CRWV2025년 2분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

코어위브 (CoreWeave, Inc. - Class A Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2025-08-12 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: CoreWeave는 2025년 2분기 매출 12억 달러, 조정 영업이익 2억 달러를 기록했으며, 매출은 전년 동기 대비 207% 성장했다. 회사는 처음으로 분기 매출 10억 달러와 조정 영업이익 2억 달러를 동시에 달성했다고 밝혔다. 분기 말 매출 백로그는 301억 달러로 전년 동기 대비 86% 증가했고 연초 이후 두 배가 됐다. 가동 전력은 약 470MW, 총 계약 전력은 2.2GW였으며 회사는 연말 가동 전력 900MW 초과를 목표로 제시했다. 경영진은 AI 클라우드 수요가 공급을 계속 크게 웃돈다고 설명했다. 대형 AI 랩이 여전히 수요를 주도하지만, 금융·헬스케어·미디어·산업 등 기업 고객과 스타트업으로 고객 기반이 넓어지고 있다고 밝혔다. 대규모 용량을 먼저 배치하고 매출을 후행 인식하는 구조 때문에 단기 마진 압력이 발생할 수 있으나, 회사는 2025년 매출 가이던스를 51억5,000만~53억5,000만 달러로 상향했다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2025년 2분기 매출은 12억 달러로 전년 동기 대비 207% 증가했으며, 분기 말 매출 백로그는 301억 달러로 전년 동기 대비 86% 증가했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	2분기 영업비용은 주식기준보상 1억4,500만 달러를 포함해 12억 달러였다. 조정 영업이익은 2억 달러로 2024년 2분기의 8,500만 달러에서 증가했고, 조정 영업마진은 16%였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	2분기 순손실은 2억9,100만 달러로 2024년 2분기 순손실 3억2,300만 달러보다 축소됐다. 인프라 확장용 부채 증가의 영향을 받아 이자비용은 2억6,700만 달러로 전년 동기 6,700만 달러보다 늘었다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	조정 순손실은 1억3,100만 달러로 전년 동기 500만 달러의 조정 순손실보다 확대됐다. 조정 EBITDA는 7억5,300만 달러로 전년 동기 2억5,000만 달러의 세 배를 넘었고, 조정 EBITDA 마진은 62%였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 5	2분기 CapEx는 29억 달러로 전 분기보다 10억 달러 이상 증가했다. 회사는 건설중자산은 아직 수익을 창출하지 않는 인프라라고 설명했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 6	6월 30일 기준 현금·현금성자산·제한현금은 21억 달러였다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	회사는 2025년 3분기 매출을 12억6,000만~13억 달러, 조정 영업이익을 1억6,000만~1억9,000만 달러로 예상했다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	2025년 3분기 이자비용은 3억5,000만~3억9,000만 달러, CapEx는 29억~34억 달러로 예상했다. IPO 관련 보상과 성장 지원 채용으로 주식기준보상은 연중 다소 높은 수준을 유지할 것으로 전망했다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	2025년 연간 매출 가이던스는 기존 49억~51억 달러에서 2억5,000만 달러 상향한 51억5,000만~53억5,000만 달러다. 연간 조정 영업이익 가이던스는 8억~8억3,000만 달러, CapEx 가이던스는 200억~230억 달러로 기존 전망을 유지했다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	회사는 연말 가동 전력이 900MW를 초과할 것으로 예상하며, 인프라 가동일의 시점 때문에 연간 CapEx의 상당 부분이 4분기에 발생할 것이라고 밝혔다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

분기 중 NVIDIA GB200 NVL72 및 HGX B200을 대규모로 배포하고, 신뢰성·성능 관리용 Mission Control에 통합했다고 밝혔다.
자동 티어링과 단순화된 비용 구조를 갖춘 아카이브 티어 객체 스토리지 제품의 프리뷰를 시작했다. 고객들이 수년 계약 형태로 페타바이트 단위의 핵심 스토리지를 이전하고 있으며, VAST, WEKA, IBM Spectrum Scale, DDN, Pure Storage와의 대규모 운영 배포를 지원한다고 설명했다.
Weights & Biases와의 통합으로 데이터센터·네트워크·스토리지·GPU·머신러닝 코드 전반의 성능과 신뢰성을 진단하는 관측성 기능을 제공한다고 밝혔다. 양사가 구축한 추론 서비스와 Weave 제품은 고객의 추론 배포 및 GPU부터 모델 코드까지의 성능 최적화를 지원하는 제품으로 소개됐다.
온디맨드·예약형 추론 제공에 더해 스팟 제품을 고객 프리뷰 중이며, 2025년 하반기에 추가 유연 용량 제품을 도입할 계획이라고 밝혔다. 최대 AI 랩 고객 중 하나가 멀티클라우드 추론 인프라 연결에 회사의 백본 네트워크를 사용하면서 네트워킹 서비스도 성장했다고 설명했다.
Moonvalley와 NVIDIA GB200 NVL72 시스템에 대한 다년 계약을 맺었고, Jane Street와의 관계 확대, Morgan Stanley·Goldman Sachs 같은 대형 은행 고객 추가, Hippocratic AI와의 협업을 고객 사례로 언급했다.
Weights & Biases는 약 1,600개의 신규 고객 관계를 가져왔으며 British Telecom을 사례로 제시했다. 경영진은 이러한 기업 고객과의 관계가 향후 소프트웨어와 하드웨어 판매 확대로 이어질 기회라고 설명했다.

경영진은 현재 가장 큰 공급 병목을 고객 요구 규모의 인프라를 제공할 수 있는 전력 공급 쉘(powered shell) 접근성으로 꼽았다. 전력망, GPU, 중전압 변압기 공급망도 제약 요인이지만, 시장은 구조적으로 공급 제약 상태라는 판단을 유지한다고 밝혔다.
인프라는 학습용 또는 추론용으로 고정하지 않고 두 워크로드 간 원활하게 전환할 수 있도록 구축한다고 설명했다. 회사는 추론 워크로드와 추론 사슬 사용이 크게 늘고 있다고 관찰했다.
회사에 따르면 학습과 추론의 경제성은 기본적으로 같고, 인프라의 압도적 다수는 장기 구조화 계약으로 판매돼 있다. 다만 새 모델 출시 시 특정 AI 랩의 단기 추론 수요와 가격이 급등할 수 있으며, 온디맨드 컴퓨팅은 전체 워크로드에서 작은 비중이라고 밝혔다.
Cohere와의 캐나다 파트너십 및 유럽 인프라 확장을 언급하며, 고객이 앵커 테넌트로 참여하는 방식으로 주권 클라우드 및 신규 관할권에 진출할 수 있다고 설명했다. 일부 관할권은 미국 기술을 덜 수용할 수 있다는 점도 언급했다.
Core Scientific 인수 제안은 데이터센터 인프라 수직 통합을 통해 확장 속도와 효율을 높이려는 계획이다. 거래가 종결되면 약 1.3GW의 총 전력 용량과 향후 확장을 위한 1GW 이상의 추가 여력을 확보할 수 있다고 회사는 설명했다.

회사는 두 건의 하이일드 발행과 지연 인출 기간대출을 통해 자본시장에서 64억 달러를 조달했다고 밝혔다. 2024년 초 이후 누적 부채·자본 조달액은 250억 달러 이상이라고 설명했다.
5월 첫 무담보 하이일드 채권은 20억 달러로 발행됐고 강한 수요에 따라 5억 달러 증액됐다. 7월에는 금리를 낮춘 17억5,000만 달러의 추가 하이일드 채권을 발행했으며, 두 거래 모두 초과 청약됐다고 밝혔다.
26억 달러 규모의 세 번째 지연 인출 기간대출 시설은 3월 발표한 119억 달러 OpenAI 계약의 금융을 완료했다. 해당 시설의 자본비용은 SOFR+400bp로, 기존 DDTL2의 비투자등급 부분보다 900bp 낮았고 최상위 은행들이 처음으로 전액 인수했다고 밝혔다.
OEM 벤더 금융 상환 및 확약 계약 지급에 따른 자체 상각 부채를 제외하면 2028년까지 부채 만기가 없다고 밝혔다.
Core Scientific 인수가 종결되면 100억 달러를 초과하는 미래 리스부채 부담을 즉시 제거하고 2027년 말까지 완전히 램프업된 연간 비용 절감 5억 달러를 기대한다고 회사는 밝혔다. 이는 제안된 거래에 대한 미래예측이다.

매출이 전년 동기 대비 207% 증가하고 조정 EBITDA가 전년 동기 2억5,000만 달러에서 7억5,300만 달러로 세 배 이상 늘어, 대규모 확장 중에도 높은 수익성 지표를 보였다.
매출 백로그가 301억 달러로 연초 이후 두 배가 됐고, 총 계약 전력은 2.2GW로 확대됐다. 회사는 2025년 말 가동 전력이 900MW를 넘을 것으로 예상한다.
하이일드 채권 두 건과 지연 인출 기간대출이 더 낮은 자본비용으로 조달됐으며, 26억 달러 시설의 SOFR+400bp 조건은 기존 DDTL2 비투자등급 부분보다 900bp 낮았다.
GB200 NVL72·HGX B200 배포, 스토리지·관측성·추론 제품 확대, 금융·헬스케어·미디어 등 신규 수직시장 고객 사례가 플랫폼 및 고객 기반 확장의 신호로 제시됐다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

최근 두 하이퍼스케일 고객과 맺은 확장 계약 중 하나는 2분기에 체결돼 2분기 매출 백로그에 반영됐고, 다른 하나는 3분기에 체결돼 3분기 말 백로그에 반영될 예정이라고 밝혔다. 두 계약은 GPU 컴퓨팅 계약이며 서비스 요소를 포함한다.

Q&A #2

계약이 끝난 A100·H100 인프라는 주로 추론 용도로 재계약되고 있으며, 최초 계약 종료 뒤 1~3년의 연장 계약 형태라고 설명했다. OpenAI 계약은 5년 계약에 1년 연장 옵션 두 개가 포함됐다고 밝혔다.

Q&A #3

4분기까지 가동·제공 컴퓨팅과 전력을 현재 수준에서 400MW 이상 추가 구축한 뒤, 전력 가용화에 따라 CapEx를 집행하고 이후 매출이 발생하는 순서라고 설명했다. 데이터센터 리스와 가동 비용은 고객 매출 발생 전에 발생해 단기 마진에 영향을 줄 수 있다.

Q&A #4

대형 고객의 장기 대규모 컴퓨팅 계약은 협상에 시간이 걸리지만, 경영진은 이러한 계약이 향후 백로그와 컴퓨팅 수요에 계단식 증가를 만들 수 있다고 설명했다.

Q&A #5

온디맨드·스팟 제공은 신규 컴퓨팅 사용자와 사용 사례를 발굴하는 데 중요하지만, 신규 용량이 기존 고객 또는 확장 고객에게 빠르게 소진돼 공급 확대가 어렵다고 밝혔다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

경영진이 구조적 공급 제약을 강조한 가운데, 전력 공급 쉘 확보가 현재 가장 큰 병목이다. 가동 용량을 충분히 확보하지 못하면 수요를 매출로 전환하는 속도가 제한될 수 있다.
2분기 이자비용은 부채 증가로 2억6,700만 달러였고, 3분기 이자비용은 3억5,000만~3억9,000만 달러로 전망됐다. 대규모 CapEx와 부채 확대가 계속되는 만큼 자본비용 절감 효과와 금융 부담을 함께 점검할 필요가 있다.
대규모 인프라를 고객에게 제공하고 매출을 인식하기 전에 데이터센터 리스·가동 비용이 발생해 단기 마진을 압박할 수 있다. 회사는 3분기 조정 영업이익 가이던스가 2분기 실적보다 낮을 수 있음을 제시했다.
백로그 성장률은 대형 확약 계약의 체결 시점·규모와 매출 인식에 따라 분기별로 변동할 수 있다. 한 하이퍼스케일 고객 확장 계약은 3분기에 체결돼 2분기 백로그에는 반영되지 않았다.
Core Scientific 인수의 용량 확보, 리스부채 제거, 비용 절감 효과는 거래 종결을 전제로 한 미래예측이며 실현 여부와 시점은 불확실하다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

2025년 3분기 매출 12억6,000만~13억 달러, 조정 영업이익 1억6,000만~1억9,000만 달러, CapEx 29억~34억 달러 전망의 달성 여부를 확인할 필요가 있다.
연간 매출 51억5,000만~53억5,000만 달러, 조정 영업이익 8억~8억3,000만 달러, CapEx 200억~230억 달러 가이던스와 연말 가동 전력 900MW 초과 목표의 이행을 추적할 필요가 있다.
전력 공급 쉘의 실제 확보와 4분기 집중 CapEx 집행, 새로 가동되는 인프라의 매출 전환 속도 및 단기 마진 영향을 점검할 필요가 있다.
3분기에 반영될 하이퍼스케일 고객 확장 계약의 규모와 서비스 구성, 대형 고객 계약이 백로그에 미치는 영향 및 신규 대형 계약 체결 속도를 확인할 필요가 있다.
온디맨드·스팟 제품의 실제 출시와 용량 확보, Weights & Biases 통합 제품 및 스토리지 서비스의 고객 채택이 신규 고객 확대와 매출 다변화로 이어지는지 살펴볼 필요가 있다.
Core Scientific 인수 제안의 진행 상황과 종결 시 예상되는 전력 용량, 리스부채 감소 및 비용 절감 효과의 실현 가능성을 확인할 필요가 있다.

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