CB2024년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
처브 (Chubb Limited Common Stock) 실적 분석 보고서
보고일: 2025-01-29 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: Chubb는 2024년 4분기에 기록적인 P&C 보험인수이익과 투자수익을 바탕으로 핵심 영업이익 25억 달러를 냈다. 공시 합산비율은 85.7%였고, 세전 영업이익은 전년 동기 대비 9.4%, 주당 기준으로는 10.5% 증가했다. 2024년 연간 영업이익은 91억 달러로, 전년의 일회성 세제 혜택을 조정하면 11.5% 증가했고 주당 기준으로는 13% 증가했다. P&C 보험인수이익은 59억 달러, 조정 순투자수익은 64억 달러, 생명보험 이익은 10억 달러를 넘으며 세 주요 이익원이 모두 기록을 세웠다. 회사는 2025년에 손해 및 환율 변동에도 매출과 이익의 모멘텀이 좋다고 평가했다. 다만 캘리포니아 산불 관련 고객 지원·복구 비용을 순액·세전 15억 달러로 추정했으며, 이는 2025년 1분기 사건으로 본다고 밝혔다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | 2024년 4분기 글로벌 P&C 보험료수익은 농업을 제외하고 전년 동기 대비 6.7% 증가했다. 상업보험은 6.4%, 소비자보험은 7.5% 증가했고 생명보험 보험료는 고정환율 기준 8.5% 증가했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | 4분기 P&C 보험인수이익은 16억 달러였고, 대형재해를 제외한 당기 사고연도 합산비율은 82.2%로 전년 동기보다 2포인트 이상 개선됐다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | 4분기 조정 순투자수익은 기록적인 17억 달러로 전년 동기 대비 13.7% 증가했다. 고정수익 포트폴리오 수익률은 5.0%로 1년 전 4.8%보다 높았고, 신규 투자 자금 금리는 평균 5.6%였다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 4 | 2024년 연간 글로벌 P&C 보험료는 9.9%, 생명보험 보험료는 고정환율 기준 18.5% 증가했다. 연간 공시 합산비율은 86.6%였고, 핵심 영업 ROE는 약 14%, 유형자본수익률은 21.6%였다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 5 | 기말 장부가치는 640억 달러, 총 투자자산은 1,510억 달러였다. 조정 영업현금흐름은 4분기 42억 달러였고, 연간 159억 달러는 기록적인 수준이었다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 6 | AOCI를 제외한 주당 장부가치와 주당 유형장부가치는 4분기에 각각 2.9%와 4.3%, 연간에는 각각 10.8%와 15.4% 증가했다. 4분기와 연간 핵심 영업 ROE는 각각 14.3%와 13.9%였고, 핵심 영업 유형자본수익률은 각각 22.0%와 21.6%였다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 7 | 4분기 세전 대형재해 손실은 6억700만 달러였으며, 허리케인 Milton 3억900만 달러와 허리케인 Helene 1억4,000만 달러가 포함됐다. 활성 회사의 전기 준비금 개발은 세전 3억5,200만 달러 유리했고, 기업 런오프 포트폴리오는 주로 석면 관련으로 1억3,900만 달러 불리했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 8 | 핵심 유효세율은 4분기 18.2%, 2024년 연간 17.5%였다. 수익 구성 변화로 이전 가이던스보다 낮았다고 설명했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | 회사는 향후 6개월 동안 분기 조정 순투자수익 런레이트가 16억7,000만~17억5,000만 달러일 것으로 예상했다. 4분기 조정 순투자수익 16억9,000만 달러에는 사모펀드의 평소보다 약 2,500만 달러 높은 수익이 포함됐다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | 회사는 2025년 연간 핵심 영업 유효세율을 19.0%~19.5%로 예상했다. 이는 신규 버뮤다 법인세 도입에 따른 전환 현금세금 혜택을 포함한 전망이다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- 북미 보험료는 농업 제외 기준 6.3% 증가했다. 개인보험은 10.0%, 상업보험은 5.1% 증가했으며, P&C 종목은 7.2% 증가한 반면 금융보험은 2.9% 감소했다. 신규계약은 22% 이상 증가했고 계약 건수 기준 갱신 유지율은 90.4%였다.
- 북미 Major Account and Specialty 보험료는 4.6% 증가했고 Westchester E&S 사업은 8.0% 성장했다. Middle Market 보험료는 6.2% 증가했으며 P&C는 10.0% 증가, 금융보험은 5.0% 감소했다.
- 북미에서 금융보험과 산재보험을 제외한 재산·배상책임 가격은 9.9% 상승했다. 재산보험 가격은 6.9%, 배상책임보험 가격은 12.7% 올랐으며, 북미 상업보험의 2024년 공시 합산비율은 83.9%였다.
- 농업 부문은 2024년 보험인수이익 3억5,400만 달러를 냈다. 다만 낮은 상품 가격과 정부와의 위험분담 산식 때문에 보험료는 전년보다 감소했다.
- 북미 고액자산가 개인보험 보험료는 신규계약 34% 성장을 포함해 10.0% 증가했고, 진정한 고액자산가 세그먼트 보험료는 17.6% 증가했다. 주택소유자보험 가격은 12% 이상 상승했고, 이 사업의 연간 합산비율은 83.6%였다.
- 국제 일반보험 소매사업 보험료는 7.7% 증가했다. 상업보험은 10.3%, 소비자보험은 4.7% 증가했고, 아시아태평양은 12.2%, 유럽은 8.2% 성장했다. 중남미는 환율 영향으로 2.5% 증가에 그쳤지만 고정환율 기준으로는 11.5% 증가했다.
- 글로벌 재보험 사업은 4분기 보험료가 약 20% 증가했고, 연간 보험료는 32% 증가했으며 합산비율은 85.9%였다. 국제 생명보험의 보험료와 예치금은 고정환율 기준 26% 이상 증가했고, 미국 직장보험 사업인 Combined Insurance Company는 17.8% 성장했다.
- 경영진은 상업 P&C 시장에서 대형 계정의 공동인수·다층 재산보험과 E&S 재산보험 경쟁은 강해졌지만 가격은 여전히 우호적이라고 봤다. 배상책임보험은 종목에 따라 안정적이거나 강세이고, 전반적 가격은 손해원가 추세를 앞선다고 설명했다.
- 금융보험, 특히 D&O와 고용관행배상책임에서는 경쟁사가 현재 사고연도 보험인수 마진을 희생하며 점유율을 추구하고 있다고 평가했다. 경영진은 증권 집단소송 빈도가 평균으로 복귀하고 고용관행배상책임 빈도는 일부 영역에서 빠르게 높아지며 손해 심도도 계속 상승한다고 설명했다.
- 경영진은 중견시장과 소규모 상업보험에서 기회를 보고 있다. 기후·대형재해 활동과 법률 환경·사회적 인플레이션 변화로 지역·상호 보험사들이 데이터, 자본, 재보험 관계, 기술 측면에서 어려움을 겪을 수 있고, 이것이 시간이 지나며 대형 보험사에 점유율 이동을 가져올 수 있다고 판단했다.
- 생명보험의 기초 이익 성장률은 12%~14% 수준이었다고 설명했으며, 2025년에도 지속·강화될 것으로 봤다. 한국 사업은 매출 성장보다 마진 확대가 이익을 뒷받침하고, 홍콩·대만·중국 및 베트남·태국·인도네시아·뉴질랜드의 모멘텀을 성장 요인으로 제시했다.
- 회사는 4분기에 자사주 매입 7억2,500만 달러와 배당 3억6,700만 달러를 포함해 11억 달러를 주주에게 환원했다.
- 2024년 연간 주주환원은 자사주 매입 20억 달러와 배당 15억 달러를 포함해 총 35억 달러였으며, 연간 핵심 영업이익의 약 38%에 해당했다. 연간 자사주 매입 평균 주가는 269.23달러였다.
- 경영진은 자본을 대체투자 비중을 점진적으로 높이는 투자 원천으로도 보고 있다고 밝혔다. 2024년을 기준으로 초과자본은 ROE를 약 2%, ROTE를 약 6% 낮추는 수준이라고 설명했다.
- 4분기의 85.7% 공시 합산비율, 25억 달러 핵심 영업이익, 17억 달러 조정 순투자수익은 보험인수와 투자수익 양쪽의 기록적인 성과를 보여준다.
- 2024년 연간 P&C 보험인수이익 59억 달러, 조정 순투자수익 64억 달러, 10억 달러 초과 생명보험 이익은 세 주요 이익원이 모두 기록을 세운 결과다.
- 북미 신규계약이 22% 이상 증가하고 갱신 유지율이 90.4%를 기록했으며, 고액자산가 개인보험 및 국제 일반보험·재보험·생명보험에서 보험료 성장이 이어졌다.
- 북미 배상책임보험 가격이 12.7% 상승했고 회사는 전반적 가격이 손해원가 추세를 앞선다고 평가해, 보험인수 여건이 일부 종목에서 우호적임을 시사한다.
- 4분기와 연간 조정 영업현금흐름이 각각 42억 달러와 159억 달러였고, 연간 35억 달러의 주주환원을 실행해 자본창출과 환원 역량을 보였다.
- 국제 생명보험의 보험료·예치금이 고정환율 기준 26% 이상 증가했고, 경영진은 생명보험 기초 이익 성장률이 12%~14% 수준이며 향후 강화될 수 있다고 봤다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
캘리포니아 산불의 순액·세전 15억 달러 추정치는 업계 손실이나 시장점유율을 적용한 값이 아니라 Chubb의 자체 총손해 추정치라고 설명했다. 현장 손해사정인별 재산 추정과 FAIR Plan 분담금 예상치는 포함하지만 구상권 회수는 반영하지 않았다.
Q&A #2
경영진은 2025년 상업보험 유기적 성장률에 대한 직접 가이던스는 제시하지 않았다. 비유기적 성장은 유기적 전략을 지원할 수 있는 적정 가격의 기회에 한정해 검토하며, 중소·중견시장에서는 유기적 성장이 중심이라고 답했다.
Q&A #3
활성 회사의 유리한 전기 준비금 개발 가운데 장기꼬리 종목 비중은 17%였고 주로 일반배상책임에서 나왔다. 경영진은 매 분기 서로 다른 배상책임 포트폴리오를 검토하므로 일부는 준비금을 보강하고 일부는 환입하는 등 분기별 일관된 패턴은 없다고 설명했다.
Q&A #4
구조화 거래는 평균 포트폴리오보다 높은 손해율을 보지만 구성요소별 영향은 공개하지 않는다고 답했다. 4분기 북미 상업보험 합산비율에는 구조화 거래가 약 40bp의 역풍으로 작용했다는 애널리스트의 언급에 대해 대략 그 범위일 수 있다고 답했다.
Q&A #5
재보험의 배상책임보험에서는 시장 전반의 기회가 아니라 선택적인 기회를 본다고 밝혔다. 회사는 해당 종목을 의미 있는 규모로 인수하지 않았고, 보험인수 이익을 보기 어렵다고 판단해 수년간 규모를 축소해 왔다고 설명했다.
Q&A #6
투자 포트폴리오의 주식 항목 증가는 실질적인 주식 비중 확대가 아니라고 설명했다. 약 50억 달러의 투자등급 회사채를 법인 간 투자 효율을 위해 펀드로 옮겼고, GAAP상 주식으로 표시되지만 기초자산은 투자등급 고정수익이라고 밝혔다.
Q&A #7
캘리포니아 보험시장의 가격·보장 규제가 위험 조정 수익을 어렵게 하고 있다고 평가했다. 회사는 산불 지역의 익스포저를 50% 이상 줄였으며, 적정 위험 조정 수익을 얻을 수 없는 보험은 인수하지 않겠다고 밝혔다.
Q&A #8
캘리포니아 산불이 전반적 재산보험 가격에 미칠 영향은 손실의 최종 규모와 재보험·다른 대차대조표로의 전가 정도가 확인되기 전까지 판단하기 이르다고 답했다. 현 시점에서 경영진은 전반적 재산보험 가격이 적정하다고 봤다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- 캘리포니아 산불 관련 순액·세전 15억 달러 추정 손실은 2025년 1분기에 반영될 사건이며, 최종 손실 규모와 재보험 대차대조표에 미칠 영향은 아직 불확실하다.
- 대형 계정의 공동인수·다층 재산보험, E&S 재산보험, 금융보험에서는 경쟁이 강해지고 있다. 특히 금융보험의 가격 하락과 현재 사고연도 마진 압박은 성장 및 수익성의 위험 요인이다.
- 기업 런오프 포트폴리오는 4분기에 주로 석면 관련으로 세전 1억3,900만 달러의 불리한 준비금 개발을 기록했다.
- 장부가치와 유형장부가치는 금리 변화에 따른 고품질 고정수익 포트폴리오의 미실현 시가평가 손실 및 환손실의 부정적 영향을 받았다. 회사는 전자는 시간이 지나며 액면가로 상각될 것으로 예상했다.
- 중남미 보험료 성장률은 환율 영향으로 보고 기준 2.5%에 그쳤고, 경영진은 2025년 전망에서 손해와 환율 변동을 불확실성으로 언급했다.
- 버뮤다 법인세 및 OECD 관련 행정지침, 미국의 글로벌 최저세 참여 방향 등은 2025년 이후 세제 환경의 불확실성으로 언급됐다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- 2025년 1분기에 반영될 것으로 본 캘리포니아 산불의 순액·세전 15억 달러 추정치가 손해사정, FAIR Plan 분담금 및 구상권 회수 상황에 따라 어떻게 변하는지 확인할 필요가 있다.
- 향후 6개월 분기 조정 순투자수익이 회사가 제시한 16억7,000만~17억5,000만 달러 범위에 형성되는지와, 5.0% 포트폴리오 수익률 및 5.6% 신규 투자 자금 금리의 지속성을 점검할 필요가 있다.
- 2025년 핵심 영업 유효세율이 19.0%~19.5% 가이던스에 부합하는지와 버뮤다 법인세·OECD 관련 변화가 세율과 이연법인세자산에 미치는 영향을 확인할 필요가 있다.
- 금융보험의 가격 하락 및 손해 빈도 정상화, 대형 계정 재산보험과 E&S의 경쟁 심화가 당기 사고연도 보험인수 마진과 보험료 성장에 미치는 영향을 추적해야 한다.
- 북미 중소·중견시장, 고액자산가 개인보험, 국제 일반보험과 재보험의 신규계약·갱신·가격 흐름이 경영진이 언급한 유기적 성장 기회로 이어지는지 확인할 필요가 있다.
- 아시아 생명보험에서 한국의 마진 확대와 홍콩·대만·중국·동남아시아의 성장 모멘텀이 생명보험 이익의 두 자릿수 성장 지속으로 연결되는지 점검할 필요가 있다.
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