CARR2025년 2분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

캐리어 (Carrier Global Corporation Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-07-29 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Carrier는 2025년 2분기 보고 매출 61억 달러, 유기적 매출 성장률 6%, 조정 영업이익 12억 달러(전년 대비 10% 증가), 조정 EPS 0.92달러(전년 대비 26% 증가)를 기록했으며, 매출·조정 영업이익·마진·조정 EPS 모두 5월 가이던스를 상회했다고 밝혔다. 2분기 조정 영업마진은 전년 대비 130bp 확대된 19.1%였고, 상반기 잉여현금흐름은 약 10억 달러, 분기 잉여현금흐름은 5억6,800만 달러였다. 미주 상업용 HVAC 성장과 데이터센터, 애프터마켓 및 국제 시장의 강세가 실적을 이끈 반면, 미국 주거용 물량 둔화, 중국 주거용·경상업용 약세 및 유럽의 불리한 믹스가 제약 요인이었다. 회사는 2025년 유기적 매출 한 자릿수 중반 성장, 조정 영업마진 약 100bp 확대, 조정 EPS 3.00~3.10달러와 중간값 기준 약 20% 성장이라는 5월 연간 가이던스를 유지했다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2분기 보고 매출은 61억 달러였다. 유기적 매출은 전년 대비 6% 증가했고, 환산환율은 1%p 순풍이었으나 상업용 냉동 사업 매각에 따른 인수·매각의 순역풍 4%가 일부 상쇄했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	2분기 조정 영업이익은 12억 달러로 전년 대비 10% 증가했으며, 유기적 매출 성장과 강한 생산성이 주된 동력이었다. 관세의 분기 순영향은 중립적이었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	2분기 조정 영업마진은 19.1%로 전년 대비 130bp 확대됐다. 확대분의 약 절반은 상업용 냉동 사업 부재에 따른 것이며, 나머지는 생산성·상향 믹스·가격 효과가 불리한 믹스에 일부 상쇄된 결과였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	2분기 조정 EPS는 0.92달러로 전년 대비 26% 증가했으며, 매출의 소폭 상회와 예상보다 강한 생산성이 기대 초과의 이유였다. 유기적 매출 성장, 생산성, 순이자비용 감소 및 주식 수 감소가 전년 대비 EPS 증가에 기여했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	2분기 잉여현금흐름은 5억6,800만 달러로 예상보다 강했고, 상반기 잉여현금흐름은 약 10억 달러였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	정상 가격 인상과 관세 관련 가격을 합한 전사 가격 효과는 2분기 약 2%p였고, 회사는 연간 전체도 약 2%p로 예상했다. 이 수치는 믹스 개선 혜택을 제외한다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 7	회사는 생산성을 순기준 연 2~3%로 보며, 공급망은 약 5%, 물류는 약 4%, 공장은 약 3%의 개선 기회를 각각 목표로 한다고 설명했다. 최대 생산성 기회는 100억 달러가 넘는 자재 중심 매출원가, 창고 및 물류에 있다고 밝혔다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	회사는 2025년 전사 유기적 매출 한 자릿수 중반 성장, 조정 영업마진 전년 대비 약 100bp 확대, 중간값 기준 조정 EPS 약 20% 성장을 재확인했다. 조정 EPS 가이던스는 3.00~3.10달러로 유지했다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	2025년 잉여현금흐름 가이던스는 약 100% 전환율을 전제로 24억~26억 달러로 유지됐다. 연간 관세의 영업이익 순영향은 0으로 유지됐으며, 관세를 중립화하기 위한 추가 가격은 5월 가이던스의 3억 달러에서 약 2억 달러로 낮아졌다. 관세는 전년 대비 마진에 약 20bp 역풍으로 예상된다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	3분기 매출은 약 60억 달러, 유기적 매출 성장은 전년 대비 한 자릿수 중반, 조정 영업이익은 전년 대비 보합, 조정 EPS는 약 0.80달러로 예상했다. 환율과 관세로 매출 약 2억 달러 순풍이 예상되지만 이익 전환은 없고, 가격·생산성·믹스 개선은 CSA 주거용 매출 감소에 따른 불리한 믹스에 상쇄될 것으로 봤다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	회사는 4분기 조정 EPS가 전년 대비 약 20% 증가하고, 4분기가 연중 가장 높은 유기적 성장 분기가 될 것으로 예상했다. 유럽·아시아태평양의 쉬운 비교 기준과 운송 성장 회복에 힘입어 4분기 유기적 성장률은 한 자릿수 후반에 가까울 것으로 봤다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	미국 주거용은 2분기 물량이 한 자릿수 중반 감소해 기존의 한 자릿수 초반 증가 예상에 못 미쳤다. 회사는 하반기 주거용 물량이 약 20~25% 감소하고, 454B 관련 믹스와 가격이 10~15% 기여해 하반기 주거용 매출이 약 10% 감소할 것으로 가정했으며, 이에 따라 연간 주거용 성장 전망을 한 자릿수 성장으로 낮췄다.	목표	경영진 가이던스
전망 6 가이던스	3분기 부문별 마진은 CSA가 주거용 믹스 영향으로 전년 대비 약 200bp 하락하고, 유럽은 보합, 아시아는 소폭 하락, 운송은 상업용 냉동 사업 철수 영향으로 200~300bp 상승할 것으로 예상했다. 유럽의 하반기 마진은 약 11~11.5%, 3분기는 약 10~10.5%, 4분기는 약 12%로 전망했다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

Climate Solutions Americas(CSA)는 2분기 유기적 매출이 14% 증가했다. NORESCO를 제외한 상업용 매출은 45% 증가했고, 주거용 매출은 냉방 시즌 지연으로 물량이 한 자릿수 중반 감소하면서 11% 증가에 그쳤다. 경상업용 매출은 약 20% 감소했고, 조정 영업마진은 강한 유기적 성장과 생산성에 힘입어 210bp 오른 27%였다.
CSA의 규제에 따른 믹스 개선과 가격은 합산해 유기적 매출에 10%대 중반의 혜택을 줬으며, 물량의 90% 이상이 454B였다. 회사는 CSA의 2분기 데이터센터 매출이 전년 대비 300% 이상, 비데이터센터 활동이 약 20% 증가했다고 밝혔다.
Climate Solutions Europe(CSE)는 2분기 전체, 주거용 및 경상업용 유기적 매출이 모두 대략 보합이었다. 독일 히트펌프 판매 대수는 50% 이상 증가했지만, 올해 누계 독일 전체 난방기기 판매 대수가 약 25% 감소한 약한 시장이 매출 혜택을 상쇄했다. 상업용 매출은 한 자릿수 초반 증가했고, 비용 시너지는 불리한 지역·제품 믹스에 상쇄돼 조정 영업마진은 대략 보합이었다.
유럽 RLC 사업의 2분기 매출은 보합이었고, 독일 이외 유럽 RLC 매출은 3% 성장으로 복귀했다. 독일에서는 히트펌프 대 보일러 비율이 전년 30대70에서 약 50대50으로 개선됐지만, 고마진 보일러, 특히 바닥 설치형 보일러의 더 큰 감소와 독일 내외 지역 믹스가 마진에 부담을 줬다.
유럽 에어컨 매출은 Viessmann 채널을 통한 신제품 출시로 2분기 25% 이상 증가했다. 회사는 Viessmann과 Carrier의 공급망 활용을 통해 2026년 말까지 2억 달러 이상의 비용 시너지를 기대하며, 그 목표를 달성하거나 초과할 것으로 자신했다.
Climate Solutions Asia Pacific, Middle East & Africa(CSAME)의 2분기 유기적 매출은 4% 감소했다. 일본·인도·중동의 10%대 중반 이상 성장에도 중국 주거용 및 동남아 일부의 약세가 이를 상쇄했다. 중국의 주거용·경상업용은 약 20% 감소했고 상업용은 한 자릿수 초반 증가했으며, 조정 영업마진 15.3%는 회사 기대에 부합했다.
Climate Solutions Transportation(CST)의 2분기 유기적 매출은 1% 감소했다. 북미 트럭·트레일러는 성장으로 복귀하고 컨테이너 매출은 한 자릿수 중반 증가했으나, 유럽과 아시아 트럭·트레일러의 약세를 상쇄하지 못했다. 조정 영업마진은 주로 상업용 냉동 사업 철수에 힘입어 340bp 확대된 17.6%였다.
전사 유기적 수주는 전년 수주가 30% 증가했던 어려운 비교 기준으로 2분기에 10%대 후반 감소했다. 북미 주거용 수주는 약 60% 감소했으나, 미주 상업용은 10%대 후반 증가, 미주 경상업용은 20% 이상 증가, 운송은 한 자릿수 후반 증가했다. CSA 주거용을 제외한 전사 수주는 한 자릿수 중반 증가했고, 회사는 상업용의 견조하고 증가하는 장기 사이클 수주잔고로 2분기를 마감했다고 설명했다.

회사는 차별화된 제품, 두 자릿수 애프터마켓 성장 및 시스템 솔루션을 통해 지속적인 유기적 성장률 6~8%를 달성한다는 전략을 재확인했다. 경영진은 시장에서 1~2%p, 시스템에서 1~2%p의 성장 기여를 기대하며 모든 부문이 6~8% 성장하는 것을 목표로 한다고 말했다.
데이터센터 매출은 2025년에 10억 달러로 두 배가 되는 궤도이며, 내년 이후 수주잔고도 쌓고 있다고 밝혔다. 경상업용을 제외한 글로벌 상업용 HVAC 매출은 2025년 약 65억 달러로 전년 대비 거의 20% 증가할 것으로 예상했다.
회사는 미국에서 난방·냉방·생활용 온수를 제공하는 통합형 공기-물 히트펌프를 출시할 예정이며, 완전 통합형 배터리 히트펌프의 미국 가정 현장시험을 이번 분기에 시작하고 2026년 시장 출시 일정에 맞추고 있다고 밝혔다.
상업용 HVAC에서는 통합 CDU를 포함한 QuantumLeap 데이터센터 역량을 구축하고 있으며, 상하이 오리엔탈 허브 인프라 프로젝트에서 원심 냉동기·히트펌프·빌딩관리시스템을 결합한 시스템 수주를 확보했다. 회사는 이 통합 솔루션이 고객 에너지 효율을 약 20% 개선할 것으로 기대한다.
회사는 유럽 HEMS에서 진전을 보이고 있으며 미국 HEMS는 2026년부터 첫 매출을 낼 것으로 예상한다. 연결 냉동기 수는 전년 대비 40% 증가해 6만3천 대가 됐고, Lynx 구독은 20만 건에 가까워졌다고 밝혔다.

회사는 2025년 약 30억 달러 규모의 자사주 매입 계획을 유지했으며, 2분기 말에도 그 목표를 향해 순조롭게 진행 중이라고 밝혔다.
2025년 잉여현금흐름은 24억~26억 달러, 약 100% 전환율을 예상하며, 상반기에 약 10억 달러의 잉여현금흐름을 창출했다고 밝혔다.

2분기 유기적 성장률 6%, 조정 EPS 전년 대비 26% 증가, 조정 영업마진 19.1% 및 130bp 확대는 강한 수익성 전환을 보여준다.
CSA 상업용 매출 45% 증가, 데이터센터 매출의 300% 이상 증가, 비데이터센터 CSA 활동 약 20% 증가는 상업용 HVAC 성장 동력이 데이터센터에만 국한되지 않음을 보여준다.
전사 애프터마켓 매출은 2분기 13%, 상반기 10% 증가했고 회사는 5년 연속 두 자릿수 성장 달성을 예상했다.
CSA 주거용을 제외한 전사 수주가 한 자릿수 중반 증가했고 상업용 장기 사이클 수주잔고가 견조하고 증가했다고 한 점은 하반기 기반으로 제시됐다.
독일 이외 유럽 RLC 매출이 3% 성장으로 복귀했고, 독일 히트펌프 판매 대수는 50% 이상 증가했으며, 히트펌프 대 보일러 믹스도 약 50대50으로 개선됐다.
연결 냉동기 6만3천 대와 20만 건에 가까운 Lynx 구독은 서비스·디지털 연결 기반 확대를 나타낸다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

경영진은 유럽 RLC의 마진 압박이 독일 내 고마진 보일러, 특히 바닥 설치형 보일러의 감소와 독일보다 마진이 낮은 독일 외 지역의 상대적 강세에서 비롯됐다고 설명했다. 공급망과 재량적 간접비 절감 조치가 하반기와 2026년 물량 회복 시 마진 이익 전환을 뒷받침할 것으로 봤다.

Q&A #2

미국 주거용의 2분기 부진은 늦은 냉방 시즌과 특히 6월의 예상보다 약한 판매 움직임으로 발생한 채널 재고 증가에 기인했다. 회사는 3분기 말과 4분기 말 재고를 전년 수준으로 균형화한다는 가정을 매출 가이던스에 반영했다.

Q&A #3

경영진은 채널 파트너를 반복적으로 점검했지만 교체 대신 수리로 크게 전환하는 추세는 보지 못했다고 밝혔다. 454B 전환에 따른 주거용 믹스 개선은 약 10%를 유지했고, 가격은 2분기에 한 자릿수 중반 상승했다.

Q&A #4

경영진은 454B 및 기본 가격 인상이 점유율 문제를 일으키지 않았으며, 미국 주거용 시장 점유율은 약 3분의 1에 가깝고 잃지 않았다고 판단했다. 다만 고금리, 소비자 상황 및 냉방 시즌 지연으로 판매 움직임이 둔화됐다고 설명했다.

Q&A #5

중국에서는 상업용 HVAC 수주잔고가 증가하고 주요 수주가 있었다고 설명했지만, 주거용 소매 채널 재고가 여전히 과도해 중국 주거용 회복은 임박하지 않았다고 봤다. 일본은 2분기 10%대 후반, 인도는 30%에 약간 못 미치게, 중동은 10%대 중반 성장했다고 밝혔다.

Q&A #6

북미 트럭·트레일러는 2분기 수% 성장으로 회복했으나 경영진은 단기 사이클인 해당 시장의 수주를 계속 지켜봐야 한다고 말했다. 컨테이너는 올해 초과 성과를 낼 준비가 됐고, Sensitech와 컨테이너 사업이 하반기 북미 트럭·트레일러 성장 미달 시 완충 여력이 될 수 있다고 설명했다.

Q&A #7

회사는 데이터센터 및 대형 Applied HVAC 수요를 지원할 글로벌 생산능력이 충분하다고 밝혔다. 북미에서는 최근 수년간 생산능력을 두 배 이상 늘렸고, 기존 제어장치 공장을 공랭식·수랭식 냉동기 생산 공장으로 전환했으며 Charlotte 시설을 약 40% 확장했다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

미국 주거용의 2분기 물량이 한 자릿수 중반 감소했고, 회사는 하반기 물량이 약 20~25% 감소할 것으로 가정했다. 채널 재고가 원하는 수준보다 높고 판매 움직임이 예상보다 느린 점이 배경이다.
CSA 경상업용 매출은 2분기 약 20% 감소했으며, 회사는 하반기 경상업용이 약 한 자릿수 중반 감소하고 3분기에 약 10% 감소할 것으로 예상했다.
CSAME의 유기적 매출은 4% 감소했고, 중국 주거용·경상업용은 약 20% 감소했다. 중국 주거용 소매 채널 재고가 과도해 단기 회복 가시성이 제한적이라고 경영진은 설명했다.
유럽 RLC는 2분기 매출이 보합이었고, 독일의 약한 전체 난방시장 및 고마진 보일러 감소가 지역·제품 믹스를 악화시켜 마진에 압력을 줬다.
전사 유기적 수주는 2분기에 10%대 후반 감소했고 북미 주거용 수주는 약 60% 감소했다. 전년 수주가 30% 증가했던 어려운 비교 기준의 영향이 있었지만, 주거용 수요와 재고 조정의 변동성이 남아 있다.
3분기에는 환율·관세의 약 2억 달러 매출 순풍에 이익 전환이 없고, CSA 주거용의 불리한 믹스가 가격·생산성·믹스 개선 효과를 상쇄해 조정 영업이익이 전년 대비 보합일 것으로 예상된다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

미국 주거용 판매 움직임, 특히 7월 말 이후 수요 회복이 이어지는지와 회사가 계획대로 3분기 말 및 4분기 말 채널 재고를 전년 수준으로 낮추는지를 지켜볼 필요가 있다.
454B 전환에 따른 가격과 약 10%의 믹스 개선이 유지되는지, 하반기 주거용 물량 20~25% 감소 가정과 매출 약 10% 감소 가정이 실제 수요와 일치하는지가 핵심이다.
유럽에서 독일 난방시장 회복, 고마진 보일러 믹스, 비용 시너지 및 생산성 조치가 3분기 약 10~10.5%에서 4분기 약 12%로 예상되는 마진 개선으로 연결되는지를 확인해야 한다.
중국 주거용 소매 재고 조정과 상업용 HVAC 수주잔고의 매출 전환, 그리고 일본·인도·중동 성장의 지속 여부가 CSAME 회복을 좌우할 것이다.
데이터센터 수주잔고와 글로벌 냉동기 생산능력이 2025년 데이터센터 매출 10억 달러 목표 및 상업용 HVAC 성장으로 전환되는지를 확인해야 한다.
관세 관련 추가 가격이 약 2억 달러로 낮아진 상태에서 관세의 연간 영업이익 순영향 0 및 마진 약 20bp 역풍 가정이 유지되는지, 그리고 약 30억 달러 자사주 매입과 24억~26억 달러 잉여현금흐름 목표의 이행을 지켜볼 필요가 있다.

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