D2025년 3분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
도미니언 에너지 (Dominion Energy, Inc. Common Stock) 실적 분석 보고서
보고일: 2025-10-31 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: 도미니언 에너지는 2025년 3분기 영업 EPS가 1.06달러, GAAP EPS가 1.16달러였다고 발표했다. 영업 EPS에는 RNG 45Z 세액공제 0.03달러와 평년보다 나빴던 날씨 영향 0.06달러가 포함됐다. 회사는 2025년 연간 영업 EPS 가이던스를 RNG 45Z 수익을 포함해 3.33~3.48달러로 좁혔고, 기존 중간값 3.40달러는 유지했다. 연말 마지막 두 달의 날씨가 정상적이라는 전제하에 중간값 이상 달성에 자신감을 표했다. Coastal Virginia Offshore Wind(CVOW)는 약 3분의 2가 완료됐으며, 첫 전력 공급은 2026년 1분기 말, 전체 프로젝트 완료 목표는 2026년 말로 유지했다. 다만 설치선 Charybdis 지연으로 일정 여유가 줄어 최종 터빈 일부는 2027년 초로 넘어갈 가능성이 있다. 데이터센터 계약 파이프라인은 2025년 9월 기준 약 47GW로 2024년 12월의 약 40GW보다 7GW, 17% 늘었다. 회사는 데이터센터 고객의 빠른 수요 램프업과 여름철 주거용 고객당 사용량 증가가 날씨 역풍을 상쇄한 핵심 판매 순풍이라고 설명했다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | 3분기 영업 EPS는 1.06달러였으며, 2024년 3분기 대비 규제투자 성장 0.06달러, 판매 증가 0.08달러, 2024년 DESC 요금사건 합의 0.05달러, 계약 에너지 마진 확대 0.03달러가 긍정 요인이었다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | 3분기 GAAP EPS는 1.16달러였다. 영업실적에는 평년보다 나쁜 날씨 외에도 감가상각·감모·상각비(DD&A)와 금융비용 증가가 반영됐다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | 최근 4개월간 날씨가 반전돼 2025년 10개월 누계 기준 약 0.02달러의 작은 역풍이 됐다고 설명했다. 반면 상업·주거용 판매 강세와 기타 이니셔티브가 연간 가이던스 중간값 이상 달성 자신감을 뒷받침한다고 밝혔다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 4 | 2025년 자금조달 계획은 완료했으며, 향후 ATM 주식발행 위험을 낮추는 조치를 취했다고 밝혔다. 회사는 2025년부터 FFO/부채 비율 15%를 목표로 했고 현재도 그 수준으로 추적되고 있으며, 이는 Moody's 하향 기준 대비 약 100bp, S&P 대비 200bp의 여유라고 설명했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | 2025년 연간 영업 EPS 가이던스는 3.33~3.48달러로 축소됐고 중간값은 3.40달러로 유지됐다. 이 범위에는 RNG 45Z 수익이 포함된다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | 회사는 기존의 기타 재무 가이던스를 모두 재확인했다. 연간 실적이 가이던스 중간값 이상이 될 것이라는 전망은 연말 마지막 두 달의 정상 날씨를 전제로 한다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 3 가이던스 | CVOW는 첫 터빈 설치를 다음 달 말, 첫 전력 공급을 2026년 1분기 말로 예상하며 2026년 내내 터빈 스트링을 순차 가동할 계획이다. Charybdis가 11월 이후 다소 지연돼도 첫 전력 공급 시점에는 영향을 주지 않을 것으로 봤다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 4 가이던스 | 회사는 2026년 초 열릴 4분기 실적발표에서 2030년까지의 종합 자본투자 전망을 업데이트할 계획이며, 추가 규제투자 기회는 계획 후반부에 더 집중될 것으로 예상했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- CVOW는 176개 전환구조물 전량이 제작됐고 63개가 설치됐으며, 모노파일 설치는 파일링 시즌 종료 한 달 전에 100% 완료됐다. 터빈 제작은 일정대로 진행 중이고, 세 번째이자 마지막 해상변전소는 2026년 1분기 설치가 예정돼 있다.
- 데이터센터 수요는 단계별로 변전소 엔지니어링 승인서 28GW 초과, 공사 승인서 약 9GW, 전력서비스계약(ESA) 약 10GW로 구성된다. 공사 승인서 수요는 2024년 12월의 5GW 초과에서 약 73% 증가했고, ESA는 약 1GW 또는 12% 증가했다.
- 회사는 2020년 이후 370건, 58GW 초과의 데이터센터 인도지점 요청을 받았고 그중 17GW는 2025년에 접수됐다고 밝혔다. DOM 구역에서는 25GW 초과에 해당하는 100건 이상 요청에 확정 공급일을 제시했으며, 전력공급 일정은 2031년까지 이어진다.
- 발전 확대 계획으로는 2026년 말까지 해상풍력 2.6GW, 2029년 가동을 목표로 심사 중인 Chesterfield Energy Reliability Center의 천연가스 피커 약 1GW, 회사 및 PPA를 합한 연간 약 1GW의 태양광, 버지니아 기존 가스 발전단지 약 0.5GW 업레이트를 언급했다.
- 경영진은 재무 약속 이행, CVOW 주요 공정의 정시 달성, 규제기관·이해관계자와의 건설적 규제 성과를 세 가지 우선순위로 제시했다.
- CVOW에 대해 전 당 소속의 주 전역 후보들이 지지하고 연방·주·지방정부 및 의회 지도부 전반에서 초당적 지지가 있다고 설명했다. 회사는 이 프로젝트가 AI·기술기업과 국방·안보 시설을 위한 2.6GW 전력 공급의 가장 빠른 방법이라고 주장했다.
- PJM 신뢰성 오픈윈도에 제출한 이번 송전 프로젝트 제안은 Dominion이 PJM 오픈윈도 제도 도입 이후 낸 최대 규모의 제안이라고 밝혔다. 최종 선정은 2026년 1분기에 이뤄질 예정이다.
- 신규 원자력과 SMR은 버지니아의 강한 정책·대중 지지라는 장점이 있지만, 초도호기 비용의 고객 부담과 비용초과 위험의 고객·주주 부담, 사업위험 프로필 문제를 해결해야 한다고 밝혔다. Amazon은 North Anna 3 SMR 자금조달 지원에 관심을 표명했으며 회사는 이를 검토 중이다.
- CVOW의 현재 프로젝트비는 미사용 예비비 2억600만달러를 포함해 112억달러이며, 3분기 전 대비 약 1,500만달러 감소했다. 9월 말까지 약 82억달러를 투자했고, Dominion 귀속 잔여 프로젝트비는 약 15억달러로 예상했다.
- 프로젝트비 증가와 관련해 버지니아 규제기관과의 비용분담 합의 및 Stonepeak와의 50% 비용분담 파트너십에 따라 고객에게 회수되지 않을 비용으로 세후 약 5,000만달러를 이번 분기에 비용 처리했다.
- CVOW 비용이 113억~118억달러 구간에 들어가면 Dominion이 약 3분의 2, Stonepeak가 약 3분의 1을 분담하는 구조라고 설명했다. 2026년 말까지 113억달러를 초과하는 금액은 반올림 기준 1억달러 미만의 소액이라고 밝혔다.
- 회사는 2026년 9월 시작하는 CVOW 2026 요금연도의 수익요건을 6억6,500만달러로 전망하며 관련 라이더를 제출했다. 승인될 경우 2026년 초 발전 개시와 함께 9월 주거용 고객 월 청구액은 감소할 것으로 예상했다.
- 2025년 판매 강세의 주된 원인으로 데이터센터 고객의 빠른 램프업과 여름철 주거용 고객당 사용량 증가를 제시했다. 이는 10개월 누계 약 0.02달러의 날씨 역풍을 상쇄하는 가장 큰 순풍이었다.
- CVOW는 파일링 시즌 종료 한 달 전에 모노파일 설치를 완료했고, 터빈 제작과 배열 간 케이블 제작·설치는 일정대로 진행 중이라고 밝혔다.
- CVOW의 프로젝트 수명 기준 평균 주거용 고객 월 청구액 기여는 0.63달러 크레딧으로 전망했다. 회사는 업데이트된 LCOE가 다른 발전원과 비교해 경쟁력이 있고 법정 상한보다 낮다고 평가했다.
- 지난해 PJM 오픈윈도에서 Dominion은 약 100개, 총 약 30억달러의 프로젝트를 수주했다. 회사는 전방 자본계획에 연간 약 25억달러의 송전 자본을 반영하고 있으며 추가 기회에 따른 상방 가능성을 언급했다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
Charybdis의 터빈 적재 전 약 200개 펀치리스트는 주로 선박 전기시스템 구성품 상태와 미국 승인 코드·표준 준수 문서에 관한 것이었다. 회사는 69개 전기시스템에서 4,000건 이상, 케이블 1,400건의 검사를 수행했고, 초기 항목 중 약 120개를 마감했으며 11월 운항 준비에 높은 자신감을 보였다.
Q&A #2
경영진은 펀치리스트를 마치면 터빈 설치를 위한 추가 해상풍력 공급망·선박·연방정부 승인은 필요 없고, 일정 지연은 정부 셧다운이나 정치 이슈와 무관하다고 답했다. 초기 몇 기의 터빈 설치는 느리다가 이후 속도가 붙을 것으로 예상했다.
Q&A #3
2026년 초 예정된 2025년 4분기 실적발표의 자본계획 업데이트에서는 배전·송전·발전 전반의 상향 조정이 예상된다고 밝혔다. South Carolina CCGT와 버지니아 추가 발전 기회, PJM 오픈윈도 송전 기회 상당수는 직전 자본계획에 포함되지 않았다고 설명했다.
Q&A #4
CVOW 최종 터빈 일부가 2027년으로 넘어가도 공급망·노동 제약이나 의미 있는 재무 영향은 없을 것으로 봤다. 2026년 중 스트링별로 가동해 요금기반 투입과 감가상각 회수를 시작하므로 일반 발전소처럼 수익이 한 번에 발생하는 구조가 아니라는 설명이다.
Q&A #5
데이터센터의 인도지점 요청부터 계량기 연결까지 통상 4~7년이 걸리고 이후 수요가 램프업된다고 설명했다. 현재 계량된 약 4GW 수요도 ESA만으로 향후 수년간 꾸준히 증가할 것으로 봤다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- CVOW의 Charybdis 지연으로 날씨 및 선박 정비 일정 여유가 크게 줄었다. 프로젝트 완료 목표는 2026년 말로 유지하지만 최종 터빈 일부는 2027년 초로 밀릴 수 있다.
- CVOW의 미확정 비용에는 프로젝트 관리비, 선박 연료비, 관세 변동, 계통연계 네트워크 업그레이드 변동이 포함된다. 프로젝트 원가 업데이트에는 2026년 말까지 철강 관세를 앞당겨 인식한 영향이 반영됐다.
- CVOW LCOE는 주로 예상 REC 가격 하락 때문에 전 분기보다 상승한 MWh당 84달러로 업데이트됐다. REC 가치는 시장 상황에 따라 해마다 달라질 수 있다.
- 신규 원자력은 비용초과와 초도호기 비용 부담, 재무상태표 및 사업위험 훼손 가능성이 핵심 우려다. SMR 일정은 이번 IRP 업데이트에서 이전보다 더 늦춰졌다.
- 데이터센터와 신규 발전을 연결하는 과정에서 변압기·송전장비 등 공급망 수요가 전반적으로 증가하고 있다. 회사는 규모와 장기 공급업체 관계를 강점으로 들었지만, 설비조달은 지속적으로 관리할 과제다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- Charybdis의 남은 펀치리스트 해소와 11월 터빈 적재·설치 개시 여부, 그리고 실제 터빈 설치 속도가 CVOW의 2026년 말 완료 목표를 좌우할 핵심 확인 항목이다.
- CVOW의 첫 전력 공급은 2026년 1분기 말, 세 번째 해상변전소 설치는 2026년 1분기, PJM·FERC의 발전기 계통연계 합의 최종 절차는 2026년 3월 완료가 예상된다.
- 대용량 부하 요금제와 정기 검토 절차의 최종 명령은 11월 말, Chesterfield Energy Reliability Center 관련 명령은 12월이 예상된다. PJM 오픈윈도 최종 프로젝트 선정은 2026년 1분기 예정이다.
- 2025년 10월 15일 제출한 약 29억달러의 유틸리티 규모 태양광·저장장치 투자(태양광 약 845MW, 저장장치 155MW)와 2025년 버지니아 IRP의 인허가·진행 상황을 점검할 필요가 있다.
- 2026년 초 예정된 2030년까지의 자본계획 및 자금조달 수요 업데이트에서 ATM·하이브리드 자본을 포함한 조달 수단, 신규 규제투자 규모, 신용지표 보수성 유지 여부를 확인해야 한다.
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