | GMPD의 2025회계연도 부문 이익 가이던스는 1억3,000만~1억4,000만 달러로 이전 범위 하단에 맞춰 축소됐다. 회사는 비용절감과 계절성으로 4분기 수익성이 의미 있게 높아질 것으로 예상했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 5 가이던스 | Other의 2025회계연도 매출 성장률은 17~19%, 부문 이익 성장률은 16~18%로 예상했다. ADSG는 4분기에만 발생하는 인수 관련 재고 공정가치 단계상승 비용에도 즉시 EPS에 소폭 증가 효과를 낼 것으로 봤다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 6 가이던스 | 회사는 2026회계연도 GMPD 부문 이익이 적어도 2025회계연도 수준을 유지하고, 전사는 두 자릿수 비GAAP EPS 성장을 달성할 것으로 전망했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- Pharmaceutical and Specialty Solutions의 3분기 매출은 504억 달러로 보고 기준 보합이었으나, 고객 계약 종료를 제외하면 기존·신규 고객의 브랜드 및 전문의약품 판매에 힘입어 20% 증가했다. 이 증가분에는 GLP-1 판매가 약 7%포인트 기여했다.
- Pharma 부문 이익은 14% 증가한 6억6,200만 달러였다. 브랜드·전문의약품, GI Alliance를 포함한 MSO 플랫폼, Specialty Networks를 포함한 BioPharma Solutions, 제네릭 프로그램이 기여했고 고객 계약 종료가 일부 상쇄했다.
- GMPD 매출은 기존 고객 물량 증가로 2% 늘어난 32억 달러였고, 부문 이익은 비용 최적화의 순효과로 3,900만 달러로 증가했다. Cardinal Health Brand 매출은 3% 증가했으며 환율과 청구일수를 정상화하면 성장률은 약 5%였다.
- Other 부문 매출은 13% 증가한 13억 달러, 부문 이익은 22% 증가한 1억3,400만 달러였다. at-Home Solutions, OptiFreight Logistics, Nuclear의 매출 성장률은 각각 12%, 17%, 14%였으며, Nuclear의 Theranostics 매출은 30% 이상 증가했다.
- GI Alliance와 Integrated Oncology Network의 초기 실적은 기대에 부합했으며, GI Alliance는 Urology America와 Potomac Urology 인수로 비뇨기과로 확장했다. 4월 초 인수 완료한 ADSG의 초기 통합도 계획대로 진행 중이라고 밝혔다.
- 경영진은 Pharma 성장의 원인이 GLP-1만이 아니라 제네릭·브랜드·전문의약품, BioPharma Solutions, MSO와 신규 고객을 아우르는 광범위한 수요라고 설명했다. 전문의약품 유통은 여러 해 동안 중반대 10% 성장세를 지속했다고 밝혔다.
- Pharma의 마진 개선은 저마진 코어 사업보다 빠르게 성장하는 고마진 Specialty와 MSO 매출원, 그리고 인수 효과 및 판관비 통제의 조합으로 설명했다.
- 회사는 제약산업 섹션 232 검토 및 약가 관련 행정명령의 경제성 영향이 현재 알려진 범위에서는 의미 있지 않을 것으로 봤으며, Pharma와 Other의 사업모델은 대체로 관세에 대한 회복력이 있다고 설명했다.
- Nuclear and Precision Health Solutions에서는 종양학·비뇨기과 포트폴리오 수요와 함께 Theranostics가 성장했으며, GE Healthcare와 관상동맥질환 진단용 PET 약제 Flyrcado의 제조·유통 계약을 체결했다고 밝혔다.
- 회사는 연초 이후 사업에 3억1,500만 달러를 재투자했고, 3월의 3억7,500만 달러 가속화 자사주 매입을 포함해 연초 이후 7억5,000만 달러의 자사주를 평균 주당 117달러에 매입했다.
- 3분기에 GI Alliance 지배지분 취득 종결에 28억 달러를 투입했다. 2026회계연도에는 내부 투자, 추가 부채 상환, 주주환원 및 전략 분야의 소규모 인수를 우선하는 자본배분 방침을 유지할 계획이다.
- 5개 운영 부문 모두 이익 성장에 기여했고, Pharma와 Other의 성장 사업에서 수요와 실행력이 강했다.
- GI Alliance와 ION의 초기 실적 및 ADSG 통합 초기 경과가 기대에 부합했고, 신규 고객 온보딩 완료가 2026회계연도 성장 기반으로 제시됐다.
- GMPD의 Cardinal Health Brand 물량 궤적이 개선되고 비용 최적화가 이익 증가로 이어졌으며, 회사는 4분기에 계절적 이익 확대를 기대했다.
- 조정 잉여현금흐름 전망을 약 15억 달러로 상향하고 2026회계연도 전사 두 자릿수 비GAAP EPS 성장 전망을 제시했다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
신규 고객 온보딩은 2025회계연도 2분기에 시작됐고, 약 100억 달러 신규 고객 매출의 가장 큰 영향은 3분기와 4분기에 비교적 고르게 나타날 것이라고 설명했다.
Q&A #2
GMPD 관세의 경우 비가격 운영 조치로 이미 수억 달러의 노출을 완화했으며, 그 후 남는 2026회계연도 총 관세비용 약 2억~3억 달러의 대부분은 가격 조정으로 대응할 것으로 예상했다. 전국 브랜드에서는 대체로 패스스루 구조이나, 모든 제품에 동일한 가격 인상이 적용되지는 않는다고 밝혔다.
Q&A #3
회사는 GMPD 제품의 약 10%가 중국산이며, 미국이 기저 생산가치의 약 3분의 1, 북미가 50% 이상을 차지한다고 설명했다. 고관세율은 여전히 위험이지만 공급처 다변화·미국 제조 확대·재고 사전 확보·비용 절감으로 대응 중이다.
Q&A #4
Pharma 관세는 회사가 1% 마진 유통사업자로서 제공하는 서비스 가치와 보상이 가격 변화와 무관하게 유지되는 계약 구조에 의해 대체로 관리 가능하다고 설명했다. OptiFreight는 직접 관세 노출이 거의 없다고 덧붙였다.
Q&A #5
기말 재고는 약 8% 증가했지만 사업 성장과 대체로 일치하는 정상 범위이며, GMPD의 일부 목표 제품 외 전사적으로 특별한 재고 축적은 하지 않고 있다고 밝혔다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- 현재 관세 수준을 기준으로 GMPD는 추가 완화 전 2026회계연도에 약 2억~3억 달러의 잔여 총 관세비용에 노출될 수 있으며, 관세의 범위·기간·상대 세율 변화에 대한 불확실성이 남아 있다.
- GMPD의 2025회계연도 이익 가이던스는 1억3,000만~1억4,000만 달러로 이전 범위 하단에 맞춰 축소됐고, 사업 턴어라운드에는 여전히 추가 작업이 필요하다고 경영진이 인정했다.
- Pharma의 보고 매출은 대형 고객 계약 종료로 보합이었으며, 4분기에는 물류센터·기술·MSO 확장과 관련된 평소보다 높은 투자비가 예상된다.
- ADSG는 즉시 EPS에 소폭 증가 효과가 예상되지만, 4분기에만 인수 관련 재고 공정가치 단계상승의 일회성 비용이 발생한다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- GMPD의 관세 완화 조치와 고객과의 가격 조정 협의가 잔여 관세비용을 어느 정도 상쇄하는지, 그리고 2026회계연도 부문 이익이 최소 2025회계연도 수준을 유지하는지 확인할 필요가 있다.
- Pharma의 신규 고객 약 100억 달러 온보딩, GLP-1 및 Specialty 수요, GI Alliance·ION의 고마진 기여가 4분기와 2026회계연도 성장으로 이어지는지 점검할 필요가 있다.
- GMPD의 Cardinal Health Brand 물량 회복, 비용절감 및 4분기 계절적 이익 개선이 가이던스를 뒷받침하는지 주시해야 한다.
- ADSG 통합, Other 사업의 유기적 성장 및 Consumer Health Logistics Center 관련 투자비가 현금흐름과 수익성에 미치는 영향을 추적할 필요가 있다.
- 회사가 6월 12일 투자자의 날에서 제시할 2026회계연도 가이던스, 관세 가정 및 현금흐름 세부사항을 확인할 필요가 있다.
컨퍼런스콜 전문 검색
컨퍼런스콜 전문을 불러오는 중입니다.