CARR2025년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

캐리어 (Carrier Global Corporation Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2026-02-05 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Carrier의 2025년 4분기 보고 매출은 48억 달러, 조정 영업이익은 4억5,500만 달러, 조정 EPS는 0.34달러였다. 고마진 CSA 주거용·경상업용의 급격한 물량 감소가 전년 대비 유기적 매출 9% 감소와 조정 영업이익 33% 감소의 주된 원인이었고, 환율은 매출에 3%포인트 순풍이었다. 2025년 전사 유기적 매출은 약 1% 감소했으나 글로벌 상업용 HVAC가 14% 성장해 단기 사이클 사업 부진을 완화했다. 회사는 2026년에도 상업용 HVAC와 애프터마켓의 두 자릿수 성장으로 전사 유기적 성장을 약 1%로 만들 수 있다고 예상한다. 데이터센터 사업은 2025년 약 10억 달러 규모로 성장했고, 4분기 CSA 데이터센터 수주는 5배 이상 증가했다. 회사는 2026년 데이터센터 매출 약 15억 달러와 상업용 HVAC의 두 자릿수 성장을 전망하며, 하반기에 데이터센터 수주와 상업용 수주잔고의 납품이 본격화될 것으로 본다. 주거용 및 경상업용의 수요·믹스 역풍이 2026년 이익 개선을 제약하지만, 회사는 2025년 비용 조치의 1억 달러 이상 절감 효과와 생산성을 바탕으로 조정 영업이익 약 34억 달러, 조정 EPS 약 2.80달러, 잉여현금흐름 약 20억 달러를 가이던스로 제시했다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2025년 4분기 잉여현금흐름은 약 9억 달러로 재고와 매출채권의 큰 감소를 반영했으며, 연간 잉여현금흐름은 약 21억 달러로 회사 기대에 부합했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	CSA의 4분기 유기적 매출은 17% 감소했고, 영업이익률은 9%에 약간 못 미쳐 전년 대비 약 10%포인트 하락했다. 주거용 제조시설의 생산량이 전년 동기 절반 미만으로 떨어지며 고정비 미흡 흡수 부담이 커진 것이 핵심 요인이다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	CSE의 4분기 유기적 매출은 2% 감소했지만 비용 조치 효과로 영업이익과 영업이익률은 전년 대비 증가했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	CSAME의 4분기 매출은 9% 감소했고 영업이익률은 약 12%로 전년 대비 100bp 상승했다. 매출 감소를 강한 생산성이 상쇄한 결과다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	운송(CST) 부문은 컨테이너 강세로 4분기 유기적 매출이 10% 증가했고, 생산성 효과에 힘입어 영업이익률은 전년 대비 30bp 확대됐다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	회사는 2026년 유기적 매출 성장률을 약 1%, 보고 매출을 약 220억 달러로 제시했다. 이는 CSE에 주로 반영될 Riello 사업 철수로 인한 전년 대비 약 3억5,000만 달러 매출 역풍과, 거래가 1분기 말 종결된다는 가정을 포함한다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	2026년 글로벌 상업용 HVAC는 상반기 한 자릿수 초반~중반 성장 후 하반기 10%대 중반 성장, 애프터마켓은 6년 연속 두 자릿수 성장을 예상한다. 부문별로 CSA와 CSE는 한 자릿수 초반 성장, CSAME와 CST는 약 보합을 전망한다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	CSA 주거용은 2026년 업계 판매대수가 10~15% 감소하고 Carrier 매출은 한 자릿수 후반 감소할 것으로 가정한다. 상반기 업계 판매대수와 회사 매출은 각각 20~25% 감소하되, 하반기에는 2025년 하반기의 재고조정이 없다는 효과로 회사 주거용 매출이 10% 증가할 것으로 예상한다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	CSE 주거용·경상업(RLC)은 유럽 난방 시장의 약세 지속으로 보합을 전망한다. 히트펌프는 두 자릿수 증가, 보일러는 한 자릿수 초반~중반 감소하고 애프터마켓 성장, 성장 이니셔티브 및 매출 시너지가 이를 보완한다는 가정이다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	2026년 조정 영업이익은 약 34억 달러, 잉여현금흐름은 하반기 비중이 높은 약 20억 달러, 자사주 매입은 약 15억 달러를 예상한다. 조정 EPS 약 2.80달러는 2025년 대비 한 자릿수 후반 성장 전망이며, 영업이익 증가가 약 0.15달러 기여하고 낮은 세율·주식 수가 순풍인 반면 순이자비용, NCI 및 Riello 철수가 일부 상쇄한다.	목표	경영진 가이던스
전망 6 가이던스	2026년 1분기 전사 매출은 약 50억 달러, 유기적 매출은 한 자릿수 후반 감소, CSA 주거용 매출은 20% 초과 감소를 예상한다. 전사 영업이익률은 약 10%, 조정 EPS는 약 0.50달러로 제시했으며, EPS에는 일회성 세무 항목에 따른 약 0% 실효세율 혜택이 포함된다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

CSA 상업용 매출은 4분기 12% 증가했지만 주거용 매출은 거의 40%, 경상업용 매출은 20% 감소했다. 주거용 매출 감소에는 40% 초과의 물량 감소가 있었고 규제 관련 믹스와 가격이 일부 완화했다.
CSA의 연말 주거용 현장 재고는 전년 대비 약 30%, 경상업 유통업체 재고는 25% 감소했다. 회사는 주거용 현장 재고조정이 실질적으로 끝났다고 판단한다. 연간 CSA 상업용 매출은 25% 이상 증가한 반면 주거용은 9%, 경상업용은 20% 감소했다.
CSE에서는 상업용 매출의 한 자릿수 중반 증가가 주거용 및 경상업용의 한 자릿수 중반 감소로 상쇄됐다. 유럽 최대 시장인 독일의 주거용 난방 수요는 여전히 부진하나, 히트펌프 매출 증가와 보일러 매출 감소로 전기화 전환은 진행 중이다.
CSAME는 인도와 호주의 강세에도 중국 주거용·경상업용의 지속적 약세로 부진했다. 중국 전체 매출은 약 20% 감소했고, 유통 재고를 의도적으로 낮춘 주거용·경상업용은 약 30%, 중국 상업용은 한 자릿수 중반 감소했다.
CST에서 글로벌 트럭·트레일러 매출은 북미 성장과 유럽·아시아 약세가 상쇄돼 보합이었으나, 컨테이너 사업의 탁월한 성장이 부문 성장을 이끌었다.
4분기 전사 수주는 16% 증가했다. 글로벌 상업용 HVAC 수주는 45% 이상, CSA 상업용 수주는 대형 데이터센터 수주에 힘입어 80% 증가했고 CSA 상업용 어플라이드 수주는 3배 이상 늘었다. 경상업 수주는 70% 증가했고 주거용 수주는 대체로 보합이었다.

회사는 데이터센터용으로 주요 칠러 적용처 전반을 포괄하는 포트폴리오를 구축했다고 설명했다. 2025년에 첫 액체냉각 CDU를 출시했고, 2026년에는 최대 5MW의 고용량 CDU를 추가할 계획이다.
애프터마켓에서 연결 칠러 수는 3년 전 1만7,000대에서 7만 대 이상으로 늘었고, Toshiba를 포함한 전 세계 서비스 적용 칠러 수는 11만 대다. 고복잡도 칠러의 70~80%가 서비스 계약하에 있으며, 회사는 개조·업그레이드를 향후 5년간 가장 큰 성장 기회로 꼽았다. 해당 매출은 2025년에 20% 증가했다.
미국 HEMS 현장 시험에서 피크 시간대 배터리 전력으로 히트펌프를 최대 4시간 일관되게 가동할 수 있음을 입증했으며, 회사는 2026년 후반 시장 출시를 계획한다. 유럽에서는 태양광·생활온수·히트펌프와 HEMS를 함께 판매·설치할 수 있는 System Profi 설치업체 수를 2026년에 두 배로 늘릴 계획이다.
CST의 Lynx 유료 구독은 22만 건 이상이며, 이 중 컨테이너 적용이 11만 건 이상이다. 회사는 Net Feasa 투자와 Lynx의 AI 기반 냉동컨테이너 상태 알고리즘을 결합해 고장 예방, 반복 매출 및 컨테이너 사이클 완화 기회를 추구한다.
회사는 2025년 하반기에 약 3,000명의 인력을 감축했고, 사업장 합리화, AI 활용, 예측·성장 프로세스 개선 및 제품 플랫폼화를 통해 구조적 생산성을 높이고 있다. 2026년 가이던스에는 약 1억 달러의 증분 투자도 포함돼 있다.

회사는 2025년에 배당과 자사주 매입을 통해 총 37억 달러를 주주에게 환원했다.
2026년에는 약 15억 달러의 자사주 매입을 계획하며, 고수익 기회 투자와 견조한 대차대조표 유지, 주주 환원을 자본배분 우선순위로 제시했다.

4분기 전사 수주 증가와 CSA 상업용 수주 80% 증가는 상업용 HVAC 및 데이터센터 수요의 강도를 뒷받침한다.
데이터센터 수주는 4분기에 크게 증가했고 2026년 데이터센터 매출 가이던스는 약 15억 달러다. 상업용 HVAC의 하반기 가속은 대형 데이터센터 수주와 수주잔고의 납품에 기반한다.
애프터마켓은 연결 자산·서비스 계약 확대와 개조·업그레이드 수요를 바탕으로 2026년 6년 연속 두 자릿수 성장할 것으로 예상된다.
CSA 주거용·경상업 채널 재고가 크게 낮아져 재고조정이 실질적으로 종료됐고, 회사는 주거용 고정비 미흡 흡수 부담도 주로 1분기에 집중된 뒤 계절적 생산 증가와 함께 줄어들 것으로 본다.
회사는 비용 절감 이후 단기 사이클 사업이 회복할 경우 높은 증분 이익을 기대하며, 감축했던 비용을 대규모로 다시 투입할 필요는 없을 것으로 판단한다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

2026년 1분기 CSA 영업이익률은 약 15%를 예상한다. 4분기 주거용 매출 약 40% 감소에 비해 1분기 미주 주거용 매출 감소를 20~25%로 보아 마진이 일부 개선될 것으로 설명했다. 1분기 조정 EPS의 4분기 대비 약 0.15달러 개선 중 약 0.05달러는 CSA 성과, 약 0.10달러는 낮은 세율 효과다.

Q&A #2

CSA 주거용 채널 현장 재고는 1월 말 기준 전년 동월 대비 약 32% 감소해 2018년 수준에 도달했다. 회사는 현장 재고가 균형을 이뤘고 계절 진입 시 수요 회복에 운영상 대응할 수 있다고 설명했다.

Q&A #3

데이터센터 매출은 2026년 약 15억 달러를 가이던스로 제시했다. 4분기와 1월 수주가 강했고, 고객 납품 시점상 매출의 더 많은 부분이 3분기와 4분기에 발생할 것으로 예상한다.

Q&A #4

독일 난방 시장은 회사가 한때 예상한 약 66만 대보다 낮은 약 60만 대로 마감됐으며, 역사적 규모는 약 80만 대다. 회사는 독일 난방법을 둘러싼 불확실성 때문에 2026년에는 평균으로의 회귀를 가정하지 않는다.

Q&A #5

미국 주거용 제조시설을 몇 달간 폐쇄 후 재가동하는 것보다 최소 수준으로 유지하기로 한 결과, 연말 장부 재고는 그렇지 않았을 경우보다 수억 달러 높았다. 회사는 이 재고가 2026년 중 소진된다고 가정한다.

Q&A #6

2026년 가격은 전사 기준 약 1포인트, CSA 주거용은 한 자릿수 초반 실현을 예상한다. 회사는 3월부터 최대 5~6% 가격 인상을 발표했고, 구리·철강·알루미늄은 헤지 순액 기준 약 6,000만 달러의 연간 역풍으로 본다. 연간 원자재 노출의 50%를 조금 넘게 헤지했다.

Q&A #7

2026년 영업이익 브리지에서 물량·믹스는 약 1억 달러 역풍, 가격과 관세는 합계 약 2억 달러, 비용 조치를 포함한 생산성은 약 4억 달러 기여로 제시됐다. 인플레이션, 성과급 인상 및 투자가 일부 상쇄해 조정 영업이익 약 1억 달러 증가에 이른다는 설명이다.

Q&A #8

데이터센터는 액체 냉각과 전통적 냉각을 함께 필요로 할 것으로 회사는 보며, NVIDIA·하이퍼스케일러·코로케이션 고객과 Quantum Leap을 통해 양쪽을 모두 협력하고 있다. 최근 수주의 상당수는 공랭식이며, 고객에 따라 수랭식을 선호할 수 있다고 설명했다.

Q&A #9

회사는 주거용 수리 증가를 장기 추세로 보지 않는다. 교체의 경제성, 기존 주택 판매 회복 가능성, 기존 냉매의 비용·접근성 악화가 장기적으로 교체 수요를 지지할 수 있다는 견해를 밝혔다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

고마진 CSA 주거용 및 경상업용의 약세와 낮은 제조 가동률이 전사 매출·마진의 핵심 부담이다. 2026년에도 CSA 주거용과 경상업용은 한 자릿수 후반 감소가 예상돼 불리한 믹스가 지속된다.
미국 주거용 시장의 2026년 가정은 모기지 금리, 소비자신뢰, 신규·기존 주택 판매에 개선이 없다는 전제다. 업계 판매대수 10~15% 감소 가정이 빗나가면 주거용 실적과 가이던스 달성에 영향을 줄 수 있다.
유럽 난방 시장, 특히 독일의 약세와 정책 불확실성이 CSE RLC의 회복을 지연시킬 수 있다. 중국 주거용·경상업용의 지속 부진도 CSAME의 부담으로 남아 있다.
Riello 사업 철수는 2026년 보고 매출에 약 3억5,000만 달러의 역풍이며, 회사 가이던스는 1분기 말 거래 종결을 가정한다.
2026년 원자재 가격은 구리·철강·알루미늄 기준 약 6,000만 달러 역풍으로 가정돼 있고, 가이던스는 현행 관세 환경과 거시 환경에 변화가 없다는 전제다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

CSA 주거용 현장 재고가 2018년 수준에서 균형을 유지하고, 2026년 상반기 매출 감소 후 하반기 재고조정 부재 효과가 계획대로 나타나는지 확인할 필요가 있다.
데이터센터 수주가 2026년 약 15억 달러 매출과 하반기 상업용 HVAC 성장으로 전환되는지, 공랭식·수랭식 및 액체 냉각 제품의 수주 구성이 어떻게 변하는지 점검할 필요가 있다.
독일 난방 시장의 정책 불확실성, 히트펌프 성장과 보일러 감소의 균형, 중국 주거용·경상업용 수요가 CSE와 CSAME의 보합·성장 가정에 부합하는지 주시할 필요가 있다.
비용 조치·생산성 약 4억 달러 기여와 1억 달러 이상의 비용 절감 이월 효과가 물량·믹스·원자재·투자 역풍을 상쇄해 조정 영업이익 약 34억 달러에 도달하는지 확인할 필요가 있다.
2026년 1분기의 주거용 판매 감소, 약 10% 전사 영업이익률, 세무 일회성 항목 이후의 EPS 흐름과 하반기 중심의 잉여현금흐름 회복을 점검할 필요가 있다.

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