CRCL2025년 2분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

서클 인터넷 그룹 (Circle Internet Group, Inc. Class A Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2026-05-11 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: 2025년 2분기 말 USDC 유통량은 613억 달러로 전년 대비 90% 증가했으며, 8월 10일에는 652억 달러로 분기 말보다 6.4% 늘었다. 2분기 온체인 USDC 거래량은 전년 대비 5.4배 증가해 약 6조 달러에 달했다. 2분기 총매출 및 준비자산 수익은 전년 대비 53% 증가한 6억5,800만 달러, 유통·거래·기타 비용 차감 후 수익은 전년 대비 38% 증가한 2억5,100만 달러, 조정 EBITDA는 전년 대비 52% 증가한 1억2,600만 달러였다. Circle은 Circle Payments Network(CPN), Circle Gateway, 8개 신규 블록체인 파트너 확대와 함께, 하반기 출시 목표인 이더리움 호환 독립형 레이어1 블록체인 Arc를 발표했다. 경영진은 GENIUS Act 통과와 IPO 이후 글로벌 금융기관·기술기업·대기업의 협력 문의가 크게 증가했다고 설명했지만, 대형 금융기관의 통합과 고객 출시에는 시간이 걸릴 수 있다고 경고했다. 회사는 단기 분기 가이던스는 제시하지 않으며, 2025년 기타 매출 7,500만~8,500만 달러, RLDC 마진 36~38%, 조정 영업비용 4억7,500만~4억9,000만 달러를 제시했다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2분기 준비자산 수익률은 SOFR 하락을 반영해 4.14%였다. USDC 유통량 증가가 낮아진 준비자산 수익률로 일부 상쇄됐으나, 총매출 및 준비자산 수익은 6억5,800만 달러를 기록했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	유통·거래·기타 비용은 전년 대비 64% 증가한 4억700만 달러였다. 회사는 Coinbase 플랫폼 내 평균 USDC 잔액 증가와 USDC 성장·채택을 위한 기타 파트너 인센티브를 증가 원인으로 들었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	2분기 RLDC(매출 차감 유통비용) 마진은 38%였고, 상반기 RLDC 마진은 39%였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	기타 매출은 전년 대비 3.5배 증가한 2,400만 달러였으며, 주로 블록체인 네트워크 파트너십에 따른 구독·서비스 매출이 1,300만 달러 늘어난 영향이다. 거래 매출은 1분기 160만 달러에서 2분기 580만 달러로 증가했고, 기타 매출은 전체 마진에 2.2%포인트 기여했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	감가상각비, 비영업 디지털자산 손익 및 주식기준보상을 제외한 조정 영업비용은 1억2,800만 달러였다. 조정 EBITDA 마진은 50%였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	회사는 네트워크상 통화 잔액의 준비자산 수익과 거래 흐름·네트워크 인프라 일부의 수익화라는 두 축을 설명했다. 후자는 현재 규모가 작지만 고마진이며 채택·사용 확대에 따라 확장 가능성이 있다고 밝혔다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	USDC 유통량은 전통적 의미에서 예측 가능한 지표가 아니라 전체 경제 활동의 결과라며, 회사는 단기 분기 가이던스를 제공하지 않기로 했다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	회사의 핵심 모델은 여러 경기 국면에 걸친 다년간 USDC 성장률로 CAGR 40%를 가정한다. 회사가 언급한 제3자 연구의 다년 예상 CAGR 범위는 25~90%, 중앙값은 60%다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	2025년 기타 매출 가이던스는 7,500만~8,500만 달러이며, 주로 블록체인 네트워크 파트너십의 구독·서비스 매출과 현재 규모가 작은 거래 매출에서 발생할 것으로 예상했다. 구독·서비스 매출은 분기별 변동 가능성이 있다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	2025년 RLDC 마진 가이던스는 36~38%, 조정 영업비용 가이던스는 4억7,500만~4억9,000만 달러다. 조정 영업비용 가이던스는 전년 대비 20~24% 성장에 해당한다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	Arc는 2025년 하반기 출시 목표다. 회사는 테스트넷과 메인넷 출시가 진전되면 USDC 표시 가스 수수료의 구체적 수익화에 관해 추가로 설명하겠다고 했다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

USDC를 10달러 초과 보유한 ‘의미 있는 지갑’ 수는 전년 대비 68% 증가했다. Circle 플랫폼 인프라 안의 USDC 보유액은 전년 대비 10배 증가해 분기 말 전체 유통량의 10%를 차지했다.
CCTP 거래량은 전년 대비 4.1배 증가했다. 회사는 2025년에 USDC 유통을 8개 신규 블록체인으로 확대하고 CCTP 버전 2의 이용 가능성을 넓혔다고 밝혔다.
디지털자산 시장 확대 이니셔티브를 시작한 2024년 초 이후, 주요 거래소 현물 거래량에서 USDC 점유율은 1%에서 2025년 2분기 10%로 상승했다.
Binance는 Circle Wallet 기술 채택을 확대하고 USYC를 담보로 제공하기로 했다. 경영진은 수익형 담보인 USYC와 현금·결제수단인 USDC를 결합해 기관이 담보 수익을 얻으면서 거래할 수 있는 구조를 지향한다고 설명했다.
OKX는 Circle Wallet과 Circle Mint 인프라를 통합해 기관 고객에게 USDC 유동성 경험을 제공할 계획이며, 회사는 OKX의 이용자 수를 6,000만 명으로 언급했다. 상업 조건은 공개하지 않았다.
Circle Gateway는 여러 체인과 지갑에 분산된 USDC 잔액을 하나의 잔액처럼 보이게 하여, 지원 체인 어디로든 1초 미만에 사용할 수 있도록 설계됐다. 반면 CCTP는 여러 블록체인 간 USDC 결제를 위한 저수준 프로토콜이며, 회사는 현재 크로스체인 USDC의 80% 이상이 CCTP를 통해 이동한다고 설명했다.
국경간 결제에서는 Remitly, MoneyGram, Zepz가 USDC를 결제 네트워크에 통합 중이며, Visa·Mastercard와 Matera·Fiserv·FIS·Corpay도 USDC 및 Circle 기술 관련 제품·계약을 발표했다. 회사는 후자 인프라 제공업체들이 합산 수만 개 은행·금융기관에 서비스를 제공한다고 밝혔다.

경영진은 USDC가 유동성과 효용이 서로 강화되는 네트워크 사업이며, 시장중립적 인프라 모델이 경쟁 관계의 참여자까지 포함한 폭넓은 채택을 가능하게 한다고 주장했다.
GENIUS Act는 소매·도매 결제 및 전통금융 자본시장 전반의 스테이블코인 채택을 촉진할 촉매라고 평가했다. 다만 이는 경영진의 전망이며, 실제 결과는 달라질 수 있다고 콜 초반에 고지했다.
지불 네트워크와 거래소가 USDC를 활용하는 것은 CPN과 경쟁하기보다 USDC의 사용처·유통을 확장하는 보완적 요소라고 설명했다. Shopify의 USDC 결제 수용과 Coinbase Commerce 연계도 그 사례로 제시했다.
국경간 송금에서 스테이블코인의 핵심 경쟁력은 전 세계적인 유동성이라고 봤다. USDC를 브라질로 보내면 브라질 레알 은행계좌로 전환할 수 있는 온·오프램프 네트워크를 오랜 기간 구축해 왔으며, 단순히 코인을 발행하는 것만으로는 최종 지급·정산 문제를 해결할 수 없다고 설명했다.
회사는 장기적으로 주요 국가에 고품질 규제형 스테이블코인이 늘어날 것으로 기대하며, EURC뿐 아니라 비달러 스테이블코인도 지원하는 다중 스테이블코인 구조를 지향한다고 밝혔다.

회사는 IPO 전 Circle Foundation의 향후 기부를 위해 클래스 A 보통주 2,682,392주를 배정했다.
경영진은 대부분의 성장이 유기적 제품 개발에서 나올 것이라고 했으나, 제품 전략에 명확히 부합하는 팀·지식재산은 선별적으로 인수할 수 있다고 설명했다. Arc 발표와 함께 차세대 스테이블코인 금융 블록체인 관련 팀 및 지식재산의 소규모 인수를 발표했으며, 올해 초에는 블록체인 프라이버시·기밀성 관련 팀과 핵심 지식재산을 보유한 회사를 인수했다고 밝혔다.
회사는 대형·복잡한 인수로 별도 사업부를 추가하는 전략은 아니며, 통합형 풀스택 플랫폼 제품 방향에 부합하는 거래에 신중하고 선택적으로 접근한다고 밝혔다.
2025년 조정 영업비용은 플랫폼, 역량, 글로벌 파트너십 구축을 위한 핵심 분야 투자로 4억7,500만~4억9,000만 달러를 예상했다.

USDC 유통량은 전년 대비 90% 증가했고, 2분기 온체인 거래량은 전년 대비 5.4배 증가했다. 7월 거래량만도 2조4,000억 달러였다.
2분기 조정 EBITDA는 전년 대비 52% 증가했고 조정 EBITDA 마진은 50%였다.
CPN 출시 직후 참여를 원하는 금융기관 파이프라인이 100개사를 넘었으며, 회사는 여러 결제 회랑을 이미 가동했다.
USDC 현물 거래량 점유율이 2024년 초 1%에서 2025년 2분기 10%로 상승했고, Binance·OKX 등 대형 거래소와의 기술·제품 협력을 확대했다.
플랫폼 인프라 내 USDC 보유액이 전년 대비 10배 증가해 전체 유통량의 10%에 도달했고, 기타 매출은 전년 대비 3.5배 증가했다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

Arc의 가스 수수료는 USDC로 표시되며 잠재적 수익원이 될 수 있다. 회사는 CPN, Circle Mint 프리미엄 기능, USYC 기능 등에도 거래 수수료 요소를 추가하고 있다고 답했다.

Q&A #2

CPN은 파일럿 단계에서 홍콩·브라질·나이지리아·멕시코의 4개 회랑을 가동했다. 연말까지 선진국과 신흥·개발도상국을 잇는 회랑을 크게 늘리고, 회랑별 유동성을 확보하는 것이 우선순위라고 설명했다.

Q&A #3

CPN 가입·통합 수요가 회사의 온보딩 역량을 앞서고 있어, 기관이 흐름을 설정할 수 있는 셀프서비스 대시보드와 도구를 개발하고 있다. 장기적으로는 수천 개 회원이 다양한 결제 흐름에 참여하는 것이 목표다.

Q&A #4

Arc는 CPN의 결제·금융 애플리케이션 기반망 역할을 할 수 있도록 스테이블코인 금융·결제·FX·자본시장을 위해 설계됐으며, 네이티브 FX 엔진, 선택형 기밀 전송을 포함한 구성 가능한 프라이버시, 단순한 보안·가스 수수료 모델을 제공할 계획이다.

Q&A #5

Arc는 낮고 예측 가능한 USDC 표시 수수료를 목표로 하며, 회사는 운영·보안·규정준수 요건을 충족하는 검증된 전문 검증인으로 구성된 대규모·지리적으로 분산된 검증인 네트워크를 지향한다고 밝혔다.

Q&A #6

USDC의 온체인 거래량은 거래소 내부의 오프체인 거래를 포함하지 않는다. 경영진은 블록체인 인프라 개선과 신흥·개발도상국 P2P 결제 효용이 거래량 증가율을 유통량 증가율보다 높게 만든 요인이라고 설명했다.

Q&A #7

경영진은 USDC 활동이 유럽·아시아·중남미·중동·아프리카·동남아 등에서 지리적으로 폭넓게 분산돼 있고 미국이 중요하지만 다수는 아니라고 말했다. 다만 공개 블록체인 데이터에는 지리적 IP 주소가 없으므로 이 판단은 휴리스틱과 기타 데이터 소스에 기반한다고 설명했다.

Q&A #8

CPN은 포르투갈에서 브라질로 송금할 때 송금 측의 EURC 또는 USDC와 현지 브라질 레알 유동성을 연결하는 모델을 제시했다. 장기적으로는 Arc에서의 온체인 FX와 현지 파트너 스테이블코인 발행·지원도 기대한다고 밝혔다.

Q&A #9

유통비용을 수반할 수 있는 파트너십에 대해서는 모든 거래가 준비자산 수익 배분을 뜻하지 않으며, 파트너 유형별로 다른 구조를 쓰고 고객가치·거래 속도·점유율·USDC 성장에 연동되는 윈윈 관계를 중시한다고 답했다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

준비자산 수익률은 2분기 4.14%로 SOFR 하락의 영향을 받았다. 유통량 성장에도 낮은 준비자산 수익률이 총매출 및 준비자산 수익 증가를 일부 상쇄했다.
유통·거래·기타 비용은 전년 대비 64% 증가했으며, Coinbase 내 평균 USDC 잔액 증가와 파트너 인센티브 확대가 원인이었다. 회사는 2025년에도 USDC 채택 확대를 위한 파트너십 투자를 지속할 계획이다.
대형 금융기관의 기술 통합·고객 출시 속도는 각 기관의 내부 실행 역량에 달려 있어, GENIUS Act 이후의 높은 관심이 즉시 매출이나 채택으로 전환된다는 보장은 없다고 경영진이 언급했다.
USDC 유통량은 전통적으로 예측하기 어려운 지표이며, 회사는 단기 분기 가이던스를 제공하지 않는다.
Arc와 CPN은 초기 단계다. Arc의 수수료 메커니즘과 검증인 구조, CPN의 대규모 회원 온보딩 및 회랑 확대는 향후 실행 과제다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

2025년 하반기 Arc의 테스트넷·메인넷 진전, USDC 표시 가스 수수료 구조 및 Arc 기반 거래 수수료 수익화 관련 추가 공개를 확인할 필요가 있다.
CPN의 신규 회랑 활성화, 회랑별 유동성, 셀프서비스 온보딩 도구 출시와 100개사 이상 기관 파이프라인의 실제 회원·거래 전환을 추적할 필요가 있다.
2025년 기타 매출 7,500만~8,500만 달러, RLDC 마진 36~38%, 조정 영업비용 4억7,500만~4억9,000만 달러 가이던스 대비 실적을 점검할 필요가 있다.
준비자산 수익률 및 금리 변화, 유통비용과 파트너 인센티브 증가가 RLDC 마진에 미치는 영향을 확인할 필요가 있다.
Binance의 USYC 담보 활용, OKX의 Wallet·Mint 통합, Hyperliquid의 USDC 출시 계획, 결제 인프라 파트너의 실제 USDC 배포가 유통량과 거래 수익에 미치는 영향을 확인할 필요가 있다.

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