CRDO2025년 3분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
크레도 테크놀로지 그룹 (Credo Technology Group Holding Ltd - Ordinary Shares) 실적 분석 보고서
보고일: 2025-03-04 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: Credo는 2025회계연도 3분기에 매출 1억3,500만 달러를 기록해 전 분기 대비 87%, 전년 동기 대비 154% 증가했고, 최대 하이퍼스케일 고객의 AI 플랫폼 생산 확대가 기록적 매출을 이끌었다. 3분기 비GAAP 매출총이익률은 63.8%, 비GAAP 영업이익은 4,240만 달러, 비GAAP 순이익은 4,540만 달러였으며, 매출 규모 확대에 따른 영업 레버리지로 비GAAP 영업이익률은 전 분기 11.5%에서 31.4%로 상승했다. 회사는 2025회계연도 4분기 매출을 1억5,500만~1억6,500만 달러, 비GAAP 매출총이익률을 63~65%로 제시했으며, 2026회계연도 매출은 2025회계연도 대비 50%를 초과해 성장할 것으로 예상했다. AEC의 양산 고객 확대, 광 DSP 기회, PCIe AEC·리타이머의 설계 참여와 적격성 평가가 매출 기반 및 제품 포트폴리오 다변화의 핵심 동력으로 제시됐다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | 3분기 제품 사업 매출은 1억3,200만 달러로 전 분기 대비 91%, 전년 동기 대비 155% 증가했으며, AEC 제품 라인은 전 분기 대비 세 자릿수 성장으로 기록적 매출을 달성했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | 제품 엔지니어링 서비스를 제외한 제품 매출은 1억2,940만 달러로 직전 분기 제품 매출 기록보다 101% 높았고, IP 라이선스 사업 매출은 300만 달러였다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | 3분기 제품 비GAAP 매출총이익률은 63.0%로 전 분기 대비 85bp, 전년 동기 대비 152bp 상승했고, 제품 엔지니어링 서비스를 제외한 제품 비GAAP 매출총이익률은 62.4%로 전 분기 대비 229bp, 전년 동기 대비 934bp 상승했다; 회사는 주된 요인을 규모 확대라고 설명했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 4 | 3분기 비GAAP 영업비용은 4,380만 달러로 전 분기 대비 16% 증가했으며, 주된 원인은 인원 증가였다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 5 | 3분기 비GAAP 순이익률은 33.6%로 회사의 장기 순이익률 모델 범위인 28~33%의 상단을 웃돌았다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 6 | 3분기 영업활동현금흐름은 운전자본 증가로 420만 달러였고, 생산 장비 구매가 주된 원인인 설비투자는 460만 달러, 잉여현금흐름은 마이너스 40만 달러였다; 잉여현금흐름은 2분기보다 1,130만 달러 개선됐다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 7 | 분기 말 현금 및 현금성자산은 3억7,920만 달러로 전 분기보다 370만 달러 감소했고, 분기 말 재고는 5,320만 달러로 전 분기보다 1,690만 달러 증가했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | 2025회계연도 4분기 매출 가이던스는 1억5,500만~1억6,500만 달러이며, 중간값은 3분기 대비 19% 증가를 의미한다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | 2025회계연도 4분기 비GAAP 매출총이익률 가이던스는 63~65%, 비GAAP 영업비용 가이던스는 5,000만~5,200만 달러, 희석 가중평균 주식 수 전망은 약 1억8,800만 주다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 3 가이던스 | 회사는 2026회계연도 매출 증가율이 2025회계연도 대비 50%를 초과하고, 비GAAP 영업비용 증가율은 매출 증가율의 절반 수준일 것으로 예상하며 순이익률 확대를 기대했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 4 가이던스 | AEC 사업 전체는 고객 예측, 신규 적격성 평가, 신규 설계 참여 및 TAM 확장에 기반해 지속적인 매출 성장을 예상한다고 밝혔다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- AEC는 NIC-대-TOR 및 스위치-대-스위치 랙 내 연결에서 사실상의 표준이 됐다고 회사가 설명했으며, 제로 플랩 AEC는 레이저 기반 광 솔루션보다 100배 이상 높은 신뢰성을 제공해 길이 7미터까지의 랙 간 연결에서 광 솔루션을 대체하고 있다고 밝혔다.
- 이더넷 AEC는 3개 하이퍼스케일 고객에서 양산을 달성했고, 추가 2개 하이퍼스케일 고객과 적격성 평가 중이며 해당 고객들의 생산은 2026회계연도에 예상된다.
- PCIe AEC는 Gen 6 레인당 64Gbps PAM4 제품을 통해 AI 스케일업 네트워크의 랙 규모 아키텍처를 겨냥하며, 회사는 NVIDIA GTC에서 제품을 시연하고 향후 분기의 고객 설계 참여 및 적격성 평가를 기대한다고 밝혔다.
- 광 DSP 사업은 AOC 및 트랜시버용 레인당 50Gbps·100Gbps 설계와 최대 800Gbps 포트 속도에서 매출이 발생하고 있으며, 회사는 여러 하이퍼스케일 최종 사용자를 겨냥해 10곳이 넘는 트랜시버 공급업체와 협업 중이다.
- 최근 3나노미터 테이프아웃을 마친 레인당 200Gbps 광 DSP와 1.6Tbps 포트 배포가 광 사업의 차기 기회로 언급됐고, 회사는 OFC에서 광 모듈 파트너와 함께 레인당 200Gbps를 포함한 광 솔루션 제품군을 시연할 계획이다.
- 이더넷 리타이머는 기존 스위칭 및 AI 서버의 스케일아웃 네트워크용 레인당 100Gbps·200Gbps 애플리케이션을 공략하며, PCIe 리타이머는 스케일업 네트워크에 새로 진입한 사업이다.
- Toucan PCIe 리타이머는 2월 PCIe SIG 컴플라이언스 워크숍에서 완전한 PCIe 컴플라이언스를 달성했으며, 회사는 PCIe Gen 5에서 이 수준의 인증을 받은 두 번째 공급업체라고 밝혔다; 대형 AI 서버 ODM으로부터 첫 플랫폼 확약도 받았고 2026년 달력연도 생산 매출을 목표로 한다.
- 회사는 CERTES, 리타이머·DSP·칩렛 IC, 케이블 시스템, 개발·진단 소프트웨어·펌웨어를 아우르는 다층적 혁신이 성능·전력·신뢰성의 차별화 기반이라고 설명했다.
- AI 추론 배포가 확대되면 배포 수 증가로 AEC 기회가 더 커질 수 있다고 보며, 고객 활동에서 추론에 대한 관심과 활동 증가를 관찰하고 있다고 밝혔다.
- PCIe에서는 우선 리타이머와 AEC 시장에 집중하되, 향후 PCIe 스위칭으로 확장하는 것은 자연스러운 진전일 수 있다고 언급했다; 현재는 리타이머와 AEC 제품의 실행에 초점을 두고 있다.
- 회사는 PCIe 스케일업 네트워크가 AI 어플라이언스 내부에서 랙 규모, 장기적으로는 행 규모로 확장될 수 있으며, 2~3년 관점에서 스케일업 기회가 스케일아웃보다 더 클 수 있다고 평가했다.
- LRO와 완전 DSP를 모두 제공하며 고객의 선택에 중립적이라고 설명했고, 전력이 제약인 경우 LRO는 800Gbps 포트에서 10와트 미만 전력과 신호 무결성·비트 오류율·상호운용성을 제공하는 대안으로 제시됐다.
- 회사는 AEC 경쟁에서 복수 공급원 수요가 자연스럽다는 점은 인정했으나, 시스템 전체에 책임을 지는 방식으로 더 빠르고 예측 가능한 납품을 할 수 있으며 경쟁 구도에서 유의미한 변화는 보지 못했다고 밝혔다.
- 회사는 3분기에 주로 생산 장비 구매를 위해 460만 달러를 설비투자했으며, 3억7,920만 달러의 현금 및 현금성자산을 바탕으로 성장 기회에 투자하면서 상당한 현금 완충을 유지하겠다고 밝혔다.
- 3분기 매출이 가이던스 범위 상단을 크게 웃돌았고, 제품 엔지니어링 서비스를 제외한 제품 매출과 AEC 매출이 기록적 수준을 달성했다.
- 제품 엔지니어링 서비스를 제외한 제품 비GAAP 매출총이익률이 규모 확대에 힘입어 전 분기 대비 229bp, 전년 동기 대비 934bp 상승했다.
- AEC는 3개 하이퍼스케일 고객에서 양산 중이고 추가 2개 고객이 적격성 평가 단계에 있어 고객 기반 확대 가능성이 제시됐다.
- PCIe 리타이머의 PCIe Gen 5 컴플라이언스 달성, 대형 AI 서버 ODM의 첫 플랫폼 확약, 광 DSP의 3나노미터 테이프아웃이 신규 제품 기회의 진척으로 제시됐다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
최대 최종 고객은 3분기 매출의 86%를 차지했다. 회사는 향후 분기와 회계연도에 3~4개 고객이 각각 매출의 10%를 초과할 것으로 예상하며, 추가 하이퍼스케일 고객의 램프업으로 고객 다변화가 진행될 것이라고 설명했다.
Q&A #2
회사는 최대 하이퍼스케일 고객의 4분기 매출이 3분기와 비슷한 절대 금액 수준에 머물 수 있다고 보며, 4분기 매출 가이던스 중간값 기준으로는 그 고객 비중이 약 3분의 2가 될 수 있다고 설명했다.
Q&A #3
고객의 12개월 예측을 통해 가시성을 확보한다고 설명했지만, 신규 램프업에서는 일정 지연·앞당김 및 배포 수준 변화가 발생할 수 있다고 언급했다. 기존 첫 램프업 고객은 2026회계연도에 연환산 1억 달러를 초과하는 역사적 수준으로 복귀할 것으로 예상했다.
Q&A #4
새로 램프업 중인 고객은 GPU 할당 규모상 2026회계연도에 매우 큰 고객이 될 수 있고, 적격성 평가 중인 두 추가 고객은 정확한 램프 시기와 규모가 덜 명확하지만 배포 규모가 상당해 유망하다고 설명했다.
Q&A #5
AI 클러스터에서 최대 고객은 Credo AEC를 백엔드와 프런트엔드 연결 모두에 사용하고 있다. 회사는 일반 컴퓨팅의 프런트엔드가 레인당 25Gbps에서 50Gbps·100Gbps로 이동하는 반면, AI에서는 현재 레인당 100Gbps 및 향후 레인당 200Gbps 연결 수요가 있다고 설명했다.
Q&A #6
신규 AEC 고객은 첫 프로젝트 또는 SKU에서 시작해 확장되는 경로를 밟고 있으며, 한 신규 고객은 레인당 50Gbps 스위치 랙 프로젝트에서 시작한 뒤 향후 AI 클러스터용 레인당 100Gbps의 추가 2개 SKU로 빠르게 확대됐다고 밝혔다.
Q&A #7
PCIe Gen 6는 2025년 달력연도 설계 주기와 2026년 달력연도 생산 램프업 주기로 보고 있으며, 회사는 Gen 5 기회에도 열려 있고 Gen 6로의 용이한 업그레이드를 제공하겠다고 설명했다.
Q&A #8
아날로그 증폭 구리 케이블과의 경쟁은 NVIDIA 생태계 밖에서 실질적으로 발생하지 않았고, NVIDIA 생태계에서의 기회는 회사의 예측에 반영하지 않았다고 밝혔다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- 최대 고객이 3분기 매출의 86%를 차지해 단일 고객 집중도가 매우 높았으며, 회사도 향후 몇 분기에는 집중도가 낮아져도 여전히 상당할 수 있다고 밝혔다.
- 3분기 영업활동현금흐름은 제품 램프업에 따른 운전자본 증가로 전 분기 대비 감소했고, 잉여현금흐름은 마이너스 40만 달러였다.
- 새로운 고객 램프업의 정확한 시기와 규모는 아직 불확실하며, 회사는 고객 일정의 지연·앞당김과 배포 수준 변동 가능성을 언급했다.
- PCIe 리타이머는 2026년 달력연도 생산 매출을 목표로 하며, PCIe AEC는 고객 설계 참여와 적격성 평가를 앞두고 있어 단기 실적 기여는 제한적일 수 있다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- 4분기 매출이 1억5,500만~1억6,500만 달러 가이던스를 달성하는지와 최대 고객 매출이 3분기 수준에서 유지되는지 확인할 필요가 있다.
- 추가 2개 하이퍼스케일 고객의 AEC 적격성 평가가 2026회계연도 생산으로 전환되는 시점과, 3~4개 고객이 매출의 10%를 넘는다는 고객 다변화 전망을 점검할 필요가 있다.
- 제품 램프업에 따른 재고·운전자본 증가가 영업활동현금흐름과 잉여현금흐름에 미치는 영향을 추적할 필요가 있다.
- PCIe AEC의 고객 설계 참여·적격성 평가와 PCIe 리타이머의 2026년 달력연도 생산 매출 전환, 광 DSP의 200Gbps/레인·1.6Tbps 기회 진척을 확인할 필요가 있다.
- AEC가 랙 간 연결로 확대되는 실제 채택 속도와, 고객의 복수 공급원 요구가 경쟁 환경 및 매출총이익률에 미치는 영향을 관찰할 필요가 있다.
컨퍼런스콜 전문 검색
컨퍼런스콜 전문을 불러오는 중입니다.