CAT2024년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

캐터필러 (Caterpillar, Inc. Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-01-30 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Caterpillar의 2024년 4분기 매출과 수익은 162억 달러로 전년 동기 대비 5% 감소했고, 조정 영업이익률은 18.3%, 조정 주당순이익은 5.14달러, ME&T 잉여현금흐름은 30억 달러였다. 회사는 낮은 판매 물량과 불리한 제품 믹스, 기대보다 더딘 서비스 성장 및 에너지·운송 납품 지연을 배경으로 들었다. 2024년 연간 매출과 수익은 648억 달러로 3% 감소했지만, 서비스 매출은 4% 증가한 240억 달러, 조정 영업이익률은 20.7%, 조정 주당순이익은 기록적인 21.90달러, ME&T 잉여현금흐름은 94억 달러였다. 회사는 2025년 매출과 수익이 2024년보다 소폭 감소하고 조정 영업이익률은 목표 범위 상반부, ME&T 잉여현금흐름은 50억~100억 달러 목표 범위 상반부가 될 것으로 전망했다. 에너지·운송의 성장이 건설산업 및 리소스산업의 감소를 대부분 상쇄할 것으로 예상했다. 4분기 말 수주잔고는 전 분기 말보다 13억 달러 늘어난 300억 달러였으며, 에너지·운송이 증가를 주도했다. 회사는 석유·가스 및 발전용 왕복엔진·터빈·관련 서비스의 주문 활동이 강하다고 밝혔다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2024년 4분기 매출과 수익은 162억 달러로 전년 동기 대비 5% 감소했다. 총 최종 사용자 판매는 2% 감소했고 장비 딜러 재고는 16억 달러 줄어, 전년 동기 감소액 14억 달러보다 감소 폭이 컸다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	4분기 조정 영업이익은 30억 달러로 전년 동기 대비 8% 감소했고 조정 영업이익률은 18.3%로 60bp 하락했다. 낮은 판매 물량과 불리한 제품 믹스가 주된 원인이었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	4분기 보고 주당순이익은 5.78달러였고 조정 주당순이익은 5.14달러로 전년 동기의 5.23달러보다 2% 감소했다. 조정 주당순이익은 통화환산 관련 세법 변경에 따른 0.46달러의 일회성 세제 혜택, 연금·기타 퇴직후급여 재측정 이익 0.23달러 및 구조조정 비용 0.05달러를 제외한 수치다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	2024년 연간 조정 영업이익률은 매출 감소에도 전년보다 20bp 높아진 20.7%였고, 조정 주당순이익 21.90달러는 전년 대비 3% 증가했다. 매출 감소는 낮은 판매 물량이 원인이었고 우호적 가격 실현이 일부 상쇄했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	금융상품 부문 4분기 매출은 약 10억 달러로 전년 동기 대비 4% 증가했지만, 이익은 지분증권의 불리한 영향, 낮은 마진 및 신용손실충당금 증가로 29% 감소한 1억6,600만 달러였다. 분기 연체율은 1.56%로 전년보다 23bp 낮았고 2005년 이후 최저 수준이었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	2024년 ME&T 잉여현금흐름은 94억 달러로 목표 범위 상단 부근이었고, 연간 설비투자(CapEx)는 약 20억 달러였다. 기업 현금은 69억 달러였으며, 현금 수익률 개선을 위해 유동성 시장성 증권 20억 달러를 추가 보유했다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	회사는 2025년 매출과 수익이 2024년보다 소폭 감소할 것으로 예상했다. 판매 후 판촉 프로그램 영향으로 가격 실현이 연간 매출을 약 1% 낮추고, 물량도 불리할 것으로 봤다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	2025년 조정 영업이익률은 2024년보다 낮지만 예상 매출 수준에서 목표 범위 상반부에, ME&T 잉여현금흐름은 50억~100억 달러 목표 범위 상반부에 있을 것으로 전망했다. 구조조정 비용은 약 1억5,000만~2억 달러, 일회성 항목 제외 전 세계 연간 유효세율은 23%로 예상했다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	회사는 2025년 서비스 매출이 세 주요 부문 모두에서 증가하고, 장비 딜러 재고는 2025년 말 2024년 말과 유사한 수준일 것으로 예상했다. 2025년 CapEx는 약 25억 달러로, 대형 엔진 생산량 확대를 위한 다년 투자 등이 포함된다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	2025년 1분기 매출은 전년 동기보다 낮고, 1분기 매출의 연간 비중도 통상보다 약 100bp 낮을 것으로 예상했다. 2024년 1분기의 11억 달러보다 훨씬 작은 장비 딜러 재고 증가와 장비 가격의 불리한 실현이 주요 배경이다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	2025년 1분기 건설산업과 리소스산업의 매출 및 마진은 전년 동기보다 낮을 것으로, 에너지·운송 매출은 발전 강세가 석유·가스와 운송 약세를 대체로 상쇄해 전년과 유사할 것으로 예상했다. 에너지·운송 마진은 우호적 가격보다 높은 제조원가와 불리한 믹스 영향이 더 커 소폭 낮을 것으로 전망했다.	목표	경영진 가이던스
전망 6 가이던스	최종 시장별로 건설산업과 리소스산업의 2025년 최종 사용자 판매는 전년보다 낮을 것으로 전망했다. 에너지·운송에서는 발전 수요가 강하게 유지되고 CAT 왕복엔진과 Solar Turbines의 성장을, 석유·가스에서는 2024년 보합 후 2025년 중간 정도의 성장을 예상했다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

건설산업의 4분기 매출은 60억 달러로 전년 동기 대비 8% 감소했고, 이익은 24% 감소한 12억 달러, 마진은 390bp 하락한 19.6%였다. 불리한 가격 실현과 낮은 판매 물량, 재고 및 건설산업 감산에 따른 비용 흡수 역풍이 실적에 영향을 줬다.
건설산업의 지역별 4분기 매출은 북미에서 14% 감소했고 라틴아메리카에서는 6% 증가했으며, EAME와 아시아태평양에서는 각각 1%, 2% 감소했다. 최종 사용자 판매는 북미에서 소폭 감소했지만 기대보다 좋았고, 주거용 건설은 증가한 반면 비주거용은 소폭 감소했다.
리소스산업의 4분기 매출은 30억 달러로 9% 감소했고, 이익은 22% 감소한 4억6,600만 달러, 마진은 280bp 하락한 15.7%였다. 전년보다 큰 딜러 재고 감소에 따른 낮은 판매 물량과 기대보다 더딘 서비스 성장률이 영향을 줬다.
에너지·운송의 4분기 매출은 76억 달러로 전년 동기와 대체로 같았고, 이익은 우호적 가격 실현에 힘입어 3% 증가한 15억 달러, 마진은 70bp 상승한 19.3%였다. 발전 매출은 22% 증가했으나 석유·가스와 산업 매출은 각각 14% 감소했고, 운송 매출은 1% 감소했다.
서비스 매출은 2024년 240억 달러로 전년 대비 4% 증가했다. 회사는 150만 대 이상의 연결·보고 자산, 고객가치계약(CVA)과 VisionLink, 전자상거래 및 우선순위 서비스 이벤트(PSE) 같은 디지털 도구를 활용해 서비스 매출 280억 달러라는 포부 목표를 추진하고 있다고 밝혔다.
발전용 최종 사용자 판매는 4분기에 27% 늘었고, 왕복엔진과 터빈·터빈 관련 서비스 모두의 여건이 우호적이었다. 반면 석유·가스용 왕복엔진 및 Solar Turbines 관련 4분기 매출은 2023년 4분기의 강한 출하와 비교해 감소했으며, Solar의 석유·가스 감소 대부분은 발전 성장으로 상쇄됐다.

경영진은 2024년 매출 감소에도 최종 시장의 다변화와 장기 수익성 성장 전략의 규율 있는 실행으로 기록적인 조정 주당순이익과 목표 범위 상단을 넘는 조정 영업이익률을 달성했다고 평가했다.
회사는 데이터센터의 클라우드 컴퓨팅 및 생성형 AI 수요가 주전원과 비상전원용 발전 수요를 뒷받침한다고 설명했다. 대형 왕복엔진 생산능력은 향후 수년에 걸쳐 2023년 대비 약 125% 늘리는 투자 중이며, Solar Turbines의 Titan 350에 대한 시장 반응도 긍정적으로 평가했다.
경영진은 대형 엔진 생산능력 확대로 2025년 이후 수요를 더 충족할 수 있을 것으로 보지만, 투자 혜택이 2025년 이후 본격적으로 나타나기 전까지 에너지·운송 매출은 생산능력 제약을 받을 수 있다고 밝혔다.
회사는 판매 후 판촉 프로그램이 공급 제약 완화 및 수요 정상화 환경에서 고객에게 제공하는 금융 관련 혜택이며, Cat Financial의 신규 사업 규모와 점유율 확대에도 기여한다고 설명했다. 다만 장비 가격 및 마진에는 주로 2025년 상반기 단기 압력이 있고, 3분기 이후 가격과 원가 전개가 정상화될 것으로 예상했다.
회사는 2025년 절대 OPAC(자본비용 차감 후 영업이익) 달러 성장을 핵심 지표로 삼고 있으며, 마진 목표 범위는 2025년에 변경하지 않고 2026년 관련 사항은 1년 뒤 재평가하겠다고 밝혔다.
지속가능성 측면에서 Caterpillar는 지난 20년간 R&D에 300억 달러 이상을 투자했으며, CES 2025에서 배터리 전기만으로 수 시간 배기 배출 없이 운행할 수 있고 온보드 발전기·충전기를 갖춘 CAT 972 하이브리드 기술 시연기를 공개했다.

회사는 2024년 자사주 매입 77억 달러와 배당 26억 달러를 통해 주주에게 총 103억 달러를 환원했다. 2019년 이후에는 약 400억 달러의 ME&T 잉여현금흐름을 창출했고 그 사실상 전액을 자사주 매입과 배당으로 환원했다고 밝혔다.
회사는 강한 ME&T 잉여현금흐름을 바탕으로 2019년 초 이후 평균 유통주식 수를 약 18% 줄였다고 밝혔다. 2024년 말 기준 31년 연속 연간 배당 인상을 기록했으며, 장기적으로 ME&T 잉여현금흐름의 사실상 전액을 배당과 자사주 매입으로 환원할 방침을 재확인했다.
2025년에는 2024년보다 배치할 ME&T 잉여현금흐름이 적어 자사주 매입이 주당순이익에 주는 유리한 영향도 2024년보다 작을 것으로 예상했다. 2025년 1분기에는 전년도 인센티브 보상 지급으로 14억 달러의 현금 유출을 예상했다.

2024년 조정 주당순이익은 기록적인 21.90달러로 전년 대비 3% 증가했고, 조정 영업이익률 20.7%는 목표 범위 상단을 넘었다.
연간 서비스 매출은 240억 달러로 4% 성장했고, 회사는 2025년에도 세 주요 부문 전반의 서비스 매출 성장을 예상했다.
4분기 말 수주잔고는 300억 달러로 전 분기 말보다 13억 달러, 2023년 말보다 25억 달러 늘었다. 특히 석유·가스와 발전용 엔진·터빈·서비스의 주문 활동이 강하다고 밝혔다.
발전용 최종 사용자 판매는 4분기에 27% 증가했고, 데이터센터 관련 전력 수요와 대형 엔진 생산능력 확대 투자는 CAT 왕복엔진과 Solar Turbines의 성장 기반으로 제시됐다.
2024년 ME&T 잉여현금흐름 94억 달러와 기업 현금 69억 달러는 자사주 매입·배당 및 생산능력 확대 투자에 재무적 여력을 제공했다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

경영진은 2025년 장비 딜러 재고가 크게 줄지 않을 것으로 예상했다. 2024년 재고 감소 대부분이 건설산업보다 리소스산업에서 발생했고, 4분기 리소스산업의 예상보다 이른 시운전은 고객 인도를 늘린 긍정적 요인이었다고 설명했다.

Q&A #2

석유·가스에서는 2025년 엔진 서비스가 가스 압축과 유정 정비 영향으로 소폭 감소할 것으로 보지만, Solar Turbines는 강한 수주잔고·주문 유입·문의 활동을 보이고 있다고 답했다. 특히 미국에서 가스 수송 및 기존 파이프라인 압축 설비 추가 관련 활동이 강하다고 밝혔다.

Q&A #3

경영진은 Solar Turbines의 발전 및 가스 압축 관련 수요가 강하고, 기존 시설의 제조 확대·테스트 셀·엔진 조립 피트 추가로 신규 공장 없이 생산능력을 늘릴 수 있다고 설명했다. 다만 공급업체 부품 확보는 제약 요인이 될 수 있다고 덧붙였다.

Q&A #4

건설산업의 2025년 1분기 압력은 주로 딜러 재고 시점과 가격 시점에 따른 비영업적 요인이라고 설명했다. 4분기 건설산업 가격 영향은 약 3억 달러였고 1분기에도 비슷한 영향이 예상되나, 두 요인을 제외하면 상·하반기 최종 사용자 판매는 대체로 비슷하고 연중 수요 변화는 예상하지 않는다고 답했다.

Q&A #5

리소스산업 관련 질문에서 경영진은 고객의 자본 규율이 계속되고 있다고 답했다. 다만 핵심 원자재 가격이 투자 기준치를 웃돌고, 제품 가동률이 높고 유휴 트럭 수가 비교적 적으며 장비군 연식이 높고 자율주행 솔루션 수용이 강한 점을 긍정적으로 평가했다.

Q&A #6

관세 관련 질문에 경영진은 실제 정책을 지켜봐야 한다면서도 Caterpillar가 최대 제조 거점을 미국에 두고 미국 외로 순수출하는 기업인 점, 그리고 지역 내 생산·지역 공급 전략이 상대적으로 유리한 위치를 제공한다고 설명했다. 일부 제품과 부품의 이동은 면밀히 주시해 대응하겠다고 밝혔다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

4분기 매출과 수익은 낮은 판매 물량으로 전년 동기 대비 5% 감소했고, 조정 영업이익률은 낮은 물량과 불리한 제품 믹스로 전년보다 60bp 하락한 18.3%였다.
건설산업과 리소스산업은 4분기에 각각 매출 8%, 9% 감소했고, 2025년에도 두 부문의 매출과 최종 사용자 판매는 낮을 것으로 전망됐다.
2025년 가격 실현은 판매 후 판촉 프로그램 때문에 연간 매출에 약 1%의 부정적 영향을 줄 것으로 예상된다. 감가상각비 증가, 낮은 금리에 따른 이자수익 감소 및 2024년 환율 혜택 부재도 수익성의 역풍으로 제시됐다.
2025년 1분기는 장비 딜러 재고 증가가 2024년 1분기보다 크게 작고 장비 가격 실현도 불리할 것으로 예상돼, 매출과 기업 조정 영업이익률이 전년보다 낮을 것으로 전망됐다.
석유·가스용 왕복엔진과 서비스는 고객 자본 규율, 산업 통합 및 고객 운영 효율 개선으로 2025년에 소폭 감소할 것으로 예상된다. 에너지·운송은 대형 엔진 생산능력 투자 혜택이 2025년 이후 본격화되기 전까지 공급 제약도 남아 있다.
관세 정책의 실제 시행 방식은 불확실하며, 회사는 글로벌 생산 및 일부 제품·부품의 국경 간 이동과 관련한 영향을 계속 관찰하겠다고 밝혔다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

2025년 매출과 수익의 소폭 감소 전망, 조정 영업이익률 목표 범위 상반부, ME&T 잉여현금흐름 50억~100억 달러 목표 범위 상반부 달성 여부를 확인할 필요가 있다.
판매 후 판촉 프로그램이 상반기 장비 가격·마진에 미치는 영향과 3분기 이후 가격·원가 전개가 회사의 예상대로 정상화되는지 점검할 필요가 있다.
북미 건설과 리소스산업의 최종 사용자 판매, 1분기의 딜러 재고 변동, 그리고 2025년 말 장비 딜러 재고가 2024년 말과 유사한 수준으로 유지되는지 추적할 필요가 있다.
데이터센터 전력 수요, 대형 왕복엔진 생산능력 확대의 진행, Solar Turbines의 수주잔고·주문 활동 및 공급업체 부품 확보가 에너지·운송 성장으로 이어지는지 확인할 필요가 있다.
석유·가스 서비스 약세와 국제 기관차 납품 지연이 2025년 상반기 실적에 미치는 영향, 그리고 Solar의 석유·가스·발전 매출 구성 변화를 지켜볼 필요가 있다.
구조조정 비용 1억5,000만~2억 달러, 2025년 1분기 인센티브 보상 관련 14억 달러 현금 유출, 25억 달러 수준의 연간 CapEx가 현금흐름과 자본환원에 미치는 영향을 확인할 필요가 있다.

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