DASH2025년 4분기 실적 보고서실적 컨퍼런스콜
도어대시 (DoorDash, Inc. - Common Stock) 실적 분석 보고서
보고일: 2026-02-18 · 테마: 실적발표, 한국어 전문, 검수 완료
핵심 요약: DoorDash는 2025년 4분기 콜에서 미국 레스토랑 사업의 기여마진이 전년 동기 대비 상승했고, 2025년 레스토랑 사업이 2024년보다 더 큰 규모에서 더 빠르게 성장했다고 밝혔다. 경영진은 선택·품질·가격경쟁력 투자와 DashPass 확장이 성장을 뒷받침한다고 설명했다. 미국 고객의 약 30%가 이미 레스토랑 외 카테고리에서도 주문하고 있으며, 회사는 식료품·리테일의 선택과 품질, 물류 효율성, 장바구니 크기 개선을 통해 이 비중을 장기적으로 100%에 가깝게 높이는 것을 핵심 성장 과제로 제시했다. 2026년에는 글로벌 기술 스택 통합, 자율 배송, 가맹점 서비스에 투자한다. Deliveroo를 제외한 EBITDA 마진은 2025년보다 소폭 높아지고, Deliveroo는 연간 약 2억 달러의 EBITDA를 낼 것이라는 기존 기대를 유지했다. Deliveroo는 인수 전 예상한 것과 같은 이익 기여도에서 더 빠르게 성장하고 최대 시장에서 점유율을 높이고 있다고 평가했다. Wolt도 유사한 추세이며, 미국 외 사업은 미국보다 빠르게 성장하고 단위경제성도 개선 중이라고 밝혔다. 경영진은 단기 증분마진보다 장기 이익 달러와 잉여현금흐름 극대화를 우선한다. 고객의 엔드투엔드 과업을 해결하는 운영·물리세계 데이터·개인화 역량을 바탕으로 지역 상거래의 운영체제를 구축하겠다는 전략을 재확인했다.
주요 재무 지표와 가이던스
| 지표 항목 | 실적 / 가이던스 | 전년 동기 대비 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 재무 결과 1 | 2025년 4분기 미국 레스토랑 사업의 기여마진은 전년 동기 대비 상승했다. 경영진은 Dasher 비용과 CNR 효율화, 판매·마케팅 레버리지, 광고 비중 확대가 최근 수년의 마진 개선에 기여했다고 설명했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 2 | 2025년 미국 레스토랑 사업은 2024년보다 더 큰 규모에서 더 빠르게 성장했다. 경영진은 매출과 이익 모두 건전하다고 평가했지만, 2026년 마진 개선 속도는 이전 몇 년보다 낮아질 것으로 예상했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 3 | Symbiosys는 광고주 수가 두 배, 해당 광고주의 지출이 세 배가 됐다고 밝혔다. 회사는 광고 사업이 2025년의 강한 마켓플레이스 성장에 중요한 역할을 했다고 평가했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 재무 결과 4 | SevenRooms는 인수 후 이전보다 50% 빠르게 입점 매장을 추가하고 있다고 밝혔다. 경영진은 DoorDash의 수요 창출 플랫폼과 CRM 소프트웨어의 결합이 레스토랑 고객 관계 구축에 가치를 만든다고 설명했다. | 실적 | 실적콜 요약 |
| 전망 1 가이던스 | 2026년 Deliveroo를 제외한 EBITDA 마진은 2025년보다 소폭 상승하고, Deliveroo의 연간 EBITDA는 약 2억 달러가 될 것으로 예상했다. 이는 이전 콜에서 제시한 연간 기대와 변함없다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 2 가이던스 | 2026년 1분기 Deliveroo EBITDA는 2025년 4분기보다 약 2,500만 달러 낮을 것으로 예상했다. Deliveroo 투자 일부가 1분기에 선집행되지만, 연간 약 2억 달러 EBITDA 기대는 유지한다고 밝혔다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 3 가이던스 | 1월 겨울 폭풍은 2026년 1분기에 약 2,000만 달러의 영향을 줄 것으로 언급했다. Dasher 비용의 계절성은 최근 여러 해의 1분기와 유사할 것으로 보고, Dasher 비용의 GOV 대비 비중은 전년 대비 계속 레버리지를 낼 것으로 예상했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 4 가이던스 | 리테일·식료품 사업 전체는 2026년 하반기에 경제적 흑자가 될 것으로 예상했다. 별도로 New Verticals는 하반기 매출총이익 흑자를 예상했으며, 규모·밀도·물류 효율·장바구니 크기 개선이 누적되는 결과라고 설명했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 5 가이던스 | Deliveroo를 제외한 국제 사업은 2026년 하반기에 기여이익 흑자가 될 것으로 예상했다. 물량과 단위경제성이 연중 개선되는 사업 구조에 따라 2026년 EBITDA는 상반기보다 하반기에 더 높을 것으로 제시했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 6 가이던스 | 2026년 OPEX는 GOV의 약 2% 수준을 예상했다. 회사는 글로벌 기술 스택 통합 비용, 자율화 및 가맹점 서비스 투자를 병행하면서도 OPEX에서 지속적인 레버리지를 목표로 한다고 밝혔다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
| 전망 7 가이던스 | 글로벌 기술 스택 통합 작업의 대부분은 2026년에 완료될 것으로 예상했다. 두 기술 스택을 병행하는 중복 비용도 대부분 2026년에 발생하고 일부가 2027년에 남겠지만, 그 이후 사라질 더 작은 비용 항목이라고 설명했다. | 목표 | 경영진 가이던스 |
부문별 실적과 사업 분석
총 4개 부문
- New Verticals의 리테일·식료품 사업은 분기와 연간 모두 강했고, 회사는 미국 제3자 동종업체 가운데 가장 빠르게 성장한다고 밝혔다. 신규 버티컬로 처음 유입되는 신규 소비자 수도 전년 대비 개선되고 있다.
- 미국 고객의 약 30%가 레스토랑 외 카테고리에서 주문한다. 회사는 선택 확대와 제품 투자에 따라 이 카테고리 주문 고객이 계속 늘고 있으며, 장기적으로 전 고객의 이용으로 확대하는 데 집중한다고 밝혔다.
- 식료품 고객 행동은 주중의 소규모 장보기뿐 아니라 주말의 대형 장바구니·비축형 구매로 확장되고 있다. 연속되는 신규 코호트에서 이 변화가 더 빠르게 나타나고, 기존 코호트도 DoorDash를 통한 식료품 지출과 지갑 점유율을 높이고 있다고 설명했다.
- DashMart Fulfillment Services를 통해 Kroger, CVS 등과 협력해 재고를 소비자 가까이에 배치하고, 높은 재고 정확도와 빠른 배송을 제공하려 한다. 가맹점에는 자체 채널 배송, 전자상거래 솔루션, DoorDash Drive, Storefront, SevenRooms 등 소프트웨어·서비스를 제공하는 전략이다.
- DashPass는 2025년과 4분기에 기록적인 가입자 순증을 보였고, 가입자는 더 오래 유지되고 더 많이 주문하며 새 카테고리를 시도한다고 설명했다. 평균 DashPass 고객의 현재 이용 빈도는 주당 몇 차례 수준이지만, 식사와 쇼핑 기회를 합친 잠재 사용 빈도는 훨씬 크다고 경영진은 평가했다.
- 해외에서는 Deliveroo와 Wolt가 성장과 점유율 확대를 보이고 있으며, Deliveroo에는 DoorDash와 Wolt에서 검증한 제품 개선을 적용하고 있다. 경영진은 여러 작은 제품 개선을 매일 출시하는 실행이 성과의 핵심이라고 설명했다.
- 경영진은 DoorDash의 장기 목표를 지역 상거래의 운영체제 구축으로 설명했다. 오프라인 사업자가 옴니채널로 운영할 수 있도록 소프트웨어, 창고·물리 인프라, 고품질·저비용 배송을 함께 제공하려 한다.
- AI 에이전트와 에이전틱 커머스는 과거의 Google·Facebook과 유사한 상단 퍼널 채널 파트너가 될 수 있다고 봤다. 물품 상태, 배달 시점, 품목 대체, 고객 지원을 포함한 배송 후 운영까지 해결하는 역량이 고객 관계의 기반이라는 견해를 제시했다.
- 자율 배송 플랫폼은 육상·항공의 다양한 차량, 자체 구축 차량과 제3자 파트너 차량을 함께 조율하는 형태를 지향한다. 모든 배송을 자율주행차가 수행할 것으로 보지 않으며 Dasher와 AV 간 인계 및 주문 유형별 역할 배분을 설계하겠다고 밝혔다.
- DoorDash Dot은 교외 지역도 서비스하도록 설계됐고, 드론 프로젝트는 더 긴 이동거리의 농촌 지역까지 포괄할 수 있다고 설명했다. 회사는 이미 일부 시장에서 실제 AV 배송을 운영 중이며 2026년에는 즉시 사업·고객 영향을 낼 사용 사례를 찾는 데 집중한다.
- 글로벌 기술 스택을 하나로 통합하면 세 플랫폼에 같은 기능을 각각 출시해야 했던 비효율을 줄이고 기능 개발 속도를 높일 수 있다고 설명했다. 이미 한 시장에서 검증된 기능을 다른 지역에 출시해 고객 효익을 확인하고 있다고 밝혔다.
- 코딩 에이전트는 전 엔지니어의 90% 이상이 일일 활성으로 사용하며 생산성을 높이고 있다고 밝혔다. 다만 이 생산성 향상을 지속할 개발 환경을 구축하는 과제가 남아 있다고 설명했다.
- 2026년 투자금 규모는 이전 콜에서 예상한 수준과 대체로 같다고 밝혔다. 우선순위는 글로벌 기술 스택, 자율화, 가맹점 서비스의 세 영역이며, 고객 효익이 더 확인되면 추가 투자를 이어갈 방침이다.
- 경영진은 자본배분의 목표를 장기 잉여현금흐름 극대화로 제시했다. 투자 성과가 개선되면 더 많은 투자 기회와 전반적인 잉여현금흐름 창출로 이어질 것이라는 판단이다.
- Dasher에 대한 직접 투자로 장거리·복잡한 식료품 및 리테일 주문의 보상 모델과 앱 경험을 개선할 계획이다. 이는 Dasher가 수락할 수 있는 주문 유형의 선택권을 넓히는 투자로 설명됐다.
- 미국 레스토랑의 4분기 기여마진이 전년 동기 대비 상승했고, 2025년 레스토랑 사업이 더 큰 규모에서 더 빠르게 성장했다는 점은 핵심 사업의 수익성과 성장 동력을 보여준다.
- 미국 고객의 약 30%가 레스토랑 외 카테고리도 주문하며, 신규 버티컬 신규 소비자 유입·기존 고객의 식료품 지출·장바구니 크기가 모두 개선되고 있다는 설명은 확장 여력을 시사한다.
- Deliveroo와 Wolt의 성장·점유율 확대, 그리고 미국보다 빠른 해외 성장 및 단위경제성 개선은 국제 사업의 초기 통합 성과로 제시됐다.
- Symbiosys 광고주 수 두 배와 광고주당 지출 세 배, SevenRooms의 50% 빠른 입점 확장은 광고 및 가맹점 소프트웨어 사업의 성장 신호다.
- 실제 AV 배송을 일부 시장에서 운영하고, 글로벌 기술 스택의 기능을 지역 간에 이미 이전하고 있다는 점은 자율화와 플랫폼 통합 투자가 단순 계획 단계를 넘어 실행 중임을 보여준다.
Q&A 하이라이트 (애널리스트 질의응답)
Q&A #1
유럽 경쟁에 대해 회사는 여러 국가에서 선도 사업자라고 평가했고, Deliveroo는 인수 전 예상과 같은 이익 기여도에서 더 빠르게 성장하며 최대 시장에서 점유율을 얻고 있다고 답했다. 미국 외 사업의 성장이 미국보다 빠르고 단위경제성도 개선 중이라는 설명이다.
Q&A #2
미국 레스토랑 사업의 마진 개선은 계속되지만 이전보다 속도가 낮아질 수 있다고 답했다. DashPass는 마진에 영향을 주더라도 가입자의 높은 유지율과 주문 빈도로 더 많은 매출총이익 달러를 창출해 ROI가 강하다고 설명했다.
Q&A #3
식료품 경쟁에서 Amazon의 투자로 인한 성장 둔화는 보지 못했다고 답했다. 소비자가 식료품을 여러 매장에서 구매하는 선택 수요와 DashMart Fulfillment Services를 통한 품질 개선이 DoorDash의 차별점이라는 견해를 제시했다.
Q&A #4
식료품·리테일 수익성의 하반기 흑자 전망은 물류 효율과 제품 품질 개선, 더 큰 장바구니, 손익계산서 전반의 작은 효율 개선이 누적되는 결과라고 답했다. 장기 수익성은 레스토랑 외 카테고리 이용 확대에 달려 있다고 설명했다.
Q&A #5
SevenRooms는 인수 후 입점 매장 추가 속도가 50% 빨라졌고, 고급 레스토랑 중심의 SevenRooms 기능을 더 넓은 가맹점군에 맞게 단순화하면 Storefront와 함께 매장 내외 사업을 지원할 수 있다고 답했다.
Q&A #6
광고 부문에서는 Symbiosys 광고주 수가 두 배, 해당 광고주 지출이 세 배가 됐다고 설명했다. Smart Campaigns는 레스토랑을 대신해 ROI 양수 광고 캠페인을 구매하도록 돕는 제품으로, 가장 빠르게 성장하는 레스토랑 제품 중 하나라고 밝혔다.
Q&A #7
핵심 미국 레스토랑 성장의 근거로 사상 최고 수준의 MAU, 강한 주문 빈도, 신규 소비자 참여, 2025년과 4분기의 기록적 DashPass 가입자 순증을 들었다. 성숙·신규 코호트 모두에서 레스토랑과 신규 버티컬의 참여가 강하다고 답했다.
Q&A #8
2026년 이후 마진에 대해서는 증분마진을 기준으로 운영하거나 가이던스를 제시하지 않는다고 답했다. 통합 기술 스택의 가장 큰 가치는 중복 비용 해소보다 세 플랫폼에서의 기능 개발 속도 향상이라고 설명했다.
투자 시그널 및 관전 포인트
잠재적 리스크 및 불확실성
- 2026년 미국 레스토랑 마진은 개선되더라도 이전 몇 년보다 느린 속도로 개선될 것으로 예상했다. DashPass 확대와 선택·품질·가격경쟁력 투자가 단기 마진에 영향을 줄 수 있다.
- 글로벌 기술 스택 통합 과정에서 두 기술 스택을 병행하는 중복 비용이 대부분 2026년에 발생하고 일부는 2027년에도 남는다. 통합의 기대효과는 기능 개발 속도와 고객 효익의 실현에 달려 있다.
- Deliveroo 투자 일부가 2026년 1분기에 선집행되고 1분기 EBITDA는 2025년 4분기보다 약 2,500만 달러 낮을 것으로 예상했다. 1월 겨울 폭풍의 약 2,000만 달러 영향도 단기 수익성의 변수다.
- 리테일·식료품의 하반기 흑자 전망은 규모, 밀도, 물류 효율, 장바구니 크기 등 여러 운영 개선의 누적에 기반한다. 단일한 변곡점이 없다는 설명은 실행 지연 시 목표 달성의 불확실성을 의미한다.
- 자율 배송은 Dasher와 AV의 역할 배분, 다양한 차량의 운영·인계 조율, 지역별 적합한 사용 사례 검증이 필요하다. 경영진도 자율주행차가 모든 배송 유형을 즉시 맡을 것으로 보지 않는다고 밝혔다.
- 에이전틱 커머스와 AI 어시스턴트가 채널 파트너로서 실제 어느 정도의 트래픽을 유도할지는 아직 확인되지 않았다. 회사는 고객의 엔드투엔드 배송 경험을 차별화 근거로 제시했다.
향후 분기 핵심 관전 포인트
- Deliveroo를 제외한 2026년 EBITDA 마진의 소폭 개선과 Deliveroo 연간 EBITDA 약 2억 달러 목표의 달성 여부를 확인할 필요가 있다.
- 2026년 1분기 Deliveroo EBITDA의 4분기 대비 약 2,500만 달러 감소, 1월 겨울 폭풍의 약 2,000만 달러 영향, 이후 하반기 EBITDA 상승 흐름을 점검할 필요가 있다.
- 리테일·식료품 사업이 2026년 하반기 경제적 흑자에 도달하는지, 물류 효율·장바구니 크기·레스토랑 외 카테고리 이용 비중이 이를 뒷받침하는지 추적할 필요가 있다.
- Deliveroo를 제외한 국제 사업의 하반기 기여이익 흑자 전망과 Deliveroo·Wolt의 성장 및 점유율 확대가 지속되는지 확인할 필요가 있다.
- 글로벌 기술 스택 통합의 2026년 대부분 완료 목표, 병행 운영 비용의 해소, 지역 간 기능 출시 속도 향상이 실제 고객 경험과 비용 효율로 이어지는지 점검할 필요가 있다.
- DashPass 가입·주문 빈도, 미국 고객의 레스토랑 외 카테고리 이용 비중, 신규 버티컬 고객 유입과 식료품 지갑 점유율이 계속 개선되는지 관찰할 필요가 있다.
- Symbiosys 광고 확장, Smart Campaigns의 채택, SevenRooms·Storefront·DoorDash Drive를 포함한 가맹점 서비스의 확장이 광고·서비스 수익 및 가맹점 가치로 이어지는지 확인할 필요가 있다.
- 자율 배송의 실제 운행 확대, DoorDash Dot·드론의 교외 및 농촌 사용 사례, Dasher와 AV의 역할 분담이 고객 효익과 경제성 개선을 입증하는지 지켜볼 필요가 있다.
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