CAT2025년 1분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

캐터필러 (Caterpillar, Inc. Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-04-30 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: 2025년 1분기 매출과 수익은 전년 동기 대비 10% 감소한 142억 달러였지만, 조정 영업이익 26억 달러와 조정 영업이익률 18.3%는 유리한 제조원가에 힘입어 회사 기대를 소폭 웃돌았다. 세 주요 부문의 강한 수주율로 수주잔고는 2024년 말 대비 50억 달러(17%) 증가한 기록적 350억 달러가 되었으며, 증가분은 에너지·운송 부문이 주도했다. 관세 영향을 배제한 기본 시나리오에서 회사는 2025년 연간 매출·수익이 2024년과 대체로 보합이고 조정 영업이익률과 M&T 잉여현금흐름이 각각 목표 범위 상반부에 있을 것으로 보았다. 현재 관세가 연말까지 유지되고 하반기 마이너스 경제성장을 가정한 대체 시나리오에서도 매출·수익은 전년 대비 소폭 감소에 그치고 두 지표는 각 목표 범위 안에 있을 것으로 예상했다. 2025년 5월 1일 Joe Creed가 Jim Umpleby의 뒤를 이어 CEO가 되고, Umpleby는 이사회 의장 역할을 맡을 예정이다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	1분기 GAAP 주당이익은 4.20달러로 전년 동기 5.75달러에서 감소했고, 구조조정 비용 0.05달러를 제외한 조정 주당이익은 4.25달러로 전년 동기 5.60달러보다 낮았다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	1분기 조정 영업이익률 18.3%는 전년 동기 대비 390bp 하락했다. 조정 영업이익은 전년 대비 26% 감소했고, 판매 물량 감소와 불리한 가격 실현이 주된 요인이었으며 유리한 운임 및 높은 재고의 원가 흡수를 포함한 제조원가가 기대 대비 실적을 뒷받침했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	매출 감소는 주로 딜러 재고 변동에 따른 판매 물량 감소에서 비롯됐고, 가격 실현과 환율도 전년 대비 불리했다. 총 딜러 재고는 2025년 1분기 약 1억 달러 증가해 2024년 1분기 약 14억 달러 증가보다 크게 낮았으며, 기계 딜러 재고는 거의 보합이었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	기타 수익·비용은 주로 불리한 외환 영향으로 전년 동기 대비 4,900만 달러 불리했다. 일회성 항목을 제외한 추정 연간 유효 글로벌 세율은 23%이며, 자사주 매입에 따른 가중평균 유통주식 수 감소는 조정 주당이익에 전년 대비 약 0.17달러의 긍정적 영향을 주었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	금융상품 수익은 북미의 평균 이자수익자산 증가에 힘입어 전년 동기 대비 2% 증가한 10억 달러 이상이었으나, 금융상품 이익은 전년의 유리한 보험 합의 부재와 신용손실충당금 증가로 27% 감소한 2억1,500만 달러였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	Cat Financial의 분기 연체율은 전년 동기 대비 20bp 하락한 1.58%로 2006년 이후 최저 1분기 수준이었고, 충당률은 역사적 저점 부근인 0.95%였다. 소매 신용 신청은 13%, 소매 신규 사업 물량은 모든 지역 증가에 힘입어 8% 늘었다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	회사는 2025년 2분기 전사 매출이 전년 동기와 유사할 것으로 예상했다. E&T의 매출 성장이 CI와 RI의 매출 감소를 상쇄할 것이며, 관세를 제외한 전사 조정 영업이익률은 낮은 가격 실현을 주된 이유로 전년 동기보다 낮을 것으로 보았다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	2분기 CI 매출은 주로 가격 하락으로 전년 동기 대비 감소하되 물량은 소폭 증가할 것으로 예상했다. RI는 가격 실현의 불리한 영향이 1분기보다 더 커지고 물량도 소폭 감소해 매출이 감소할 것으로 전망했다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	2분기 E&T 매출은 발전의 지속 강세와 Solar Turbines에 힘입은 석유·가스 수요, 유리한 가격 실현으로 전년 동기 대비 증가할 것으로 예상했다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	올해 발표·시행된 관세는 초기 완화 노력과 비용 통제 후에도 2분기에 2억5,000만~3억5,000만 달러의 순비용 역풍이 될 것으로 추정했다. 이 중 약 50%는 CI, 약 25%씩은 RI와 E&T에서 발생할 것으로 예상했다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	회사는 2025년 설비투자가 약 25억 달러로 늘고, 구조조정 비용이 약 1억5,000만~2억 달러일 것으로 계속 예상했다. 딜러 기계 재고는 연간으로 대체로 보합을 유지하고, 부정적 가격 실현의 전년 대비 영향은 하반기에 완화될 것으로 보았다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

건설산업(CI)의 1분기 매출은 전년 동기 대비 19% 감소한 52억 달러, 이익은 42% 감소한 10억 달러, 이익률은 전년 동기 대비 770bp 하락한 19.8%였다. 매출과 이익 감소는 주로 딜러 재고 변동에 따른 물량 감소와 불리한 가격 실현에 기인했다.
CI 지역별 매출은 전년 동기 대비 북미 24%, 라틴아메리카 15%, EMEA 13%, 아시아태평양 12% 감소했다. 다만 최종사용자향 CI 판매는 3% 증가했으며, 북미 주택 건설 판매 증가가 비주택 부문의 소폭 감소와 렌털 장비 가동률 하락을 상쇄하고도 남았다.
자원산업(RI)의 1분기 매출은 전년 동기 대비 10% 감소한 29억 달러, 이익은 18% 감소한 5억9,900만 달러, 이익률은 210bp 하락한 20.8%였다. 낮은 최종사용자향 판매가 물량 감소를 이끌었지만, 비포장용 트럭의 조기 운용 투입 덕분에 매출과 이익률은 회사 예상보다 좋았다.
에너지·운송(E&T)의 1분기 매출은 전년 동기 대비 2% 감소한 66억 달러였고, 이익은 유리한 가격 실현에 힘입어 1% 증가한 13억 달러였다. 이익률은 50bp 상승한 20.0%였으며, 유리한 원가 흡수와 가격 실현이 낮은 물량을 일부 상쇄했다.
E&T 용도별 매출은 전년 동기 대비 발전 23% 증가, 산업 2% 감소, 운송 10% 감소, 석유·가스 20% 감소였다. 발전 최종사용자향 판매는 데이터센터용 왕복엔진 수요로 58% 증가했지만, 유전 서비스 약세로 석유·가스용 왕복엔진 판매는 줄었고 일부 터빈 납품 지연도 있었다.
RI는 대형 광산 트럭 중심의 강한 수주와 수주잔고 성장을 보고 있으며, 고객 장비 가동률과 장비군 노후화 수준은 높다. 대부분 핵심 원자재 가격이 투자 기준을 웃돌지만 고객의 자본 규율은 유지되고 있고, 자율 솔루션의 고객 수용은 늘고 있다.
발전 및 석유·가스 양쪽의 견조한 주문이 E&T 수주잔고 증가를 이끌었다. 전력용 대형 왕복엔진과 Solar Turbines 수요는 강한 반면, 석유·가스 왕복엔진 및 서비스의 유전 서비스 약세는 고객 자본 규율, 산업 통합, 운영 효율 개선으로 지속될 것으로 예상했다.

경영진은 관세 환경이 유동적이어서 대규모 소싱·공급망 이전처럼 투자와 검증 시간이 오래 걸리고 되돌리기 어려운 조치는 더 큰 명확성이 필요하다고 설명했다. 단기적으로는 출장·재량 지출 축소, 일부 입고 선적 지연, 가능한 범위의 이중 소싱 등 신속히 실행 가능한 조치를 취했다.
CI에서는 북미의 전반적 건설 지출이 건전하고 IIJA 자금 지원 인프라 프로젝트가 계속 발주되고 있으며, 주택 건설 최종사용자향 판매와 딜러 렌털 매출이 성장하고 있다고 설명했다. 중국의 10톤 이상 굴삭기 시장은 매우 낮은 활동 수준에서 개선 조짐을 보였지만, 중국 외 아시아태평양과 유럽 경제 여건은 약한 것으로 평가했다.
데이터센터 고객과의 지속적 논의 및 강한 발전 수주가 장기 전망에 대한 확신을 준다고 밝혔다. 회사는 기존에 발표한 다년간 생산능력 투자를 통해 대형 엔진 생산 능력을 확대하면서 주문 납품을 위한 운영 개선에 집중하고 있다.
Joe Creed는 서비스 성장, O&E 운영·실행 모델을 통한 자원배분 규율, 장기 수익성 성장 전략의 실행을 지속하겠다고 말했다. 발전·데이터센터, 광물, 글로벌 핵심 인프라, CI의 ECP 및 렌털, 자율화와 디지털 역량을 성장 기회로 지목했다.
경영진은 서비스 확대와 최종시장·수익원 다변화가 사업 주기성을 일부 완화한다고 보지만, 일부 사업에는 사이클이 계속 존재한다고 설명했다. 기존 이익률 범위의 하단은 2010~2016년 기반으로 설정된 것이어서, 극단적 경제 시나리오가 아니라면 그 하단에 다시 도달할 가능성은 낮아졌다는 견해를 제시했다.

1분기 M&T 잉여현금흐름은 약 2억 달러로 전년 동기 대비 약 10억 달러 감소했으며, 주된 원인은 낮은 이익이었다. 분기에는 2024년 단기 인센티브 보상 연간 지급과 약 7억 달러의 설비투자가 포함됐다.
회사는 1분기에 자사주 매입 약 37억 달러와 배당 약 7억 달러를 포함해 주주에게 총 43억 달러를 환원했다. 자사주 매입에는 최대 9개월간 지속될 수 있는 30억 달러 규모의 ASR이 포함됐다.
전사 현금 잔고는 36억 달러, 현금 수익률 제고를 위한 만기가 다소 더 긴 유동성 시장성 증권은 12억 달러였으며, 경영진은 유동성이 충분하고 재무상태가 견조하다고 평가했다.
회사는 장기적으로 배당과 자사주 매입을 통해 M&E&T 잉여현금흐름의 사실상 전부를 주주에게 환원할 것으로 계속 기대하며, 31년 연속 연간 배당을 인상한 배당 귀족 기업 지위를 유지하고자 한다.

세 주요 부문 모두에서 수주잔고가 증가했고, 1분기 50억 달러의 유기적 수주잔고 증가는 회사의 분기 기준 사상 최고였다.
최종사용자향 기계 판매는 전년 동기 대비 1% 감소에 그쳤고 회사 예상보다 좋았으며, E&T 최종사용자향 판매는 발전 수요를 중심으로 13% 증가했다.
발전 최종사용자향 판매는 데이터센터용 왕복엔진 수요에 힘입어 58% 성장했고, 발전용 터빈과 관련 서비스도 성장했다.
Cat Financial의 연체율·충당률은 낮은 수준을 유지했고, 소매 신용 신청과 신규 사업 물량은 모두 전년 동기 대비 증가했다.
기록적 수주잔고 가운데 대형 엔진과 Solar Turbines에는 2025년 남은 기간 생산 가시성이 있어, 경영진은 매출 회복력에 대한 확신을 높였다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

관세 완화와 관련해 경영진은 더 깊은 비용 절감과 가격 조정을 검토할 수 있으나, 관세 규모·시장 여건·경쟁 환경·물량의 균형을 봐야 한다고 답했다. 미래 성장에 중요하다고 보는 투자와 자금 지원은 보호하는 것을 선호한다고 밝혔다.

Q&A #2

CI의 더 좋은 최종사용자향 판매는 지난해 판매 촉진 프로그램의 효과로, 예상했던 1분기 딜러 재고 증가가 발생하지 않았고 딜러 보충 주문 및 수주잔고 증가로 이어졌다고 설명했다. 경영진은 고객·딜러의 심리를 신중한 낙관으로 평가했으며, 2024년 하반기와 같은 수준의 딜러 재고 소진은 예상하지 않았다.

Q&A #3

관세 비용은 2분기에 분기 전체 영향을 100% 반영한 수치가 아니며, 회사가 아직 가능한 모든 완화 조치를 시행하지 않았다고 설명했다. 회사 관세 비용의 50%를 조금 넘는 부분이 중국에서 발생하므로, 중국 관련 관세가 완화되면 비용 기반이 상당히 낮아질 수 있다고 언급했다.

Q&A #4

관세 이전 시나리오는 하반기 가격 인상이 없다는 가정이며, 판매 촉진 프로그램의 전년 대비 영향은 3분기에 완화되고 4분기에는 대체로 같은 수준이 될 것으로 설명했다. 가격은 물량과 경쟁 상황을 고려해 결정할 것이며 각 사업의 상황이 다르다고 밝혔다.

Q&A #5

수주잔고 가격은 일부 프레임 계약, Solar 장기 주문 등 계약상 약정이 있는 경우를 제외하면 일반적으로 유연성이 있다고 답했다. 또한 광범위한 선매수 증거는 보지 못했으며, E&T와 RI 수주잔고 주문의 대다수는 딜러 재고가 아닌 실제 고객 주문이 뒷받침한다고 설명했다.

Q&A #6

데이터센터 관련 대형 엔진은 올해 상당히 꽉 차 있지만, 유전 서비스 물량 감소로 엔진 플랫폼을 전환해 발전 주문을 조금 더 받을 가능성이 있다고 답했다. 하이퍼스케일러 및 대형 데이터센터 고객과 직접 관계를 유지하며, 일정 조정 외에는 계획에서 약세를 보지 못한다고 밝혔다.

Q&A #7

Solar Turbines는 데이터센터 주전력용 발전기 세트에서 강한 주문과 매우 강한 문의를 받고 있으며, 약 38~39MW급 신형 대형 가스터빈 Titan 350에 대한 문의도 강하다고 설명했다.

Q&A #8

관세 대체 시나리오의 하반기 수요 악화는 전 세계 마이너스 경제성장을 가정하며, 매출 악화의 대부분은 CI에서 발생할 것으로 보았다. RI와 E&T에도 활동 수준에 따른 영향은 있으나 상대적으로 작을 것으로 설명했다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

1분기 매출과 수익은 전년 동기 대비 10% 감소했고, 조정 영업이익률은 390bp 하락했다. 판매 물량 감소, 불리한 가격 실현, 환율이 실적의 역풍이었다.
관세 발표로 불확실성이 커졌으며, 현재 시행된 관세만으로도 2분기에 2억5,000만~3억5,000만 달러의 순비용 역풍이 예상된다. 관세율과 추가 완화 조치의 시점이 불확실해 연간 순영향을 정확히 추정할 수 없다고 밝혔다.
석유·가스용 왕복엔진과 서비스는 유전 서비스 약세의 영향을 받고 있으며, 산업 용도 수요는 상대적으로 낮은 수준에 머물고 운송은 안정적일 것으로 예상된다.
중국 외 아시아태평양과 유럽의 경제 여건은 약하며, 라틴아메리카 건설 활동은 연중 완만하게 감소할 것으로 예상된다.
대체 시나리오는 2025년 하반기 전 세계 마이너스 경제성장을 가정하며, 그 경우 CI가 수요 악화에 가장 민감한 부문으로 지목됐다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

관세율, 무역 합의 가능성, 장기 완화 조치의 시행 시점 및 그에 따른 실제 비용 영향을 지켜볼 필요가 있다.
2분기 CI·RI의 불리한 가격 실현, CI의 물량 소폭 증가 및 RI의 물량 소폭 감소가 매출과 이익률에 미칠 영향을 확인할 필요가 있다.
데이터센터용 대형 엔진과 Solar Turbines의 주문·생산능력 확대 및 납품 일정이 E&T 성장 지속성을 좌우할 핵심 변수다.
CI 판매 촉진 프로그램의 효과, 딜러 보충 주문, 연간 기계 딜러 재고의 보합 유지 여부와 고객의 신중한 낙관이 지속되는지를 점검할 필요가 있다.
유전 서비스 약세, 지역별 건설 여건, 하반기 글로벌 경제 성장 경로가 대체 시나리오의 매출 악화 폭을 결정할 주요 변수다.

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