CAH2025년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
카디널 헬스 (Cardinal Health, Inc. Common Stock) 실적 분석 보고서
보고일: 2025-08-12 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: Cardinal Health는 2025회계연도 4분기에 보고 기준 매출 602억 달러와 영업이익 7억1,900만 달러를 기록했으며, 영업이익은 전년 동기 대비 19%, 비GAAP EPS는 13% 증가한 2.08달러였다. 대형 고객 계약 종료로 보고 매출은 전년과 대체로 비슷했지만, 해당 영향을 제외한 전사 매출은 Pharma 수요와 Other 성장 사업에 힘입어 21% 증가했다. 회사는 2026회계연도 EPS 가이던스를 9.30~9.50달러(13~15% 성장)로 0.20달러 상향했고, 이는 GI Alliance 소수지분의 부채 분류에 따른 순이익 효과와 Pharma 및 Other 사업 기대치 상향을 반영한다. 이 가이던스에는 Solaris Health 인수 효과는 아직 포함되지 않았다. Specialty 확장을 위해 비뇨기과 관리서비스 조직 Solaris Health 인수를 발표했다. Solaris는 약 750명의 의료제공자와 약 15억 달러 매출, 모델링용 약 1억2,500만 달러 EBITDA를 보유하며, Cardinal Health의 현금 지출은 19억 달러, 취득 지분은 약 75%, 거래 기업가치는 24억 달러로 제시됐다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | 4분기 매출총이익은 전년 동기 대비 17% 증가한 22억 달러였고, 유리한 제품·고객·사업 믹스로 매출총이익률은 약 50bp 개선됐다. SG&A는 ION, GIA, ADS 인수 실적 반영을 주된 이유로 16% 증가한 15억 달러였으나, 유기적 기준 증가는 4%였다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | 4분기 이자 및 기타 비용은 인수 관련 금융비용으로 전년 동기보다 3,400만 달러 증가한 4,400만 달러였고, 실효세율은 주별·해외 이익 믹스 영향으로 전년보다 1.7%포인트 높은 26.3%였다. 평균 희석주식수는 자사주 매입 영향으로 2% 감소한 2억4,000만 주였다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | 2025회계연도 매출은 고객 계약 종료 영향으로 2% 감소한 2,230억 달러였지만, 계약 종료를 제외하면 18% 증가했다. 연간 영업이익은 15% 증가한 28억 달러, 비GAAP EPS는 9% 이상 증가한 8.24달러, 조정 잉여현금흐름은 25억 달러였다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 4 | 2025회계연도 매출총이익은 10% 증가한 82억 달러, SG&A는 8% 증가한 54억 달러, 이자 및 기타 비용은 인수 관련 금융비용으로 1억7,400만 달러, 실효세율은 23.3%였다. 기말 현금은 39억 달러였다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 5 | 회사는 연간 설비투자 약 5억5,000만 달러, 배당 약 5억 달러, 평균 주가 117달러 기준 자사주 매입 7억5,000만 달러를 집행했고, Specialty 3건과 at-Home Solutions 1건의 전략적 인수를 완료했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | 2026회계연도 Pharma 매출은 11~13% 성장할 것으로 예상하며, 2025회계연도 신규 고객의 연간화가 2026회계연도 상반기에 약 70억 달러의 매출 순풍을 제공할 것으로 봤다. Pharma 부문 이익 성장 가이던스도 11~13%로 상향했고, 제네릭 시장 물량은 2~3% 성장할 것으로 가정했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | Specialty에서는 BioPharma Solutions의 최소 20% 매출 성장을 포함한 두 자릿수 매출 성장을 예상한다. Cardinal Health는 2026년 4월부터 Specialty Alliance 위장병 포트폴리오의 유통을 맡고, ION 관련 종양학 유통 물량의 대부분은 기존 계약 만료에 맞춰 2026회계연도 2분기에 전환될 것으로 예상한다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 3 가이던스 | 2026회계연도 GMPD 매출 성장 가이던스는 2~4%, 부문 이익 가이던스는 최소 1억4,000만 달러다. 여기에는 관세로 인한 5,000만~7,500만 달러의 순 역풍이 포함돼 있으며, 부문 이익은 상반기 약 3분의 1·하반기 약 3분의 2로 배분되고 2분기가 저점, 4분기가 고점이 될 수 있다고 봤다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 4 가이던스 | Other 성장 사업은 2026회계연도 매출 26~28%, 이익 25~27% 성장을 전망하며, ADS 기여와 강한 수요를 반영한다. 유기적 기준 정상화 이익 성장은 약 10%로 예상했다. Nuclear의 PET 및 테라노스틱스는 약 20% 성장, at-Home Solutions는 두 자릿수 매출 성장을 예상한다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 5 가이던스 | 전사 기준 2026회계연도 이자 및 기타 비용은 인수 차입의 연간화로 약 2억7,500만 달러, 실효세율은 22~24%, 희석 가중평균 주식수는 2억3,800만~2억4,000만 주, 조정 잉여현금흐름은 27억5,000만~32억5,000만 달러로 제시했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- Pharma 4분기 매출은 554억 달러로 보고 기준 대체로 보합이었으나, 고객 계약 종료 영향을 제외하면 기존·신규 고객의 브랜드 및 전문의약품 판매 증가로 22% 성장했다. GLP-1 판매가 이 성장률에 약 6%포인트 기여했다.
- Pharma 4분기 부문 이익은 MSO 플랫폼 및 브랜드·전문의약품 기여에 힘입어 11% 증가한 5억3,500만 달러였다. 대손 조정과 고객·공급업체와의 통상적 계약 미결 항목 해소 같은 개별적으로 중요하지 않은 비용이 예상보다 낮은 이익에 영향을 줬으며, 이 항목들이 없었다면 가이던스 중간값을 웃돌았을 것이라고 설명했다.
- GMPD 4분기 매출은 기존 고객 물량 성장으로 3% 증가한 32억 달러였고, 미국 Cardinal Health Brand 매출은 6% 이상 증가했다. 부문 이익은 비용 억제 중심 Improvement Plan 및 물량 성장에 힘입어 사상 최고인 7,000만 달러를 기록했다.
- Other 성장 사업의 4분기 매출은 ADS 인수를 포함한 at-Home Solutions, Nuclear and Precision Health Solutions, OptiFreight Logistics의 성장으로 37% 증가한 16억 달러, 부문 이익은 44% 증가한 1억6,000만 달러였다. 이들 사업은 분기 전사 영업이익 증가분의 40% 이상을 기여했다.
- at-Home Solutions의 4분기 매출은 거의 50% 증가했고 유기적으로도 두 자릿수 성장했다. 회사는 ADS 물량을 자사 물류센터 네트워크로 옮기기 시작했으며 2026회계연도 1분기 말까지 전환을 완료할 계획이다.
- Nuclear and Precision Health Solutions의 테라노스틱스 매출은 2025회계연도에 30% 이상 증가했고, 전립선암용 진단·치료 PSMA 약물을 포함한 비뇨기과 포트폴리오는 그보다 더 빠르게 성장했다. Specialty Networks의 PPS Analytics와 SoNaR 데이터·인사이트 플랫폼은 종양학에 출시돼 이번 분기 첫 종양학 고객 계약을 체결했다.
- 회사는 5개 영업 부문 모두가 2025회계연도와 4분기에 두 자릿수 이익 성장을 냈다고 설명하며, 핵심 사업의 단순화·운영 효율화와 Specialty 확장을 장기 가치 창출의 핵심 전략으로 제시했다.
- Solaris 인수 종결 후 The Specialty Alliance와 Navista를 포함한 MSO 플랫폼은 32개 주에서 약 3,000명의 의료제공자를 지원하게 될 것으로 예상한다. 비뇨기과는 Specialty Networks, Nuclear, at-Home Solutions와의 사업적 접점이 큰 우선 치료 영역으로 설명했다.
- Sonexus 환자 접근 사업은 2025년 중 40개 출시를 예상하며 30% 이상 성장 중이라고 밝혔다. 차세대 허브를 통해 환자 지원 과정을 디지털화·자동화하고 있다고 설명했다.
- GMPD는 미국 제조 역량 확대, 공급업체 네트워크 다변화, 고위험 지역 의존도 축소, 가격 조정 및 Cardinal Health Brand 침투율 확대를 통해 관세 부담을 완화하고 있다. 미국은 현재 회사 최대 원산지 국가라고 밝혔다.
- Nuclear 사업은 11개 주요 시장에서 PET 사이클로트론 역량을 확대하고, 종양학·비뇨기과·신경과 제품 파이프라인을 지원하기 위해 테라노스틱스 역량을 강화하고 있다. at-Home Solutions는 2026회계연도에 서부 해안 신규 자동화 물류센터 착공을 계획한다.
- Solaris Health 인수는 2026회계연도 중 종결을 예상하며, Cardinal Health는 현금 대가를 보유 현금과 신규 채권 조달을 비교적 균등하게 조합해 조달할 계획이다. 회사는 인수 종결 후 첫 12개월 내 EPS에 소폭 기여할 것으로 예상한다.
- 회사는 Solaris 인수의 가정된 종결에도 연간 자사주 매입 기준선 7억5,000만 달러를 재확인했고, 2026회계연도 말까지 조정 총부채/EBITDA 2.75~3.25배의 목표 레버리지 범위로 다시 낮추겠다고 밝혔다.
- 고객 계약 종료에도 불구하고 계약 종료 조정 기준 전사 매출이 21% 증가했고, 5개 영업 부문 모두 연간과 4분기에 두 자릿수 이익 성장을 기록했다.
- Pharma에서 브랜드·전문의약품·제네릭·소비자 헬스 전반의 수요가 강했고, 신규 고객 연간화와 Specialty·MSO·바이오시밀러 확대가 2026회계연도 성장 동력으로 제시됐다.
- GMPD는 역대 최고 분기 이익을 기록했으며, 비용 절감·공급망 복원력 강화·Cardinal Health Brand 성장으로 수익성과 현금흐름 개선을 이어가고 있다.
- Other 사업은 높은 성장률과 이익 기여를 보였고, ADS 통합, 테라노스틱스 성장, 물류 사업의 계약 갱신이 향후 성장 기반으로 제시됐다.
- 강한 현금흐름, 39억 달러 기말 현금, 2026회계연도 27억5,000만~32억5,000만 달러의 조정 잉여현금흐름 가이던스는 성장 투자와 레버리지 축소를 동시에 지원하는 재무 여력을 보여준다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
Pharma 2026회계연도 가이던스 상향 0.20달러 중 약 절반은 GI Alliance 소수지분의 부채 분류, 나머지 약 절반은 Pharma 및 Other 사업의 높은 기대치에 따른 것이라고 설명했다. 부채 분류는 영업이익에는 직접 영향을 주지 않는다고 답했다.
Q&A #2
경영진은 4분기 Pharma 부문 이익을 낮춘 대손·계약 해소 항목은 Investor Day에서 이미 언급한 투자와는 별개이며, 규모는 6월 12일 제시한 이익 가이던스 중간값을 넘길 수 있었던 정도라고 설명했다.
Q&A #3
GMPD의 관세 총 영향은 약 4억5,000만 달러이며, 이 중 2억5,000만~3억 달러를 운영 조치로 완화하고 나머지 1억5,000만~2억 달러에 대응 중이라고 밝혔다. 2026회계연도 가이던스에는 5,000만~7,500만 달러가 반영돼 있고, 가격은 최후 수단으로 사용한다고 설명했다.
Q&A #4
Solaris 인수 후 비뇨기과 MSO 관련 사업은 5개가 되며, 최근 비뇨기과 인수들을 합치면 거의 1,000명의 의료제공자 기반을 갖게 된다. Solaris 매출 약 15억 달러 중 의약품 지출은 3분의 1 미만이라고 설명했다.
Q&A #5
at-Home Solutions의 Medicare 기준 CGM 매출은 전체 at-Home Solutions 매출의 15% 미만이라고 밝혔다. 경영진은 경쟁입찰 가능성과 보상 환경 변화를 주시하되, 제품·지급자 포트폴리오의 다변화와 규정준수 역량을 강점으로 제시했다.
Q&A #6
Sonexus 성장의 특정 서비스 하나를 지목하기보다는 지원 중인 신제품의 폭을 핵심 동인으로 설명했다. BioPharma Solutions는 2025회계연도 5억5,000만 달러에서 2028회계연도 약 10억 달러로 성장하는, 향후 3년간 예상 CAGR 20%의 사업이며 Sonexus는 그보다 빠르게 성장 중이라고 밝혔다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- Pharma 4분기 부문 이익은 대손 조정과 통상적 계약 미결 항목 해소 때문에 회사 예상보다 다소 낮았으며, 고객 계약 종료는 보고 매출과 부문 이익 성장의 제약 요인으로 계속 작용했다.
- GMPD의 2026회계연도 전망은 관세로 인한 5,000만~7,500만 달러 순 역풍을 포함하며, 관세율·국가별 영향이 계속 변하는 환경이다. 완화하지 못하는 잔여 비용에는 가격 조정이 필요할 수 있다.
- Solaris 인수는 아직 종결되지 않았고, 2026회계연도 가이던스에는 이 인수의 편익과 금융비용이 포함되지 않았다. 인수 관련 차입의 연간화로 이자 및 기타 비용은 2026회계연도 약 2억7,500만 달러로 늘어날 전망이다.
- at-Home Solutions는 경쟁입찰 재개 가능성 및 CGM·펌프 관련 보상 환경 변화에 노출돼 있다. CGM의 Medicare 매출 비중은 at-Home Solutions 총매출의 15% 미만이지만, 회사는 해당 정책 변화를 밀접하게 관리할 필요가 있다고 밝혔다.
- 4분기 실효세율 26.3%는 전년보다 1.7%포인트 높았고, 2025회계연도 하반기 인수에 따른 소수지분의 부채 분류 변경은 EPS 비교와 향후 손익계산서 해석을 복잡하게 만들 수 있다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- 2026회계연도 Pharma 매출 11~13% 및 부문 이익 11~13% 성장 가이던스 달성 여부, 특히 신규 고객 약 70억 달러 매출 순풍과 Specialty Alliance·ION 유통 물량 전환의 실현을 점검할 필요가 있다.
- GMPD가 관세 총 영향 약 4억5,000만 달러 중 2억5,000만~3억 달러를 계획대로 완화하고, 2분기 저점 이후 하반기 이익 비중 약 3분의 2와 연간 최소 1억4,000만 달러 부문 이익을 달성하는지 주시할 필요가 있다.
- Solaris Health의 연말 종결 여부, 현금·신규 채권 조달의 실제 조건, 첫 12개월 내 EPS 기여, 그리고 MSO·유통·보조 서비스 간 시너지 실현을 확인할 필요가 있다.
- ADS 물량의 2026회계연도 1분기 말 물류센터 전환 완료와 시너지 포착, at-Home Solutions의 보상·경쟁입찰 환경 변화가 성장과 수익성에 미치는 영향을 점검할 필요가 있다.
- Sonexus의 2025년 40개 출시, BioPharma Solutions의 최소 20% 성장, 테라노스틱스·PET 확장 및 비뇨기과 제품 수요가 Specialty 성장 가정에 부합하는지 확인할 필요가 있다.
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