CAT2025년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

캐터필러 (Caterpillar, Inc. Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2026-01-29 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Caterpillar는 2025년 4분기 매출과 수익 191억 달러(전년 동기 대비 18% 증가)로 단일 분기 사상 최고치를 기록했다. 조정 영업이익률은 15.6%, 조정 주당이익은 5.16달러였으며, 전력·에너지의 예상보다 강한 물량이 실적 기대 상회를 이끌었다. 2025년 연간 매출과 수익은 사상 최고인 676억 달러로 전년 대비 4% 증가했고, 조정 영업이익률은 17.2%, 조정 주당이익은 19.06달러였다. 2025년 순증 관세 영향 17억 달러에도 목표 범위 내 수익성을 유지했다. 연말 수주잔고는 전년 대비 210억 달러(71%) 증가한 기록적 510억 달러였으며, 3개 주요 부문의 견조한 주문이 이를 뒷받침했다. 수주잔고의 약 62%는 향후 12개월 내 인도될 예정으로 과거 평균보다 낮다. 회사는 2026년 전사 매출과 수익이 장기 5~7% CAGR 목표의 상단 부근에서 성장하고, 3개 주요 부문 모두 물량 성장과 약 2%의 긍정적 가격 실현을 기록할 것으로 예상했다. 다만 관세를 포함한 조정 영업이익률은 목표 범위 하단 부근으로 전망했다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	4분기 조정 영업이익은 30억 달러로 전년 대비 거의 보합이었으나, 조정 영업이익률은 관세에 따른 제조원가 상승을 주된 이유로 전년 대비 270bp 하락한 15.6%였다. 관세를 제외하면 4분기 마진은 전년보다 높았다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	4분기 GAAP 주당이익은 5.12달러였고, 구조조정 비용 주당 0.52달러와 연금 및 기타 퇴직후복리후생제도 재측정의 시가평가 이익 주당 0.48달러를 제외한 조정 주당이익은 5.16달러였다. 평균 유통주식 수 감소는 조정 주당이익에 전년 동기 대비 0.14달러, 연간 약 0.66달러의 우호적 영향을 주었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	4분기 물량 성장은 최종 사용자 대상 총판매의 전년 대비 15% 증가와 딜러 재고 변동의 우호적 영향을 반영했다. 총 장비 딜러 재고는 4분기에 약 5억 달러 감소했는데, 전년 동기 16억 달러 감소보다 감소폭이 작았다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	2025년 MP&E 잉여현금흐름은 95억 달러로 90억 달러 초과를 기록한 3년 연속의 해였고, 4분기 MP&E 잉여현금흐름은 37억 달러였다. 2025년 현금흐름은 자본적 지출이 8억 달러 증가했음에도 2024년보다 소폭 높았다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	금융상품 수익은 평균 수익자산 증가에 힘입어 전년 동기 대비 7% 증가한 약 11억 달러였고, 부문 이익은 낮은 손해율과 신용손실충당금 감소 등을 반영해 58% 증가한 2억6,200만 달러였다. 연체율은 1.37%로 전년 말 대비 19bp 낮았고 충당률은 0.86%로 보고 사상 최저였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	2025년 4분기 일회성 항목 제외 글로벌 연간 유효세율은 24.1%로 2024년의 22.2%보다 높았다. 기타 수익·비용에서 시가평가 이익을 제외하면 전년도 MP&E 대차대조표 환산 관련 외환이익이 없었던 영향이 주된 약 7,300만 달러의 역풍이 있었다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	2026년 전사 매출과 수익은 전년 대비 성장하되 장기 5~7% CAGR 목표의 상단 부근이 될 것으로 예상했다. 전력·에너지가 견조한 수주잔고를 바탕으로 3개 주요 부문 중 가장 높은 전년 대비 성장률을 낼 것으로 봤고, 성장 속도는 향후 생산능력 증설 가동 시기에 좌우될 전망이다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	회사는 2026년 긍정적 가격 실현이 연간 매출과 수익 증가의 약 2%를 차지하고, 2025년 5억 달러 감소한 장비 딜러 재고가 2026년 말까지 증가로 상쇄되어 매출 순풍이 될 것으로 가정했다. 연중 매출은 통상적 계절성에 따라 1분기가 최저일 것으로 예상했다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	2026년 조정 영업이익률은 2025년보다 높지만 예상 매출 수준의 목표 범위 하단 부근으로 전망했다. 순증 관세 비용을 제외하면 우호적 물량과 가격 실현으로 목표 범위 상반부를 예상했으나, 관세와 성장 전략 투자가 수익성에 부담이 될 것으로 봤다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	2026년 순증 관세 비용은 2024년 기준연도 대비 약 26억 달러로, 2025년 발생액보다 8억 달러 높을 것으로 예상했다. 이는 가격 조치를 차감하지 않은 실제 관세 비용이며, 1분기에는 약 8억 달러, 하반기로 갈수록 관세 노출 저감 조치로 비용 추세가 개선될 것으로 전망했다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	2026년 자본적 지출은 생산능력 확장에 주로 쓰여 약 35억 달러, 구조조정 비용은 약 3억~3억5,000만 달러, 일회성 항목 제외 글로벌 연간 유효세율은 23%로 예상했다. MP&E 잉여현금흐름은 높은 설비투자를 반영해 2025년보다 소폭 낮을 전망이다.	목표	경영진 가이던스
전망 6 가이던스	1분기에는 전년 동기 대비 매출·수익 증가를 예상했다. 1분기 장비 딜러 재고는 계절적 패턴에 따라 10억 달러를 초과해 증가할 것으로 보며, 이는 2025년 1분기의 평탄한 수준과 대조된다. 순증 관세 약 8억 달러를 포함하면 전사 및 모든 주요 부문 마진은 2025년 1분기보다 낮을 것으로 예상했다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

건설산업(CI)의 4분기 매출은 전년 동기 대비 15% 증가한 69억 달러였지만, 이익은 12% 감소한 10억 달러, 이익률은 470bp 하락한 14.9%였다. 관세가 이익률에 약 600bp 영향을 주었고, 높은 단기 인센티브 보상과 소폭의 불리한 가격 실현도 더 강한 물량의 효과를 상쇄했다.
CI의 4분기 최종 사용자 대상 총판매는 11% 증가했다. 북미의 비주거·주거 건설 성장과 임대 장비군 가동률 및 딜러 임대 수익 증가가 이를 이끌었고, EME와 아시아태평양은 소폭 감소했으며 라틴아메리카는 성장했다.
자원산업(RI)의 4분기 매출은 전년 동기 대비 13% 증가한 34억 달러였지만, 이익은 24% 감소한 3억6,000만 달러, 이익률은 510bp 하락한 10.7%였다. 매출 증가는 주로 딜러 재고 변동에 따른 물량 증가에서 왔고, 관세의 이익률 영향은 약 490bp였다.
RI의 4분기 최종 사용자 대상 판매는 7% 감소했는데, 석탄 가격 약세에 대응한 고객의 자본 규율로 광산 판매가 전년 동기 대비 줄었기 때문이다. 반면 2026년에는 구리·금 수요와 채석·골재의 중장비 건설 여건을 동력으로 최종 사용자 대상 판매 증가를 전망했다.
전력·에너지의 4분기 매출은 전년 동기 대비 23% 증가한 94억 달러, 이익은 25% 증가한 18억 달러였고 이익률은 30bp 상승한 19.6%였다. 발전 및 석유·가스의 예상보다 강한 물량과 우호적 가격 실현이 성장에 기여했으며 관세의 이익률 영향은 약 220bp였다.
전력·에너지의 4분기 최종 사용자 대상 판매는 37% 증가했고, 발전은 데이터센터용 대형 발전기 세트와 터빈 수요로 44% 성장했다. 석유·가스는 터빈과 터빈 관련 서비스, 산업은 전력 애플리케이션, 운송은 해외 기관차 인도가 각각 성장을 이끌었다.
2026년 3월 회사는 철도 부문을 전력·에너지에서 RI로 옮긴 과거 기간 재작성 8-K를 제출할 예정이다. 이는 미래 부문 성과·전망 평가의 기준선을 바꾸지만 전사 가정에는 영향이 없다고 밝혔다.

회사는 2030년까지 서비스 수익을 300억 달러로 확대한다는 목표를 유지했다. 2025년 서비스 수익은 240억 달러였고, 연결 자산 장비군은 160만 대를 넘었으며 상태 모니터링, 우선순위 서비스 이벤트, 전자상거래, 기술 탑재 장비가 서비스 성장 기반으로 언급됐다.
2030년 목표와 관련해 CI는 2024년 기준선의 1.25배 성장, RI는 가동 중인 CAT 자율주행 운반 트럭 수의 세 배 확대, 전력·에너지는 2024년 대비 발전 매출 두 배 이상 확대를 추진하고 있다. 2025년 말 자율주행 운반 트럭은 827대로 2024년 말 690대에서 증가했고, 발전 매출은 100억 달러를 넘어 전년 대비 30% 이상 성장했다.
대형 엔진 생산능력은 두 배, 산업용 가스터빈 생산능력은 두 배 이상으로 확대하는 다년간 계획을 2030년 말까지 단계적으로 실행 중이다. 경영진은 대형 엔진 시설의 증설 진척이 연말 기준 예상보다 앞서 있으며, 첫 실질적 대규모 증설은 2026년 말부터 2027년에 걸쳐 들어오고 터빈 증설은 그보다 늦을 것으로 설명했다.
2026년 CI 전망은 북미의 건전한 IIJA 및 핵심 인프라 지출, 데이터센터 투자 가속화, 중동·아프리카의 강한 건설 활동, 중국의 낮은 수준에서의 10톤 초과 굴착기 성장 기대에 기반한다. 유럽 여건 개선, 중국 외 아시아태평양의 완만한 여건, 2025년과 비슷한 라틴아메리카 성장도 전제했다.
전력·에너지에서는 데이터센터와 생성형 AI를 지원하는 에너지 수요가 CAT 왕복 엔진과 Solar Turbines 발전 성장을 이끌 것으로 봤다. 가스 압축 수요에 따른 왕복 엔진 증가, 기록적인 2025년에 필적하는 Solar 터빈 매출, 산업 수요의 완만한 회복 및 철도 서비스·기관차 인도 성장도 예상했다.
회사는 새 기업 전략을 상업적 우수성, 첨단 기술 리더십, 업무 방식 혁신의 세 축과 운영 우수성의 기반 위에 두었다. CES 2026에서는 CAT AI Assistant를 공개했고, 미래 인력의 첨단기술 역량 지원을 위해 2,500만 달러를 약속했다.

2025년 회사는 MP&E 잉여현금흐름 95억 달러 가운데 79억 달러(84%)를 주주에게 배분했다. 이 중 자사주 매입은 52억 달러, 배당은 27억 달러였으며 장기적으로 MP&E 잉여현금흐름의 사실상 전부를 주주에게 환원한다는 방침을 유지했다.
회사는 32년 연속으로 배당을 늘린 배당 귀족 기업 지위를 언급했다. 2026년에는 2025년 초 집행한 30억 달러 규모 ASR보다 큰 가속화 자사주 매입에 들어갈 것으로 예상했다.
연말 기업 현금 잔액은 100억 달러였고, 현금 수익률 제고를 위해 만기가 다소 더 긴 유동성 시장성 증권 12억 달러를 보유했다.
2026년 약 35억 달러의 자본적 지출은 대형 엔진·산업용 가스터빈을 포함한 생산능력 확장 계획이 주된 동인이다. 이 투자 확대 때문에 2026년 MP&E 잉여현금흐름은 2025년보다 소폭 낮을 것으로 예상했다.

4분기 매출과 수익 191억 달러 및 연간 매출과 수익 676억 달러가 각각 사상 최고치였고, 연말 수주잔고 510억 달러도 기록적 수준이었다.
전력·에너지의 4분기 최종 사용자 대상 판매는 37%, 발전 판매는 44% 증가했으며, 데이터센터 전력 수요와 가스 압축 수요가 2026년에도 성장 동력으로 제시됐다.
CI의 4분기 최종 사용자 대상 판매는 11% 증가했고, 북미의 주거·비주거 건설, 딜러 임대 수익과 장비군 가동률이 모두 강했다. RI 주문은 2021년 이후 가장 좋은 분기 중 하나였다고 경영진은 평가했다.
2025년 MP&E 잉여현금흐름 95억 달러와 금융상품의 낮은 연체율·사상 최저 충당률은 현금창출력과 고객 신용 건전성을 뒷받침한다.
대형 엔진 시설 증설 진척이 예상보다 앞서 있고, 데이터센터 상시 전력용 1GW 이상 주문 네 건 및 더 먼 시점의 주문 확보가 전력·에너지의 다년간 가시성을 높인다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

경영진은 510억 달러의 연말 수주잔고가 전년 말보다 210억 달러, 3분기 말보다 110억 달러 높다고 설명했다. 4분기 주문은 CI·RI·전력·에너지 모두 강했으며, RI 주문은 2021년 이후 가장 좋은 분기 중 하나였고 CI도 주문 기준 사상 최고 수준의 분기 중 하나를 기록했다.

Q&A #2

전력·에너지에서는 데이터센터 상시 전력용 Caterpillar 장비 1GW 이상 주문을 네 건 확보했으며, 1GW 미만의 상당한 규모 주문도 여러 건 보유했다고 밝혔다. 고객 프로젝트 일정에 맞춘 인도와 더 먼 시점의 주문을 위해 프레임 계약에는 가격 인플레이션 지수, 비프레임 장기 주문에는 통상 에스컬레이터를 적용한다고 설명했다.

Q&A #3

American Intelligence and Power Corporation의 2GW 왕복식 발전기 세트 주문은 Monarch Compute Campus 초기 개발을 위한 것으로, 완전한 전력 솔루션 기준 가장 큰 단일 주문 중 하나다. 주문 가치는 2026년 1분기 수주잔고에 반영되고, 인도는 2026년 말부터 2027년에 걸쳐 이뤄질 예정이다.

Q&A #4

경영진은 높은 수주잔고에도 2026년 매출 전망이 약 7%인 이유로 CI의 1분기 10억 달러 초과 딜러 재고 증가 예상과 전력·에너지의 생산능력 제약을 들었다. 현재 가이드는 가동 중인 생산능력에 근거하며, 증설을 더 일찍 가동하면 하반기 상방이 될 수 있다고 설명했다.

Q&A #5

AIP 주문은 대부분 천연가스 발전기 세트이며, 배터리가 포함되더라도 전체에서 작은 부분이라고 답했다. 상시 전력의 지속 운전은 인도 후 3~5년의 서비스 상방을 제공할 수 있어 관련 부품 생산능력도 고려하고 있다고 밝혔다.

Q&A #6

상시 전력 애플리케이션에서 현재 고객들이 채택하는 백업 전력은 대부분 배터리가 아닌 발전기 세트다. 일부 대형 가스 상시 전력 주문에는 디젤 대신 Caterpillar Fast Start 가스 백업이 사용되며, 경영진은 100% 배터리 백업은 아직 보지 못했다고 말했다.

Q&A #7

Solar Turbines는 2025년 기록적 실적 후 2026년에도 비슷한 수준의 터빈 출하를 예상했다. Titan 350 초기 유닛은 이미 출하됐고 2026년에는 더 큰 프레임 비중이 높아지겠지만, 중·후반 2025년에 발표한 Solar 증설은 2026년 실적에 큰 영향을 주지 않을 것으로 봤다.

Q&A #8

데이터센터 고객의 자체 가스 상시 전력·현장 발전소 설계에서 폐열을 냉각에 활용하면 프로젝트 효율과 재무적 경쟁력이 개선될 수 있다고 설명했다. Vertiv와의 협력과 38MW 이하의 터빈·엔진 포트폴리오, 마이크로그리드 경험을 바탕으로 고객별 연료·규모에 맞는 솔루션을 설계하고 있으며 관련 논의가 증가하고 있다고 밝혔다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

2025년 순증 관세 영향은 17억 달러였고, 2026년 실제 순증 관세 비용은 약 26억 달러로 증가할 것으로 예상된다. 관세를 포함하면 2026년 조정 영업이익률은 목표 범위 하단 부근, 1분기 모든 주요 부문 마진은 전년 동기보다 낮을 전망이다.
4분기 전사 조정 영업이익률은 15.6%로 전년 대비 270bp 하락했다. CI·RI 이익률은 각각 관세 영향 약 600bp·490bp와 높은 인센티브 보상, 불리한 가격 실현의 부담을 받았다.
RI의 4분기 최종 사용자 대상 판매는 석탄 가격 약세에 따른 고객 자본 규율로 7% 감소했다. RI 주문은 대형 주문 중심의 변동성 있는 사업이므로 경영진은 이 같은 강한 분기 주문이 매 분기 반복될 것이라고 장담하지 않았다.
전력·에너지 수요가 아니라 생산능력이 2026년 성장의 제약 요인이다. 생산능력 증설의 조기 가동과 공급망 동반 확대는 확실하지 않으며, 현 가이드는 높은 확신이 있는 수준에 근거한다.
2026년 MP&E 잉여현금흐름은 약 35억 달러 수준의 자본적 지출을 반영해 2025년보다 소폭 낮을 전망이다. 또한 2026년 가스 사업 성장률은 완만할 것으로 예상됐다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

2026년 약 26억 달러의 순증 관세 비용이 실제로 발생하는지, 하반기 조달처 변경 등 관세 노출 저감 조치가 비용 추세를 얼마나 개선하는지 확인할 필요가 있다.
전력·에너지 생산능력 증설의 가동 시점, 특히 2026년 말~2027년 대형 엔진 증설 및 이후 터빈 증설이 성장률과 하반기 상방을 결정할 핵심 변수다.
510억 달러 수주잔고 가운데 향후 12개월 인도 비중, 1분기 AIP 2GW 주문 반영, CI의 계절적 10억 달러 초과 딜러 재고 증가가 매출 전환과 수주잔고 흐름에 미칠 영향을 점검할 필요가 있다.
데이터센터 상시 전력 수요, 1GW 이상 주문의 납품·서비스 전환, 가스 발전기 세트 중심의 제품 믹스 및 공급망 실행력을 지켜볼 필요가 있다.
CI의 북미 건설·IIJA·데이터센터 투자와 중국의 10톤 초과 굴착기 회복, RI의 구리·금 수요 및 석탄 가격·고객 자본 규율이 각 부문 최종 사용자 판매를 좌우할 변수다.

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