CARR2025년 3분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

캐리어 (Carrier Global Corporation Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-10-28 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Carrier의 2025년 3분기 보고 매출은 56억 달러, 조정 영업이익은 8억 2,300만 달러, 조정 EPS는 0.67달러였다. 북미 CSA 주거용 판매량 급감이 실적 하락의 주된 원인이었으나, 미주 상업용 HVAC 성장, 애프터마켓 호조, 비용 억제 및 일회성 세제 혜택이 일부 상쇄했다. 회사는 미주·유럽 RLC 약세를 반영해 2025년 매출 전망을 약 220억 달러로 낮췄지만, 미주 상업용은 연간 25% 이상 성장하고 데이터센터 매출은 2024년 5억 달러에서 2025년 10억 달러로 늘어날 전망을 유지했다. CSA 주거용 채널 재고를 연말 전년 대비 30% 낮춰 2018년 이후 최저 수준으로 만들고 2025년 말까지 재고 축소를 마무리한다는 계획이다. 동시에 약 3,000명의 간접직 감축 등 구조적 비용 절감과 신규 50억 달러 자사주 매입 승인을 추진한다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2025년 3분기 전사 유기적 매출은 전년 대비 4% 감소했다. 2024년 상업용 냉동 사업 철수가 4%포인트 역풍이었고, 환율은 1%포인트 순풍이었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	3분기 조정 영업이익은 전년 대비 21%, 조정 EPS는 13% 감소했다. 조정 EPS에는 낮은 세율로 인한 0.07달러 혜택이 포함됐으며, 이 중 약 0.05달러는 3분기와 4분기 간 시점 차이에 따른 것이다. 관세의 분기 조정 영업이익 영향은 순중립이었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	약 2억 2,500만 달러의 현금흐름은 영업이익 감소와 판매 급감에 따른 운전자본 증가를 반영했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	CSA의 유기적 매출은 전년 대비 8% 감소했고, 세그먼트 영업마진은 19.7%로 560bp 하락했다. 주거용 판매량 하락이 마진 하락의 핵심 요인이었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	CSE 영업마진은 낮은 유기적 매출과 믹스 영향으로 전년 대비 110bp 하락했으며, 비용 시너지를 포함한 생산성 향상이 일부 상쇄했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	CSAME 매출은 2% 감소했고 영업마진은 11.6%였다. 인도·중동의 두 자릿수 성장이 중국 주거용·경상업용 약세를 상쇄하지 못했지만, 강한 생산성 개선이 낮은 판매량 영향을 상쇄했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 7	CST의 유기적 매출은 컨테이너 성장에 힘입어 6% 증가했고, 영업마진은 15.4%로 전년 대비 80bp 확대됐다. 마진 확대는 주로 2024년 상업용 냉동 사업 철수에 따른 것이다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	회사는 2025년 매출을 약 220억 달러로 예상한다. 기존 가이던스 대비 감소분 중 약 7억 달러는 CSA 주거용과 관련되며, 미주·유럽의 주거용 및 경상업용 시장 약세로 해당 사업들의 연간 전망은 기존 한 자릿수 중반 성장에서 한 자릿수 후반 감소로 바뀌었다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	유럽 RLC는 2025년에 기존 약 보합 전망과 달리 한 자릿수 중반 감소할 것으로 예상하는 반면, 미주 상업용 사업은 연간 25% 이상 성장할 것으로 전망했다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	2025년 연간 조정 EPS는 약 2.65달러, 조정 유효세율은 약 21%, 잉여현금흐름은 약 20억 달러로 전망했다. 잉여현금흐름 전망에는 이익 감소와 약 1억 5,000만 달러의 현금 구조조정 비용이 반영돼 있다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	2025년 4분기 CSA 주거용 매출은 약 30%, 판매량은 약 40% 감소할 것으로 예상하며, 채널 재고 축소에 따른 낮은 가동률 흡수 역풍도 계속될 전망이다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	2026년에는 구조조정 이월 효과로 조정 EPS 약 0.10달러, 낮은 세율의 지속 효과 약 100bp를 예상한다. 구조조정 이월 혜택·세금·자사주 매입을 합친 조정 EPS 순풍은 약 0.20달러라는 설명이며, 이는 유기적 성장 가정 없이 제시한 수치다.	목표	경영진 가이던스
전망 6 가이던스	회사는 불확실성이 높다는 전제에서 2026년 한 자릿수 초반 유기적 성장을 가정해 운영하고, 약 30% 전환율을 목표로 한다. 현행 관세와 가격을 기준으로 가격·관세의 2026년 순이월 영향은 달러 기준 순중립으로 예상한다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

CSA 상업용 매출은 3분기 전년 대비 30% 증가했지만, 주거용 매출은 약 40% 판매량 감소가 두 자릿수의 규제 관련 믹스 개선 및 가격으로 일부 상쇄되며 30% 감소했다. 경상업용 매출은 4% 감소했고, CSA 전반의 애프터마켓 매출은 제어 사업 호조에 힘입어 10%대 중반 증가했다.
CSE에서 주거용·경상업용 매출은 유럽 난방 시장의 지속적인 판매량 감소로 한 자릿수 초반 하락했다. 상업용 매출은 일부 대형 프로젝트의 시점 차이로 한 자릿수 중반 감소했으며, 회사는 그 일부가 4분기에 회복될 것으로 예상했다.
유럽 주거용 히트펌프 매출은 3분기 약 15%, 독일 히트펌프 매출은 약 45% 증가했다. 다만 보일러 중심의 전체 난방 시장 유닛 감소가 히트펌프 성장 효과를 상쇄하고도 남았다.
CSAME에서는 중국 주거용·경상업용 사업이 10%대 중반 감소했으나, 중국 상업용은 한 자릿수 중반 증가했다. CST에서는 컨테이너의 매우 강한 성장과 글로벌 트럭·트레일러의 한 자릿수 중반 감소가 함께 나타났고, 북미 트럭·트레일러는 보합이었다.
전사 유기적 주문은 3분기 한 자릿수 후반 감소했지만, 작년 냉매 전환 관련 선주문 영향이 있던 CSA 주거용 주문을 제외하면 한 자릿수 초반 증가했다. CSA 주거용 주문은 약 40% 감소했고, 작년에는 30% 증가했었다.
CSA의 주거용·경상업용 주문은 한 자릿수 초반 증가해 연초 이후 10%대 중반 증가했다. CSAME 주문은 중국 외 지역 성장으로 보합이었고, CST 주문은 컨테이너 약 100% 및 글로벌 트럭·트레일러 약 25% 증가에 힘입어 강했다.

제품·애프터마켓·시스템의 세 성장 축을 통한 점유율 확대 전략을 강조했다. 3분기 애프터마켓은 12% 성장했고, 5년 연속 두 자릿수 성장을 달성할 궤도에 있다고 밝혔다.
연결 칠러는 3분기 30% 증가했고, 건물용 디지털 플랫폼 Abound는 중동에서 대형 다년 소프트웨어 계약을 수주했다. 운송용 Lynx의 유료 구독은 40% 증가해 약 21만 건에 도달했다.
Carrier Energy HEMS의 북미 현장 시험은 진행 중이며 내년 중반 출시 계획을 유지했다. 데이터센터용 Quantum Leap 통합 시스템은 고객 논의가 진척 중이고, 독일 CSE RLC에서는 추가 시스템 Profi 설치업체 인증을 진행 중이다. 인증 설치업체의 분기 성장률은 15~20%로 평균 설치업체보다 높았다.
독일의 히트펌프 보조금 신청은 전년 대비 두 배인 약 30만 건으로 예상된다. 회사는 보조금과 무관하게 전기화 전환을 촉진하도록 히트펌프 제품 및 설치 비용을 낮추는 데 집중하고 있다고 밝혔다.
미주 상업용 HVAC의 비데이터센터 매출은 10%대 초반 증가했고, 데이터센터 매출은 약 250% 증가했다. 헬스케어, 산업 생산 및 일부 메가 프로젝트가 강한 반면 K-12 교육은 전반적으로 약했으며, 개조·업그레이드를 추가 성장 축으로 집중하고 있다.

이사회는 50억 달러 규모의 신규 자사주 매입 승인을 의결했다.
회사는 2025년 약 30억 달러의 자사주 매입 계획을 유지했다.

미주 상업용 HVAC 매출은 3분기 30% 증가했고, 데이터센터를 제외한 매출도 한 자릿수 초반 성장했다.
데이터센터 사업은 2025년 매출 약 10억 달러 달성 계획을 유지했고, 전체 수주잔고는 2028년까지 이어진다. 최근 미주 코로케이션 고객으로부터 1억 달러를 초과하는 수주도 확보했다.
유럽 히트펌프 매출과 독일 히트펌프 매출이 각각 약 15%, 약 45% 증가했고, 독일의 보조금 신청 증가와 ETS2의 2027년 1월 1일 발효 계획은 전기화 전환의 지원 요인으로 제시됐다.
컨테이너 사업은 3분기 50% 성장했고 2025년 연간 약 30% 성장할 전망이며, 회사는 이를 신제품 도입에 따른 점유율 확대라고 설명했다.
CSA 주거용 회복 시 공격적인 비용 절감, 선도적 시장 지위 및 현장 재고 적정화가 수익 회복을 뒷받침할 수 있다고 회사는 기대했다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

연결 재고는 약 5억 달러 증가했고, 이 중 CSA 주거용이 약 3억 5,000만 달러를 차지했다. 급격한 주거용 판매량 감소와 부품 교체 수요 충족을 위한 의도적 재고 증가가 원인이며, 회사는 재고가 이미 감소하기 시작해 연말까지 더 낮아질 것으로 예상했다.

Q&A #2

CSA 주거용 현장 재고는 3분기 말 전년 대비 12% 감소했고, 콜 시점에는 이달 초 대비 추가 10포인트 낮아져 전년 대비 약 20% 감소했다. 회사는 연말 전년 대비 30% 감소, 2018년 수준의 재고를 목표로 하며 2026년 추가 재고 축소 역풍은 없을 것으로 봤다.

Q&A #3

CSA 주거용의 10월 판매 움직임은 약 30% 감소했고, 11~12월에는 20%대 중반 감소를 예상했다. 회사는 2026년 상반기, 특히 1분기는 강한 전년 비교 기준 때문에 주거용 판매량이 전년 대비 감소할 것으로 예상했다.

Q&A #4

회사는 2026년 주거용 가격 인상률을 한 자릿수 중반으로 발표할 계획이며, 실현 가격은 한 자릿수 초반을 예상했다. 2025년 주거용 가격은 한 자릿수 중반이었고, 3분기 주거용 가격과 믹스는 각각 3%와 8%였다.

Q&A #5

약 3,000명의 간접직 감축은 단기 비용 억제가 아니라 지속되는 구조적 비용 제거를 목표로 한다. 회사는 수금·지급 프로세스와 백오피스 업무의 효율화, AI 활용 및 2만 개 Copilot 라이선스 확산을 수단으로 제시했다.

Q&A #6

데이터센터 매출은 2025년 약 10억 달러로 예상되며, 2026년 인도분 수주잔고는 연말 약 9억 달러를 목표로 한다. 이 수주잔고는 2025년 초의 약 7억 달러보다 높은 수준이고, 콜 시점에는 7억 달러를 약간 웃돌았다.

Q&A #7

2023년 이후 북미 수냉식 칠러 생산능력은 4배, 공랭식을 포함한 전체 칠러 생산능력은 3배로 늘었다. 회사는 추가 투자 없이도 성장을 이어갈 여력이 있다고 설명했다.

Q&A #8

독일 난방 시장은 2025년에 약 60만 유닛으로, 회사가 예상했던 약 65만 유닛보다 낮을 것으로 봤다. 보일러가 약 30% 감소했지만 히트펌프와 보일러의 비율은 거의 균형에 가까워지고 있어, 히트펌프 성장과 보일러 감소 완화가 이어지면 2026년 독일 시장이 강해질 수 있다는 견해를 밝혔다.

Q&A #9

2025년 신규 관세를 상쇄하기 위한 추가 가격 필요액은 초기 약 3억 달러에서 약 2억 달러로 낮아졌고, 회사는 여전히 약 2억 달러 범위를 예상했다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

북미 CSA 주거용 판매량 급감이 3분기 매출과 이익의 핵심 압박 요인이었고, 4분기에도 매출 약 30% 및 판매량 약 40% 감소가 예상된다.
유럽 난방 시장의 전반적 유닛 감소, 특히 보일러 약세가 히트펌프 성장의 긍정 효과를 상쇄했다. 프랑스·폴란드는 약세였고, 유럽 RLC는 2025년에 한 자릿수 중반 감소가 예상된다.
중국 주거용·경상업용 사업의 10%대 중반 감소와 높아진 현장 재고가 CSAME의 부담이다. 회사는 중국 현지 파트너와 재고 감축을 진행 중이며 그 영향은 4분기 가이던스에 포함됐다.
2026년 CSA 주거용의 상반기, 특히 1분기는 강했던 2025년 상반기와의 비교로 판매량이 어려울 전망이다. 회사는 낮은 가동률 흡수 영향도 1분기 후반에 소폭 있을 수 있다고 언급했다. 주거용 수요는 소비자 강도, 금리, 신규·기존 주택 거래와 교체 대비 수리 선택에 좌우될 수 있다.
정부 셧다운과 SBA 대출 보류가 경상업용 사업의 4분기 전망을 기존 보합에서 약 15% 감소로 낮추는 요인으로 언급됐다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

CSA 주거용 현장 재고가 연말 전년 대비 30% 감소 목표에 도달하고, 2026년 초 추가 재고 축소 없이 채널이 정상화되는지 확인할 필요가 있다.
2026년 주거용 판매량이 회사의 현 시점 가정인 보합~소폭 증가에 도달하는지, 특히 어려운 1분기와 상반기 비교 기준을 어떻게 통과하는지 주시할 필요가 있다.
미주 상업용 HVAC와 데이터센터 수주가 변동성 있는 대형 프로젝트에도 불구하고 2026년 인도분 수주잔고 및 매출 성장으로 이어지는지 확인할 필요가 있다.
유럽 히트펌프 채택, 독일 난방 시장의 저점 형성 여부, 보일러 감소 폭 및 보조금·난방법의 변화가 CSE RLC 회복에 미칠 영향을 점검할 필요가 있다.
추가 관세 발생 여부와 2026년 한 자릿수 초반 가격 실현이 수요 탄력성 및 교체 대비 수리 선택에 미치는 영향을 확인할 필요가 있다.
약 3,000명 간접직 감축과 기타 비용 조치가 2026년 1억 달러 초과 이월 절감 및 조정 EPS 약 0.10달러 순풍으로 계획대로 실현되는지 확인할 필요가 있다.

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