COIN2025년 1분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
코인베이스 (Coinbase Global, Inc. - Class A Common Stock) 실적 분석 보고서
보고일: 2025-05-08 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: Coinbase는 파생상품·옵션, USDC 기반 결제, Base 및 기관 대상 인프라를 성장 축으로 제시했으며, 2025년 현재까지 가정한 시나리오 범위 안에서 채용과 해당 성장 투자 계획을 유지한다고 밝혔다. 기관 파생상품에서는 단기 수익화보다 유동성, 미결제약정, 거래량 및 시장점유율 확대를 우선하며 리베이트·인센티브를 활용하고 있다. Deribit 인수는 2025년 중 종결을 목표로 하고 2026년 초 통합 작업을 목표로 하지만, 미국 고객에게 즉시 도입할 Deribit 상품은 없다고 설명했다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | 2025년 1분기 파생상품 거래량은 약 8,000억 달러로, 2024년 연간 약 8,000억 달러와 같은 수준이었다. 회사는 이전 분기 파생상품 거래량은 공개하지 않아 전분기 추세는 제시하지 않았다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | 기관 거래 수익의 2024년 4분기 대비 2025년 1분기 감소와 수수료율 하락에는 2025년 들어 확대한 인센티브·리베이트가 가장 큰 영향을 미쳤다고 설명했다. 이는 기초 상품의 구조적 수수료 변경이 아니라 고객 유치와 시장점유율 확대를 위한 프로그램의 영향이라고 밝혔다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | 파생상품 수익은 기관 거래 수익에 포함되지만 공개 거래량에는 포함되지 않으며, 리베이트가 매출 차감으로 수익을 상쇄해 현재 파생상품 수익은 중요하지 않다고 설명했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | 2025년 2분기 기관 거래 수익 항목에는 리베이트와 인센티브가 약 3,000만~4,000만 달러의 영향을 줄 것으로 예상한다고 밝혔다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | 구독 및 서비스 수익에 대해서는 주주서한과 오프닝 코멘트에서 제시한 범위보다 더 구체적인 전망을 제공하지 않았으며, USDC 성장과 솔라나·이더리움 가격 변동을 감안해 상·하방을 포괄하는 넓은 범위를 유지한다고 설명했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 3 가이던스 | B2B 결제 상품은 2025년 2분기에 고객과 접촉하는 파일럿을 시작하고, 연중 학습을 거쳐 확장할 계획이라고 밝혔다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 4 가이던스 | Deribit 인수의 재무적 영향은 2025년 후반 종결 시점에 더 공유할 예정이며, 통합 작업은 2026년 초를 목표로 한다고 밝혔다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 3개 부문
- 구독 및 서비스 사업에서는 USDC 전체 시가총액의 모멘텀과 성장을 보고 있으나, 암호자산 가격 변동성이 커 다양한 시장 결과를 반영한 넓은 수익 전망 범위를 유지한다고 밝혔다.
- 스테이킹에서는 1월과 2월 초 높은 가격 환경에서 총 네이티브 스테이킹 단위가 감소했으나 분기 후반에는 다시 유입됐다. 회사는 수수료율을 바꾸지 않았고 총 네이티브 단위도 전분기 대비 유의미하게 변하지 않았다고 설명했다.
- 회사는 이더리움 스테이킹을 포함해 소매·기관 고객을 대신하는 위임형 스테이킹 서비스를 제공하며, 24시간 노드 운영과 슬래싱 미발생 이력을 차별점으로 제시했다. 이번 분기에는 과거 스테이킹 확대를 제한했던 주(州) 조치 중 5개 주가 소송을 철회했다고 밝혔다.
- 연초 출시한 상품을 통해 고객은 Coinbase 보관 비트코인을 담보로 Base 위의 dapp을 통해 Morpho에서 USDC 대출을 받을 수 있다. Coinbase는 해당 대출의 신용위험이나 직접 대출 익스포저를 부담하지 않고, Base 시퀀서 수수료 및 USDC 수익배분을 통해 간접 수익을 얻는다고 설명했다.
- 기관 대상 crypto-as-a-service에서는 이미 200곳 이상의 기관 고객이 유동성 풀과 온·오프램프 등 회사 상품을 이용하고 있으며, 기업이 회사 인프라 위에서 최종 고객용 암호자산 솔루션을 구축하도록 화이트라벨 서비스를 제공할 계획이라고 밝혔다.
- 경영진은 거시 이벤트와 헤드라인이 소비자 심리 및 주로 소매 거래량에 영향을 주어 월별 수익 변동성이 나타난다고 설명했다. 다만 현재 시장 여건을 기준으로 2025년 시나리오 범위 안에 있다고 보았다.
- 회사는 USDC 모멘텀, 자체 플랫폼의 파생상품 성장, 향후 옵션 결합 등 단기 성장 기회에 계속 투자하되, 시장 혼란이 예상보다 커지면 민첩성과 재무 규율을 유지할 준비가 되어 있다고 밝혔다.
- x402는 내부 'Next Bets' 프로세스에서 나온 초기 벤처 상품으로, 아직 사업에 중대한 영향을 줄 만큼 성숙하지 않아 투자자와 상세히 논의하지 않는 정책이라고 설명했다.
- 2025년 1분기 파생상품 거래량이 약 8,000억 달러에 도달했고, 회사는 파생상품 사업이 잘 확대되고 있다고 평가했다.
- USDC 시가총액에서 모멘텀과 성장을 보고 있으며, B2B 결제·Base·DeFi 연결·기관용 인프라로 활용처를 넓히고 있다.
- 스테이킹 관련 주(州) 조치 중 5개 주가 이번 분기에 소송을 철회해 더 많은 주와 고객에게 서비스를 확대할 여지가 생겼다고 밝혔다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
Deribit 인수 후 전 세계 고객에게 현물, 상장 선물, 무기한 선물 및 옵션을 아우르는 상품군을 제공하는 것이 목표다. 미국에서는 Coinbase의 DCM 라이선스와 Deribit의 옵션 전문성을 결합해 옵션 거래소를 구축하는 경로를 검토하지만, 이는 2025년 내에 이뤄지지 않는다고 밝혔다.
Q&A #2
비트코인 담보 DeFi 대출은 Morpho가 제공하는 제3자 상품이며 Coinbase가 직접 수익화하거나 신용위험을 부담하지 않는다. 회사는 향후 DeFi 연결성과 고객의 다양한 거래 경험을 확대하는 방안을 검토한다고 밝혔다.
Q&A #3
비용 측면에서 인프라, BPO 고객지원, 마케팅은 거래량과 고객 문의에 따라 조정 가능한 변동비 성격을 지니며, 거래량 변화와 비용 변화 사이에는 시차가 있을 수 있다고 설명했다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- 구독 및 서비스 수익은 USDC 성장뿐 아니라 솔라나·이더리움 가격 등 빠르게 변하는 암호자산 시장 여건에 좌우돼 전망 범위가 넓다.
- 기관 파생상품의 리베이트와 인센티브는 시장점유율 확대를 위한 전략이지만, 단기적으로 기관 거래 수익과 수수료율을 낮추는 요인이다.
- Deribit의 미국 시장 진출과 옵션 제공은 규제 라이선스 결합, 거래소 구축 및 제품 로드맵의 시간·순서 조정이 필요해 즉시 실행할 수 없다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- 2025년 2분기 리베이트·인센티브 예상액 3,000만~4,000만 달러가 기관 거래 수익 및 수수료율에 미칠 영향.
- Deribit의 2025년 후반 종결 진행 여부, 종결 시 공개될 재무적 영향, 그리고 2026년 초 목표 통합의 실행 상황.
- USDC 시가총액 모멘텀, 암호자산 가격 변동, 스테이킹 단위 변화가 구독 및 서비스 수익 전망에 미치는 영향.
- B2B 결제 파일럿의 고객 반응과 Base·USDC 생태계 활용을 통한 수익화 진전.
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