CRCL2025년 3분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

서클 인터넷 그룹 (Circle Internet Group, Inc. Class A Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-11-12 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Circle Internet Group은 2025년 3분기 말 USDC 유통량이 737억 달러로 전년 동기 대비 108% 증가했고, 총매출 및 준비자산 수익은 7억4,000만 달러로 66% 증가했다고 발표했다. 3분기 조정 EBITDA는 1억6,600만 달러로 전년 동기 대비 78% 증가했으며, 조정 EBITDA 마진은 57%로 전년 동기 대비 737bp 확대됐다. 회사는 Circle Payments Network(CPN)의 금융기관 가입 수가 29곳, 적격성 심사 중인 기관이 55곳, 가입 파이프라인이 500곳으로 늘었고, 11월 7일 기준 최근 30일 연환산 결제액은 34억 달러라고 밝혔다. Arc 퍼블릭 테스트넷을 출시해 100곳 이상의 주요 참여사와 협력 중이며, 2026년 상업적 메인넷 출시를 목표로 하고 Arc 네이티브 토큰 도입 가능성을 검토하고 있다고 밝혔다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	3분기 말 USDC 유통량은 737억 달러로 전년 동기 대비 108% 증가했다. Circle 플랫폼 인프라 내 USDC는 102억 달러로 전년 동기 대비 약 14배 증가했으며 전체 유통량의 14%를 차지했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	3분기 준비자산 수익률은 4.15%로 전년 동기 대비 96bp 하락했으며, 회사는 같은 기간 SOFA 하락이 원인이라고 설명했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	3분기 총매출 및 준비자산 수익은 7억4,000만 달러로 전년 동기 대비 66% 증가했다. USDC 유통량 증가가 준비자산 수익률 하락의 일부 영향을 상쇄했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	3분기 유통·거래 및 기타 비용은 4억4,800만 달러로 전년 동기 대비 74% 증가했다. 회사는 Coinbase 플랫폼의 평균 USDC 잔액 증가와 성장·채택 확대를 위한 기타 유통 인센티브를 주된 원인으로 제시했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	3분기 RLDC(총매출 및 준비자산 수익에서 유통·거래 및 기타 비용을 차감한 금액)는 2억9,200만 달러로 전년 동기 대비 55% 증가했고, RLDC 마진은 39.5%로 전년 동기 대비 270bp 낮았지만 2분기 대비 133bp 개선됐다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	고마진·확장형 기타매출은 2,900만 달러로 전년 동기의 100만 달러 미만에서 증가했다. 이 중 구독·서비스 매출은 블록체인 네트워크 파트너십을 중심으로 2,360만 달러, 거래 매출은 470만 달러였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 7	조정 영업비용은 감가상각, 디지털자산 손익, 주식기준보상을 제외한 기준으로 1억3,100만 달러였고 전년 동기 대비 35% 증가했다. IPO 이후 주식기준보상 관련 급여세를 포함하며, 해당 급여세 500만 달러를 제외한 기초 조정 영업비용 증가율은 29%였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 8	조정 EBITDA 1억6,600만 달러와 57% 마진은 회사가 제시한 인터넷 플랫폼 모델의 영업 레버리지 확대를 반영한다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	회사는 장기·경기순환 전반의 USDC 유통량 전망은 변경하지 않았고, 상세 분기 또는 전체 재무 가이던스는 제공하지 않는다는 방침을 재확인했다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	2025년 기타매출 가이던스를 9,000만~1억 달러로 상향했다. 3분기의 강한 구독·서비스 매출과 거래 매출의 기초 성장 동력이 근거로 제시됐다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	2025년 말 RLDC 마진은 플랫폼 내 강한 실적을 반영해 기존 범위 상단인 약 38%가 될 것으로 예상했다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	2025년 조정 영업비용 가이던스는 플랫폼 역량과 글로벌 파트너십 구축 투자, 임직원 옵션 행사 가능성에 따른 급여세 영향을 반영해 4억9,500만~5억1,000만 달러로 상향됐다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	회사는 Arc의 상업적 메인넷 출시를 2026년에 목표로 한다고 밝혔으나, Arc 네이티브 토큰의 도입 여부와 구체적 설계는 아직 검토 단계라고 설명했다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

3분기 USDC 온체인 거래량은 9조6,000억 달러로 전년 동기 대비 580% 증가했고, 2분기 5조9,000억 달러에서 확대됐다. 회사는 이를 교환 매체로서 USDC의 속도와 효율성 증가로 해석했다.
크로스체인 전송 프로토콜 CCTP의 3분기 거래량은 313억 달러로 전년 동기 대비 약 640% 증가했다. 회사가 추적하는 주요 브리지 제공자의 전체 자산 브리지 거래량 중 CCTP 비중은 3분기 47%, 10월에는 50%를 넘었다.
회사는 3분기에 신규 체인 5개를 추가했고 연초 이후 12개를 추가해 총 28개 체인을 지원한다고 밝혔다. USDC의 현물·무기한 거래시장 내 비중도 확대되고 있다고 설명했다.
토큰화 머니마켓펀드 USYC는 6월 30일부터 11월 8일까지 규모가 세 배 이상 늘어 약 10억 달러가 됐고, 회사는 이를 세계 두 번째 규모의 토큰화 머니마켓펀드라고 설명했다. Q&A에서는 전 분기 말 이후 현재까지 200% 성장했다고도 밝혔다.
CPN은 CPN Console과 자동 스테이블코인 지급 기능인 CPN Payouts를 출시했다. 실거래 흐름은 브라질, 캐나다, 중국, 홍콩, 인도, 멕시코, 나이지리아, 미국에서 발생하고 있으며, 콜롬비아·유럽연합·필리핀·싱가포르·UAE·영국으로의 흐름 출시를 예상한다고 밝혔다.
CPN의 최근 30일 결제액은 첫 완전 월 이후 약 5개월 동안 100배 이상 성장했고, 11월 7일 기준 최근 30일 기준 연환산 거래액은 34억 달러였다.
Arc는 스테이블코인 금융과 실물 경제활동의 온체인화를 겨냥한 엔터프라이즈급 블록체인 인프라로 설명됐다. 퍼블릭 테스트넷에는 Apollo, AWS, BlackRock, HSBC, Mastercard, Standard Chartered, Visa 등을 포함한 100곳 이상의 참여사가 테스트·평가·협력 중이라고 회사는 밝혔다.
회사는 Arc를 Circle 제품군 전반에서 테스트넷 인프라로 활성화하고 있으며, USYC도 Arc 테스트넷에서 가동됐다고 밝혔다. CPN에는 저비용, 결제 확정성 및 현지통화 간 실시간 원자적 환전을 지원할 FX 인프라를 제공할 수 있다고 설명했다.

경영진은 블록체인 네트워크, 디지털자산, 지급결제·상거래·자금관리 등 애플리케이션 유틸리티를 결합한 '풀스택 인터넷 금융 플랫폼'을 구축하는 것이 회사의 장기 비전이라고 설명했다.
USDC 경쟁력의 기반으로 규제·감사·상장·투명성·규정준수, 글로벌 은행 연결을 통한 발행·상환 유동성, 광범위한 블록체인 배포, 개발자용 기술 및 시장중립적 인프라를 제시했다.
경영진은 Arc 네이티브 토큰이 이용자 유틸리티, 네트워크 성장 인센티브, 기술 업그레이드 및 운영자 확대에 대한 이해관계자 거버넌스를 지원할 잠재력이 있다고 설명했지만, 도입을 확정하지는 않았다.
CPN의 현 단계 우선순위는 수익화가 아니라 네트워크 성장이라고 밝혔다. 시간이 지나면 기존 모델보다 낮은 수수료로 대규모 사업을 구축할 수 있는 기회가 있을 수 있다고 설명했다.
CPN 가입 심사에서는 현지 은행 시스템·통화에 대한 유동성, 네트워크 SLA 충족 역량 등 운영 품질을 평가하며, 단순 회원 수보다 의미 있는 흐름과 기업·소비자 접점을 갖춘 참여자를 중시한다고 밝혔다.
회사는 안정적 통화가 단순히 발행 가능한 상품이 아니라 상호운용성, 개발자 채택, 1차·2차 유동성 및 규제 인프라의 네트워크 효과를 갖는다고 주장했다. 전 세계 55개 초과 라이선스를 활성화했다고도 밝혔다.
M&A는 블록체인, 디지털자산, CPN 등 핵심 제공물을 가속하는 수단으로만 활용할 방침이며, 다각화 자체를 위한 M&A는 예상하지 않는다고 밝혔다. 2025년 들어 3건의 거래를 완료했고 연구개발에서 특허 25건을 창출했다고 언급했다.

회사는 2025년에 3건의 M&A 거래를 완료했으며, 향후 인수도 블록체인·디지털자산·CPN 핵심 역량을 가속하는 목적에 한정하겠다고 밝혔다.
성장기 유통 파트너에 대한 경제적 인센티브는 파트너가 Circle 플랫폼과 네트워크를 우선 채택·마케팅하고 측정 가능한 성장을 이끌 신뢰할 만한 경로가 있을 때에만 제공하겠다고 설명했다.
회사는 플랫폼 역량과 글로벌 파트너십 구축 투자를 늘리는 방향으로 2025년 조정 영업비용 가이던스를 상향했다.

USDC 유통량이 전년 동기 대비 108% 증가해 전체 스테이블코인 유통량 증가율 59%를 웃돌았고, 회사는 Visa 분석 기준 USDC의 스테이블코인 거래량 점유율이 3분기 40%로 확대됐다고 밝혔다.
총매출 및 준비자산 수익, RLDC, 조정 EBITDA가 각각 전년 동기 대비 66%, 55%, 78% 증가했고, 조정 EBITDA 마진은 57%로 확대됐다.
CPN의 회원·심사·파이프라인 지표와 최근 30일 연환산 결제액이 빠르게 확대됐으며, Arc 테스트넷에도 100곳 이상의 주요 참여사가 참여했다고 회사는 밝혔다.
USYC가 약 10억 달러 규모로 성장했고, 3분기에 신규 체인 5개를 추가해 총 28개 체인을 지원하는 등 플랫폼 범위 확대가 진행됐다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

CPN 파이프라인의 전환은 국경간 자금이동을 내부화하려는 은행·지급결제사·대기업의 수요가 주요 촉매라고 설명했다. 회사는 이 방식이 자본과 담보 소요를 낮추고 더 빠른 사용자 경험을 제공할 수 있다고 봤다.

Q&A #2

CPN 규모 확대에 따라 금융기관 온보딩의 위험·규정준수 심사와 지속 모니터링 비용은 늘겠지만, AI를 활용한 확장형 인프라로 인력 증가보다 비용 효율적으로 처리해 전체 비용 범위 안에서 관리하겠다고 밝혔다.

Q&A #3

회사는 안정적 통화 지급결제 구축 고객의 핵심 요구로 스테이블코인과 현지시장 사이의 직접 유동성을 들었다. 주요 금융 중심지에서의 대규모 발행·상환 및 주요 은행 연결 확대가 차별점이라고 설명했다.

Q&A #4

Circle 플랫폼 내 102억 달러 USDC를 사용처별로 공개하지는 않으며, 지갑·Circle Mint·핵심 유동성·CPN을 포함한 기술 스택 위에서 구축하고 성장할 수 있는 배포력 있는 파트너십을 우선한다고 밝혔다.

Q&A #5

구독·서비스 매출은 블록체인 네트워크 파트너십의 통합 선급수익과 유지·반복수익으로 구성되며, 선급수익의 시기에는 변동성이 있다고 설명했다. 3분기의 강한 실적에는 긴 수수료 파이프라인 실행이 기여했고, 반복수익도 성장했다고 밝혔다.

Q&A #6

거래 매출은 2분기 580만 달러에서 3분기 470만 달러로 감소했지만, 회사는 USYC를 디지털자산 담보로 재포지셔닝하는 과정에서 2분기에 발생한 대규모 상환 수수료의 일시적 급증이 비교를 왜곡했다고 설명했다.

Q&A #7

RLDC 마진의 향후 변동 가능성에 대해 회사는 플랫폼 밖 USDC 성장과 일부 경제 계약의 네트워크 효과가 있으나 계약별 시점에 따른 변동성도 있다고 설명했다. 가이던스는 파악 가능한 범위만 반영하는 보수적 기준이라고 밝혔다.

Q&A #8

경영진은 국경간 지급결제와 글로벌 자금관리, 전통 금융시장의 담보·결제, 토큰화 투자상품의 현금·결제 수단을 USDC의 주요 성장 영역으로 들었으나, 전체 거래를 사용처별로 수치화해 공개하지는 않았다.

Q&A #9

Genius Act와 관련해, 회사는 발행사가 안정적 통화에 이자를 지급하지 못하게 한 법의 금지 조항은 유지될 것으로 봤다. 시장구조 법안에서 논의되는 사안은 거래소·브로커·지갑 등 유통업체의 보상 제공 가능성이라고 설명했다.

Q&A #10

고객의 USDC 지원 자체만으로 경제적 인센티브를 제공하지 않으며, 분배를 확대하고 측정 가능한 성장을 만들 수 있는 상호 이익 파트너십에만 인센티브를 제공한다고 밝혔다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

준비자산 수익률은 4.15%로 전년 동기 대비 96bp 하락했다. USDC 유통량 증가가 이를 일부 상쇄했지만, 시장금리 하락은 준비자산 수익 기반에 부담이 될 수 있다.
유통·거래 및 기타 비용은 Coinbase 플랫폼 내 평균 USDC 잔액 증가와 기타 유통 인센티브로 전년 동기 대비 74% 늘었고, RLDC 마진은 전년 동기 대비 270bp 하락했다.
CPN은 아직 네트워크 성장에 우선순위를 두고 있어 직접 수익화에 집중하지 않고 있으며, 금융기관 심사·지속 모니터링에 따른 비용도 성장과 함께 증가할 수 있다.
구독·서비스 매출의 선급 통합 수익은 실행 시점과 여러 요인에 따라 변동적일 수 있고, 거래 매출은 USYC 상환 수수료 같은 일회성 요인으로 분기 비교가 왜곡될 수 있다고 회사가 설명했다.
Arc의 메인넷 출시와 네이티브 토큰은 미래 계획 또는 검토 단계이며, 도입 시점·구체적 기능·경제성은 아직 확정되지 않았다.
회사는 시장구조가 승자독식이 아니라 '승자 다수 확보'가 될 수 있다고 보지만, 다수의 안정적 통화 발행 시도와 경쟁은 지속될 것으로 전망했다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

2025년 기타매출이 상향된 9,000만~1억 달러 가이던스를 달성하는지, 특히 구독·서비스의 반복수익 성장과 선급 통합 수익의 변동성을 확인할 필요가 있다.
2025년 말 RLDC 마진이 약 38% 전망에 부합하는지, 준비자산 수익률·유통 인센티브·Coinbase 관련 비용 및 고마진 플랫폼 매출의 변화가 핵심 점검 항목이다.
CPN의 55개 적격성 심사 대상과 500개 파이프라인이 실제 회원·결제 흐름으로 얼마나 전환되는지, 심사·모니터링 비용 증가와 향후 수익화 모델을 추적할 필요가 있다.
Arc의 2026년 상업적 메인넷 출시 준비, 테스트넷 참여사의 실제 상용화 전환, 비달러 통화와 FX 기능의 확대, 네이티브 토큰 검토 결과를 확인할 필요가 있다.
USDC의 국경간 지급결제·자금관리·전통 금융시장 담보·결제 사용처가 성장하는지와, 회사가 공개하지 않는 사용처별 구성 및 플랫폼 내 USDC 성장의 질을 관찰할 필요가 있다.
USDC 유통량 성장과 시장점유율, CCTP 거래량·브리지 점유율, USYC 규모가 네트워크 효과에 대한 경영진의 주장과 일치하게 지속되는지 점검할 필요가 있다.

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