CBOE2025년 2분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

Cboe Global Markets (Cboe Global Markets, Inc. Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-08-01 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Cboe는 2025년 2분기에 사상 최고 순매출 $5억8,700만(전년 동기 대비 14% 증가)과 조정 희석 EPS $2.46(14% 증가)를 기록했다. 파생상품·현금 및 현물 시장·Data Vantage가 모두 두 자릿수 순매출 성장을 냈고, 상반기 실적도 사상 최고였다. 파생상품의 유기적 순매출은 전년 동기 대비 17% 증가했다. 4월의 높은 변동성에서 기관의 지수옵션 헤지 수요가 커지고, 5~6월 변동성 완화 후 개인의 SPX 제로 DTE 거래가 재개되면서 성장했으며, SPX 제로 DTE는 2분기 전체 SPX 옵션 거래량의 기록적인 57%를 차지했다. 유럽 현금주식 사업에서의 강한 업계 거래량과 시장점유율 상승이 현금 및 현물 시장 성장과 유럽·APAC 부문의 사상 최고 분기 실적을 이끌었으며, Data Vantage는 구독형 데이터·분석·지수 상품 전반의 신규 판매와 해외 수요에 힘입어 성장했다. 회사는 일본 주식 사업을 2025년 8월 29일 종료하기로 했으며, 인력·투자를 일본 고객 대상 파생상품 및 시장데이터 역량으로 재배치한다. 이를 반영해 2025년 연간 조정 영업비용 가이던스를 낮추고, 총 유기적 순매출 성장 전망은 상향했다. Craig Donohue CEO는 핵심 사업의 성장·수익성 최적화와 자본 및 인력의 엄격한 배분을 우선순위로 제시했다. 인수합병은 전략적·재무적으로 모두 설득력 있는 기회에 한해 기회주의적으로 검토하되, 현시점에 반드시 필요한 거래는 없다고 밝혔다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2025년 2분기 순매출은 $5억8,700만으로 2024년 2분기 대비 14% 증가했고 사상 최고치를 기록했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	조정 희석 주당순이익은 $2.46으로 전년 동기 대비 14% 증가했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	조정 영업비용은 $2억1,300만으로 전년 동기 대비 8% 증가했다. 보상·복리후생비, 감가상각비, 기술 지원 서비스 비용 증가는 여행·판촉비와 전문·외부 서비스 비용 감소로 일부 상쇄됐다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	조정 영업 EBITDA는 $3억8,700만으로 전년 동기 대비 19% 증가했으며, 조정 영업 EBITDA 마진은 전년 동기보다 2.3%포인트 오른 65.8%였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	파생상품 시장 순매출은 전년 동기 대비 17%, 현금 및 현물 시장 순매출은 11%, Data Vantage 순매출은 11% 각각 증가했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	Data Vantage의 2분기 유기적 순매출은 11% 증가했다. 신규 구독 및 단위 판매가 해당 분기 Data Vantage 순매출 증가분의 약 4분의 3을 차지했고, 나머지는 가격 변경에서 나왔다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 7	글로벌 FX 부문은 일평균 명목거래액 17% 증가에 힘입어 순매출이 전년 동기 대비 19% 증가하며 사상 최고 분기를 기록했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 8	선물 부문 순매출은 낮은 거래량을 주된 이유로 전년 동기 대비 14% 감소했다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	회사는 강한 상반기 실적을 반영해 2025년 연간 총 유기적 순매출 성장 가이던스를 기존 ‘중간~높은 한 자릿수’에서 ‘높은 한 자릿수’로 상향했다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	2025년 Data Vantage 유기적 순매출 성장 가이던스는 ‘중간~높은 한 자릿수’로 유지했다. 회사는 분기 성과가 예상 범위 위아래로 변동할 수 있다고 보면서도 연간 목표 달성 궤도에 있다고 밝혔다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	2025년 연간 조정 영업비용 가이던스는 기존 $8억3,700만~$8억5,200만에서 $8억3,200만~$8억4,700만으로 낮췄다. 연초 이후 비용 규율과 일본 주식 사업 종료 효과가 주된 이유이며, 더 높은 성과급 발생액과 하반기 마케팅 지출 재가속이 일부 상쇄 요인이다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	일본 주식 사업 종료와 관련해 2025년 3분기에 주로 비한정내용연수 무형자산 및 기술 관련 소프트웨어의 비현금 손상으로 약 $500만의 세전 비용을 기록할 전망이며, 이 비용은 조정 영업비용에서 제외될 예정이다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	일본 주식 사업 종료는 2025년 조정 영업비용에 $200만~$400만의 절감 효과를 낼 것으로 예상되며, 정상화 연간 기준 절감액은 $1,000만~$1,200만으로 전망했다.	목표	경영진 가이던스
전망 6 가이던스	2025년 CapEx 가이던스는 $7,500만~$8,500만으로 유지했다. 감가상각비 전망은 기존 $5,500만~$5,900만에서 $5,300만~$5,700만으로 낮췄고, 조정 이익 기준 유효세율은 28.5%~30.5%를 유지했다. 2025년 3분기 이자수익 차감 후 순이자비용은 약 $100만으로 예상했다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

옵션 부문은 순매출이 전년 동기 대비 19% 증가해 4개 분기 연속 사상 최고를 기록했다. 총 옵션 일평균 거래량(ADV)은 20% 증가했고, 지수옵션 거래량은 17%, 멀티리스트 옵션 거래량은 22% 늘었다.
멀티리스트 옵션의 순거래 및 청산 수수료 수익은 높은 업계 거래량과 독점 상품의 우호적 가격 추세로 전년 동기 대비 32% 증가했다.
독점 SPX 옵션 ADV는 전년 동기 대비 21% 증가한 370만 계약으로 신기록을 세웠고, Mini-SPX 옵션 ADV는 50% 증가한 10만8,000계약으로 사상 최고였다. SPX 옵션은 4월 4일 하루 600만 계약의 단일일 기록도 세웠다.
4월 변동성 급등기에는 기관이 특히 장기물 지수옵션을 헤지에 활용하며 거래를 늘렸고, 개인은 일시적으로 물러났다가 5~6월에 복귀했다. SPX 제로 DTE의 6월 월간 ADV는 220만 계약으로 신기록이었다.
북미 주식 부문 순매출은 전년 동기 대비 대체로 보합이었다. 접속 및 용량 수수료는 16% 증가했고 업계 거래량이 거래 수수료 측 사업을 뒷받침했다.
유럽·APAC 부문은 유럽의 강세로 순매출이 전년 동기 대비 30% 증가하며 사상 최고 분기를 기록했다. 순거래 및 청산 수수료는 강한 업계 거래량과 유럽 내 시장점유율 상승으로 39% 증가했고, 비거래 수익은 합산 21% 증가했다.
Data Vantage의 2분기 신규 데이터 판매 약 45%가 미국 밖에서 발생했다. 회사는 아시아태평양 시장데이터 판매 및 분석·지수 사업 리더를 새로 채용하고, 파생상품 데이터의 클라우드 이전과 글로벌 접속 지점 확대를 추진하고 있다.
회사는 파생상품 기반 ETF 확산에 맞춰 지수 제공자·발행사와의 지수 개발을 확대하고 있다. 우수한 성능과 결정성을 제공하는 전용 Cboe CORS는 성과를 내기 시작했으며, Data Vantage의 접속·구독형 데이터·실시간 지수 가치 개선은 거래 사업의 고객 참여와 활동에도 생태계 효과를 준다고 설명했다.

회사는 통화·무역 정책의 불확실성이 위험을 동적으로 관리하기 위한 옵션 사용을 계속 뒷받침하고, 개인 참여 확대와 해외 확장이 독점 지수옵션 프랜차이즈의 구조적 순풍이 될 것으로 봤다.
개인 브로커들은 거래시간 연장과 복합·단순 주문 기능 확대를 통해 Cboe 독점 지수상품의 접근성을 넓히고 있으며, 회사는 교육과 현지 시장 인텔리전스를 제공해 글로벌 고객 기반을 지원하고 있다.
일본 주식 사업 종료 뒤에도 일본에 영업과 고객 소통을 위한 거점을 유지한다. 경영진은 일본 시장참가자의 국제 시장 접근, 미국·유럽 시장데이터 및 글로벌 파생상품 수요가 크다고 설명했다.
Donohue CEO는 전통적 핵심을 넘어 디지털화, 토큰화, 이벤트·예측 시장을 포함한 변화하는 시장 환경을 검토하고 있다고 밝혔다. 다만 구체적 진출 계획은 제시하지 않았다.
S&P Global과의 지수 관계는 40년 이상 지속된 장기적·중요한 파트너십으로 평가했다. 경영진은 상호 이익과 공동 성장, S&P 생태계 내 혁신을 위해 계속 협력하겠다고 했지만 계약 구조 변경에 관한 구체적 내용은 제시하지 않았다.

2025년 2분기 말 조정 현금은 $12억, 레버리지 비율은 1.0배였으며, 회사는 이를 유연한 대차대조표와 매력적인 부채 구조의 근거로 제시했다.
회사는 2025년 2분기에 자사주 $3,500만을 매입해 연초 이후 매입액을 $6,500만으로 늘렸다.
2분기에 주당 $0.63 배당으로 $6,600만을 주주에게 환원했다.
Trading Technologies를 보유한 7RIDGE Fund 투자에서 전액 회수하게 될 거래는 규제 승인을 거쳐 2025년 4분기 종결될 것으로 예상된다. 회사는 2025년 6월 30일 장부가 대비 이익을 기록할 것으로 예상하나, 거래 종결 전 잠재 이익 규모는 제시하지 않았다.
회사는 7RIDGE Fund 투자 회수로 인한 향후 영향을 소수지분 투자 매각 이익·손실에 적용해 온 과거 방식과 같이 비GAAP 지표에서 조정 제외할 계획이다.

SPX 제로 DTE가 높은 변동성의 4월 개인 거래 위축 뒤 5~6월에 신기록 수준으로 회복했고, 2분기 SPX 옵션 거래량의 57%를 차지해 상품 수요의 회복력을 보여줬다.
유럽·APAC의 순거래 및 청산 수수료가 39% 증가한 것은 유럽의 업계 거래량 증가와 시장점유율 상승이 함께 작용한 결과다.
Data Vantage 신규 판매의 상당 부분이 구독·단위 판매에서 나오고 해외 수요가 확대돼, 가격 인상보다 상품 채택과 유통 확장에 기반한 성장 구조를 보여줬다.
일본 주식 사업 종료는 파생상품·시장데이터 역량으로 자원을 재배치하고, 2025년 및 정상화 연간 비용 절감을 제공할 전망이다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

경영진은 제로 DTE 거래량이 지속 가능하다고 봤다. 미국과 해외의 개인 브로커딜러 파트너십 확대, 개인 트레이더가 개별 상품에서 지수옵션으로 이동하는 숙련도 상승, 아시아태평양의 초기 수요가 장기 성장 동력이라는 설명이다.

Q&A #2

개별주식 제로 DTE는 지수옵션 제로 DTE를 잠식하기보다 ETF 제로 DTE와 더 경쟁적일 것으로 봤다. 현금결제·유럽식 행사 등 지수옵션의 특성이 차별점이며, 개별주식·ETF에서 시작한 개인 트레이더가 지수옵션으로 이동할 수 있다고 설명했다.

Q&A #3

Data Vantage는 전년 상반기의 비교 기준, 분기별 변동성을 고려해야 하지만 연간 가이던스 달성에는 자신이 있다고 밝혔다. 신규 이니셔티브인 전용 CORS, 해외 유통 채널, 글로벌 파생상품팀과 Data Vantage팀의 영업 협업을 장기 성장 요인으로 들었다.

Q&A #4

Cboe Global Cloud 판매의 85%가 해외 고객에서 발생한다고 밝혔다. 경영진은 데이터 판매가 파생상품 거래량의 선행지표가 될 수 있어, 해외 데이터를 통해 미국 시장 및 파생상품으로 주문 흐름을 유입하는 것이 글로벌 기회라고 설명했다.

Q&A #5

토큰화는 미국 밖 참여자의 미국 시장 접근 확대와 진정한 24시간 연중무휴 거래를 가능하게 할 수 있으나, 상대방 제한, KYC·AML, 토큰화된 자산도 증권일 수 있다는 규제 문제를 해결해야 한다고 밝혔다. 또한 이미 매우 유동적인 미국 주식에 어떤 문제를 해결하는지 검증할 필요가 있다고 했다.

Q&A #6

개별주식의 더 많은 제로 DTE 만기 도입은 지지하지만, 기업행동 처리 및 추가 실적발표 관련 활동에서 최종 투자자 보호 방안을 업계가 정리해야 한다고 설명했다. 실행 가능해지면 첫날부터 상장할 준비가 됐다고 밝혔다.

Q&A #7

OCC 증거금 모델 변경은 2025년 가을 시행 예정이며, 경영진은 자본요건 영향 추정치가 전년 약 5%에서 새 추정 약 1%로 낮아졌다고 언급했다. 시장참가자들이 준비를 마쳤다고 보며, 제로 DTE 성장에 큰 저해 요인이 될 것으로 보지 않았다.

Q&A #8

비유기적 성장과 비거래 수익 다각화는 검토 중이나, CEO 취임 후 수개월밖에 지나지 않아 구체적 인수합병 방향을 제시할 단계는 아니라고 밝혔다. 거래소 업계의 정보 서비스 등 비거래 사업 다각화는 인식하고 있으나, 핵심 사업도 여전히 성장 여지가 크다고 평가했다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

선물 부문 순매출은 거래량 감소로 전년 동기 대비 14% 줄어 사업별 성과가 고르지 않았고, 북미 주식 순매출도 대체로 보합이었다.
일본 주식 사업 종료에 따라 2025년 3분기 약 $500만의 세전 비현금 손상 비용이 예상되며, 규제기관 협의를 전제로 8월 29일 종료할 계획이다.
Data Vantage 분기 실적은 비교 기준과 시점에 따라 가이던스 범위 위아래로 변동할 수 있어, 2분기 성장률이 분기마다 동일하게 반복된다고 볼 수는 없다.
토큰화와 개별주식 제로 DTE 확대에는 규제, KYC·AML, 상대방 제한, 기업행동 및 투자자 보호 과제가 남아 있다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

2025년 하반기에 높은 한 자릿수로 상향된 총 유기적 순매출 성장 가이던스와 중간~높은 한 자릿수 Data Vantage 성장 가이던스를 달성하는지 확인할 필요가 있다.
일본 주식 사업 종료의 일정, 3분기 비현금 손상 비용, 2025년 $200만~$400만 및 정상화 연간 $1,000만~$1,200만의 비용 절감 실현 여부를 추적해야 한다.
Data Vantage의 해외 신규 반복 매출 비중, Cboe Global Cloud의 해외 판매, 전용 CORS와 클라우드 데이터 이전이 장기 성장으로 이어지는지 주시할 필요가 있다.
4월과 같은 변동성 급등 시 기관 헤지 수요와 개인 제로 DTE 참여의 변화, 그리고 SPX·Mini-SPX 옵션 거래량의 지속성을 관찰해야 한다.
7RIDGE Fund 투자 회수 거래의 2025년 4분기 규제 승인·종결과 이에 따른 투자 이익 규모, 비GAAP 조정 처리의 영향을 확인해야 한다.
OCC 증거금 모델 변경의 가을 시행 이후 실제 자본요건 및 제로 DTE 시장활동 영향, 그리고 개별주식 제로 DTE·토큰화 관련 규제 및 업계 진전을 지켜봐야 한다.

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