CBOE2025년 3분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

Cboe Global Markets (Cboe Global Markets, Inc. Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-10-31 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Cboe의 2025년 3분기 순매출은 전년 동기 대비 14% 증가한 사상 최고 6억550만달러, 조정 희석 EPS는 20% 증가한 사상 최고 2.67달러였다. 파생상품·현금 및 현물시장·Data Vantage가 모두 두 자릿수 순매출 성장을 기록했다. 경영진은 호주 및 캐나다 사업의 매각 절차를 개시하고, 미국·유럽 기업 상장 사업을 중단하며, 미국·유럽 ETP 상장, Cboe Europe Derivatives 및 일부 소규모 리스크·시장 분석 사업의 비용을 줄이는 전략적 재정렬을 발표했다. 회사는 지수·멀티리스트 옵션, 선물, 미국·유럽 주식, FX 및 Data Vantage의 핵심 사업과 이벤트·예측시장, 개인 대상 디지털·암호화폐 상품 등 인접 성장 영역에 인력과 투자를 집중하겠다고 밝혔다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	3분기 조정 영업비용은 전년 동기 대비 3% 증가한 2억1,000만달러였으며, 강한 매출에 따른 보너스 인센티브 발생액 증가가 주된 증가 요인이었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	3분기 조정 영업 EBITDA는 전년 동기 대비 21% 증가한 4억900만달러였고, 조정 영업 EBITDA 마진은 전년 동기보다 3.8%포인트 확대된 67.5%였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	옵션 부문은 순매출이 전년 동기 대비 19% 증가하며 5개 분기 연속 사상 최고치를 기록했다. Cboe 총 옵션 일평균 거래량은 26% 증가했고, 지수옵션 거래량은 15%, 멀티리스트 옵션 거래량은 31% 늘었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	북미 주식 순매출은 전년 동기 대비 6% 증가했다. 접속 및 용량 수수료는 10% 증가했으나, 거래 순매출에서는 업계 거래량 증가가 낮아진 순수수료 수익과 시장점유율을 일부 상쇄했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	유럽·APAC 순매출은 전년 동기 대비 24% 증가했으며, 순거래·청산 수수료는 35%, 비거래 수익은 합산 14% 증가했다. 선물 순매출은 낮은 거래량으로 22% 감소했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	Global FX 순매출은 일평균 명목거래액 3% 증가와 순수수료 수익 9% 증가에 힘입어 전년 동기 대비 13% 증가했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 7	Data Vantage의 3분기 유기적 순매출은 전년 동기 대비 12% 증가했다. 시장데이터 및 접속 솔루션 매출 성장의 약 90%는 가격이 아닌 신규 단위와 신규 판매에서 발생했다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	회사는 2025년 연간 총 유기적 순매출 성장 가이던스를 기존 높은 한 자릿수에서 낮은 두 자릿수~중간 십대 퍼센트로 상향했다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	2025년 Data Vantage 유기적 순매출 성장 가이던스는 기존 중간~높은 한 자릿수에서 높은 한 자릿수~낮은 두 자릿수로 상향했다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	2025년 조정 영업비용 가이던스는 8억3,200만~8억4,700만달러에서 8억2,700만~8억4,200만달러로 하향했다. 자본적지출 가이던스는 7,500만~8,500만달러에서 7,300만~8,300만달러로, 감가상각비 전망은 5,300만~5,700만달러에서 5,000만~5,400만달러로 낮췄다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	현행 세법 기준 2025년 조정 이익 유효세율은 28.5%~30.5%로 예상했고, 4분기 순이자비용은 약 300만달러로 예상했다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	발표한 전략 조치와 이미 완료된 일본 주식 사업 정리의 연환산 효과는 2025년 가이던스 범위를 기준으로 순매출 약 3% 감소와 조정 영업비용 8%~10% 감소이며, 회사는 전체 조치가 이익 증가에 기여할 것으로 예상했다. 다만 매각과 재정렬의 전체 효과 실현 시점은 2026년 가이던스 발표 때 더 구체화할 예정이다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

파생상품 프랜차이즈 순매출은 전년 동기 대비 15% 증가했다. 멀티리스트 옵션의 순거래·청산 수수료 수익은 업계 거래량 증가와 긍정적 시장점유율 추세로 14% 증가했다.
독점 지수옵션의 순거래·청산 수수료 수익은 19% 증가했다. SPX 제로데이만기(0DTE) 일평균 거래량은 62% 증가했고, 전체 SPX 일평균 거래량은 26% 증가한 390만계약으로 사상 최고를 기록했으며, 0DTE는 SPX 거래량의 61%를 차지했다.
미니 SPX 옵션은 0DTE 일평균 거래량이 전년보다 두 배 이상 증가하면서 전체 일평균 거래량이 66% 증가했고, 0DTE 비중은 전년의 35%에서 약 절반으로 높아졌다.
VIX 상품은 더 안정적인 거시 환경과 낮은 실현 변동성의 영향을 받았지만, 경영진은 지수옵션 성장세가 포괄적 변동성 상품군의 강점과 다변화를 보여준다고 평가했다.
유럽 현금주식 사업이 현금·현물시장 성과를 이끌었고, 유럽·APAC 부문은 5개 분기 연속 회사 부문 중 가장 높은 전년 동기 순매출 증가율을 기록했다.
Data Vantage는 전용 코로케이션, 타임스탬핑, Cboe Global Cloud 등 신상품의 도입과 해외 수요의 혜택을 받았다. 경영진은 Cboe Global Cloud 성장의 85%가 미국 밖에서 발생했다고 설명했다.

호주와 캐나다 주식 사업은 좋은 성과에도 핵심 전략 밖으로 판단했다. 회사는 해당 지역에 거래소를 보유하지 않아도 APAC의 미국 시장 데이터 수요와 APAC 브로커 연결 확대라는 국제화 전략은 유지될 것으로 봤다.
경영진은 MAG-10 지수 옵션 및 선물을 규제 승인 후 출시해 AI·기술 테마 노출과 위험관리 수단을 제공할 계획이라고 밝혔다. 이 상품은 현금결제형 유럽식 옵션으로 설계될 예정이다.
회사는 멀티리스트 옵션의 경쟁이 2026년 초에 더욱 치열해져 약 20개 거래소가 경쟁할 것으로 봤다. Cboe는 멀티리스트 시장점유율 24% 이상, 전체 업계 시장점유율 약 31% 미만으로 선도 지위를 유지하고 있으며, 유동성 공급 인센티브·리베이트·시장구조 및 가격 개선에 투자할 계획이다.
AI는 영업, 법무, 인사, 재무, 인프라, 소프트웨어 엔지니어링, 보안 및 비즈니스 인텔리전스 등 전사 기능의 생산성 향상에 쓰이고 있다. AWS의 Snowflake 기반 데이터 플랫폼과 2024년 중반 설립한 AI Center of Excellence를 기반으로, 약 900명의 활성 직원이 AI 도입에 참여하고 있다고 밝혔다.
AI 관련 상용 제품은 아직 초기 단계지만, 경영진은 고유 데이터세트를 더 빠르게 분석해 제품 기회를 찾고 고객 검증으로 연결하는 속도를 높이는 데 AI를 활용하고 있다고 설명했다.

3분기 말 조정 현금은 15억달러, 레버리지 비율은 1.0배였다. Moody's는 회사 재무 프로필의 강점을 반영해 신용등급을 한 단계 상향했다.
회사는 3분기에 주당 0.72달러의 분기 배당을 통해 주주에게 7,600만달러를 환원했다. 이는 전년 동기 대비 14% 증가한 배당이다.
Trading Technologies를 보유한 Seven Ridge Fund 투자 관련 거래는 규제 승인을 전제로 2025년 4분기 종결될 것으로 예상된다. 3분기 투자수익에는 4,560만달러의 이익이 포함됐지만 비GAAP 손익에서는 조정 제외됐고, 회사는 최종 종결 시 추가 이익을 예상하며 역시 비GAAP 손익에서 제외할 계획이다.
경영진은 핵심 사업 확장, 유럽·미국 청산 역량, 온체인 역량, 원자화 결제 및 거래시간 확대에 투자 기회가 있다고 언급했다. 전략 재정렬 이후 추가 유기적 투자는 현 시점에서 중대하지 않을 것으로 보지만, 자본·인력 배분의 유연성은 높아졌다고 설명했다.

순매출, 조정 희석 EPS, 옵션 부문 순매출, SPX 일평균 거래량이 모두 강했고, 모든 주요 수익 범주가 두 자릿수 순매출 성장을 기록했다.
SPX와 미니 SPX의 0DTE 거래 확대, 멀티리스트 옵션 거래량 증가, 유럽 현금주식의 강한 성장, Global FX의 지속적 성장으로 사업 동력이 넓게 분포했다.
Data Vantage의 성장 대부분이 신규 판매·신규 단위에서 발생했고, 신상품과 해외 수요가 가이던스 상향을 뒷받침했다.
전략 조치의 연환산 비용 절감률이 예상 매출 감소율보다 커 전체적으로 이익 증가에 기여할 것으로 회사는 예상한다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

예측시장에서 회사는 거래소와 청산 양측의 중립적 인프라 플랫폼을 지향하며, 초기에는 금융·경제 관련 계약에 집중하는 시장진출 계획을 마련 중이라고 밝혔다. 경영진은 SPX 옵션의 일평균 프리미엄 거래 약 180억달러와 연초 이후 유사 이벤트·예측 상품의 프리미엄 5,000만달러 미만을 비교하며 유동성 확장 기회를 제시했다.

Q&A #2

예측·이벤트 상품은 주식에서 이진형 예·아니오 계약, 옵션으로 이어지는 개인투자자 교육 경로의 입문 상품이 될 수 있다는 것이 경영진의 견해다. 회사는 J.J. Kinahan을 개인사업 확장 및 대체투자상품 책임자로 채용했고, OI 학습관리 포털도 출시했다.

Q&A #3

경영진은 Data Vantage의 해외 성장이 주로 미국 독점 시장데이터 수요에서 나온다고 설명했다. 해외 데이터 매출은 글로벌 거래시간 거래량과 강하게 연동되지 않으며, 해외 고객 다수가 정규 거래시간의 더 큰 유동성 풀에서도 거래한다고 밝혔다.

Q&A #4

단일종목 옵션의 거래시간 확대는 SEC 승인 시 동부시간 오전 7시30분~9시25분과 오후 4시~4시15분 세션을 추가하는 계획이다. 회사는 시가총액이 크고 유동성이 높은 약 25개 종목으로 시작해, 24시간·주 5일 거래로 가는 단계적 조치로 본다고 설명했다.

Q&A #5

암호화폐 파생상품에서는 2024년 12월 출시한 비트코인 지수옵션 CBTX와 MBTX를 사용하는 ETF가 약 20개라고 밝혔으며, 현금결제형 장기 비트코인·이더 연속선물 출시도 준비 중이라고 설명했다. 출시 일정은 정부 셧다운으로 다소 늦어졌다고 언급했다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

VIX 상품은 안정적인 거시 환경과 낮은 실현 변동성으로 활동이 약했고, 선물 순매출도 낮은 거래량으로 전년 동기 대비 22% 감소했다.
북미 주식 거래 순매출에서는 순수수료 수익과 시장점유율 약화가 나타났으며, 강한 업계 거래량이 이를 일부 상쇄했다.
호주·캐나다 사업 매각, 상장 사업 중단 및 비용 축소의 실제 재무 효과와 시점은 이해관계자 협의·매각 절차·재정렬 실행에 따라 달라질 수 있다.
예측시장, 디지털·암호화폐 및 온체인 역량은 회사가 제시한 초기 성장·투자 영역으로, 구체적인 출시·상업화 범위와 일정은 아직 확정되지 않았다. MAG-10 상품 출시와 단일종목 옵션 거래시간 확대는 규제 승인에 좌우된다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

4분기 실적과 함께 제시될 2026년 가이던스에서 전략 재정렬 및 일본 사업 정리의 효과 실현 시점과 비용·매출 영향이 어떻게 구체화되는지 확인할 필요가 있다.
0DTE SPX·미니 SPX의 거래량 성장 지속성, VIX 활동의 회복 여부, 멀티리스트 옵션의 시장점유율과 순수수료 수익 변화를 지켜볼 필요가 있다.
Data Vantage의 신규 단위·신규 판매 모멘텀, 해외 미국 시장데이터 수요, 전용 코로케이션·타임스탬핑·Global Cloud의 도입 곡선이 상향된 성장 가이던스를 뒷받침하는지 확인할 필요가 있다.
호주·캐나다 매각 진행, 미국·유럽 상장 사업 축소, Cboe Europe Derivatives 및 소규모 분석 사업의 비용 절감 실행을 추적할 필요가 있다.
MAG-10 옵션·선물, 이벤트·예측 계약, 비트코인·이더 연속선물 및 단일종목 옵션 거래시간 확대의 규제 승인과 출시 일정, 초기 유동성·고객 채택을 확인할 필요가 있다.

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