COIN2025년 2분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
코인베이스 (Coinbase Global, Inc. - Class A Common Stock) 실적 분석 보고서
보고일: 2025-07-31 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: Coinbase는 2025년을 규제 명확성과 기술 발전으로 열리는 기회를 겨냥해 인력과 제품에 투자하는 해로 규정했다. 핵심 축은 USDC 결제·유통 확대, Base 기반 결제 제품, 파생상품 거래소의 유동성 확대 및 토큰화 증권이다. 경영진은 USDC가 네트워크 효과와 복수의 유통 파트너를 바탕으로 결제 분야에서 경쟁 우위를 확보할 기회가 있다고 보면서도, 다른 스테이블코인과도 제휴하는 자산 중립 전략을 유지한다고 설명했다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | 파생상품 거래소의 미결제약정과 유동성을 늘리기 위한 리베이트·인센티브가 이번 분기에는 거래수익 차감이 아니라 거래비용으로 기록됐으며, 그 결과 거래수익 대비 거래비용 비율은 17%로 최근 몇 분기 추세보다 다소 높아졌다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | 경영진은 이번 분기 기관 거래량 대비 전체 기관 수익에는 해당 인센티브가 중대한 영향을 미치지 않았다고 밝혔다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | Deribit 인수는 아직 종결되지 않아 전망을 제시하지 않았으며, 연말에 가까워지는 3분기 실적 콜에서 더 자세한 설명을 제공하겠다고 밝혔다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | 2026년 비용 전망을 제시하기에는 이르다고 했으며, 다만 2025년은 투자 강도가 높은 해라고 설명했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- 결제 부문에서 Base 레이어2는 결제 확인 시간이 밀리초 단위이고 거래비용이 밀리센트 단위라고 설명했다. Coinbase는 API 스택·비즈니스 계정과 Shopify 제휴를 통해 판매자의 USDC 사용을 지원하고, 소매 판매자 유통망을 확대하고 있다.
- Base는 통신망·SWIFT·Visa와 유사한 거래 네트워크로 보며, 그 위에 사기 방지·차지백 같은 부가가치 서비스를 Coinbase 또는 제3자가 구축할 수 있다고 설명했다.
- Coinbase One 카드는 비트코인 보상 형태로 4% 캐시백을 제공할 예정이며, 단독 손익 기여보다 구독 확대와 USDC·암호자산 서비스의 플랫폼 내 참여 심화를 위한 수단으로 설계됐다. Coinbase는 이 카드의 신용 제공자가 아니므로 이 프로그램의 잔액이나 신용손실이 회사 대차대조표에 나타나지 않는다고 밝혔다.
- 토큰화 증권에서는 의결권과 배당까지 온체인화하는 미래를 지향하지만, 기초 주식을 대차대조표로 보유하는 래핑 방식과 네이티브 온체인 발행 중 어느 방식을 택할지는 아직 공개하기 이르다고 밝혔다.
- GENIUS Act의 법제화가 결제용 스테이블코인에 대한 신뢰와 규제 명확성을 높여 기업·은행의 참여 및 상업적 채택에 도움이 되고 있다고 봤다.
- 스테이블코인 시장은 초기 분절화 뒤 통합이 나타날 수 있다고 예상했으며, 장기적으로 소비자에게는 더 통합되고 상호운용 가능한 네트워크가 바람직하다고 평가했다.
- CLARITY 법안의 수직 통합 생태계 및 증권·상품의 동시 거래 가능성에는 긍정적 모멘텀이 있다고 평가했지만, 규칙 제정·발효일·전환 과정을 거쳐 실제 이행에는 수년이 걸릴 수 있다고 밝혔다.
- 자산 보관 역량을 장기 성장 동력으로 보며, 결제·카드·스테이킹 같은 신규 효용이 신규 사용자 유입을 촉진하고 플랫폼 보관 자산은 추가 제품을 연결할 기반이 된다고 설명했다.
- 회사는 연초에 미국에서 1,000명 채용 계획을 언급했으며, 규제 명확성과 기술 발전으로 가능해진 시장 기회를 공략하기 위해 2025년에는 인력 성장을 강하게 추진하고 있다고 밝혔다.
- 파생상품 거래소의 유동성과 시장점유율 확대를 위해 현재 리베이트·인센티브를 투자·성장 영역으로 보고 있으며, 이 인센티브가 장기적으로 같은 수준에서 지속될 것으로 예상하지는 않는다고 밝혔다.
- Base의 밀리초 단위 결제 확인 및 밀리센트 단위 비용, 규제 명확성, Shopify 제휴와 판매자 유통망 확장이 스테이블코인 결제 채택의 기반으로 제시됐다.
- USDC는 지난 7년 동안 시가총액 600억 달러 이상으로 성장했으며, Coinbase는 플랫폼 내 자산 성장뿐 아니라 플랫폼 밖 유통 USDC 확대에서도 경제적 이익을 얻는 구조라고 설명했다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
Circle과의 USDC 유통 계약은 Coinbase와 Circle이 모두 변경에 동의하지 않는 한 자동으로 계속 갱신되며, Coinbase가 통제 가능한 최소 제품 요건을 계속 충족하는 것이 조건이라고 설명했다.
Q&A #2
Circle과 Coinbase는 일부 경쟁 제품을 가질 수 있지만, 유통 파트너 확대와 USDC의 시장점유율·유용성 확대라는 공통 유인이 있다고 설명했다. 플랫폼 밖에서 보유되는 USDC의 경제적 이익은 Coinbase와 Circle이 각각 50%씩 나눈다고 밝혔다.
Q&A #3
경영진은 고객이 증권과 상품 등 모든 자산을 한 곳에서 보기를 원한다고 보며, 이를 위해 규제당국과 토큰화 증권의 법·기술적 요건을 논의하고 있다고 밝혔다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- 결제 성장의 정확한 시점은 예측하기 어렵고, 스테이블코인 시장의 분절화 가능성도 존재한다. Coinbase는 분절화 상황에서도 여러 방식의 수익화 기회를 보지만 장기적으로 통합을 기대한다고 밝혔다.
- 토큰화 증권의 구현 방식과 일정은 아직 확정되지 않았고, 규제 논의와 기술 구축이 필요하다.
- Deribit 인수는 아직 종결되지 않았으며 관련 전망도 제공되지 않았다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- 3분기 실적 콜에서 Deribit 인수의 재무·사업적 세부 설명이 제시되는지 확인할 필요가 있다.
- 2026년 비용 전망이 아직 제시되지 않은 가운데, 2025년 인력 확충과 투자 강도가 이후 비용 구조에 미칠 영향을 점검할 필요가 있다.
- 파생상품 거래소 인센티브의 수준과 거래수익 대비 거래비용 비율이 유동성·시장점유율 확대와 함께 정상화되는지 확인할 필요가 있다.
- CLARITY 법안의 규칙 제정과 전환 일정, 그리고 토큰화 증권 서비스의 구체적 로드맵 공개 여부를 추적할 필요가 있다.
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