COIN2025년 3분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
코인베이스 (Coinbase Global, Inc. - Class A Common Stock) 실적 분석 보고서
보고일: 2025-10-30 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: Coinbase는 2025년 3분기에 총매출 19억 달러, 순이익 4억3,300만 달러, 조정 EBITDA 8억100만 달러, 조정 순이익 4억2,100만 달러를 기록했다. 회사는 DEX 통합으로 미국 내 거래 가능 자산을 약 300개에서 4만 개 이상으로 확대하고, Deribit 인수를 마무리하며 ‘Everything Exchange’ 구축을 추진했다. 4분기에는 10월 거래 매출 약 3억8,500만 달러, 구독·서비스 매출 7억1,000만~7억9,000만 달러를 전망했다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | 소비자 현물 거래량은 전분기 대비 37% 증가한 590억 달러, 소비자 거래 매출은 30% 증가한 8억4,400만 달러였다. 거래량보다 매출 증가율이 낮았던 주된 이유는 수수료율이 낮은 고급 거래의 비중 상승이었다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | 기관 거래 매출은 전분기 대비 122% 증가한 1억3,500만 달러였고, 파생상품이 주된 성장 동력이었다. 8월 14일 종결된 Deribit 인수는 3분기 매출에 5,200만 달러 기여했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | 구독·서비스 매출은 전분기 대비 14% 증가한 7억4,700만 달러였으며, Coinbase 제품 내 USDC 잔액, 기관 금융상품 평균 대출 잔액 및 수탁 자산의 순유입이 동력이었다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 4 | 3분기 말 플랫폼 자산은 5,160억 달러였고, 총영업비용은 전분기 대비 9% 감소한 14억 달러였다. 기술·개발, 일반·관리, 판매·마케팅 비용 합계는 인력 및 USDC 리워드 증가로 14% 늘어난 11억 달러였다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 5 | 암호화폐 투자 포트폴리오 공정가치 재측정 이익 4억2,400만 달러와 Circle 투자 관련 미실현손실 등이 주된 기타비용 3억8,100만 달러가 GAAP 순이익에 영향을 미쳤다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | 회사는 2025년 4분기 구독·서비스 매출을 7억1,000만~7억9,000만 달러로 예상했으며, 평균 암호화폐 가격 상승과 Coinbase One 가입자 증가를 주요 배경으로 제시했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | 4분기 기술·개발 및 일반·관리 비용은 9억2,500만~9억7,500만 달러로 전망했다. 중간값 기준 전분기보다 약 1억 달러 높은 수준이며, 증가분의 약 절반은 Deribit·Echo 인수, 나머지는 인력 증가에 따른 것이다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 3 가이던스 | 4분기 판매·마케팅 비용은 2억1,500만~3억1,500만 달러, 감가상각비와 상각비 합계는 약 7,000만 달러로 전망했다. 판매·마케팅 비용의 실제 수준은 성과형 마케팅 기회와 USDC 리워드에 영향을 주는 Coinbase 제품 내 USDC 잔액에 좌우될 것이라고 했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 4 가이던스 | 회사는 2026년 초에는 새로 채용한 인력의 안착과 실행에 집중하고, 영업비용의 순차적 증가율이 2025년 4분기보다 둔화될 것으로 예상했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- Deribit과 Coinbase의 3분기 파생상품 총거래량은 기관 및 고급 트레이더 참여 확대에 힘입어 8,400억 달러를 넘었다. 회사는 미국 고객에게 현물과 파생상품 간 교차마진을 도입했고, 향후 옵션으로도 확대할 수 있다고 설명했다.
- 3분기 Coinbase 고객의 플랫폼 내 평균 USDC 보유액은 150억 달러였으며, 경영진은 이를 USDC 시가총액 740억 달러 달성에 가장 크게 기여한 요인으로 설명했다.
- Coinbase Developer Platform을 사용하는 기관은 JPMorgan, BlackRock, Citi, PNC 및 여러 핀테크를 포함해 264곳이었다. Coinbase Business 결제 제품은 1,000개 이상 기업을 온보딩했고 대기 명단도 확대되고 있다고 밝혔다.
- 경영진은 거래, 결제, 주식·예측시장·토큰화 자산 등을 한 플랫폼에서 다루는 Everything Exchange를 장기 전략의 중심으로 제시했으며, 2025년 12월 17일 하반기 제품 행사를 열어 추가 업데이트를 제공할 계획이라고 밝혔다.
- Base 네트워크 토큰은 개발자 생태계 확대와 10억 명의 온체인 유입을 목표로 초기 검토 중이지만, 거버넌스·배분·일정에 관해서는 이번 콜에서 구체안을 제시하지 않았다. Base는 시퀀서 수수료로 직접 수익화하며, Base 앱에서는 거래 수수료와 광고, 향후 구독료 등의 수익화 가능성을 보고 있다고 설명했다.
- 고객지원 상호작용의 65%가 완전 자동화돼 있으며, 회사는 2026년에 추론형 LLM 에이전트로 컴플라이언스 조사 대부분을 자동화할 계획이라고 밝혔다.
- 3분기 말 달러 자원은 119억 달러, 장기 암호화폐 투자는 26억 달러였다.
- 회사는 Deribit 인수를 8월에 종결하고 9월에 직원 100명을 온보딩했으며, Echo도 인수했다. 2025년에는 Everything Exchange 기회를 포착하기 위해 인력에 상당한 투자를 했다고 설명했다.
- 경영진은 규제 명확성이 높아진 환경에서 인수·자체개발·제휴·투자를 비교해 거래와 결제 우선순위에 부합하는 방식을 선택하겠다고 밝혔다.
- Deribit 인수 직후 옵션 거래 성장과 사상 최고 명목 거래량이 매출 기여로 이어졌고, 회사는 통합 대차대조표에 대한 고객 신뢰가 거래·보유 자산 증가로 나타나고 있다고 설명했다.
- DEX 통합, CFTC 규제 미국 무기한형 선물 출시, Coinbase Business의 초기 기업 온보딩은 거래 가능 자산·파생상품·결제 영역을 동시에 넓힌 실행 사례다.
- 회사에 따르면 10월 10일 변동성 구간에서 플랫폼의 유의미한 청산이 없었고, 시장 데이터 다운타임이나 성능 저하 없이 운영됐다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
경영진은 AWS 장애를 겪은 뒤에도 모든 서비스를 특정 클라우드 장애에 대해 완전 이중화하려면 상당한 투자가 필요하다고 설명했다. 10월 10일 암호화폐 시장의 기록적 활동 때는 시장 데이터 지연이나 다운타임 없이 운영됐다고 밝혔다.
Q&A #2
Deribit은 옵션 시장점유율이 75%를 넘는 미국 외 시장의 리더라고 설명했다. 미국 옵션 시장 확대에는 규제 라이선스와 제품 도입을 위한 여러 분기의 로드맵이 필요하며, 현 시점에서는 현물·선물·무기한선물·옵션의 통합에 집중하고 있다.
Q&A #3
회사는 파생상품 리베이트와 인센티브를 축소했지만, Deribit 인수와 기초 거래량에 반영되지 않는 파생상품 성장 때문에 기관 테이크레이트 변화는 별도로 제시하지 않았다. 전분기 대비 제품·서비스 전체 가격에는 중요한 변화가 없었다고 했다.
Q&A #4
결제는 네트워크 효과가 강해 시간이 필요하겠지만, 회사는 국경 간 B2B 결제가 암호화폐 채택이 먼저 확대될 영역이라고 봤다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- 소비자 거래 매출 성장률이 거래량 성장률보다 낮았으며, 이는 수수료율이 낮은 고급 거래 비중 상승의 영향을 받았다.
- 4분기 비용 전망은 인수와 추가 인력 채용으로 상승하며, 판매·마케팅 비용은 성과형 마케팅 기회와 USDC 리워드 관련 잔액에 따라 범위 내 변동할 수 있다.
- Base 토큰, 결제 수익화, 미국 옵션 시장 확대는 아직 초기 단계이거나 규제 라이선스 및 제품 출시가 필요한 과제로, 구체적 일정·수익 기여는 제시되지 않았다.
- 회사는 여러 제품·고객군에서 지속적으로 경쟁해 왔으며, 신규 경쟁자 유입 속에서 제품 실행과 고객 경험을 강화해야 한다고 밝혔다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- 10월 거래 매출 예상치와 4분기 구독·서비스 매출 가이던스가 실제로 달성되는지, 특히 평균 암호화폐 가격과 Coinbase One 가입자 증가가 얼마나 기여하는지 확인할 필요가 있다.
- Deribit·Echo 인수에 따른 비용 증가와 Deribit 제품 통합, 그리고 미국 옵션 진출을 위한 규제·제품 로드맵의 진행 상황이 중요하다.
- USDC 잔액, Coinbase Business 기업 온보딩, 결제 API·Base 앱·x402 및 Agent Kit의 실제 채택이 거래 수수료 외 수익 다변화로 연결되는지 지켜볼 필요가 있다.
- Everything Exchange의 다음 자산군 출시 및 12월 17일 제품 행사에서 제시될 구체적 기능과 일정이 향후 플랫폼 확장의 핵심 확인 사항이다.
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