CBOE2025년 1분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
Cboe Global Markets (Cboe Global Markets, Inc. Common Stock) 실적 분석 보고서
보고일: 2025-05-02 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: 2025년 1분기 순매출은 전년 동기 대비 13% 증가한 사상 최대 5억6,500만 달러, 조정 희석 EPS는 16% 증가한 사상 최대 2.50달러였다. 파생상품의 높은 거래량, 현금·현물 시장 성장, Data Vantage의 글로벌 확장 및 비용 절제가 실적을 뒷받침했다. 조정 영업 EBITDA는 전년 동기 대비 20% 증가한 3억8,500만 달러, 조정 영업 EBITDA 마진은 4.3%포인트 확대된 68.1%를 기록했으며, 조정 영업비용은 1억9,200만 달러로 전년 동기와 대체로 같았다. 경영진은 견조한 1분기와 4월 실적을 반영해 2025년 연간 유기적 순매출 성장 가이던스를 중단일 자릿수에서 중단~높은 한 자릿수로 상향했고, Data Vantage 성장 및 조정 비용 가이던스는 유지했다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | 파생상품 시장 순매출은 전년 동기 대비 16% 증가했고, 현금·현물 시장 순매출은 10% 증가했으며, Data Vantage 유기적 순매출은 8% 이상 증가했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | 옵션 부문 순매출은 전년 동기 대비 15% 증가해 사상 최대를 기록했다. 옵션 총 ADV는 23% 증가했고, 지수 옵션 거래량은 17%, 멀티리스트 옵션 거래량은 25% 증가했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | 북미 주식 순매출은 전년 동기 대비 2% 증가했다. 접근·용량 수수료가 16% 늘었지만 순거래·청산 수수료가 9% 감소해 일부 상쇄됐다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 4 | 유럽·아시아태평양 부문 순매출은 전년 동기 대비 18% 증가해 사상 최대를 기록했고, 불변환율 기준 증가율은 22%였다. 순거래·청산 수수료는 30% 증가했고 비거래 수익은 합산 8% 증가했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 5 | 선물 순매출은 전년 동기 대비 8% 증가했으며, ADV 13% 증가에 따른 순거래·청산 수수료 증가가 반영됐다. Global FX 순매출은 순거래·청산 수수료 증가로 16% 증가해 사상 최대를 기록했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | 2025년 연간 유기적 순매출 성장 가이던스는 중단일 자릿수에서 중단~높은 한 자릿수로 상향됐다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | 2025년 Data Vantage 유기적 순매출 성장 가이던스는 중단~높은 한 자릿수로 재확인됐고, 연간 조정 영업비용 가이던스는 8억3,700만~8억5,200만 달러로 유지됐다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 3 가이던스 | 2025년 CapEx 가이던스는 7,500만~8,500만 달러, 감가상각·상각 가이던스는 5,500만~5,900만 달러로 유지됐다. 조정 이익 기준 유효세율은 28.5~30.5%로 예상했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 4 가이던스 | 회사는 2025년 2분기 이자수익 차감 후 순이자비용을 200만~300만 달러로 예상했다. 이는 공식 이자수익·이자비용 가이던스는 아니라는 설명이다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 5 가이던스 | 1분기 마케팅 집행 시기 덕분에 비용 혜택이 있었고, 향후 마케팅 비용 재가속 및 4월 강한 실적에 따른 단기 인센티브 증가를 예상하지만, 경영진은 이를 기존 연간 비용 가이던스 범위 내로 봤다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- 파생상품 사업 순매출은 16% 증가한 사상 최대 3억900만 달러였다. SPX 옵션 ADV는 13% 증가한 사상 최대 360만 계약, VIX 옵션 ADV는 약 33% 증가한 94만8,000계약을 기록했고, XSP ADV는 61% 증가했다.
- SPX 제로 DTE 옵션은 1분기 평균 약 200만 계약으로 전년 동기 대비 29% 증가했고, 전체 SPX 거래량의 사상 최대 55%를 차지했다. 글로벌 거래 시간대 지수 옵션 거래량은 전년 동기 대비 36% 증가했다.
- CBTX·MBTX 비트코인 지수 옵션은 12월 출시 후 15개 ETF의 옵션 기반 전략에 채택됐다. MBTX는 3월 31일 2만7,000계약 이상, 명목금액 5억2,700만 달러로 사상 최대 거래량을 기록했다.
- 회사채 선물에서는 하이일드 선물 미결제약정이 명목가치 9억100만 달러로 사상 최대를 기록했고, 투자등급 선물 미결제약정은 5억4,700만 달러로 증가했다.
- 현금·현물 시장은 모든 지역의 성장으로 10% 성장했다. 북미·영국·유럽·호주·일본의 모든 주식 및 파생상품 시장이 Cboe Titanium에서 운영되며, Cboe Canada도 1분기 중 이 플랫폼으로 이전을 마쳤다.
- Data Vantage의 실시간 시장 데이터·분석·지수 세 구성요소가 모두 증가했고, 신규 반복 연간계약가치(ACV)는 전년 동기 대비 47% 증가했다. 신규 데이터 판매의 55%는 미국 외 지역에서 발생했다.
- Cboe는 1분기에 한국과 대만의 신규 고객을 자체 상품 제공을 위해 온보딩했고, 아시아태평양 고객의 미국 시장 및 유럽 시장 데이터 접근 수요 확대에 대응해 영업·교육·시장 인텔리전스 역량을 확장하고 있다.
- Cboe FTSE Bitcoin Index Futures는 4월 28일 출시됐으며, 경영진은 디지털 선물을 2025년 후반 CFE로 이전하는 것을 목표로 하고 있다.
- Fred Tomczyk는 Craig Donahue가 5월 7일 CEO를 맡고, 자신은 그때부터 6월 말까지 자문 역할을 한 뒤 이사회 비상근 이사로 복귀할 계획이라고 밝혔다.
- 경영진은 최근 거래량이 예외적으로 높은 수준에서 완화될 수는 있으나, 시장 생태계가 계속 건전하고 거래량 성장을 뒷받침할 것이라고 판단했다.
- 대차대조표에는 조정 현금이 10억 달러를 넘었고, 부채는 평균 금리 2.8%의 중기 고정금리 구조이며 레버리지는 1.0배였다.
- 회사는 2월 7일 실적 발표 콜 이후 장내 자사주 매입을 재개해 1분기 남은 기간 3,000만 달러를 매입했고, 4월에는 추가로 500만 달러를 매입했다.
- 1분기 배당은 주당 0.63달러로 총 6,600만 달러를 주주에게 환원했다. 경영진은 자사주 매입을 기회주의적으로 집행하며, 현 부채금리 환경에서는 디레버리징보다 자사주 매입의 수익률이 더 높다고 봤다.
- 경영진은 Craig Donahue 체제에서 유기적 성장뿐 아니라 전략적·재무적으로 타당하고 장기 주주가치를 창출하는 비유기적 성장 기회도 검토할 수 있다고 밝혔다.
- 모든 주요 수익 범주가 전년 동기 대비 성장했고, 기록적 순매출·조정 EPS·조정 EBITDA와 EBITDA 마진 확대를 동시에 달성했다.
- SPX·XSP·VIX 및 제로 DTE 거래량이 강하게 증가했고, 비트코인 지수 옵션 및 회사채 선물에서도 채택 지표가 확대됐다.
- 유럽·아시아태평양 순매출이 18% 증가해 3분기 연속 가장 높은 부문 성장률을 기록했고, Data Vantage 신규 ACV가 47% 증가하며 해외 판매가 성장을 뒷받침했다.
- Cboe Titanium이 모든 주식·파생상품 시장으로 확대됐고, 4월 7일 전 세계 27개 시장에서 1조 건이 넘는 주문·호가·시장 데이터 이벤트를 원활하게 처리했다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
경영진은 Robinhood의 지수 옵션 제공이 예상보다 빠르게 확대됐고, 개인 투자자는 1분기와 4월 초 변동성 급등에도 계속 참여했다고 밝혔다. SPX 제로 DTE 거래의 95%는 진입 시 최대 손실이 알려진 캡드 리스크 거래였다고 설명했다.
Q&A #2
아시아태평양 투자에는 싱가포르·홍콩·일본 등의 현지 언어 영업 인력, 디지털 마케팅, 교육 및 시장 인텔리전스가 포함된다. 한국 고객은 1분기에 직접 채널을 통해 온보딩됐고, 2·3분기에도 추가 온보딩을 예상했다.
Q&A #3
경영진은 4월 SPX 거래량이 3월 다음으로 두 번째로 높은 월간 수준이었고, 극심한 변동성일에는 기관이 장기 포트폴리오를 조정·재배치하기 위해 참여를 늘린다고 설명했다. SPX 옵션은 E-mini·SPY 옵션 대비 시장점유율을 잘 유지하고 있다고 평가했다.
Q&A #4
제로 DTE의 1분기 성장률은 SPX 29%, XSP 150%, Russell 59%였다. 경영진은 극심한 변동성 급등 시 투자자들이 만기 4주 이상 구간으로 이동할 수 있으나, 만기 곡선의 짧은 쪽으로의 구조적 수요와 제로 DTE의 건전한 전망은 유지된다고 봤다.
Q&A #5
Trading Technologies 관련 옵션은 아직 행사되지 않았고 만료되지도 않았다고만 밝혔으며, 추가 조건은 공개하지 않았다.
Q&A #6
일중 옵션은 현재 적극 검토 대상이 아니며, 경영진은 기존 변동성 상품군에서 신규 사용자와 활용 사례를 늘릴 여지가 충분하다고 설명했다. 예측 시장은 스포츠 중심의 초기 단계로, 고객 및 규제기관과 계속 논의하겠다고 밝혔다.
Q&A #7
4월 후반 VIX 옵션·선물 고객은 꼬리위험 헤지를 수익화하고 롤오버했으며, 경영진은 VIX와 SPX 상품군 사이의 활용이 시장 환경에 따라 유동적으로 변한다고 설명했다.
Q&A #8
경영진은 아시아태평양 전반에서 미국 시장 익스포저 수요와 고객 온보딩이 지속되고, 글로벌 거래 시간 지원을 위해 도매 유동성 공급자들이 2025년 후반을 목표로 투자하고 있다고 밝혔다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- 1분기 비용 혜택에는 마케팅 지출 시기 효과가 포함됐으며, 향후 마케팅 비용 및 실적 연동 단기 인센티브가 증가할 것으로 예상됐다.
- 북미 주식에서는 장외 또는 경매 체결 비중이 56%로 전년 동기보다 6%포인트 높아져 Cboe의 접근 가능 시장이 작아졌고, 순거래·청산 수수료는 9% 감소했다.
- 경영진은 최근 수개월의 예외적 거래량이 완화될 가능성을 언급했고, 무역 긴장·경기침체 위험·잠재적 인플레이션 충격이 지속되는 높은 변동성 환경을 지적했다.
- 경영진은 특히 현 거시 환경에서 미래 예측이 어렵다고 언급하며, 연간 유기적 순매출 성장 가이던스를 매 분기 업데이트하겠다고 밝혔다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- 상향된 2025년 유기적 순매출 성장 가이던스를 뒷받침할 파생상품 거래량, Data Vantage 판매 및 글로벌 시장 접근성 확대의 지속성을 확인할 필요가 있다.
- Data Vantage 신규 ACV와 해외 판매 비중이 실제 국제 고객의 미국·유럽 시장 거래 증가로 전환되는지 추적할 필요가 있다.
- 마케팅 집행 재가속, 단기 인센티브 증가 및 CEO 전환 비용이 연간 조정 영업비용 가이던스 내에서 관리되는지 점검할 필요가 있다.
- Craig Donahue의 5월 7일 CEO 취임과 Fred Tomczyk의 6월 말까지 자문 역할 전환 이후 전략·자본배분 및 비유기적 성장 기회 검토의 구체화를 지켜볼 필요가 있다.
- 제로 DTE의 거래 비중, 개인·기관 참여, 글로벌 거래 시간대 확장 및 비트코인·회사채 선물 신상품의 채택 추이를 확인할 필요가 있다.
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