D2025년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜

도미니언 에너지 (Dominion Energy, Inc. Common Stock) 실적 분석 보고서

보고일: 2026-02-23 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료

핵심 요약: Dominion Energy는 2025년 연간 영업 EPS 3.42달러, RNG 45Z 크레딧 제외 영업 EPS 3.33달러, GAAP EPS 3.45달러를 기록해 각각 최초 가이던스 중간값을 웃돌았다. 회사는 RNG 45Z 수익을 제외한 2026년 영업 EPS를 3.40~3.60달러(중간값 3.50달러)로 제시했다. 이는 비교 가능한 2025년 가이던스 중간값 3.30달러보다 6.1% 높은 수준이며, 총 영업 EPS 가이던스 중간값은 3.57달러다. 전력수요와 데이터센터 성장에 대응해 5년 총자본계획을 500억 달러에서 약 650억 달러로 30% 늘렸고, 2028년부터 RNG 45Z를 제외한 장기 영업 EPS 성장률 5~7% 범위의 상단 절반 달성을 전망했다. CVOW는 70% 이상 완료됐고 3월 말 최초 전력 공급 목표를 유지했다. 다만 터빈 설치 초기의 겨울 날씨·절차 개선·블레이드 손상 사례와 관세 검토가 일정·비용의 주요 변수로 남아 있다.

주요 재무 지표와 가이던스

지표 항목	실적 / 가이던스	전년 동기 대비	비고
재무 결과 1	2025년 연간 영업 EPS는 3.42달러였고, RNG 45Z 크레딧을 제외한 영업 EPS는 3.33달러, GAAP EPS는 3.45달러였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 2	Moody's 기준 2025년 연간 운전자본 차감 전 CFO 대비 부채 비율 추정치는 등급 하향 기준보다 거의 100bp 높았으며, 회사가 이 지표에서 보고한 2012년 이후 최고 성과였다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 3	2025년 Dominion Energy Virginia LSE의 기상 정상화 매출은 전년 대비 5.4% 증가했고, Dominion 구역의 상위 20개 피크수요일은 모두 최근 14개월 안에 발생했다.	실적	실적콜 요약
재무 결과 4	RNG 45Z 수익은 별도 보고를 유지한다. 경영진은 2026년 이후 새 GREET 모델에 따른 CI 점수 악화를 반영해 45Z EPS 가정을 7센트(5~9센트 범위)로 제시했으며, 이는 2025년에 인식한 9센트의 소급 위험을 뜻하지는 않는다고 설명했다.	실적	실적콜 요약
전망 1 가이던스	회사는 RNG 45Z 크레딧 수익을 제외한 2026년 영업 EPS 가이던스 3.40~3.60달러와 중간값 3.50달러를 제시했다. 이는 Millstone 두 호기 동시 정비 연도에도 지속적인 판매 강세와 더 높은 규제 투자를 반영한 것이다.	목표	경영진 가이던스
전망 2 가이던스	회사는 최초 2025년 가이던스 중간값 3.30달러를 기준으로 RNG 45Z를 제외한 장기 영업 EPS의 연 5~7% 성장 가이던스를 재확인했고, 2028년부터는 그 범위의 상단 절반을 달성할 것으로 예상했다.	목표	경영진 가이던스
전망 3 가이던스	Millstone의 두 호기 연료교체 정비는 3년에 한 번 발생하며, 회사는 통상 매출 감소와 O&M 비용 증가로 영업 EPS를 0.08~0.10달러 낮춘다고 설명했다.	목표	경영진 가이던스
전망 4 가이던스	CVOW는 3월 말 최초 전력 공급 목표를 유지했다. 현재 115억 달러 예산에는 2027년 7월까지의 기상 지연 및 Charybdis 용선 관련 터빈 설치 일정 예비분이 포함돼 있다.	목표	경영진 가이던스
전망 5 가이던스	South Carolina 전기요금 사건은 6월 결정, 7월 요금 효력을 예상한다. 회사는 2026년 가이던스에 버지니아 격년 요금 인상의 완전한 영향과 South Carolina 요금 사건의 반년 영향을 반영했다고 설명했다.	목표	경영진 가이던스

부문별 실적과 사업 분석

총 4개 부문

Coastal Virginia Offshore Wind Project(CVOW)는 70% 이상 완료됐다. 모노파일 176기를 예상보다 빨리 모두 설치했고, 전이구조물은 70% 이상 설치됐으며 세 번째이자 마지막 해상 변전소도 설치됐다. 심해 수출 케이블과 최초 전력 수용을 위한 육상 작업은 완료됐다.
CVOW 터빈 제작은 타워와 나셀 약 70%, 블레이드 약 30%가 완료됐다. 1월 첫 터빈을 완성했지만, 장착된 블레이드가 Charybdis 운항과 무관한 인적 수행 오류로 손상돼 교체·재적재에 약 2주가 걸렸다.
2025년 12월 기준 데이터센터 계약 파이프라인은 48GW 이상으로 9월 약 47GW에서 약 1.4GW(3%) 증가했다. 회사는 20GW 이상의 체결 ESA·CLOA와 장기간의 계량기 단위 데이터를 수요전망의 근거로 제시했다.
2027년 1월부터 수요 25MW 이상 대규모 부하 고객에는 최소 수요요금이 적용되고, 신규 ESA 고객에는 해지 수수료와 강화된 담보 요건을 포함한 네 가지 계약 조건이 적용된다.
Virginia SCC는 약 1GW·약 15억 달러 규모의 Chesterfield Energy Reliability Center에 대한 공공 편익 및 필요성 증명서와 라이더를 승인했으며, PJM은 2032년까지 준공 시점이 다양한 50억 달러 초과 프로젝트 포트폴리오를 Dominion Energy Virginia에 배정했다.
Millstone은 2025년 설비이용률 91% 이상을 달성했고 Connecticut 무탄소 전력의 90% 이상을 공급했다. 산출량의 55%는 2029년 말까지 고정가격 계약에 묶여 있으며, 잔여 물량은 헤지 프로그램으로 위험을 낮췄다.

경영진은 재무 약속의 일관된 달성, CVOW 주요 건설 마일스톤 달성, 규제기관·이해관계자와의 협업을 통한 건설적 규제 성과를 세 가지 핵심 우선순위로 제시했다.
자본계획 증가분의 90% 이상은 Dominion Energy Virginia에서 발생하며, 업데이트된 자본지출의 거의 3분의 2는 규제 승인 시 라이더로 회수 가능하고 투자기반 연평균 복합성장률은 약 10%로 전망했다.
회사는 DEV와 DESC의 현 요금이 각각 전국 평균보다 4%, 12% 낮다고 설명했으며, 일반 주거용 요금은 각각 연평균 약 2.6%, 2.8% 상승할 것으로 예상했다.
경영진은 데이터센터 수요전망을 부하 승인서나 문의가 아니라 체결 계약과 과거 램프업 경험에 기반한다고 설명했다. 현행 ESA는 향후 10년 수요를 뒷받침하고, 이후 CLOA는 2045년까지 현재 전망을 상회한다고 밝혔다.
회사는 5년 자본계획에 SMR 자본을 포함하지 않았으며, SMR 기술평가는 최종 단계라고 밝혔다.

5년 투자 현금흐름과 예상 배당금의 거의 60%는 내부 창출 영업현금흐름, 약 10%는 순 하이브리드 증권 발행, 약 10%는 DRIP·ATM을 통한 보통주 발행, 나머지 약 20%는 장단기 부채로 충당할 계획이다.
회사는 자본계획 규모를 감안해 성장 재원으로 연평균 시가총액의 약 2.5%를 보통주로 발행해야 한다고 설명했다. 이는 레이트베이스 성장률과 장기 EPS 성장률의 3~4% 차이 중 약 250bp를 설명하는 주식 희석 요인이다.
예상 5년 보통주 발행의 약 3분의 1은 2026~2028년, 약 3분의 2는 자본 증가가 가장 큰 2029~2030년에 이뤄질 것으로 예상한다.
CVOW 예산은 미사용 예비비 1억5,500만 달러를 포함해 115억 달러다. CVOW 잔여 지출 중 Dominion의 몫은 업데이트된 자본계획의 2% 미만이다.

2025년 영업 EPS와 RNG 45Z 제외 영업 EPS가 모두 최초 가이던스 중간값을 웃돌았고, Moody's 신용지표는 등급 하향 기준보다 거의 100bp 높았다.
데이터센터 계약 파이프라인이 48GW를 넘었고, 데이터센터 성장에 대응한 Dominion Energy Virginia의 전력수요·자본투자 확대가 5년 자본계획 상향의 핵심 동력이다.
CVOW는 70% 이상 완료됐고 모노파일·해상 변전소·수출 케이블 및 육상 작업의 주요 마일스톤을 진전시켜 3월 말 최초 전력 공급 목표를 유지했다.
PJM의 50억 달러 초과 송전 프로젝트 배정과 Chesterfield Energy Reliability Center 승인으로 송전·발전 투자 기회가 확대됐다.

Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)

Q&A #1

Q&A에서 회사는 CVOW 터빈을 2026년에 대부분, 2027년에 일부 설치할 것으로 보며 목표 일정 달성을 위한 기준으로 설치 1기당 약 2.25일을 제시했다. 겨울에는 설치 속도가 더 느릴 수 있다고 덧붙였다.

Q&A #2

경영진은 CVOW의 설치 일정 변화가 규제 회수 구조상 특정 요금연도의 과소·과다회수를 이연하는 형태로 대체로 EPS 중립적일 수 있으나 현금 영향은 있을 수 있다고 설명했다. 터빈은 전체 프로젝트의 단일 COD가 아니라 스트링 단위로 가동된다.

Q&A #3

회사는 CVOW의 일부 네트워크 업그레이드가 완공 시점까지 끝나지 않을 수 있다고 보고 PJM에 매년 중간 송전가능성 조사를 요청할 계획이다. 현재 라이더에는 50% 송전가능성을 가정했다.

Q&A #4

경영진은 2029년 8월 Millstone PPA 만료 이후 가격 가정을 장기 가이던스에 구체적으로 공개하지 않았고, 올해 하반기 RFP 결과에 관한 명확성을 기대한다고 밝혔다.

Q&A #5

South Carolina에서는 요금 구제 전 적정수익 미달 폭이 150~200bp 수준이며, 회사는 2026년 전반기에 그 수준에 있다가 연말 요금 구제로 격차를 줄이기 시작할 것으로 예상했다.

투자 시그널 및 관전 포인트

잠재적 리스크 및 불확실성

RNG 45Z의 최종 규정은 아직 대기 중이며, 2026년 이후 새 GREET 모델에 따른 CI 점수 악화와 낮은 RNG 생산 가정이 45Z 수익 전망에 반영됐다.
CVOW 터빈 설치는 겨울 날씨로 1주일 이상 중단됐고, 첫 터빈의 블레이드 손상 교체에 약 2주가 걸렸다. 회사는 초기 반복 작업만으로 일정에 관한 결론을 내리지 말라고 경고했다.
CVOW가 2027년 7월 이후까지 터빈 설치를 완료하지 못하면 추가 분기마다 프로젝트 비용이 1억5,000만~2억 달러 증가할 수 있으며, 그 일부는 자금조달 파트너에게 배정된다.
장기 EPS 성장 가이던스의 실현에는 규제·건설 실행, 안정적인 자금조달 시장과 고객 부담 가능성 관리가 필요하다. 모회사 이자비용 증가와 장기 리드타임 가스발전 프로젝트의 초기 낮은 현금전환도 성장 제약 요인이다.
Millstone의 2029년 8월 PPA 만료 후 가격과 Connecticut RFP 결과는 장기 계획 후반부의 궤적에 영향을 줄 수 있다.

향후 분기 핵심 관전 포인트

CVOW의 3월 말 최초 전력 공급, 터빈 설치 반복 작업의 실제 속도, 2027년 7월 예비기간 내 완료 가능성, 관세 판결 검토에 따른 예산 변경 여부를 확인할 필요가 있다.
PJM 중간 송전가능성 조사와 네트워크 업그레이드 진행이 CVOW의 라이더상 50% 송전가능성 가정을 바꿀지 지켜볼 필요가 있다.
RNG 45Z 최종 규정, 새 GREET 모델에 따른 최종 CI 점수와 5~9센트 가정의 실제 결과를 확인할 필요가 있다.
South Carolina 요금 사건의 6월 결정·7월 효력, Virginia의 고객 비용 배분 및 대규모 부하 관련 규제 결과가 수익성과 고객 부담에 미칠 영향을 점검할 필요가 있다.
Millstone의 Connecticut RFP 결과와 2029년 PPA 만료 후 가격에 관한 추가 정보가 장기 EPS 성장 전망을 바꿀지 확인할 필요가 있다.

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