COIN2025년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
코인베이스 (Coinbase Global, Inc. - Class A Common Stock) 실적 분석 보고서
보고일: 2026-02-12 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: Coinbase는 2026년 성장 우선순위로 국제 사업, 이미 출시한 파생상품·현물거래·주식·예측시장, 결제 및 토큰 발행 지원을 제시했다. 경영진은 2026년 계획이 추가 규제 완화에 중대하게 의존하지는 않는다고 설명했다. 회사는 어떤 시장 환경에서도 조정 EBITDA 흑자를 유지하겠다는 방침을 재확인했다. 연초 매출 기회는 평탄하게 시작했지만, 수익 기회의 다변화로 큰 비용 변경이 필요하지 않을 수 있다는 신중한 낙관론을 밝혔다. 자본배분에서는 양(+)의 분기 영업이익 일부를 매주 암호화자산 매입에 배정하는 정책과 자사주 매입을 별개로 운용한다. 4분기에는 암호화자산 매입에 3,900만 달러를 투입했다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | 암호화자산 매입 포트폴리오의 네이티브 단위 보유량은 전년 대비 두 배가 됐으며, 회사는 총 매입 달러의 95% 이상을 비트코인에 배정한다고 설명했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | 국제 사업 매출은 최근 여러 분기와 수년 동안 총매출의 10%대 후반 비중에서 비교적 일정했으며, 별도 공시가 필요할 정도로 중요한 단일 국가는 없다고 밝혔다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | 4분기 스테이킹 매출 감소에는 이더리움·솔라나 가격 하락과 프로토콜 보상률 하락이 함께 작용했다. 경영진은 참여자가 늘며 프로토콜이 성숙할 때 기초 보상률이 낮아질 수 있다고 설명했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 4 | 4분기 유효 테이크레이트 하락은 Simple에서 Advanced로의 거래 구성 변화와 Coinbase One 멤버십 하의 추가 거래가 원인이었다. 회사는 각 제품의 단위경제성이 양(+)인지 점검하고 Coinbase One 고객군의 플랫폼 전체 수익성을 본다고 했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | 회사는 1분기 암호화자산 매입 규모가 4분기 3,900만 달러보다 소폭 증가할 것이라고 밝혔다. 이는 특정 가격이나 시장 신호에 따라 매입액을 크게 늘리는 전략이 아니라, 양(+)의 분기 영업이익 일부를 배정해 매주 매입하는 달러비용평균 방식이다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | 2026년에는 기존 파생상품·현물거래·주식·예측시장의 성장을 기대하며, 추가 규제 명확성은 토큰화 등에서 추가 기회가 될 수 있지만 현재 계획의 필수 전제는 아니라고 했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 3 가이던스 | 주식·채권 등 다른 자산의 토큰화 제품은 개발 중이나 규제 명확성에 달려 있다. 규제가 명확해지면 그러한 토큰화가 뒤따를 수 있다고 설명했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 4 가이던스 | 결제 이니셔티브와 관련해 회사는 이정표가 재무적으로 중요해질 경우 별도 공시를 확대하고, 중요하지 않을 경우 정성 업데이트 또는 적절한 시점의 정기 수치를 제공하겠다고 밝혔다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- 국제 사업은 미국 외 고객의 거래 가능 자산을 다변화하는 데 초점을 둔다. 유럽에서는 MiCA 라이선스를 확보하고 연말에 고객을 사실상 룩셈부르크로 이전했으며, 2026년부터 마케팅과 성장에 집중할 수 있게 됐다고 밝혔다.
- 인도에서는 2025년에 컴플라이언스, 운영, 현지화 및 은행 파트너십 등 확장 기반을 마련했고, 앞으로 매출원 개방과 성장에 집중할 계획이다. 국제 시장의 주력 상품은 리테일·소비자용 제품이며, Base는 100개가 넘는 시장에서 운영된다고 언급했다.
- Coinbase는 2025년 4분기 Echo를 인수했고, LiquiFi 인수를 현재 Coinbase Token Manager라고 부른다. 상장·수탁·스테이킹·거래 역량을 결합해 토큰 발행자의 고객 대상 토큰 배포를 지원하는 것이 2026년의 초기 성장 목표다.
- USDC는 플랫폼 내 자산일 때 Circle과의 관계에서 발생하는 수익과 로열티 보상 간의 순이자마진·스프레드로, Base상 결제일 때는 시퀀서 수수료로, 자체 결제 API를 이용할 때는 해당 제품 제공을 통해 각각 수익화할 수 있다고 설명했다.
- 구독 및 서비스 매출의 이자수익에는 대출과 수탁 잔액이 모두 포함된다. 기타 구독 및 서비스의 가장 큰 구성요소는 Coinbase One 구독이고 수탁이 두 번째이며, 그 밖의 항목은 상대적으로 신규 제품이라 공시가 제한적이다.
- 예측시장은 출시 후 약 2주밖에 지나지 않아 기존 사용자 밖으로 마케팅하지 않았다. 현재 기존 사용자에게서는 기존에 없던 추가 거래 기회로 보이지만, 장기 잠재력에 대한 판단은 아직 이르다고 밝혔다.
- Coinbase One 고객은 거래 외에도 스테이킹, Coinbase Card 사용, USDC 잔액 보유 가능성이 더 높은 경향이 있어, 회사는 멤버십을 개별 거래 수수료가 아닌 종합 수익성 관점에서 평가한다. MTU에는 Coinbase 가입자를 포함한다고 답했다.
- Base에서는 거래 채택을 위해 시퀀서 수수료를 회사 표현상 밀리초 수준까지 낮췄으며, 수요와 물량에 맞춰 확장하되 수요보다 앞서 확장하지는 않겠다고 설명했다. 시장 수요가 요구하는 만큼 확장할 것이며 확장에 한계가 없다고 봤다.
- 시장구조 법안과 스테이블코인 보상 논의에서는 백악관·은행·암호화폐 산업 모두에 윈윈이 되는 해법을 찾기 위해 협상을 계속하고, 고객의 보상 프로그램 참여를 지원하겠다고 밝혔다.
- 암호화자산 매입과 자사주 매입은 서로 대체 관계가 아닌 별도의 자본배분 수단이다. 비트코인 외에는 가끔 시가총액 상위 5개 자산을 매입하지만, 매입 달러의 95% 이상은 비트코인에 배정한다.
- 이사회는 보통주 자사주 매입을 위해 20억 달러의 추가 한도를 승인했다. 기존 20억 달러 승인분 가운데 2026년 2월 10일 기준 17억 달러를 사용했으며, 같은 날짜 기준 사용 가능 한도는 약 23억 달러라고 밝혔다.
- 자사주 매입은 기회주의적으로 집행하면서 미래 희석을 상쇄하고 주식기준보상에서 발생하는 희석을 낮추는 데 초점을 둔다.
- 국제 사업은 유럽 MiCA 준수 체계를 갖춘 뒤 마케팅과 성장에 집중할 수 있게 됐고, 인도에서도 확장에 필요한 기반을 구축했다고 밝혔다.
- Coinbase One은 더 활동적이고 이탈이 적은 고객을 여러 제품으로 수익화할 수 있는 고객군으로 평가됐다.
- 예측시장은 초기 관찰상 기존 사용자에게 추가적인 거래 기회를 제공하는 모습이며, 회사는 향후 교차판매와 신규 사용자 유입 모두의 가능성을 보고 있다.
- 2026년 계획은 추가 규제 완화 없이도 기존 상품군의 성장으로 추진할 수 있다고 밝혀, 규제 일정 의존도가 제한적이라는 경영진의 판단을 제시했다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
스테이킹 매출 하락에 대해 경영진은 암호화자산 가격과 프로토콜 보상률이라는 두 변수를 지목했다. 따라서 가격 반등만으로 스테이킹 매출이 이전 수준으로 회복된다고 단정할 수 없다는 점을 시사한다.
Q&A #2
USDC 유통속도 증가는 그 자체로 수익화를 의미하지 않으며, USDC가 Coinbase 플랫폼이나 Base에 어떻게 접속하는지에 따라 수익 경로가 달라진다고 설명했다.
Q&A #3
국제 성장에서는 유럽의 규제 전환을 마치고 성장 활동으로 전환하는 한편, 인도에서 사전에 구축한 현지 운영·컴플라이언스·은행 파트너십을 매출화하는 단계로 옮긴다는 설명이 나왔다.
Q&A #4
Base 토큰은 탐색 중인 주제이지만 이번 콜에서 새로 공유할 업데이트는 없었다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- 스테이킹 매출은 이더리움·솔라나 가격뿐 아니라 프로토콜 보상률에도 노출돼 있어, 네트워크 성숙과 참여 증가에 따른 보상률 저하가 계속될 수 있다.
- 회사는 연초 매출 기회가 평탄하게 시작했다고 밝혔으며, 매출 기회가 크게 악화되면 비용을 동적으로 재검토할 수 있다고 했다.
- 주식·채권 토큰화는 규제 명확성이 확보돼야 추진 속도를 낼 수 있고, Base 토큰도 아직 탐색 단계라 구체적 일정이나 업데이트가 제시되지 않았다.
- 예측시장은 아직 출시 후 수 주에 불과하고 신규 고객 확보를 위한 마케팅비를 집행하지 않아, 고객 확장성과 거래의 추가성은 검증되지 않았다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- 1분기 암호화자산 매입액이 4분기 3,900만 달러 대비 실제로 얼마나 증가하는지와, 양(+)의 영업이익 배정 정책이 시장 변동기에 어떻게 적용되는지 확인할 필요가 있다.
- 자사주 매입의 집행 속도와 약 23억 달러의 2026년 2월 10일 기준 잔여 승인 한도가 주식기준보상 희석 상쇄에 미치는 영향을 지켜봐야 한다.
- 유럽 MiCA 전환 이후 국제 사업 매출 비중 및 인도 시장의 매출화 진척, 그리고 미국 외 거래 가능 자산 확대가 성장으로 이어지는지 확인해야 한다.
- 결제 API, Base상 USDC 결제 및 토큰 발행 지원이 언제 재무적으로 중요해져 별도 공시되는지, 그리고 Coinbase One·수탁·대출이 구독 및 서비스 매출을 어떻게 구성하는지 추적할 필요가 있다.
- 조정 EBITDA 흑자 목표를 유지하기 위한 비용 조정 필요성, 예측시장 고객 행동 및 Base 수요에 맞춘 확장 진행을 다음 분기에서 확인해야 한다.
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