CBOE2025년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

Cboe Global Markets (Cboe Global Markets, Inc. Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2026-02-06 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Cboe Global Markets는 2025년 4분기 순매출 6억7,100만 달러로 전년 동기 대비 28% 성장했고, 조정 희석 EPS는 46% 증가한 사상 최대 3.06달러를 기록했다. 모든 사업 부문이 두 자릿수 순매출 성장을 기록했으며, 파생상품·현물 및 스폿 시장·DataVantage가 각각 성장에 기여했다. 2025년 연간 순매출은 17% 증가한 사상 최대 24억 달러, 조정 희석 EPS는 24% 증가한 10.67달러였다. 특히 파생상품은 4분기 순매출이 38% 증가했고, SPX 제로데이만기(0DTE) 거래와 멀티리스트 옵션 거래량·가격이 강한 성장 동력이었다. 회사는 2026년 DataVantage 유기적 순매출 성장률을 중~후반 한 자릿수, 전체 유기적 순매출 성장률을 중반 한 자릿수로 제시했다. 동시에 Cboe Canada·Cboe Australia 매각 절차, CEDX 폐쇄 및 비핵심 사업 정리를 진행하면서 증권금융거래 청산과 이벤트 예측 시장 등 핵심 인접 기회에 투자할 방침이다. 4분기 조정 영업 EBITDA는 40% 증가한 4억6,500만 달러, 조정 영업 EBITDA 마진은 6.1%포인트 확대한 69.2%였다. 회사는 2026년에도 비용 절감과 신규 투자·리더십 전환 비용을 함께 반영한 조정 영업비용 8억6,400만~8억7,900만 달러를 계획했다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2025년 4분기 순매출은 6억7,100만 달러로 전년 동기 대비 28% 증가했다. 부문별 순매출 증감률은 파생상품 시장 38%, 현물 및 스폿 시장 27%, DataVantage 9%였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	4분기 조정 영업비용은 2억2,100만 달러로 전년 동기 대비 8% 증가했다. 회사는 2025년의 강한 매출 성장에 따라 단기 인센티브 보상 등이 늘어난 것이 주된 배경이라고 설명했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	4분기 조정 영업 EBITDA는 4억6,500만 달러로 전년 동기 대비 40% 증가했고, 조정 영업 EBITDA 마진은 69.2%로 전년 동기보다 6.1%포인트 높아졌다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	옵션 부문의 4분기 순매출은 전년 동기 대비 34% 증가했고, 순거래·청산 수수료는 40% 증가했다. 총 옵션 일평균거래량(ADV)은 24% 증가했으며, 지수 옵션 거래량은 35%, 멀티리스트 옵션 거래량은 20% 늘었다. 옵션 계약당 수익은 지수·멀티리스트 상품의 기여로 13% 상승했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	북미 주식 부문 순매출은 전년 동기 대비 17% 증가했다. 순거래·청산 수수료가 18% 늘었고, 시장 데이터 수수료는 12%, 접근·용량 수수료는 10% 증가했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	유럽·아시아태평양 부문 순매출은 전년 동기 대비 24% 증가했다. 순거래·청산 수수료는 33%, 비거래 수익은 합산 15% 늘었다. 선물 순매출은 VIX 활동 재개에 따른 총 일평균거래량 16% 증가를 바탕으로 12% 성장했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 7	글로벌 FX 순매출은 전년 동기 대비 22% 증가했으며, 평균 일일 명목거래액은 17%, 순수익률(net capture)은 8% 상승했다. DataVantage 순매출은 9% 증가했고, 해당 분기 시장 데이터·접근 사업 성장의 약 90%는 가격 인상보다 신규 구독 및 단위 판매에서 나왔다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	회사는 2026년 DataVantage 유기적 순매출 성장률을 중~후반 한 자릿수, 전체 유기적 순매출 성장률을 중반 한 자릿수로 전망했다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	2026년 조정 영업비용 가이던스는 8억6,400만~8억7,900만 달러로, 범위 하단과 상단은 각각 전년 대비 3.3%, 5.1% 증가를 뜻한다. 이 전망에는 핵심 비용의 완만한 인플레이션, 리더십 전환의 예상 재무 영향, 신규 기회 투자가 포함된다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	2026년 자본적지출은 7,300만~8,300만 달러, 감가상각비는 5,600만~6,000만 달러로 제시했다. 조정 이익 기준 유효세율은 27.5~29.5%로 전망했으며, 중간값은 불확실한 세무 포지션 관련 세금 비용 감소로 2025년 세율보다 80bp 낮다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	회사는 2026년 1분기에 순이자수익이 이자비용을 차감한 뒤 300만~400만 달러의 순기여를 할 것으로 예상했지만, 이자수익·비용에 대한 정식 가이던스는 제공하지 않는다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	이벤트 예측·계약 사업의 2026년 매출 가이던스에는 작은 기여분이 반영돼 있다. 회사는 규제 승인과 OCC·소매 브로커 등 파트너 준비를 전제로 2026년 2분기에 지수 기반 증권형 전부 아니면 전무한(all-or-none) 계약 출시를 목표로 하며, 이후 시장 채택에 따라 전통적 이벤트 계약으로 확대할 계획이다.	목표	경영진 가이던스
전망 6 가이던스	Cboe Canada와 Cboe Australia는 매각 절차 중이지만 2026년 가이던스에는 두 사업의 매출과 비용 기여가 모두 포함돼 있다. 매각이 2026년 기여에 영향을 주면 회사는 가이던스를 다시 산정해 알릴 방침이다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

파생상품 프랜차이즈의 4분기 순매출은 전년 동기 대비 38% 증가했고, 2025년 연간 순매출도 22% 늘었다. 멀티리스트 옵션의 순거래·청산 수수료는 업계 거래량 증가와 우호적인 가격 흐름에 힘입어 41% 증가했으며, 회사는 이 시장에서 점유율과 수익 포착의 균형을 조정하겠다고 밝혔다.
독점 지수 옵션에서는 SPX 순거래·청산 수수료가 40% 증가했다. SPX 0DTE ADV는 66% 증가했고, 전체 SPX ADV는 39% 증가한 하루 430만 계약으로 사상 최대였다. 0DTE는 SPX 거래량의 61% 이상을 차지해 1년 전 51%에서 상승했다.
미니 SPX의 0DTE ADV는 2024년 4분기 대비 135% 증가했고 연말에는 미니 SPX 거래량의 절반을 조금 넘게 차지했다. VIX 선물·옵션 거래량은 변동성 급등 두 차례를 포함한 시장 불확실성 속에서 15% 증가했으며, VIX 옵션은 2025년에 일평균 86만2,000계약으로 3년 연속 거래량 신기록을 세웠다.
러셀 2000 지수 옵션 거래량은 4분기에 20% 증가해 약 10년 만의 최고 수준에 도달했다. 회사는 2026년 1월부터 이 상품을 글로벌 거래시간(GTH) 세션에 추가했으며, 4분기 GTH 총거래량은 전년 동기 대비 34% 증가했다.
현금·스폿 사업에서 유럽·북미 현금 주식과 글로벌 FX가 모두 성장했다. 유럽 증권금융거래(SFT) 청산 서비스는 2025년 3월 첫 거래 후 15개 유럽 결제 지역에서 매일 수백 건의 계약을 청산했고, 2026년 1월 기준 미결제 대출 명목잔액은 10억 유로를 넘었다.
DataVantage는 시장 데이터·접근, 지수, 리스크·시장 분석 전 사업 요소가 2025년에 성장했다. 전용 코어, 타임스탬핑, 1분 시가·종가 데이터 같은 신제품과 아시아태평양 신규 브로커의 지수·시장 데이터 수요가 성장에 기여했다.

회사는 전략적 재정렬의 일환으로 Cboe Australia와 Cboe Canada의 매각 절차를 시작했고, 기업 상장 사업은 중단했다. 미국 ETP 상장 사업의 효율화, 일부 소규모 리스크·시장 분석 사업의 최적화, 일본 주식 사업 철수 및 CEDX 폐쇄의 매출·비용 영향은 2026년 가이던스에 반영했다.
Cboe Europe Derivatives(CEDX)는 유럽의 소매 투자 환경과 시장 구조상 목표를 달성하기 어렵다고 판단해 2026년 1월 폐쇄를 결정했다. 회사는 CEDX 종료의 재무 영향 대부분이 2026년에 실현될 것으로 예상하며, 이는 이전에 제시한 전략적 재정렬의 매출·비용 영향 범위를 바꾸지 않는다고 밝혔다.
경영진은 단일 종목 월요일·수요일 만기 0DTE가 SPX를 잠식하기보다 업계 거래량을 확대할 수 있다고 평가했다. SPX는 현금결제·유럽형이고 단일 종목 옵션은 실물결제·미국형이어서 조기행사와 만기 후 주식 보유·익일 위험 여부가 다르며, 이에 관한 투자자 교육을 강조했다.
회사는 현물·스폿 시장 총괄로 Heidi Fisher, 신임 COO로 Scott Johnston을 영입했고, 퇴임하는 Chris Isaacson은 2026년까지 자문역을 맡는다. 새 전략·기업개발, 글로벌 파생상품, 청산, DataVantage 인력을 포함한 최근 핵심 채용자는 1인당 평균 25년 이상의 업계 경험을 갖췄다고 설명했다.
경영진은 소매 수요, 해외 성장, 상품 혁신, 지정학적 긴장과 경제 불확실성에 따른 위험관리·소득 창출 수요를 핵심 파생상품 사업의 장기 성장 동력으로 제시했다.

회사는 2025년 4분기에 주당 0.72달러의 배당을 통해 7,600만 달러를 주주에게 환원했다. 2025년 연간 배당금은 2억8,400만 달러였고, 자사주 매입과 배당을 합친 연간 주주환원액은 3억5,000만 달러였다.
2026년 초 조정 현금은 22억 달러, 레버리지 비율은 0.9배였다. 회사는 이 재무 여력을 유기·비유기 기회 투자와 배당 또는 기회주의적 자사주 매입 사이에서 배분할 수 있다고 밝혔다.
경영진은 역사적으로 유기적 투자에서 높은 자본수익률을 얻었다고 설명하며, 증권금융거래 청산 역량 확대와 이벤트 예측 시장의 상품 개발을 우선 투자 분야로 제시했다. 2025년 8월에는 배당을 14% 인상했으며, 자사주 매입도 계속 기회주의적으로 검토할 방침이다.

4분기와 연간 순매출·조정 희석 EPS가 모두 사상 최대였고, 4분기에는 모든 사업 부문이 두 자릿수 순매출 성장을 기록했다.
SPX 0DTE ADV 66% 증가, 전체 SPX ADV 39% 증가, 미니 SPX 0DTE ADV 135% 증가가 독점 지수 옵션 프랜차이즈의 강한 거래 모멘텀을 보여준다.
글로벌 거래시간 거래량 34% 증가, 한국과 대만을 포함한 해외 브로커 접속 확대, DataVantage 신규 판매의 해외 비중 상승은 국제 수요 확대의 신호다.
유럽 SFT 청산 서비스는 15개 결제 지역에서 매일 수백 건의 계약을 처리하고 미결제 명목잔액이 10억 유로를 넘어, 기존 양자간 증권대차 시장에서 새로운 수익 기회를 만들고 있다.
조정 현금 22억 달러와 0.9배 레버리지는 핵심 사업 투자, 인접 사업 기회 및 주주환원을 병행할 재무 유연성을 제공한다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

DataVantage의 중~후반 한 자릿수 2026년 성장 가이던스는 분기별 시점보다 연간 기준으로 설정한 전망이다. 4분기 신규 데이터 판매의 약 45%는 해외 고객에서 나와 1년 전 약 35%보다 높았고, 상위 5개 반복 판매 중 3건은 아시아태평양 고객이었다.

Q&A #2

Robinhood와 아시아태평양 브로커의 SPX 거래 기여도를 구체적으로 공개하지는 않았지만, 회사는 해외 소매·기관 고객의 접속 수요가 강하다고 밝혔다. 한국에서는 확인된 현지 브로커 10곳 중 7곳이 SPX 옵션을 제공해 2년 전 0곳에서 늘었고, 대만에서는 2025년 4분기에 첫 현지 소매 브로커가 SPX·VIX 옵션을 출시했다.

Q&A #3

멀티리스트 옵션 시장은 2026년 초 20개 거래소에 이를 만큼 경쟁이 치열하지만, 회사는 약 22%의 점유율과 전체 시장 1위 지위를 언급했다. 규제 승인 시 2026년 후반 제한된 GTH 세션에서 멀티리스트 거래를 시작할 계획이며, 옵션 규제 수수료(ORF)를 실제 거래가 이뤄진 곳과 더 가깝게 연계하는 업계 개편도 지지한다.

Q&A #4

회사는 미국 주식 시장에서 현재 미 동부시간 오전 4시부터 오후 8시까지 거래하고 있으며, 시장 인프라와 통합시세·DTCC 준비를 전제로 2026년 11월 말 업계와 함께 23시간·주 5일 거래로 확대할 가능성을 언급했다. 멀티리스트 옵션의 경우에는 2026년 3분기부터 유동성이 높은 25개 종목으로 오전 7시 30분~9시 25분 및 오후 4시~4시 15분 세션을 먼저 도입하는 방안을 제시했다.

Q&A #5

경영진은 지수·단일 종목 0DTE, MAG-10과 출시를 추진 중인 이벤트 계약을 OCC 청산과 포트폴리오 마진을 활용할 수 있도록 설계해, 기존 옵션 위험 풀 안에서 투자자의 위험 특성과 접근 지점을 넓히겠다고 설명했다.

Q&A #6

이벤트 예측 상품은 우선 지수 기반 증권 상품으로 시작할 계획이다. 회사는 매일 20만 건 이상 거래되는 SPX의 매우 촘촘한 최소 호가 단위 수직 스프레드가 만기일에 사실상 이진 지급 구조를 가진다는 점을 활용할 수 있다고 설명했다.

Q&A #7

DataVantage는 2026년 초 OptionLite 데이터세트를 출시했고 아시아태평양에서 강한 관심을 보고 있다. 회사는 고객 수요를 바탕으로 2026년 중반 Cboe Clock Service 관련 상품도 출시할 계획이라고 밝혔다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

파생상품의 높은 성장률은 강한 시장 거래량과 변동성에 일부 의존한다. 시장 불확실성이 옵션 거래 기회를 늘릴 수 있는 반면, 거래 활동이 정상화되면 거래·청산 수수료 성장률도 영향을 받을 수 있다.
Cboe Canada와 Cboe Australia의 매각이 완료되기 전까지 두 사업의 매출·비용은 2026년 가이던스에 포함된다. 실제 매각 시점과 재무 영향에 따라 회사가 가이던스를 재산정할 수 있다.
CEDX 폐쇄, 일본 주식·기업 상장 사업 철수 및 일부 리스크·시장 분석 사업 최적화의 절감 효과에는 시차가 있으며, 회사는 Canada·Australia 관련 절감의 대부분이 더 나중에 발생할 것으로 설명했다.
이벤트 예측 계약의 2026년 2분기 출시 목표는 규제 승인과 OCC·소매 브로커 등 파트너의 준비에 달려 있다. 2026년 매출 가이던스에 반영된 기여도도 작은 수준이다.
단일 종목 0DTE 확대는 업계 거래량에는 긍정적일 수 있지만, SPX와 달리 실물결제·미국형 계약으로 조기행사, 만기 후 주식 보유 및 익일 위험이 발생할 수 있어 투자자 교육과 상품 이해가 중요하다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

2026년 전체 유기적 순매출의 중반 한 자릿수 성장과 DataVantage의 중~후반 한 자릿수 성장 가이던스 달성 여부, 특히 신규 구독·단위 판매와 해외 고객 수요의 지속성을 점검할 필요가 있다.
SPX·미니 SPX 0DTE 비중, 멀티리스트 옵션의 거래량·계약당 수익·점유율, 그리고 제한된 GTH 세션 확대가 파생상품 성장과 수익성에 미치는 영향을 추적해야 한다.
Cboe Canada·Australia 매각 과정, CEDX 폐쇄 및 기타 전략적 재정렬의 실제 매출·비용 영향이 2026년 가이던스 재산정으로 이어지는지 확인할 필요가 있다.
지수 기반 증권형 이벤트 예측 계약의 규제 승인, 2026년 2분기 출시 및 브로커·OCC의 준비 상황, 그리고 초기 매출 기여가 장기 성장 기회로 확대되는지를 지켜봐야 한다.
유럽 SFT 청산 서비스의 계약·명목잔액 증가, OptionLite·Cboe Clock Service 등 DataVantage 신제품의 고객 채택, 그리고 이에 대한 투자 집행 성과를 확인할 필요가 있다.
조정 영업비용 8억6,400만~8억7,900만 달러, 자본적지출 7,300만~8,300만 달러, 유효세율 27.5~29.5% 가이던스와 비용 절감·신규 투자 간 균형을 분기별로 점검해야 한다.

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