CLSK2025년 1분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
클린스파크 (CleanSpark, Inc. - Common Stock) 실적 분석 보고서
보고일: 2025-02-06 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: CleanSpark는 2025회계연도 1분기 매출 1억6,230만 달러(전년 동기 대비 120% 증가), 순이익 2억4,680만 달러, 기본주당순이익 0.85달러, 조정 EBITDA 3억2,160만 달러를 기록했다. 분기 말 해시레이트는 목표였던 37엑사해시를 웃도는 39.1엑사해시였으며, 회사는 조지아·와이오밍·테네시의 그린필드 개발 및 기존 부지 확장을 통해 2025년 상반기 50엑사해시 도달을 목표로 제시했다. 회사는 6억5,000만 달러의 0% 전환사채 조달, 약 1,180만 주 자사주 매입, 12억 달러 이상의 기말 유동성을 바탕으로 50엑사해시까지의 성장과 비트코인 보유 확대를 병행하겠다고 밝혔다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | 2025회계연도 1분기 매출은 1억6,230만 달러로 전년 동기보다 8,850만 달러, 120% 증가했다. 회사는 증가의 주된 원인으로 평균 비트코인 가격 상승을 들었다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | 1분기 생산 비트코인당 평균 인식 매출은 약 8만4,000달러로 전년 동기 대비 130% 증가했다. 직전 4분기 대비 매출은 비트코인 가격과 생산량 증가로 82% 증가했고, 비트코인 생산량은 480개, 33% 증가했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | 매출총이익률은 57%였고, 매출총이익은 전년 동기 대비 4,710만 달러 증가했다. 직전 4분기 대비 매출총이익은 5,990만 달러, 186% 증가했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 4 | 순이익은 2억4,680만 달러, 기본주당순이익은 0.85달러, 조정 EBITDA는 3억2,160만 달러였다. 회사는 순이익 개선에 보유 비트코인 공정가치 상승과 Coinbase 신용한도 상환에 따른 비트코인 수익 관련 이익이 기여했다고 설명했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 5 | 비트코인 채굴비용은 코인당 약 3만4,000달러로 직전 4분기의 3만6,250달러보다 약 6% 낮아졌다. 1분기 전력비는 킬로와트시당 4.9센트로 전년 동기 4.4센트 및 직전 4분기 4.8센트보다 높았다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 6 | 전문 수수료·급여·G&A의 합계는 약 3,480만 달러로 직전 4분기보다 580만 달러, 14% 감소했다. 전문 수수료는 직전 분기의 M&A 관련 거래 수수료 감소로 약 180만 달러 줄었고, 급여는 직전 분기 연말 보너스 인식의 영향으로 390만 달러, 16% 감소했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | 회사는 확보된 장비·자금 및 4개 주 5개 부지의 그린필드 개발·시설 확장을 통해 2025년 상반기 50엑사해시 도달을 기대한다고 밝혔다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | Q&A에서 경영진은 향후 약 6개월 동안 기존 부지와 일부 그린필드 부지에서 프로젝트를 진행하며, 남은 약 10엑사해시를 월별로 비교적 고르게 추가할 것으로 예상한다고 설명했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 3 가이던스 | 회사는 전문 수수료를 제외한 간접비가 2025회계연도 잔여 기간에 대체로 보합이거나 소폭 증가할 것으로 예상했다. 전문 수수료는 M&A 및 자금조달 활동에 따라 변동할 수 있다고 밝혔다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- 분기 말 완전 소유·운영 채굴 인프라의 해시레이트는 39.1엑사해시였다. 장비군 효율은 분기 말 테라해시당 17.59줄이었고, 회사는 1월 31일 기준 테라해시당 16.15줄로 개선됐다고 밝혔다.
- 가동시간은 통상 98%를 넘지만 1분기에는 94%로 일시 하락했다. 회사는 허리케인으로 현장 접근이 제한된 점과 장비군 업그레이드·신규 부지 랙 설치를 위해 약 8만 대의 채굴기를 이동한 점을 이유로 들었다.
- S21 XC 침지형 장비 2만6,000대를 추가 주문하고 추가 5만 대 옵션을 확보했으며, 회사는 전력 공급 역량에 맞춰 고효율 장비를 배치해 유휴 자산을 줄이겠다고 설명했다.
- 50엑사해시 목표에 필요한 추가 10엑사해시 인프라는 변압기, 전력 배전 장치, 저전압 부품, 추가 침지 냉각 인프라 등을 포함해 이미 조달됐으며, 테네시·와이오밍·조지아에서 그린필드 개발과 시설 확장 공사가 진행 중이다. 회사는 50엑사해시 달성에 M&A가 필요하지 않다고 밝혔다.
- 회사는 비트코인 채굴 부지는 수개월 내 가동 및 매출 창출이 가능하지만, 완전히 개발된 HPC 부지는 장기 고객 확보 시간과 비용을 제외하고도 2~5년이 걸릴 수 있다며 핵심 채굴 사업에 집중하는 이유를 설명했다.
- 경영진은 완전 통합 모델, 즉 CleanSpark 소유 장비를 CleanSpark가 관리하는 랙에서 직원이 유지보수하는 방식을 운영 효율성과 거래상대방 위험 완화의 기반으로 제시했다.
- 50엑사해시 이후에도 성장을 위한 성장보다 추가 해시레이트의 수익성, 투입비용, 공급업체 관계, 자본수익률을 고려해 전략적으로 확장하겠다고 밝혔다. 전력 계약은 강하지만 장비군 효율이 낮은 기업 및 차세대 장비 조달에 제약이 있는 소규모 부지의 인수 기회는 선별적으로 검토한다고 설명했다.
- 경영진은 비트코인 채굴의 중단 가능한 부하 특성이 유틸리티의 비용 절감과 수익 증대에 기여할 수 있다고 봤으며, 향후 확장 여력은 특히 테네시와 와이오밍에서 크다고 언급했다.
- 회사 측은 규제 및 에너지 정책 변화를 지속적으로 모니터링하고 정책 입안자와 관여하겠다고 밝혔다. 비트코인 채굴과 데이터센터 확장에 따른 전력 수요가 에너지 가격 상승 압력을 만들 수 있다는 점도 언급했다.
- 회사는 12월 17일 6억5,000만 달러의 0% 쿠폰 전환사채를 발행했다. 순조달금으로 캡콜을 매입해 실질 전환 프리미엄을 100%, 주당 24.66달러로 만들었다고 밝혔다.
- 전환사채 거래와 함께 약 1,180만 주를 자사주로 매입했고, 조달금 5,000만 달러로 Coinbase 신용한도를 상환했다. 상환 후에도 해당 신용한도는 회사 재량으로 사용할 수 있다고 설명했다.
- 기말 총자산은 28억 달러였고, 현금과 비트코인 형태의 유동자산이 그 절반에 가까웠다. 기말 유동성은 12억 달러 이상으로, 약 2억7,660만 달러의 현금과 거의 1만 개의 비트코인을 포함했다.
- 분기 말 재무부문 비트코인 보유량은 9,952개였고, 회사는 직전 달 말 기준 10,556개에 도달했다고 밝혔다. 기관급 비트코인 재무팀을 구축하고 고품질 거래상대방과 협의해, 자본 보존·기회주의적 현금 관리·비희석적 성장자본 비용 절감을 위한 활용 방안을 검토 중이라고 설명했다.
- 회사는 전환사채 자금이 단기 전략 목표를 충당하므로 또 다른 주식 또는 ATM 발행을 즉시 시작할 계획이 없다고 밝혔다. 추가 대차대조표 레버리지는 순부채 기준의 유동성과 단기 부채 상환 능력을 고려해 신중히 다루겠다고 했다.
- 매출이 전년 동기 대비 120% 증가했고, 매출총이익률 57%, 순이익 2억4,680만 달러, 조정 EBITDA 3억2,160만 달러를 기록했다.
- 장비군 효율은 직전 4분기 테라해시당 21.94줄에서 1분기 17.59줄로 20% 개선됐고, 비트코인당 채굴비용은 약 6% 낮아졌다.
- 분기 말 39.1엑사해시로 기존 37엑사해시 목표를 초과했으며, 회사는 50엑사해시까지 필요한 인프라가 이미 조달됐다고 밝혔다.
- 회사는 6억5,000만 달러 전환사채 조달로 50엑사해시까지의 성장, 자사주 매입 및 캡콜 자금을 충당했고, 기말 유동성은 12억 달러 이상이었다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
경영진은 비트코인 재무부문 활용을 위해 RFP를 수집하고 거래상대방 및 여러 선택지를 평가 중이지만, 전략을 아직 확정하지 않았다고 밝혔다. 단기적으로 보유 비트코인 전량에 레버리지를 쓰거나 전량을 운용에 투입하지 않고 점진적으로 시작할 계획이다.
Q&A #2
50엑사해시 이후의 확장에서는 침지 냉각 기술을 포함한 검증된 청사진을 반복 적용해 품질을 높이고 비용을 낮추겠다고 설명했다. 회사는 2024년 1월 10엑사해시를 조금 웃돌던 수준에서 현재 약 40엑사해시까지 확장한 실행 경험을 언급했다.
Q&A #3
회사는 테라해시당 21.50달러의 장비 계약이 해당 장비 공정가치보다 최소 30% 낮다고 밝혔다. 추가 해시레이트가 가동돼도 매출 1달러를 뒷받침할 증분 본사 간접비가 거의 필요하지 않아, 추가 해시레이트의 수익성이 순이익으로 이어질 수 있다고 설명했다.
Q&A #4
경영진은 현금흐름 증가 시 사업 재투자, 자사주 매입 등 주주 환원 중 더 높은 자본수익률을 주는 방안을 선택할 수 있다고 밝혔다. 다만 먼저 대차대조표를 더 강화하고 즉시 실행 가능한 기회를 활용해야 한다고 설명했다.
Q&A #5
경쟁사의 AI·HPC 전환이 실제로 채굴 해시레이트 감소로 이어진다면 글로벌 채굴 난도에는 유리할 수 있다고 경영진은 봤다. 다만 회사는 규모 확대가 중요하되 그 자체가 목적은 아니며, 추가 해시레이트가 비트코인 또는 달러 기준 순이익을 늘리는 한 책임 있게 성장하겠다고 밝혔다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- 1분기 가동시간은 허리케인에 따른 현장 접근 제한 및 약 8만 대 장비 이동의 영향으로 94%로 낮아졌으며, 이는 통상 98%를 넘는 수준보다 낮았다.
- 전력비는 킬로와트시당 4.9센트로 전년 동기와 직전 분기보다 높았다. 경영진은 비트코인 채굴·데이터센터 확장에 따른 전력 수요가 에너지 가격 상승 압력을 만들 수 있다고 언급했다.
- 50엑사해시 이후의 장기 확장에는 변전소 건설이 필요한 리드타임 긴 그린필드 프로젝트가 포함될 수 있으며, 회사는 강세장에서 M&A 가격 프리미엄이 자본을 훼손할 수 있다고 지적했다.
- 비트코인 재무부문 활용은 아직 거래상대방 및 옵션을 평가하는 단계이며, 회사는 전략을 확정하지 않았고 보유 비트코인을 점진적으로 운용하겠다고 밝혔다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- 2025년 상반기 50엑사해시 목표를 향해 테네시·와이오밍·조지아의 그린필드 및 기존 부지 확장이 계획한 속도로 가동되는지 확인할 필요가 있다.
- 장비군 효율의 1월 31일 기준 테라해시당 16.15줄 수준과 비트코인당 약 3만4,000달러 채굴비용 개선이 전력비·글로벌 난도 상승에도 유지되는지 확인할 필요가 있다.
- 94%로 낮아진 가동시간이 장비 이동과 현장 접근 문제 해소 후 통상 98%를 넘는 수준으로 회복되는지 확인할 필요가 있다.
- 전환사채 자금으로 성장과 비트코인 보유 확대를 수행하는 가운데, 추가 주식 또는 ATM 발행 없이 유동성과 순부채 관리 목표를 유지하는지 확인할 필요가 있다.
- 고품질 거래상대방 평가 및 RFP 진행 후 비트코인 재무부문이 어떤 비희석적 활용 전략을 채택하는지, 그리고 회사가 말한 자본 환원 선택지가 구체화되는지 확인할 필요가 있다.
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