CB2025년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
처브 (Chubb Limited Common Stock) 실적 분석 보고서
보고일: 2026-02-04 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: Chubb는 2025년 4분기에 핵심 영업이익 약 30억 달러(주당 7.52달러)를 기록해 전년 동기 대비 각각 약 22%, 25% 늘렸으며, 경영진은 언더라이팅·투자·생명보험의 동반 호조로 분기 및 연간 기록적 이익을 달성했다고 밝혔다. 4분기 P&C 언더라이팅 이익은 22억 달러로 전년 동기 대비 40% 증가했고 합산비율은 81.2%로 사상 최저였다. 낮은 대형재해 손실과 전기 준비금 개발의 도움도 있었지만, 농업을 포함한 전 사업의 당기 사고연도 실적이 강했다고 설명했다. 2025년 연간 핵심 영업이익은 약 100억 달러 미만(주당 24.79달러)으로 전년 대비 각각 약 9%, 11% 증가했다. 연간 P&C 언더라이팅 이익·조정 순투자수익·생명보험 이익이 모두 기록적 수준이었다. 경영진은 2026년 초 출발이 좋다고 평가하면서 대형재해와 환율 영향을 제외하면 P&C 언더라이팅, 투자수익, 생명보험을 통해 영업이익의 강한 성장과 EPS·주당 유형 장부가치의 두 자릿수 성장을 낼 역량이 있다고 밝혔다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | 4분기 전사 순보험료는 전년 동기 대비 거의 9% 증가했으며, P&C는 7.7%, 생명보험은 약 17% 증가했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | 4분기 조정 순투자수익은 18.1억 달러로 이전 가이던스 범위 상단에 해당했으며, 투자자산 기반 확대가 주된 배경이었다. 고정수익 포트폴리오 수익률은 5.1%이고 신규 투자 자금 수익률은 이보다 소폭 높았다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | 2025년 조정 순투자수익은 69억 달러로 9% 증가했다. 공모 고정수익 포트폴리오 기여분은 약 60억 달러로 9% 증가했고, 사모투자 기여분은 9.4억 달러로 8.5% 증가했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 4 | 4분기 세전 대형재해 손실은 3.65억 달러로 미국 55%, 해외 45%였고, 2025년 연간 세전 대형재해 손실은 29억 달러로 전년 24억 달러보다 증가했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 5 | 4분기 활성회사 전기 준비금 개발은 4.3억 달러의 유리한 결과였으나, 기업 런오프 포트폴리오는 주로 연례 석면 검토 때문에 1.62억 달러의 불리한 개발을 기록했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 6 | 4분기 핵심 영업 유형자본수익률은 23.5%, 핵심 영업 ROE는 15.9%였다. AOCI 제외 주당 장부가치와 주당 유형 장부가치는 분기 기준 각각 3.4%, 4.8% 증가했고 연간 기준 각각 11%, 15.5% 증가했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 7 | 현금 및 투자자산은 연말 1,710억 달러를 넘었고 장부가치는 약 740억 달러였다. 조정 영업현금흐름은 4분기 42억 달러, 2025년 연간 139억 달러였다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | 회사는 2026년 1분기 조정 순투자수익을 18.1억~18.4억 달러로 예상했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | 회사는 2026년 연간 핵심 영업 유효세율을 19.5%~20.0%로 예상했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 3 가이던스 | 경영진은 2026년 영업이익·EPS·주당 유형 장부가치 성장에 대한 자신감을 표했지만, 대형재해와 환율은 통제하거나 예측할 수 없는 변수라고 명시했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- 해외 일반보험 보험료는 전년 동기 대비 10.8% 증가했고 고정환율 기준으로는 8% 이상 증가했다. 53개국에서 운영하며 해외 일반보험의 90%를 차지하는 글로벌 리테일은 12.5% 성장했고, 소비자 보험료는 18.7%, 상업보험료는 거의 7.5% 증가했다.
- 라틴아메리카 보험료는 14.7% 증가했고 소비자와 상업 부문은 각각 거의 18%, 10.5% 성장했다. 아시아는 13% 성장했는데 소비자는 25% 증가한 반면 상업은 보합이었다. 유럽 보험료는 7% 이상 증가했다.
- 국제 리테일 상업보험에서 P&C 요율은 3.6%, 금융보험 요율은 거의 9% 하락했지만 손해원가는 안정적이었다. 국제 P&C의 10%인 런던 도매 사업 보험료는 재산·해상·항공·전문보험의 경쟁 심화로 약 1% 감소했다.
- 북미 P&C 보험료는 6.5% 이상 증가했다. 정부와의 이익배분 공식 영향이 큰 농업 보험료가 45% 이상 증가했으며, 농업 제외 보험료는 4.7%, 개인보험은 6% 이상, 상업보험은 4.3% 증가했다.
- 미국 중견·소형 상업보험 보험료는 6% 이상 증가했고 신규계약은 전년 동기 대비 17% 이상 늘었다. 주요 계정·전문보험 보험료는 3% 증가했으며, 웨스트체스터(E&S) 보험료는 7.5% 이상 증가했다.
- 북미 고액자산가 개인보험 보험료는 6% 이상 증가했고 주택보험 가격은 8.5% 이상 상승했다. 국제 생명보험(주로 아시아) 보험료는 고정환율 기준 거의 18%, 북미 직장복리후생 보험료는 16.5% 이상 증가했으며, 생명보험 부문의 4분기 세전이익은 3.22억 달러로 거의 20% 증가했다.
- 글로벌 상업 P&C 시장은 특히 대형계정 재산보험, 인정시장·E&S 및 상위 중견시장에서 분기마다 점진적으로 경쟁이 심해지고 있다고 평가했다. 반면 요율이 필요한 책임보험 영역은 대체로 견조하며, 금융보험은 일부 종목에서만 경직 조짐이 있다고 설명했다.
- 북미 상업보험에서 금융보험과 산재보험을 제외한 재산·책임보험 가격은 4.3% 상승했으며, 요율 상승 2.5%와 익스포저 증가 1.8%로 구성됐다. 재산보험 가격은 1.5% 하락했지만 책임보험 가격은 8.5% 상승했다.
- 경영진은 미국 상업보험의 공시 합산비율에 만족한다면서도 일부 종목은 가격이 손해원가를 따라가지 못한다고 언급했다. 광범위한 사업 포트폴리오와 사업 구성 변화가 그 영향을 일부 완화한다고 보았다.
- 디지털 전환을 통한 향후 3~4년간 약 150bp의 합산비율 개선 목표와 관련해, 개선의 대부분은 운영비와 보험금 비용에서 나오며 손해율 개선은 소수라고 설명했다. 현재 북미·영국·유럽 및 아시아·라틴아메리카 주요 시장에서 9~10개의 개별 프로젝트를 추진하고 있다.
- 경영진은 미국 달러 약세는 해외 사업의 성장·이익에 순풍이지만 달러 강세는 역풍이라고 설명했다. 자산과 부채는 통화별로 매칭하며, 큰 송금 관련 경우 외에는 매출이나 이익을 헤지하지 않는다고 밝혔다.
- 회사는 4분기에 주주에게 15억 달러를 환원했고, 2025년 연간 환원액은 핵심 영업이익의 약 절반인 49억 달러였다. 연간 환원에는 평균 주당 282.57달러에 집행한 자사주 매입 34억 달러와 배당 15억 달러가 포함됐다.
- A등급 투자 포트폴리오는 전분기 대비 약 27억 달러, 전년 말 대비 181억 달러 증가했다. 분기·연간 증가에는 강한 영업현금흐름과 평가이익이 기여했고, 연간 증가에는 유리한 환율도 포함되었으며 주주환원은 일부 상쇄 요인이었다.
- Q&A에서 제기된 사모자산 비중을 투자자산의 12%에서 15%로 높이는 중기 목표와 관련해, 경영진은 생명보험, 특히 아시아 생명보험에 일부 사모자산을 배분하지만 이는 전체 확대 계획에서 상대적으로 작으며, 대체자산의 법정 및 S&P 자본 소요를 고려하고 있다고 밝혔다.
- 농업을 포함한 4분기 기저 당기 사고연도 합산비율은 80.4%로 전년 동기보다 거의 2%p 개선됐고, 농업 제외 글로벌 P&C 당기 사고연도 합산비율도 80.9%로 거의 1%p 개선돼 각각 기록적 수준이었다.
- 국제 P&C, 미국 농업, 미국 개인보험, 중견·소형 상업보험, E&S 및 생명보험에서 폭넓은 보험료 성장이 나타나 지역·상품·고객군·유통채널 다각화가 확인됐다.
- 경영진은 미국·유럽·영국의 대형계정 사업이 1월 1일 갱신에서 자체 예상보다 좋은 출발을 보였다고 밝혔다.
- 회사는 데이터센터 건설 및 운영 관련 글로벌 보험 역량을 확대하고 있으며, 장기 디지털 전환 프로젝트를 통한 비용·보험금 비용 효율화에 집중하고 있다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
미국 개인보험의 수익성과 관련해 경영진은 장기 평균 합산비율이 통상 80%대 후반~90%대 초반이며 대형재해에 따라 변동한다고 설명했다. 주택보험 손해원가는 약 7.5%~8% 상승하고, 미국 책임보험 인플레이션은 약 7%~9%로 CPI보다 높다고 언급했다.
Q&A #2
라틴아메리카 성장 기회는 상업보험보다 소비자보험에서 더 크다고 설명했다. 칠레 Banco de Chile, 브라질 Nubank, 에콰도르 Banco de Guayaquil 등과의 제휴 및 멕시코의 대리점 중심 유통이 소비자보험 성장 기반이며, 아르헨티나에서는 소비자·상업 모두 성장하고 있다고 밝혔다.
Q&A #3
아시아는 규모와 기회 측면에서 라틴아메리카보다 훨씬 크지만 경제·정치적 변동성도 있다고 평가했다. 4분기 아시아 성장은 소비자보험 중심이었고, 경쟁이 강한 호주·싱가포르·홍콩 등의 대형계정 상업보험은 보합이었다.
Q&A #4
데이터센터 보험은 건설위험·재산·엔지니어링·해상·보증·책임·전문직 배상 및 에너지·유틸리티까지 글로벌로 제공 가능한 드문 역량이라고 강조했다. 다만 발표된 프로젝트 중 실제 건설 규모·시점은 전력의 가용성·비용, 입지 반대, 노동력, 공급망·조달비용의 제약으로 불확실하다고 경계했다.
Q&A #5
금융보험 성장률은 여러 국가·상품의 합산 결과라고 설명했다. 북미에서는 4분기에 상장사 D&O의 소폭 요율 인상, 거래책임보험의 가격·조건 정상화, 고용관행책임보험의 요율 추진 같은 개선 신호를 관찰했다고 밝혔다.
Q&A #6
산재보험의 강한 분기는 중견·소형 상업보험에서의 선택적·기회주의적 영업 영향이 컸으며 추세로 보지는 않는다고 밝혔다. 장기꼬리 종목의 유리한 전기 준비금 개발은 해당 분기에 심층 검토한 포트폴리오 집단에서 나왔고, 세부 종목·사고연도는 공개하지 않았다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- 2025년 연간 대형재해 손실은 29억 달러로 전년보다 증가했으며, 1분기 캘리포니아 산불 영향이 컸다. 경영진은 화재·홍수·폭풍·지진의 빈도와 심각성이 계속되고 있어 대형재해 익스포저는 본질적으로 변동성이 크다고 강조했다.
- 대형계정 재산보험과 E&S의 경쟁 심화로 북미 재산보험 가격은 1.5% 하락했으며, 대형계정·E&S 재산보험 가격 하락폭은 13.5%를 넘었다. 국제 리테일 상업보험에서도 P&C 및 금융보험 요율이 하락했다.
- 개인보험의 가격 적정성·보험료 부담을 둘러싼 정치·규제 논의가 심화될 경우 보험 공급 가능성 및 부담 가능성에 부정적 영향을 줄 수 있다고 경영진은 경고했다.
- 환율은 실적에 영향을 주지만 매출·이익을 헤지하지 않아 달러 강세 시 해외 사업의 공시 성장과 이익에 역풍이 될 수 있다.
- 데이터센터 수요 기대는 크지만 전력 공급·가격, 입지 수용성, 노동력, 공급망과 건설비가 실제 프로젝트 진행의 제약 요인이다. 기술 및 데이터센터 인프라 투자에는 낮은 수익 또는 원금 회수 실패 가능성도 있다고 밝혔다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- 2026년 1분기 조정 순투자수익이 18.1억~18.4억 달러 가이던스 범위에 들어오는지와 투자자산 기반 확대가 지속되는지 확인할 필요가 있다.
- 대형계정 재산보험·E&S와 국제 리테일 상업보험의 경쟁 심화가 가격·요율·언더라이팅 마진에 미치는 영향을 점검할 필요가 있다.
- 농업 보험료의 45% 이상 성장에는 정부와의 이익배분 공식 영향이 크므로, 농업을 제외한 북미 P&C 보험료 성장률과 기저 수익성을 함께 추적할 필요가 있다.
- 대형재해 손실, 환율 변동 및 미국 개인보험의 손해원가·규제 환경은 2026년 영업이익·EPS·주당 유형 장부가치 성장 전망의 핵심 변동 요인이다.
- 디지털 전환의 비용·보험금 비용 절감 효과와 데이터센터 보험 기회의 실제 수주·수익성 전환 여부를 장기적으로 확인할 필요가 있다.
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