CLSK2025년 3분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
클린스파크 (CleanSpark, Inc. - Common Stock) 실적 분석 보고서
보고일: 2025-08-07 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: CleanSpark는 2025 회계연도 3분기(2025년 4월 1일~6월 30일)에 매출 약 1억9,900만 달러, 순이익 약 2억5,700만 달러, 기본 EPS 0.90달러를 기록했고, 운영 해시레이트 50엑사해시 달성을 핵심 성과로 제시했다. 분기 비트코인 생산량은 2,012개였으며, 회사는 더 높은 비트코인 가격·생산량 증가·낮아진 에너지비가 난이도 상승을 상쇄했다고 설명했다. 회사는 시간 기반 해시레이트 목표 대신 글로벌 해시레이트 점유율 확대에 집중하며, 확보한 장비와 일부 구축된 인프라를 바탕으로 추가 10엑사해시를 신속히 배치할 계획이라고 밝혔다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | 3분기 매출은 약 1억9,900만 달러로 전년 동기 대비 약 9,500만 달러, 91% 증가했으며, 생산 비트코인당 인식 평균매출은 약 9만9,000달러로 전년 동기 대비 약 3만3,000달러, 50% 높아졌다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | 3분기 순이익은 약 2억5,700만 달러, 조정 EBITDA는 약 3억7,800만 달러였고, 비현금 항목을 제외한 정상화 EBITDA는 약 7,800만 달러였다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | 이익률은 55%였고 매출총이익은 전년 동기 대비 약 5,000만 달러, 직전 2분기 대비 약 1,200만 달러 또는 13% 증가했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 4 | 비트코인당 한계 채굴비용은 44,806달러로 2분기 대비 5% 증가했으며, 회사는 주된 원인으로 네트워크 난이도 상승을 들었다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 5 | 분기 중 올인 전력비는 kWh당 5.6센트였고, 전문수수료·급여·임금·주식기준보상을 제외한 총 현금 간접비는 2분기 대비 약 460만 달러 또는 17% 증가했다. 회사는 재산세 정산과 재산·상해보험 발생액을 주된 요인으로 설명했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 6 | 분기 말 현금은 약 3,500만 달러, 비트코인은 12,600개 이상으로 공정가치 약 10억 달러였으며, 총 유동성은 10억 달러를 넘었다. 총부채는 약 8억2,000만 달러로, 2024년 12월 6억5,000만 달러 전환사채 발행비용 약 1,600만 달러를 차감한 순액이다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | 회사는 특정 시점의 엑사해시 가이던스에서 벗어나 글로벌 해시레이트 점유율 확대를 중점으로 삼겠다고 밝혔다. 2024 회계연도 말 27.6엑사해시에서 글로벌 점유율 4.3%였고, 6월 50엑사해시 달성 시 5.6%였다고 설명했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | 필요 채굴기를 모두 확보하고 인프라의 거의 절반을 마련해 추가 10엑사해시를 비용효율적인 일정으로 빠르게 제공할 조치를 취하고 있다고 밝혔다. 현 난이도에서 이 증설은 글로벌 해시레이트 약 1%포인트에 해당한다고 설명했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 3 가이던스 | 기존 운영지역과 검증된 파트너를 중심으로 단기 전력기회 약 1.2GW, 장기 전력기회 약 1.7GW를 평가 중이며, 장기 기회에는 유틸리티 수준의 인프라 투자가 필요하다고 밝혔다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 4 가이던스 | 디지털자산관리 전략은 추가 거래상대방과 더 복잡한 전략을 도입하며 향후 1년에 걸쳐 램프업해, 전체 비트코인 트레저리 기준 4% 목표수익률을 추구할 계획이라고 밝혔다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- 회사는 단일 사업으로서 완전 자체운영 비트코인 채굴 인프라를 운영하며, 6월 24일 미국 인프라만으로 운영 해시레이트 50엑사해시에 도달했다고 밝혔다. 분기 말 평균 전력효율은 테라해시당 16줄을 조금 웃돌았다.
- 2024 회계연도 말 27.6엑사해시였던 운영 해시레이트는 9개월 만에 50엑사해시로 늘었다. 테네시는 두 건의 인수와 60MW 그린필드 개발을 통해 두 번째로 큰 해시레이트 원천이 됐고, 와이오밍에서는 두 사이트를 시작했다.
- 계약 전력은 1GW를 넘고 현재 가동 용량은 800MW를 조금 웃돌아, 계약됐지만 아직 전력이 공급되거나 운영되지 않는 용량이 200MW 이상이라고 밝혔다.
- 경영진은 AI·HPC 전환이 더 높은 자본집약도, 고객 불확실성, 빠른 하드웨어 변화에 따른 ROI 위험을 수반한다고 보며, 현 시장에서는 비트코인 채굴이 입증되고 확장 가능한 사업모델이라는 입장을 유지했다.
- 전력계약·토지·지리적 위치가 채굴 외 용도로도 가치를 가질 수 있어 수익화 방안을 평가할 의향은 있으나, 현재는 비트코인 채굴의 현금수익률이 대체 용도보다 높다고 밝혔다.
- 회사는 유연한 부하라는 특성이 유틸리티에 가치가 있어 확고정 부하를 원하는 데이터센터와 차별화된다고 설명했으며, 에너지 정책이 발전량 확대에 초점을 두는 점은 중장기 전력비 관리에 긍정적이라고 평가했다.
- 회사는 거의 100% HODL 전략에서 벗어나 신규 비트코인 생산의 수익화와 트레저리 성장·수익화의 균형을 추구하고, 희석을 최대한 제한하는 자본전략을 취하겠다고 밝혔다.
- Coinbase의 비트코인 담보대출 프로그램과의 관계를 확대하고 Coinbase Prime 신용한도를 2억 달러로 늘렸으며, 리볼버 자금을 가치증대적 설비투자에 쓰고 순부채 기준으로 유동성을 관리할 계획이라고 밝혔다.
- 지급을 마치고 보유 중인 최신 세대 침지식 장비 약 2만 대는 6엑사해시에 해당하며, 200MW 구축에 남은 설비투자 현금수요는 향후 6개월 동안 약 7,500만 달러라고 제시했다. Bitmain 예치금은 약 1,700만 달러이며 다음 주문 규모와 조건을 협상하는 동안 옵션 연장을 받았다.
- 회사는 HODL 잔고의 최대 약 40%를 수익창출에 활용해 전체 비트코인 트레저리 기준 4% 수익률을 목표로 하며, 현재는 주로 단기·중기 커버드콜을 이용한다고 설명했다.
- 운영 해시레이트가 2024 회계연도 말 27.6엑사해시에서 50엑사해시로 확대됐고, 회사는 글로벌 해시레이트 성장률을 앞지를 수 있다는 자신감을 표명했다.
- 비트코인 생산량은 전년 동기 대비 28% 증가했고, 생산 비트코인당 인식 평균매출은 전년 동기 대비 50% 상승했다.
- 회사는 1GW 초과 계약 전력, 200MW 초과의 아직 가동되지 않은 계약 용량 및 최대 2.9GW의 평가 중인 전력기회를 제시했다.
- 디지털자산관리에서 초기 커버드콜 개념검증 결과가 최초 예상만큼 좋거나 그보다 낫다고 평가했고, 비희석적 자본 조달 여력이 크다고 밝혔다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
경영진은 기존 파이프라인의 200MW 이상 중 다음 10엑사해시 배치에는 일부만 필요해 약 100MW의 선택지가 남을 수 있다고 답했으며, 이후 확장 계획은 아직 구체화 중이라고 밝혔다.
Q&A #2
디지털자산관리 데스크는 거래전략 외에도 재무보고·내부통제·세무를 고려해 신중하게 구축하고 있으며, 완전한 램프업은 향후 1년에 걸쳐 이뤄질 것으로 예상한다고 답했다.
Q&A #3
회사는 비트코인 가격 상승 시 비용이 직접 연동되지 않아 생산분 매각을 줄일 수 있고, 가격 하락 시에는 더 많이 팔아야 할 수 있다고 설명했다. 필요하면 월간 생산량 전부를 매각할 수 있지만, 당시에는 운영비·일부 설비투자·신용한도 상환을 충당하면서 HODL도 약 90~100개 늘렸다고 밝혔다.
Q&A #4
장기 전력 파이프라인은 전부 선택지이며, 약 30~40%는 장기 인프라 투자 없이 빠르게 확보할 수 있고 대형 투자의 리드타임은 보통 12~24개월이라고 답했다.
Q&A #5
HODL 수익창출에서 단기 고델타 콜은 주별 현금수요를 넘지 않도록 쓰고, 장기 쪽은 현재 4~6주 만기의 10~15델타 저델타 콜을 사용한다고 설명했다. ISDA 계약에서는 총 계약의 30~45%만 담보로 게시하고 만기 접근 시 마진콜을 받는다고 밝혔다.
Q&A #6
M&A는 강한 기회 파이프라인이 있지만 자본이 한정돼 있어 역사적으로 열 건 중 아홉 건을 거절했다고 답했다. 인수는 상장사보다 민간 영역 또는 그린필드일 가능성이 높다고 밝혔다.
Q&A #7
회사는 블록당 거래수수료가 당시 블록 보상의 약 1~3%로 낮고 예측하기 어렵다고 답했으며, 최신 장비로 교체하는 과정에서 구형 채굴기를 제3자에게 매각할 수 있는 견조한 시장이 있다고 밝혔다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- 비트코인 가격이 하락하면 상대적으로 더 많은 생산량을 매각해야 할 수 있으며, 비트코인 가격과 네트워크 해시레이트·난이도 변동은 채굴 수익성과 매각량에 영향을 줄 수 있다.
- 비트코인당 한계비용은 2분기 대비 5% 상승했으며, 회사는 이를 주로 난이도 상승 때문이라고 설명했다.
- 대체 컴퓨팅 용도로 사이트를 전환하려면 높은 자본지출과 고객·하드웨어 관련 불확실성뿐 아니라, 전면 재구축 시 2~3년의 매출 기회비용이 발생할 수 있다고 경영진은 설명했다.
- 디지털자산관리 프로그램은 초기 단계이며, 옵션 전략에는 행사·담보·거래상대방 위험이 수반된다. 회사는 이를 저델타 옵션, 담보 비율 및 거래상대방 심사로 관리한다고 밝혔다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- 추가 10엑사해시 배치의 실제 일정, 구축 비용 및 글로벌 해시레이트 점유율 변화.
- 200MW 이상 미가동 계약 전력의 가동 전환과 향후 6개월 약 7,500만 달러 설비투자 집행.
- HODL 수익창출 전략의 거래상대방 확대, 옵션 규모·수익률 및 4% 목표수익률 달성 경과.
- Coinbase Prime 2억 달러 신용한도의 실제 사용과 생산분 매각·리볼버·트레저리 축적 간 자본배분 변화.
- 단기 1.2GW 및 장기 1.7GW 전력기회, 민간·그린필드 M&A 파이프라인의 구체적 실행 여부.
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