CRWV2025년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
코어위브 (CoreWeave, Inc. - Class A Common Stock) 실적 분석 보고서
보고일: 2026-02-26 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: CoreWeave는 2025년 4분기 매출 16억 달러(전년 동기 대비 110% 증가), 연간 매출 약 51억 달러(168% 증가)를 기록했고, 분기 말 계약 매출 백로그는 668억 달러로 확대됐다. 연말 가동 전력은 850MW 초과, 가동 데이터센터는 43곳이었으며 4분기에만 약 260MW를 추가했다. 회사는 2025년에 약 2GW의 추가 전력을 계약해 계약 전력 용량이 3.1GW를 넘었다고 밝혔다. 경영진은 2026년 투자와 증설을 이미 체결한 장기 고객 계약에 맞춘다고 설명하며, 연간 매출 120억~130억 달러와 CapEx 300억~350억 달러를 제시했다. 신규 용량 비용이 매출 인식보다 먼저 발생해 단기 마진은 압박받을 전망이다. 고객 다변화, GPU 외 스토리지·CPU·소프트웨어의 교차판매, NVIDIA 생태계로의 독자 클라우드 스택 라이선싱을 성장 축으로 제시했다. 다만 라이선싱의 잠재적 매출·마진 기여는 2026년 가이던스에 포함하지 않았다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | 2025년 4분기 매출은 16억 달러로 전년 동기 대비 110% 증가했고, 연간 매출은 약 51억 달러로 168% 증가했다. 분기 말 계약 매출 백로그는 668억 달러로 연중 4배 이상 증가했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | 4분기 조정 EBITDA는 8억9,800만 달러로 2024년 4분기 4억8,600만 달러 대비 거의 두 배가 됐고, 조정 EBITDA 마진은 57%였다. 조정 영업이익은 8,800만 달러(조정 영업마진 6%)로 전년 동기 1억2,100만 달러보다 낮았는데, 회사는 예상보다 빠른 인프라 배치를 원인으로 들었다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | 4분기 순손실은 4억5,200만 달러로 전년 동기 순손실 5,100만 달러보다 확대됐고, 이자비용은 인프라 확장용 부채 증가로 3억8,800만 달러(전년 동기 1억4,900만 달러)였다. 조정 순손실은 2억8,400만 달러였다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 4 | 4분기 CapEx는 82억 달러, 2025년 연간 CapEx는 149억 달러였다. 4분기 진행 중 건설자산은 94억 달러로 전 분기보다 25억 달러 늘었으며, 이는 아직 서비스에 투입·감가상각되지 않은 인프라라고 설명했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 5 | 12월 31일 기준 현금·현금성자산·제한현금·시장성증권은 42억 달러였다. 4분기에 전환선순위채로 약 26억 달러를 조달하고 리볼빙 신용한도를 25억 달러로 확대했으며, 2025년 전체 부채·자본 조달액은 180억 달러를 넘었다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 6 | 회사는 2025년에 가중평균 이자율이 300bp 하락했고 2023년 이후로는 약 600bp 낮아졌다고 밝혔다. 300bp 개선은 4분기 부채 잔액 기준 연환산 약 7억 달러의 이자 절감에 해당하며, 자체상환 계약기반 부채와 OEM 벤더 금융을 제외하면 2029년 전 만기가 없다고 설명했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | 2026년 연간 매출은 120억~130억 달러, 조정 영업이익은 9억~11억 달러로 전망했다. 매출 가이던스 중간값은 전년 대비 약 140% 성장에 해당한다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | 2026년 CapEx는 300억~350억 달러로 전망했으며, 사실상 전량이 올해 가동할 이미 체결된 고객 계약과 연계돼 있다고 밝혔다. 연말 가동 전력은 1.7GW 이상으로, 2025년 말 수준의 약 두 배를 예상했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 3 가이던스 | 2026년 1분기 매출은 19억~20억 달러, 조정 영업이익은 0~4,000만 달러, 이자비용은 5억1,000만~5억9,000만 달러로 제시했다. 1분기 CapEx 배치는 60억~70억 달러로 예상하며, 마진 궤적의 저점이 될 것으로 전망했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 4 가이던스 | 마진은 2026년 1분기 낮은 한 자릿수에서 시작해 2·3분기에 순차 확대되고, 4분기에는 낮은 두 자릿수 수준으로 회복될 것으로 예상했다. 신규 용량은 가동 즉시 임차료·전력·감가상각비가 발생하지만 고객 매출은 수개월에 걸쳐 증가하는 시차가 근거다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 5 가이던스 | 회사는 2026년 말 연환산 매출 실행률 170억~190억 달러, 2027년 말 연환산 매출 실행률 300억 달러 초과를 예상했다. 2026년 신규 용량 계약은 모두 연내 매출 창출을 시작할 것으로 예상한다고 밝혔다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 6 가이던스 | 장기적으로 사업과 성장이 정상화되면 25~30% 마진을 달성할 수 있다고 전망했다. 성숙 매출 계약의 공헌마진은 20%대 중반이며, 독자 클라우드 스택의 외부 수익화는 2026년부터 시작해 향후 수년간 의미가 커질 수 있으나 현재 가이던스에는 제외됐다고 설명했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- 2025년 연간 CoreWeave Cloud에 연 100만 달러 이상 지출을 약정한 고객 수는 거의 150% 증가했다. 4분기 신규 예약 인스턴스 고객 수는 회사 역사상 어느 분기보다 약 두 배였으며, Cognition, Cursor, Mercado Libre, Midjourney, Runway 등을 고객 사례로 언급했다.
- 연 100만 달러 이상 지출하는 CoreWeave Cloud 고객의 약 80%가 하나 이상의 스토리지 제품을 채택했다. Weights & Biases 고객으로부터 2025년 하반기에 수억 달러의 CoreWeave Cloud TCV를 추가했다고 밝혔다.
- H100의 4분기 평균 가격은 연초 대비 10% 이내 수준이었고 A100 평균 가격은 2025년에 상승했다. 회사는 이전 세대 GPU의 공급도 제한적이며 수요는 주로 빠르게 확산하는 추론 사용 사례에서 나온다고 설명했고, 가용 시점 전에 신규 예약 인스턴스 계약을 체결하고 있다고 밝혔다.
- 독자 클라우드 스택·레퍼런스 아키텍처와 SUNK·Mission Control 소프트웨어를 개발 중이며, 1월 NVIDIA가 해당 플랫폼과 소프트웨어·레퍼런스 아키텍처를 시험·검증하고 클라우드·엔터프라이즈·소버린 고객용 NVIDIA 레퍼런스 아키텍처에 포함하는 방향으로 협력할 의향을 발표했다. 일부 고객은 SUNK를 멀티클라우드 연구 클러스터 관리 기본 플랫폼으로 라이선스하고 있다고 언급했다.
- 4분기 GB200에 대해 NVIDIA exemplar cloud 지위를 획득했고 SemiAnalysis의 유일한 플래티넘 등급 AI 클라우드 지위를 유지했다고 밝혔다. 2026년 하반기 NVIDIA Rubin GPU를 초기 도입하고 Vera CPU와 BlueField 스토리지를 포트폴리오에 추가할 계획이다.
- 2025년 말 계약 전력 용량은 3.1GW를 넘었고 회사는 그 대부분이 2027년 말까지 가동될 것으로 예상한다. 이미 계약된 범위를 넘어 2030년까지 5GW 이상의 추가 데이터센터 용량을 더하는 것을 목표로 제시했다.
- 경영진은 AI 워크로드 복잡성·모델 규모·기업 도입 확대로 하이퍼스케일러, AI 네이티브, 엔터프라이즈 전반의 수요가 강해지고 가격은 2025년 내내 안정적이었다고 설명했다. 2026년 신규 용량은 사실상 모두 배정됐다고 밝혔다.
- 지난 분기에 언급한 데이터센터 지연은 빠르게 해소했고, 영향을 받은 고객에게 Grace Blackwell 5만 개 이상을 인도했다고 밝혔다. 필요한 데이터센터 인프라 접근권을 얻은 뒤 수주 내 서버를 배치했다고 설명했다.
- 확장 모델은 계약된 장기 수요에 앞서 자본을 투입하는 구조이며, 백로그가 지속 가능한 현금흐름·장기 마진·자본비용 하락의 가시성을 제공한다고 밝혔다. 기간부채의 대부분은 데이터센터가 가동될 때만 인출하는 지연인출 시설로 구성됐다고 설명했다.
- NVIDIA와의 확대된 협력이 데이터센터 확장과 독자 플랫폼의 외부 유통을 돕고, 투자등급 달성을 목표로 가중평균자본비용을 계속 낮출 수 있을 것으로 기대한다고 밝혔다. 1월 NVIDIA와의 상업 관계 확대에는 CoreWeave에 대한 20억 달러 투자가 포함됐다.
- 2026년 300억~350억 달러의 CapEx는 2025년 149억 달러의 두 배 이상이며, 경영진은 대부분을 장기 계약 수요 이행에 직접 투입한다고 밝혔다. 4분기 CapEx가 가이던스를 웃돈 이유도 예상보다 빠르게 인프라를 서비스에 투입했기 때문이라고 설명했다.
- 2025년에는 180억 달러 이상의 부채와 자본을 조달했고, 4분기에는 약 26억 달러의 전환선순위채를 발행했다. 리볼빙 신용한도를 25억 달러로 확대한 것은 유동성 관리와 성장 이니셔티브 지원 목적이라고 밝혔다.
- 자본비용을 낮추기 위해 계약기반 자금조달을 활용하고 있으며, 가중평균 이자율의 2025년 300bp 하락과 2023년 이후 약 600bp 하락을 제시했다. 경영진은 자본 제공자와 신용평가사의 사업·계약 현금흐름 인식이 높아지면 추가 하락을 기대한다고 밝혔다.
- 가동 용량 확대로 발생할 비용과 매출 램프의 시간차를 감수해 미래 매출 용량을 앞당기는 전략을 유지한다고 밝혔다. 2026년 CapEx의 사실상 전량은 '지어 놓고 고객을 기다리는' 투자가 아니라 이미 판매된 계약 백로그에 근거한다고 설명했다.
- 4분기 매출은 전년 동기 대비 110%, 연간 매출은 168% 증가했고, 계약 매출 백로그는 668억 달러로 확대됐다. 평균 가중 계약 기간도 약 4년에서 약 5년으로 길어졌다.
- 연말 가동 전력은 850MW를 넘었고 4분기에 약 260MW를 추가했으며, 계약 전력 용량은 3.1GW를 넘었다. 회사는 2026년 말 가동 전력을 1.7GW 이상으로 늘릴 계획이다.
- 연 100만 달러 이상 지출 고객의 약 80%가 스토리지 제품을 채택했고, Weights & Biases 고객으로부터 2025년 하반기에 수억 달러의 TCV를 추가했다. GPU 외 제품·서비스의 교차판매와 독자 소프트웨어 라이선싱은 회사가 제시한 추가 성장 기회다.
- 4분기 조정 EBITDA는 8억9,800만 달러, 조정 EBITDA 마진은 57%였고, 현금·현금성자산·제한현금·시장성증권은 42억 달러였다. 2025년 180억 달러 이상의 자본 조달과 가중평균 이자율 300bp 하락도 자금조달 역량 개선으로 제시됐다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
경영진은 4분기에 가동된 용량 상당 부분이 분기 말에 온라인화돼 2026년에 수익화되기 시작한다고 설명했다. 따라서 예상보다 빠른 CapEx·인프라 배치가 4분기 가동 전력이나 매출에 즉시 전부 반영되지는 않았다고 답했다.
Q&A #2
엔터프라이즈 고객 계약의 구체적 규모·기간·선불금·가격은 공개하지 않았지만, 최첨단 AI 인프라의 경쟁 환경에서 계약 기간은 대체로 하이퍼스케일러 계약과 유사하고 고객별 사업 모델에 맞춰 구조를 조정한다고 밝혔다.
Q&A #3
회사는 지난 12개월간 자본비용이 300bp, 지난 2년간 600bp 하락했다고 답했다. NVIDIA와 선택적으로 협력해 투자등급 오프테이커가 되는 경우 데이터센터 관련 비용에 긍정적 영향을 줄 수 있으나, NVIDIA 협력은 독점적이지 않다고 설명했다.
Q&A #4
Blackwell 기반 대규모 클러스터의 배치는 아직 초기라고 설명하면서, Grace Blackwell 클러스터가 회사와 전 세계 포트폴리오에서 더 많이 가동되면 훈련과 추론 성능에 단계적 개선이 나타날 수 있다고 기대했다.
Q&A #5
추론용 맞춤형 ASIC과의 협력 가능성 질문에, 회사는 고객이 요구하는 'AI 인프라' 수요를 따르지만 현재 NVIDIA 기술 기반 제품에 대한 수요 신호를 따라잡지 못하고 있어 지난 3년간 시장 공급 능력을 압도한 현재 솔루션에 집중하겠다고 답했다.
Q&A #6
계약 기간은 평균 약 4년에서 약 5년으로 늘었으며, 선불금은 고객별 계약 경제성을 조정하는 수단이라고 설명했다. 자본비용이 낮아질수록 선불금 의존도는 줄어든다고 밝혔다.
Q&A #7
2027년 말 연환산 매출 300억 달러 초과 목표는 이미 판매된 계약의 가동 시점, 2026년 사실상 매진된 용량, 2027년 가동 예정 용량에 계속 추가되는 계약과 고객의 지속적 관심을 토대로 산출한다고 설명했다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- 2026년 CapEx 300억~350억 달러는 2025년 149억 달러의 두 배 이상이다. 신규 용량은 가동 즉시 데이터센터 임차료·전력·감가상각비가 발생하지만 매출은 수개월에 걸쳐 증가하므로, 회사가 예상한 2026년 마진 회복이 지연되거나 약화될 수 있다.
- 4분기 순손실은 4억5,200만 달러, 이자비용은 3억8,800만 달러였고 모두 전년 동기보다 커졌다. 대규모 인프라 투자에 따른 추가 차입과 금리·자본시장 여건 변화가 손익과 현금흐름에 부담이 될 수 있다.
- 계약 전력 3.1GW의 대부분을 2027년 말까지 가동하고 2026년 말 가동 전력을 1.7GW 이상으로 두 배 늘리려는 계획은 데이터센터·전력·하드웨어·공급망·자금조달의 실행에 의존한다. 이전 분기에 언급한 데이터센터 지연은 해소됐다고 했지만, 대규모 다중 사이트 배치에는 운영 복잡성이 남아 있다.
- 2026년 신규 용량이 사실상 배정됐고 수요가 강하다는 경영진의 평가, 2030년까지 5GW 이상의 추가 데이터센터 용량 목표, 2027년 말 300억 달러 초과 실행률 전망은 미래예측이다. 고객 수요, 계약 이행, 신규 용량 가동 시점이 달라지면 달성 여부가 바뀔 수 있다.
- 독자 클라우드 스택의 NVIDIA 생태계 외부 라이선싱은 장기 상승 여력으로 제시됐지만 2026년 가이던스에는 포함되지 않았고, NVIDIA의 검증·레퍼런스 아키텍처 편입과 고객 채택의 시점·규모는 확정되지 않았다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- 2026년 매출 120억~130억 달러, 조정 영업이익 9억~11억 달러, 연말 가동 전력 1.7GW 이상 가이던스의 진행을 분기별로 확인할 필요가 있다.
- 1분기 매출 19억~20억 달러, 조정 영업이익 0~4,000만 달러, CapEx 60억~70억 달러와 마진 저점 이후 4분기 낮은 두 자릿수 마진 회복이라는 순차적 전망을 점검할 필요가 있다.
- 2026년 CapEx 300억~350억 달러의 실제 집행, 진행 중 건설자산의 가동 자산 전환, 신규 용량의 매출 램프 및 이자비용 추이를 확인할 필요가 있다.
- 668억 달러 계약 매출 백로그의 매출 전환, 2026년 사실상 매진된 용량의 가동, 2027년 용량에 대한 추가 계약과 2027년 말 연환산 매출 300억 달러 초과 목표의 근거 변화를 추적할 필요가 있다.
- 신규 AI 네이티브·엔터프라이즈 고객, 스토리지 채택률, Weights & Biases 교차판매, H100·A100의 재계약 가격과 수요가 고객·제품 다변화와 수익성에 미치는 영향을 확인할 필요가 있다.
- NVIDIA의 CoreWeave 플랫폼 검증과 레퍼런스 아키텍처 편입 진전, 독자 클라우드 스택 라이선스의 실제 매출·마진 기여, Rubin·Vera·BlueField 도입 시점과 고객 채택을 살펴볼 필요가 있다.
컨퍼런스콜 전문 검색
컨퍼런스콜 전문을 불러오는 중입니다.