CAT2025년 3분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

캐터필러 (Caterpillar, Inc. Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-10-29 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: 2025년 3분기 매출 및 수익은 전년 대비 10% 증가한 176억 달러로 단일 분기 사상 최대였으며, 세 주요 부문 전반의 최종 사용자 장비 판매 증가가 주된 동력이었다. 조정 영업이익률은 17.5%, 조정 주당순이익은 4.95달러였다. 콜 중 정정에 따르면 조정 영업이익 31억 달러는 전년 대비 4% 감소했는데, 관세를 제외하면 조정 영업이익률은 전년보다 소폭 높았다. 에너지 및 운송(E&T)의 강한 수주에 힘입어 수주잔고는 전분기 대비 약 24억 달러 늘어난 398억 달러로 사상 최대가 됐고, 2024년 3분기 이후로는 세 주요 부문 전반에서 39% 증가했다. 회사는 2025년 연간 매출 및 수익이 2024년 대비 완만하게 증가할 것으로 전망을 상향했지만, 2025년 추가 관세의 순영향은 완화 조치와 비용 통제 후에도 16억~17억5천만 달러로 예상했다. ME&T 잉여현금흐름은 32억 달러였고, 배당과 자사주 매입으로 주주에게 약 11억 달러를 환원했다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	전사 매출 및 수익은 176억 달러로 전년 대비 10% 증가했다. 최종 사용자에 대한 장비 판매 증가가 물량을 끌어올렸고, 딜러 재고 변동은 소폭 순풍, 가격 실현은 소폭 역풍이었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	3분기 GAAP 주당순이익은 4.88달러로 전년 동기 5.06달러보다 낮았으며, 구조조정 비용을 제외한 조정 주당순이익은 4.95달러로 전년 동기 5.17달러보다 낮았다. 조정 주당순이익에서 제외한 구조조정 비용은 이번 분기 0.07달러, 전년 동기 0.11달러였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	조정 영업이익률 17.5%는 전년 대비 250bp 하락했다. 강한 판매 물량과 기타 영업수익·비용의 유리한 영향보다 불리한 제조비용, 가격 실현, 판매관리비 및 연구개발비 증가가 더 컸으며, 제조비용 역풍은 대체로 관세 영향이었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	3분기 추가 관세의 순영향은 회사가 제시한 5억~6억 달러 범위의 상단에 근접했다. 본사 항목 및 제거 부문의 전년 대비 1억2천700만 달러 역풍에는 단기 인센티브 보상 증가와 추가 관세 충당금이 포함됐고, 보험금 수령이 일부 상쇄했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	건설산업 매출은 7% 증가한 68억 달러, 부문 이익은 7% 감소한 14억 달러, 이익률은 20.4%였다. 이익률은 전년 대비 300bp 낮았으며, 추가 관세의 순영향은 약 340bp였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	자원산업 매출은 2% 증가한 31억 달러, 부문 이익은 19% 감소한 4억9천900만 달러, 이익률은 16%였다. 이익률은 전년 대비 430bp 낮았고, 추가 관세의 순영향은 약 260bp였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 7	E&T 매출은 17% 증가한 84억 달러, 부문 이익은 17% 증가한 17억 달러, 이익률은 20%였다. 발전 매출은 31%, 석유·가스는 20%, 산업과 운송은 각각 5% 증가했으며, 추가 관세의 순영향은 이익률 약 140bp였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 8	금융상품 수익은 4.0% 증가한 약 11억 달러였지만, 부문 이익은 2% 감소한 2억4천100만 달러였다. 북미 평균 이자수익자산 증가가 수익을 뒷받침했으나, 라틴아메리카를 제외한 지역의 평균 금융금리 하락과 Cat Financial의 신용손실충당금·판매관리비 증가는 부담이었다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	회사는 2025년 연간 매출 및 수익이 2024년 대비 완만하게 증가할 것으로 예상하며, 이는 전분기 전망보다 소폭 개선된 것이다. 연간 서비스 수익은 2024년과 대체로 보합으로 예상한다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	2025년 연간 조정 영업이익률은 추가 관세의 순영향을 제외하면 목표 범위 상반부, 포함하면 목표 범위 하단 부근으로 예상한다. 연간 글로벌 유효세율은 일회성 항목 제외 24%, 구조조정 비용은 약 3억~3억5천만 달러로 예상한다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	2025년 ME&T 잉여현금흐름은 50억~100억 달러 목표 범위의 중간값을 웃돌 것으로 예상하며, 연간 자본적지출 전망은 약 25억 달러를 유지했다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	4분기 전사 매출은 세 주요 부문의 물량 증가로 전년 대비 강하게 성장하고, 전사 가격 실현은 전년 대비 대체로 보합일 것으로 예상한다. 장비 딜러 재고는 전년 동기의 16억 달러 감소와 비교해 소폭 감소해 매출 순풍이 될 전망이다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	4분기 조정 영업이익률은 추가 관세를 제외하면 전년보다 높고, 포함하면 전년보다 낮을 것으로 예상한다. 4분기 추가 관세의 순비용 역풍은 약 6억5천만~8억 달러로, 3분기보다 클 것으로 봤다.	목표	경영진 가이던스
전망 6 가이던스	4분기 순 추가 관세 영향의 약 55%는 건설산업, 약 20%는 자원산업, 약 25%는 E&T에서 발생할 것으로 예상한다. 관세를 제외한 세 부문 이익률은 모두 전년보다 높을 것으로 예상했지만, 관세 포함 시 세 부문 모두 전년보다 낮을 것으로 봤다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

건설산업의 최종 사용자 판매는 전년 대비 7% 증가했다. 북미는 주거·비주거 건설 성장으로 11% 증가했고, 아프리카·중동 성장이 EAME 증가를 이끌었으나 아시아태평양은 일부 하위 지역 부진으로 감소했다.
자원산업 최종 사용자 판매는 6% 증가했다. 대형 광산 트럭과 오프하이웨이 트럭의 최종 고객 인도 시점이 광산 부문을 예상보다 좋게 했고, 당초 4분기 예정 출하의 조기 인도로 딜러 재고가 감소했다.
자원산업의 주문 강세는 주로 대형 광산 트럭에서 나타났다. 금과 구리 가격은 높지만 석탄은, 특히 인도네시아에서, 부담 요인이며 회사는 자율 솔루션에 대한 고객 수용도가 계속 높아지고 있다고 설명했다.
E&T의 최종 사용자 판매는 25% 증가했다. 데이터센터용 왕복 엔진 수요, 터빈 및 관련 서비스가 기여한 발전 부문은 33% 증가했고, 석유·가스·산업·운송은 각각 약 20% 증가했다.
Solar Turbines는 발전뿐 아니라 석유·가스에서도 견조한 주문 활동을 보였고, 특히 가스 전송 관련 파이프라인 주문이 많았다. 데이터센터용 터빈 판매는 발전에, 전통적 해상 석유 플랫폼이나 가스 전송용 판매는 석유·가스에 분류한다.
Cat Financial의 연체율은 1.47%로 전년 대비 27bp 낮아 25년 이상 만의 최저 3분기 수준이었고, 충당률은 0.89%였다. 리테일 신용 신청은 16%, 리테일 신규 사업 물량은 7% 증가했다.

회사는 건설산업의 글로벌 업황 부진에도 Cat Financial의 매력적인 금리와 판촉 프로그램, 특히 북미에서의 성과를 바탕으로 연간 최종 사용자 판매 성장을 기대했다. 다만 라틴아메리카 건설 활동 약세로 이 지역의 연간 전망은 대체로 보합으로 낮췄다.
자원산업에서는 고객의 자본 규율로 2025년 최종 사용자 판매가 전년보다 낮을 것으로 보지만, 대형 광산 트럭·굴절식 트럭·대형 트랙터의 건전한 주문, 높은 제품 가동률 및 노후화된 장비군을 긍정 요인으로 제시했다.
E&T에서는 클라우드 컴퓨팅과 생성형 AI 관련 데이터센터 성장으로 발전 수요가 견조하며, 대형 왕복 엔진 생산능력 확대와 제조 처리량 개선을 계속하고 있다고 밝혔다. 석유·가스는 2025년 완만한 성장을 예상하되, 유정 정비용 왕복 엔진 및 서비스는 자본 규율·산업 통합·운영 효율 개선으로 부진이 지속될 전망이다.
관세의 장기 대응에는 공급망 투자, 부품 인증, 금형 구매, 검증과 시험이 필요할 수 있어 무역협상 결과의 예측 가능성과 안정성이 높아질 때까지 신중히 접근하겠다고 설명했다. 현재는 단기 비용 절감, 제한적 소싱 변경, USMCA 적격 제품 인증 확대 같은 완화 조치를 시행 중이다.

3분기 ME&T 잉여현금흐름 32억 달러는 전년보다 약 5억 달러 늘었으며, 더 강한 영업현금이 더 높은 자본적지출을 상쇄하고도 남았다.
주주 환원 약 11억 달러 중 분기 배당금은 약 7억 달러였고, 나머지는 자사주 매입이었다.
3분기 말 전사 현금 잔액은 75억 달러였고, 현금 수익률 제고를 위해 만기가 다소 긴 유동성 시장성 증권 12억 달러를 보유했다.
대형 왕복 엔진 생산능력 확대에 투자하고 있으며, Solar의 생산능력은 지속 평가하되 현재 들어오는 주문은 충족할 수 있다고 밝혔다.

176억 달러의 분기 매출과 398억 달러의 수주잔고가 각각 사상 최대를 기록했고, 수주잔고는 전분기 대비 약 24억 달러 증가했다.
세 주요 부문 모두에서 최종 사용자 판매가 증가했으며, E&T는 데이터센터·전력 수요와 터빈 관련 서비스에 힘입어 가장 빠른 성장세를 보였다.
관세 부담에도 3분기 조정 영업이익률과 매출은 회사의 사전 예상보다 소폭 좋았고, 관세를 제외한 조정 영업이익률은 전년 대비 소폭 상승했다.
Cat Financial의 연체율과 충당률이 낮은 수준을 유지했고, 리테일 신용 신청과 신규 사업 물량도 전년 대비 증가했다.
발전·가스 전송용 Solar 수요와 대형 광산 트럭 주문, 자율 솔루션에 대한 고객 수용도는 각 사업의 중장기 수요 기반에 우호적 신호로 제시됐다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

데이터센터 상시전력 기회와 관련해 회사는 Solar의 주문 활동이 발전과 석유·가스 모두에서 건전하며 현재 주문은 충족할 수 있다고 답했다. Titan 250·350은 소형 제품보다 리드타임이 길어지고 있고, 필요 시 생산능력 확대에 나설 준비가 돼 있다고 설명했다.

Q&A #2

E&T는 강한 수요와 생산능력 투입을 배경으로 정기적 가격 인상을 시행할 수 있었으며, 북미 비중이 높아 관세가 다른 일부 부문보다 이익률에 덜 불리하게 작용했다고 설명했다. 전사 이익률 목표 범위는 30% 초과의 이익 전환율을 요구한다고 덧붙였다.

Q&A #3

2026년에 관해서는 정식 가이던스를 제시하지 않았다. 회사는 4분기에는 가격 영향의 비교 기준이 같아지지만 관세는 2026년에도 역풍이며, 2025년 세율을 높인 연구개발비 즉시 비용처리 변화는 현금에는 유리하고 장부상 세금에는 불리하다고 설명했다.

Q&A #4

수주잔고의 순차적 증가는 주로 E&T의 발전과 석유·가스에서 발생했다. 회사는 상시전력 기회가 초기 단계이고 대형 데이터센터 고객과 대체로 매월 수요 예측을 논의한다고 밝혔지만, 제품 출하 확대가 수주잔고 증가폭을 낮춘다면 그것도 긍정적이라고 봤다.

Q&A #5

Solar는 Cat 브랜드 장비와 달리 자체 현장 기술자와 조직을 보유한 직접 사업 모델이다. 회사는 상시전력용 Solar 판매 증가가 향후 직접적인 서비스 성장 기회를 만들고, Joule 같은 프로젝트의 서비스 기회는 초기 몇 년보다 이후에 더 커질 수 있다고 설명했다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

추가 관세는 3분기 5억~6억 달러 범위 상단에 근접한 순영향을 냈고, 4분기 순비용 역풍은 6억5천만~8억 달러로 더 커질 전망이다.
건설산업과 자원산업의 3분기 이익률은 각각 300bp와 430bp 하락했고, 두 부문 모두 불리한 가격 실현과 관세 중심의 제조비용 증가가 수익성을 압박했다.
자원산업의 2025년 최종 사용자 판매는 고객 자본 규율로 전년보다 낮을 것으로 예상되며, 석탄 가격 하락은 특히 인도네시아에서 주차된 트럭 수 증가와 재제조 활동 둔화로 이어지고 있다.
건설산업은 글로벌 업황 부진, 중국 외 아시아태평양의 약한 경제 여건, 라틴아메리카의 지속적인 건설 활동 약세에 노출돼 있다.
관세·무역 협상이 유동적이고, 공급망 재편 같은 장기 완화 조치에는 투자와 시간이 필요해 관세 비용을 빠르게 구조적으로 상쇄할 수 있을지 불확실성이 남아 있다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

11월 1일까지 시행될 것으로 가정한 관세의 실제 내용과 4분기 6억5천만~8억 달러 순비용 역풍이 연간 16억~17억5천만 달러 전망에 부합하는지 확인할 필요가 있다.
4분기 세 부문의 물량 성장과 장비 딜러 재고 감소가 예상대로 매출 순풍이 되는지, 특히 자원산업의 조기 출하에 따른 최종 사용자 판매 역풍이 어느 정도인지 지켜볼 필요가 있다.
발전용 데이터센터 수요, Solar의 Titan 250·350 리드타임, 가스 전송 주문 및 대형 왕복 엔진 생산능력 확대가 E&T의 수주잔고·매출 전환에 미치는 영향을 확인할 필요가 있다.
건설산업의 북미 판촉 효과와 딜러 렌탈 장비 가동률, 그리고 아시아태평양·라틴아메리카 수요가 연간 최종 사용자 판매 전망에 부합하는지 점검할 필요가 있다.
2026년 가격·관세·세율의 상쇄 관계와 생산능력 투자 효율에 관한 보다 구체적인 정보는 회사가 예고한 투자자의 날 및 이후 연간 가이던스에서 확인할 필요가 있다.

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